投资评级与目标价 - 报告对该公司维持“增持”评级 [1][6] - 给予目标价50.96元人民币，较前值39.27元有显著上调 [5][6] - 当前收盘价为44.50元人民币（截至2025年10月24日） [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收56.0亿元，同比增长25.8%；归母净利润11.1亿元，同比增长34.5% [1] - 2025年第三季度单季收入21.99亿元，同比增长35.95%；归母净利润4.8亿元，同比增长40.4% [1] - 2025年前三季度毛利率为36.9%，同比提升0.2个百分点；期间费用率为11.3%，同比下降1.6个百分点，显示费用管控优化 [2] - 经营活动现金流净额达16.73亿元，同比大幅增长171.7% [2] 业务优势与竞争力 - 公司是一家专注于石油、化工、天然气、电力等能源领域的工业阀门制造商，自1997年成立 [3] - 拥有ISO9001、欧盟CE-PED、德国AD2000、核安全1级等多项高质量资质认证，产品质量体系获得国际认可 [3] - 高端产品持续突破，增强了市场竞争力 [2] 全球化布局与发展 - 2024年海外营收达38.13亿元，同比增长25.95%；海外毛利率为41.72%，同比显著提升9.95个百分点 [4] - 已建立覆盖全球五大洲超过80个国家的多层次营销网络，包括销售子公司、办事处、地区库存中心及近百家代理分销商 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至15.19亿元、19.09亿元、22.60亿元，同比增速分别为31.47%、25.65%、18.37% [5] - 对应每股收益（EPS）预测为1.96元、2.46元、2.91元 [5][11] - 基于公司国际竞争优势和高端业务拓展，给予2025年26倍市盈率（PE），高于可比公司20倍的Wind一致预期均值 [5][12]

投资评级 - 维持增持评级，目标价39.27元人民币 [1] 核心观点 - 公司是中国领先的工业阀门制造商，以能源行业为核心目标市场，积极拓展油气、化工等传统能源应用领域以及电力、海工、造船、精细化工、核电、氢能、储能和碳捕集等新兴领域，以持续扩大市场份额 [1] - 考虑到公司在高端产品持续突破并加大海外拓展，尽管国内需求较为温和，但在海外占比提升下整体盈利能力有望持续提升 [1] - 上调25-26年归母净利润48.31%/68.56%至14.35/17.45亿元，并新增27年预测归母净利润为20.07亿元 [5] - 可比公司25年ifind一致预期PE均值为17倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，应有估值溢价，给予公司25年21倍PE [5] 财务表现 - 2025年H1实现营收34.04亿元（yoy+19.96%），归母净利6.37亿元（yoy+30.44%），扣非净利6.15亿元（yoy+27.37%） [2] - 25H1公司综合毛利率35.76%，同比+0.49pct [2] - 25H1整体费用率12.01%，同比-1.24pct，其中销售费用率6.38%（同比-0.76pct），管理费用率3.91%（同比+0.04pct），财务费用率-1.01%（同比-0.51pct），研发费用率2.72%（同比-0.01pct） [2] - 经营活动现金流9.13亿元，同比+1188.94% [2] - 预测25-27年营业收入分别为73.46/84.37/94.45亿元，同比增长17.76%/14.86%/11.95% [10] - 预测25-27年归属母公司净利润分别为14.35/17.45/20.07亿元，同比增长24.19%/21.56%/15.02% [10] - 预测25-27年EPS分别为1.87/2.27/2.61元 [10] 全球化发展 - 2024年公司海外营收38.13亿元，同比增长25.95%，海外毛利率41.72%，同比+9.95pct [3] - 通过"一带一路"和更高水平的对外开放政策，为中国阀门企业拓展国际市场创造了更多机会 [3] - 中国阀门品牌凭借高性价比、可靠的产品质量和不断升级的技术能力以及"中国制造"的影响力，在国际市场上的认可度持续提升，尤其在亚太、中东、欧洲等市场表现突出 [3] - 未来海外营收规模和占比有望持续提升 [3] 高端化发展 - 工业阀门行业在绿色转型、国际化发展、智能化升级、高端产品国产化等方面均展现出积极态势 [4] - 积极研发了多个高端新品，例如超低温双偏心蝶阀可以为用户在低温乙烯、液化天然气运输船及空分等低温工况应用领域提供更优解决方案 [4] - 复合高分子阀座高压全焊接管线球阀满足了高压气循环无可见泄漏的技术要求 [4] - 25H1公司持续向国际核聚变ITER项目交付近千台阀门 [4] - 凭借过硬的技术与服务赢得客户认可，参与到多个海外核电项目中 [4] - 25H1成功研制出一系列FPSO大口径高压特材阀门，并顺利通过多家国际知名客户的严格测试与验收 [4] 盈利预测调整 - 下调25-26年营业收入预测至73.46/84.37亿元，变化幅度-4.70%/-3.32%，主要系内销较为温和 [12] - 上调25-26年毛利率至38.8%/39.3%，变化幅度+7.26pct/+8.72pct，主要系外销占比提升叠加高端产品销售增长 [12] - 上调25-26年归属母公司净利润至14.35/17.45亿元，变化幅度+48.31%/+68.56%，因外销占比提升+高端产品销售增长，叠加费用率下降 [12] - 上调25-26年净利率至19.7%/20.9%，变化幅度+6.94pct/+8.79pct [12]