对话产业链大佬 - 详解 AIDC 液冷阀门 202509004 摘要 国家双碳目标推动液冷系统发展，数据中心对液冷阀门的技术要求显著 提高，包括材质（最低 304 不锈钢）、泄漏率（零泄漏）、可调比 （100:1）、执行机构控制精度（4~20mA 电流控制）和防护等级 （IP66/67）等。 液冷阀门价格近年来呈上涨趋势，主要受钢材、芯片等材料采购成本增 加的影响。伯利谋公司 2024 年在中国区的数据中心用流量阀和能量阀 成本增长了 27%到 30%。 阀门在液冷系统中占机柜投资成本比例较小，普通调节阀占比约 1%到 2%，流量阀或能量阀占比可能达到 2%至 3%。 国内外数据中心对液冷系统调节阀的认证标准不同，国内通常需要合肥 所或天津所认证，欧洲项目需要 C1 认证，美国项目则需 UL 认证。国外 项目对气密性、材料耐腐蚀性及可调比等技术指标有更严格的要求。 中国液冷阀门市场竞争激烈，价格战普遍存在。在技术要求基本满足的 情况下，最低价中标现象导致持续的价格竞争。 Q&A 成为设计院的硬性规定。此外，承压能力也有明确标准，小口径和大口径阀门 均需达到至少 5 bar 以上。防护等级方面，从原来的 IP ...

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.06亿元，其中化工业、制浆造纸业、石油石化业营收分别为2.39亿元、7040.13万元、4029.55万元，对应毛利率分别为19.62%、8.23%、22.82% [1] - 石油石化行业营收同比增长16.74%，展现抗周期能力 [1] 行业机遇 - 控制阀行业迎来产品端与服务端双重需求机遇：产品端受益于国家产业升级与智能制造推进，中高端控制阀需求加速释放；服务端因石油石化等行业对阀门依赖度高，形成稳定检维修需求 [1] - 老旧设备强制淘汰政策推动下游企业阀门检维修从被动维护转向预测性维护，形成"设备更新—运维—再更新"良性循环 [1] - 全球调节阀行业市场规模截至2024年底突破百亿美元，近四年复合增长率稳定在3.84%，行业有望在2025年后迎来新一轮增长周期 [5] 研发与技术实力 - 2025年上半年研发投入达1614.42万元，2022-2024年研发投入占比均稳定保持在3%以上 [2] - 截至2024年末拥有研发人员118人，占比达13.33%；截至2025年上半年已获授权专利合计224项 [2] - 公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业、国家高新技术企业、国家知识产权优势企业 [2] - 核心产品包括气动波纹管调节阀（具备双重密封、耐腐蚀、防堵塞、在线维修等特点）、软密封全焊接固定球阀（双截断和排泄、防火、防静电等功能）、上装式球阀（在线检修、高压大口径适应） [3] 产品与业务战略 - 形成新品研发+现有产品优化双轮驱动策略，构建全场景应用产品矩阵，覆盖复杂工况环境 [3] - 推行"内生+外延"双轮驱动战略，2025年上半年收购徐化机100%股权，其子公司徐州阿卡在调节阀技术处于全国领先水平，尤其擅长煤化工、石油化工、空分及深冷工况领域 [5] - 产品矩阵涵盖球阀、调节阀、蝶阀等系列，满足客户一站式采购需求 [4] - 业务布局覆盖控制阀、工艺阀、定位器、检维修、环保设备、防腐管道等多领域，提供全生命周期服务解决方案 [6] 运营与生产能力 - 拥有自有铸造车间与完善生产链，具备特种设备生产许可及阀门检维修资质，形成全产业链闭环能力 [4] - 通过质量管理体系、医疗器械质量管理体系认证，部分产品获API、CE、浙江制造等权威认证 [4] - 通过流程数字化与精益化生产实现全流程追溯与质量控制，适配小批量、多品种、定制化生产模式，提升产能与缩短交货周期 [4][5] 未来发展规划 - 2025年下半年将依托徐州阿卡技术积淀，横向拓展能源装备、深冷工程、空分装置等高端应用场景，紧抓进口替代战略机遇培育高附加值业务 [6] - 以控制阀业务为核心，联动工艺阀、定位器、环保设备等多元业务协同，构建"1+N"协同发展新格局 [6]

