核心观点 1月农林牧渔板块整体小幅跑输大盘，但行业内部结构性机会显现，其中低成本生猪养殖企业的竞争优势在行业分化中尤为突出，板块估值处于相对低位，建议优选成本领先的龙头企业[1][4] 市场回顾 - **板块表现**：2026年1月，申万农林牧渔板块下跌0.15%，而同期沪深300指数上涨1.7%，板块跑输大盘1.8个百分点[15][18] - **子板块分化**：子板块表现差异显著，其中种植业、动物保健、渔业、农产品加工板块分别上涨13.7%、13.0%、10.0%、6.6%；而饲料和畜禽养殖板块分别下跌0.1%和5.1%[15][22] - **个股表现**：重点上市公司中，农发种业、海南橡胶、敦煌种业涨幅居前，分别上涨37.1%、25.5%、22.4%；平潭发展、荃银高科、牧原股份跌幅居前，分别下跌32.8%、10.8%、9.1%[27] 畜禽养殖 - **生猪价格反弹**：2026年1月全国生猪均价为12.53元/公斤，环比大幅上涨11.8%，但同比仍下跌21.2%[29][34] - **养殖利润改善**：1月自繁自养头均盈利约6元/头，重新进入盈利区间；外购仔猪养殖盈利为47.5元/头，环比上涨260.6元/头[4][29] - **产能与需求指标**：1月仔猪均价22.74元/公斤，环比上涨19.2%，反映产业对下半年行情相对看好[35]；2025年12月定点企业生猪屠宰量环比增长23.6%至4891万头，同期猪肉进口量环比减少7.5%至5.58万吨[36][39] - **禽类价格波动**：1月白羽毛鸡价格环比上涨2.4%至3.78元/斤，但鸡苗价格环比下跌31.6%至2.42元/羽，主要受停孵期季节性因素影响[43][44][45]；黄羽鸡1月延续盈利状态[4] - **投资建议**：生猪养殖板块业绩分化显著，低成本企业优势凸显，当前板块估值处于低位，建议优选成本优势龙头企业，如温氏股份、牧原股份，并关注德康农牧、新希望、正邦科技及天康生物、神农集团等[4][98]；白羽鸡方面，因法国引种受禽流感影响再次中断，未来供给或下降，建议关注圣农发展、益生股份等[98] 大宗原材料 - **价格普遍上涨**：2026年1月，玉米现货均价环比上涨约0.7%至2365元/吨；小麦现货均价环比上涨0.2%至2520元/吨；豆粕现货均价环比上涨2.1%至3199元/吨[48][54][59] - **库存消费比**：根据USDA数据，2025/26生产季，中国玉米、小麦、大豆的库存消费比分别为56.1%、84.4%、33.4%；全球对应作物的库存消费比分别为22.4%、33.8%、29.4%[51][57][62] - **鱼粉库存下降**：1月底国内鱼粉库存约19.3万吨，环比减少11.6%[64][66] 农产品加工 - **白糖价格下跌**：2026年1月柳州白糖现货均价为5371元/吨，环比下跌1.7%，同比下跌11.2%[68][72] - **进口量增长**：2025年12月国内食糖进口量约58万吨，环比大幅增长31.8%[72][73] - **库存消费比**：2025/26生产季，中国白糖库存消费比为15.3%，全球为24.9%[75][77] - **天然橡胶价格上涨**：2026年1月国内天然橡胶（国产5号标胶）现货均价约15051元/吨，环比上涨1.8%[78][79] 水产品 - **价格结构性反弹**：1月存塘消化及节前惜售推动多数水产品价格反弹，除加州鲈和罗非鱼外，主要品种价格恢复至盈利水平[4][99] - **具体品种价格**：1月对虾大宗价约320元/公斤，环比持平；海参均价环比大幅上涨33.3%至120元/公斤；扇贝均价环比下跌5%至9.5元/公斤；草鱼批发均价环比上涨1.4%至16.35元/公斤[81][82][83][86][87] 宠物食品 - **出口量价分析**：2025年12月，国内零售包装宠物食品出口量为3.8万吨，环比增长13%，同比增长15.5%；出口额为9.1亿元，环比增长8.2%，但同比减少2.9%；出口单价为24022元/吨，环比下跌4.2%[88][91][94][96] - **国内市场增长**：据白皮书数据，2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%[101] - **投资建议**：行业呈现头部化趋势，龙头公司正推动新品类渗透率提升，乖宝宠物计划投资5亿元建设高端主粮项目，建议关注乖宝宠物、中宠股份等[101] 饲料与动保 - **水产料需求利好**：节前水产品价格反弹及备货需求增加，利好水产饲料需求[4][99] - **成本压力与竞争**：1月大宗原料价格上涨，饲料成本面临上行压力，行业竞争激烈导致盈利水平处于历史低位，加速产能出清，有利于龙头企业提升市场份额[4][99] - **出海机遇**：全球饲料市场容量巨大，海外竞争环境温和，国内饲料龙头凭借成本效率优势在海外享受高盈利，支撑业务快速增长[4][99] - **动保新增长点**：龙头企业积极向宠物医疗扩张，宠物疫苗/药产品逐步丰富，有望打开增长空间，建议关注科前生物、普莱柯等[4][99] 奶牛养殖 - **原奶周期上行**：1月全国主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，月环比持平，自2025年四季度以来散奶价格已稳定在现金成本线以上，下游乳企去库存，原奶供给拐点已现，行业进入涨价阶段[4][100] - **肉牛价格上行**：肉牛价格迎来周期性上行，可增加牧业公司业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等[4][100] 种植业 - **作物价格**：1月末，国内玉米、豆粕、小麦现货价分别为2376元/吨、3197元/吨、2530元/吨，环比均微涨0.1%[100] - **产量与库销比**：2025年国内玉米产量同比增长2.1%，但库销比持续消化，价格或震荡偏强；豆粕需关注南美天气及养殖存栏变化[100] - **种业技术进步**：2025年12月新审定品种中，玉米平均亩产首次突破800公斤，耐密高产品种增多，建议关注苏垦农发、隆平高科等[100] - **新增长领域**：上市公司进军虫草工厂化人工培育，有望开辟新增长极，建议关注众兴菌业等[100]

核心观点 - 报告核心观点为：元旦前猪价反弹明显，牛肉进口配额保障政策落地 [1] - 报告对农林牧渔行业维持“买入”评级 [2] 行业表现与市场跟踪 - 本周农林牧渔板块（申万行业）上涨0.1%，跑赢沪深300指数0.7个百分点 [21] - 子板块中，畜禽养殖与饲料板块涨幅居前，分别上涨1.4%与0.5% [21] 畜禽养殖 - **生猪**：1月2日全国瘦肉型生猪出栏均价12.39元/公斤，环比上涨7.6%，同比下跌19.7% [5][13][23]；年底规模企业缩量叠加节假日消费旺季推动猪价快速反弹 [5][13]；但根据前期新生仔猪数据推算，2026年上半年行业供给仍面临较大压力，预计猪价以震荡为主 [5][13]；行业累积亏损叠加“反内卷”背景，产能去化速度有望逐步加快 [5][13]；12月26日自繁自养生猪养殖利润为亏损130.1元/头，但环比上涨0.8元/头 [23][34] - **白羽鸡**：本周毛鸡价格均价为3.78元/斤，周环比下跌3.1% [5][13]；12月31日烟台地区毛鸡价格3.78元/斤，环比下跌3.1% [32]；12月26日毛鸡养殖利润为盈利0.89元/羽，环比上升1.5元/羽 [32] - **黄羽鸡**：12月下旬价格稳中略涨，行业盈利持续 [5][13]；12月28日，黄羽中速鸡价格6.15元/斤，环比上涨0.2% [18][41] 奶牛与肉牛 - **原奶**：当前全国主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，周环比持平，同比下跌3.2% [5][14]；散奶价格回落至现金成本附近，下游乳企大包粉库存逐步去化，行业供需走向平衡，供给拐点已现，继续看好原奶周期上行 [5][14] - **牛肉进口政策**：商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取保障措施，对超过配额部分征收55%额外关税 [5][14]；2026年牛肉总进口配额为268.8万吨，占2024年进口总量的93.5% [5][14]；以巴西、阿根廷为例，配额内关税为12%，配额外合计关税税率达67% [5][14]；该政策有望缓和国内供应压力，目前国内肉牛供应进入收缩通道，预计肉牛价格继续上涨 [5][14] 饲料与动保 - **水产饲料**：节假日消费提振需求，本周水产价格延续反弹；存塘持续消化，水产价格后续有望维持景气 [5][15]；元旦前白对虾价格显著反弹，春节前白对虾料需求有望恢复 [5][15]；2025年水产养殖行业景气较2023-2024年改善，但养殖盈利中枢下降倒逼行业结构调整 [5][15]；判断2026年投苗量整体平稳而结构继续分化，有利于具备全品类规模优势的龙头企业提升市占率 [5][15] - **饲料出海**：重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务快速增长 [5][15] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗扩张寻求破局，建议关注相关公司 [5][15] 种植业与宠物食品 - **种植业**：12月31日，国内玉米现货价2352元/吨，环比上涨0.6%；豆粕现货价3172元/吨，环比下跌0.1% [16]；2025年国内玉米产量6024.7亿斤，同比增长2.1%，但库销比持续消化，价格或震荡偏强 [16]；种业端关注生物技术变革与产业整合，建议关注相关公司 [17] - **宠物食品**：2025年前三季度中国宠物市场终端销售额达到1085亿元，同比增长4.5% [17]；上游活体价格下降为行业带来每年约400万的新增宠主，释放“新用户红利” [17]；行业格局初步呈现头部化趋势，看好龙头公司产品推新与市占率提升 [17] 重点公司估值 - 报告列出了部分重点公司的估值与财务预测，例如：温氏股份2026年预测EPS为1.25元，预测PE为13.50倍；牧原股份2026年预测EPS为3.54元，预测PE为14.29倍 [6] 农产品价格详情 - **生猪相关**：1月2日猪粮比5.3，环比上涨7.7% [11][25]；12月31日仔猪均价19.44元/kg，环比上涨2.2% [11][27]；12月26日二元母猪价32.46元/kg，环比持平 [11][27]；外购仔猪养殖利润环比上涨26.7元/头 [11][34] - **禽类相关**：12月26日主产区鸡苗价3.59元/羽，环比上涨1.7% [11][32][37]；12月26日白羽肉鸡孵化场利润环比上升0.3元/羽 [11][35] - **原材料**：本周国内玉米现货价环比上涨0.6%，大连玉米期货价格环比上涨0.2% [46][47]；本周国内豆粕现价环比下跌0.1%，大连豆粕期货价环比下跌0.8% [51][52]；本周国内小麦现价环比上涨0.1%，国际小麦现价环比上涨1.2% [53][54]；12月26日鱼粉仓库价13950元/吨，环比持平 [62][63] - **加工品**：12月26日橡胶国内现价14910元/吨，环比上涨0.2% [67][69]；本周柳州白糖价5410元/吨，环比下跌0.6%，糖国际现价环比上涨4.9% [70][72]；本周玉米酒精出厂价5030元/吨，DDGS出厂价2180元/吨，均环比持平 [74][75] - **水产品**：12月26日，海参、扇贝、对虾大宗价以及多类鱼种塘口价环比基本维持不变 [77][80][82][88][90][92]；1月1日湖北地区小龙虾批发价29元/斤，环比上涨7.4% [92][93]；12月26日广东地区2斤规格草鱼塘口价5.4元/斤，环比下跌1.8% [92][95]