公司股价表现 - 8月27日股价下跌5.03%至14.92元/股 成交额5583.56万元 换手率3.58% 总市值20.59亿元 [1] 主营业务构成 - 工业控制阀业务收入占比：开关阀61.08% 调节阀27.45% 工艺阀9.98% 配件0.83% 其他0.66% [1] 机构持仓情况 - 大成景恒混合A持有83.22万股 占流通股比例0.82% 当日浮亏65.74万元 [2] - 该基金今年以来收益率38% 近一年收益率100.94% 成立以来累计收益363.38% [2] 基金经理信息 - 基金经理苏秉毅任职13年204天 管理规模12.4亿元 任职最佳回报241.47% 最差回报-71.74% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收10.68亿元，同比增长1.52% [1] - 归母净利润1.50亿元，同比增长4.72%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长8.54% [1] - 第二季度营收4.91亿元，同比增长1.90%；归母净利润0.61亿元，同比增长1.61% [1] 分行业营收表现 - 核电行业营收4.10亿元，同比增长15.67%，贡献最大增量 [2] - 能源行业营收1.82亿元，同比下降19.07% [2] - 冶金行业营收1.97亿元，同比下降10.91% [2] - 节能服务行业营收2.00亿元，同比增长6.82% [2] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率32.33%，同比提升0.75个百分点；归母净利率14.08%，同比提升0.43个百分点 [3] - 能源行业毛利率17.83%，同比显著提升3.90个百分点 [3] - 第二季度销售费率6.20%，同比下降1.20个百分点；管理费率6.41%，同比微升0.08个百分点 [3] - 财务费率0.31%，同比下降0.72个百分点，主要因银行长期借款减少及利率下降 [3] 核电业务发展 - 2025年上半年新增订单10.72亿元，其中核电业务占比45%，达4.83亿元 [4] - 核电新增订单同比下降4.17%，但核电机组阀门订单价值突破8000万元 [4] - 全资子公司无锡法兰单个核电机组订单超2000万元 [4] - 10台新机组项目阀门招标预计2025年底至2026年初完成，产品交付周期2-3年 [4] 产品与市场地位 - 公司构建覆盖核级蝶阀、球阀、地坑过滤器、仪表阀、隔膜阀、调节阀、气动膜片的全系列产品矩阵 [4] - 作为国内特种阀门提供商，传统业务稳健增长，新兴业务拓展成长空间 [5]

IPO进展 - 公司于7月16日进入北交所IPO问询阶段 [1] - 拟公开发行股票不超过2215万股 募集资金1.90亿元 [1] - 募集资金用途：8000万元用于智能执行器建设项目 7950万元用于控制阀技术升级及产能提升项目 3000万元用于补充流动资金 [1] 业务概况 - 主要从事工业控制阀及工业自动化控制系统的研发、生产和销售 [1] - 产品包括球阀、闸阀、蝶阀、调节阀及执行器等 [1] - 产品广泛应用于石油化工、天然气、煤化工等领域 [1] - 工业阀门是工业设备的重要组成部分 通过改变流道面积控制流体流量、压力和流向 [1] 技术实力 - 拥有高温耐磨技术、高压自密封技术、超低温密封技术等多项核心技术 [2] - 高温耐磨球阀可在850℃高温环境稳定运行 高压闸阀能承受42MPa压力 超低温球阀适应-196℃环境 [2] - 公司及子公司共拥有123项专利 其中40项发明专利 47项计算机软件著作权 [2] - 参与编写12项国家标准和1项行业标准 [2] - 被认定为国家知识产权优势企业、省级企业研究院和省级高新技术企业研发中心 [2] 生产质量体系 - 引进全套先进检验测试设备 可自主完成无损探伤、光谱分析、材料鉴别等检测工序 [3] - 通过ERP系统、MES系统实现生产全过程信息化管理和质量追溯 [3] - 采用立体仓库和工业机器人提高物料管理效率和加工精度 [3] - 通过ISO质量管理体系、环境管理体系等认证 产品获得API-6D、API-600等国际认证 [3] - 取得《中华人民共和国特种设备生产许可证》 [3] 客户与市场 - 成功进入中石油、中石化、中海油等大型石化企业供应链体系 [3] - 连续十余年保持合格供应商资格 [3] - 建立覆盖全国的营销服务网络 设十余个销售服务片区 [5] - 采取直销模式 由经验丰富的销售人员直接对接客户 [5] - 所有销售人员经过专业培训 具备扎实技术知识 [5] 服务体系 - 服务体系涵盖售前、售中、售后全流程 [5] - 售前阶段协助客户进行项目规划和系统分析 [5] - 售中阶段客服团队全程跟进订单执行 [5] - 售后阶段提供专业维护保养培训 [5] 区位优势 - 位于浙江省长江三角洲核心区域 [4] - 受益于长三角完善的工业配套体系 可便捷获取优质原材料和零部件 [4] - 区域内丰富的人才资源为技术创新提供智力支持 [4] - 发达的交通网络提升物流效率 [4] 政策支持 - 浙江省将高端控制阀列为"十四五"重点发展领域 出台一系列支持政策 [5] - 区域产业集群效应带来更多合作机会 促进技术创新和产业升级 [5] 发展战略 - 坚持创新驱动发展战略 [5] - 加大极端工况控制阀领域技术攻关 突破"卡脖子"技术 [5] - 推进智能制造升级 提升生产效率和产品质量稳定性 [5] - 深化国际化布局 推动高端控制阀走向世界 [5] 行业前景 - 在"双碳"目标和产业升级背景下 石化行业对高性能控制阀需求持续增长 [6] - 工业控制阀行业是流体输送系统中的控制部件 具有启闭、调节、节流等功能 [1]

交易概况 - 威尔泰拟以5.46亿元现金收购紫江新材51%股份 交易构成重大资产重组和关联交易 完成后紫江新材将成为控股子公司 [1] - 紫江新材此前为紫江企业控股子公司 多次分拆上市未果 本次交易为实控人沈雯旗下资产整合的曲线上市举措 [3][13] 威尔泰经营现状 - 公司成立于1992年 主营工业自动化仪表研发生产 2006年深交所上市 曾为行业佼佼者 [4][5] - 近年陷入盈利困境：2022-2024年营收1.48亿/1.57亿/1.63亿元 净利润连续三年亏损（-2098万/-1705万/-1724万元） [6] - 2025年上半年预计归母净利润1.3-1.65亿元（上年同期亏771万） 主因整合铝塑膜资产创造新增长点 [7] 紫江新材业务优势 - 成立于1995年 专注铝塑膜研发 国内最早实现国产化替代 打破日系垄断 技术达国际先进水平 [8][9] - 核心产品五项性能指标媲美进口 获多项国家级认证 2021年对比亚迪销售1.16亿元（占比31.59%） [9][10] - 客户包括宁德时代、比亚迪等头部厂商 2023-2024年营收7.11亿/6.23亿元 净利润9023万/5351万元 [12] 战略协同效应 - 威尔泰借此切入锂电池材料高成长赛道 优化业务布局 加速向新质生产力转型 [7][11] - 紫江新材可借助上市公司平台获得资本支持 实现多年未完成的上市目标 [3][12][13] - 双方实控人均为沈雯 交易属于集团内部资源整合 有望产生产业链协同效应 [3][13] 紫江新材上市历程 - 2017年启动新三板挂牌 2020年拟分拆至科创板 后改道创业板 2022年受理后于2023年撤回 [13] - 2024年7月新三板挂牌 本次收购成为其第三次冲击资本市场的替代方案 [13]

行业概况 - 2024年中国调节阀行业市场规模约270亿元 近四年行业复合增速7.38% [1] - 调节阀属于控制阀系列 是工艺环路中最终的控制元件 用于调节介质的压力、流量、温度等参数 [1] - 行业发展至今已有60余年 目前处于高质量发展阶段 [1] 应用市场 - 调节阀主要应用于石油化工、电力、生物医药、空分及核电等行业的工业流程流体控制领域 [4] - 2024年石油化工市场占比38% 电力市场占比19% 是最大的两个细分应用市场 [4] 产业竞争 - 国内领先企业包括浙江力诺、吴忠仪表、川仪股份、智能自控及浙江控阀等 [6] - 川仪股份2024年调节阀产能18.5万台 处于国内领先地位 [6] 企业产能 - 浙江力诺2024年调节阀产能约5万台 2023年控制阀产量24.3万台 [7] - 吴忠仪表及其子公司年产能达20万台套定制产品 [7] - 智能自控2023年控制阀产能约3.2万套 [7] - 浙江控阀调节阀年产能约1.5万台 各类阀门总产能3.5万台套 [7]

会议基本信息 - 会议地点为公司会议室，出席人数 7 名 [2] - 会议时间为 2025 年 7 月 4 日，主持人为章其强，记录人为陈鸣迪 [5] - 现场调研时间为 7 月 5 日下午 13:30 - 15:00，且不存在未公开重大信息泄露情况 [12] 公司情况介绍 - 机构投资者调研由公司副总裁兼董秘章其强主持，其强调遵守承诺函约定和信息披露规定，并介绍公司基本情况、发展战略规划及近期生产经营进展 [2] 订单相关情况 - 今年核电产品订单交付整体平稳，交付订单主要源于 2023 年及部分 2022 年订单 [3] - 接单后合理排产，经业主审核通过发生产指令后启动生产，一般接单后第二、三年分批交货，收入确认周期通常为 2 - 3 年 [4] - 2024 年公司核电阀门业务订单中，新获批建设新机组所需产品订单占比约 85% [4] 产品相关情况 - 公司加大研发投入，推出满足第三代、第四代核电技术标准阀门产品，覆盖国内主流堆型，能为新型核电机组提供配套支持 [6] - 公司已打造丰富产品矩阵，涵盖多种品类，正积极推进新产品研发，优化产品体系 [7] - 公司核电阀门产品定价采用成本加成法，毛利率处于相对稳定水平，预计未来保持稳定 [8] - 公司核电业务产品主要通过国内大型工程总包方间接出口海外市场 [9] 产品替换周期 - 核电阀门设计寿命 60 年，但海水系统阀门需预防性检修维护更换 [10] - 冶金阀门在钢厂煤气管路一般每 2 至 3 年维修更换易损件 [10] - 化工阀门在恶劣工况下需定期维护更换 [10] 技术壁垒情况 - 核级阀门行业准入门槛高，企业需取得设计、制造许可证及供货业绩等资质 [11] - 核级阀门对产品品质与质量保障体系要求严苛，企业须取证供货 [11] - 招投标时，过往供货业绩、制造经验、技术方案及商务价格等是关键考量因素 [11]

会议基本信息 - 会议时间为 2025 年 6 月 24 日 - 6 月 25 日，电话调研 6 月 24 日下午 15:00 - 16:00，路演活动 6 月 25 日上午 9:00 - 11:00 [4][13] - 会议地点为董事会秘书办公室、浦东香格里拉酒店、凯宾斯基酒店 [1] - 会议主持是章其强，记录是陈鸣迪，出席人数 12 名 [4] 公司业务情况 核电阀门业务 - 核电阀门从订单到交付周期长，收入确认依据交付进度分批次进行，每个订单持续 2 - 3 年 [1] - 已构建丰富完善产品矩阵，涵盖核级蝶阀等多种品类，还在推进新产品研发 [2] - 我国核电阀门国产化率达 85% - 90%，公司积极提升市场占有率 [11] 募投项目 - 2024 年二季度启动的高端阀门智能制造项目土建完工，即将设备安装调试，预计年底试生产，新增不少于 4 台新建核电机组核心阀门产能 [5] 冶金阀门业务 - 2022 年中期以来钢铁冶金行业景气度下降致阀门需求减少，公司加强“阀门管家”服务营销和实施灵活定价策略，2024 年冶金阀门收入 4.12 亿元且转增 [6] 节能服务业务 - 全资子公司瑞帆节能的邯钢能嘉项目 1 号和 2 号炉 2023 年 10 月投运，2024 年全年效益分享期使营收显著提升 [7] 海工阀门业务 - 依托南通海工船舶基地优势，提升研发制造水平，打造专业生产基地，产能满足现有订单交付需求 [8] 行业相关信息 - 我国核电站建设周期 60 个月，开工后半年内主设备及阀门管件招标采购，一年内完成招标 [12] 产品毛利率 - 阀门产品采用成本加成定价，中标后锁定成本价格，公司专人关注原材料价格波动并采取措施维持毛利稳定 [9][10]

会议基本信息 - 会议于2025年6月19日在董事会秘书办公室举行，由章其强主持，陈鸣迪记录，出席人数17名 [2] - 会议由摩根大通、国元证券组织，公司副总裁兼董秘章其强介绍公司情况并强调遵守承诺函和信息披露规定 [2] - 电话调研时间为6月19日下午15:00 - 16:00、16:30 - 17:30，不存在未公开重大信息泄露情况 [13] 公司核电业务竞争与产品情况 - 公司走创新驱动发展之路，加大核电阀门研发投入，构建丰富产品矩阵，与同行形成互补良性竞争格局 [3] - 核级蝶阀、核级球阀等产品有技术优势，近十年核电建设项目阀门设备招标优势明显，在线运行核电阀门超十五万台 [4] - 近年开发核级仪表阀、气动膜片和隔膜阀等新产品，市场前景良好 [4] 业务时间相关情况 - 核电新建项目阀门设备从订单到交付周期长，一般在订单签订后第二、三年分批交货，收入按交付进度分批次确认 [5] - 核电阀门设计使用寿命60年，但海水系统阀门需预防性检修、维护和更换，老机组备件需求将逐步增长 [8] 行业门槛与海外业务 - 核电阀门领域准入门槛包括设计、制造许可证及供货业绩等，招投标还关注技术方案和商务价格 [6] - 公司积极布局国际化业务，已设立国际贸易部，团队组建、许可认证基本就绪，将聚焦石油炼化、油气开采领域推进出口业务 [7] 产能与前景 - 公司目前核电阀门年产能可满足现有市场需求，在建高端阀门智能制造项目预计年底投产，将提高产能 [10] - 公司在核电领域加大研发投入，推出满足三代、四代核电技术要求的阀门产品，覆盖主力堆型，提升市场份额 [11] - 公司阀门产品符合三代及四代核电技术标准，随着产品种类丰富，核级阀门市场占有率和获单能力将提升 [12]