查询中证协官网从业人员信息公示平台，已无法检索到张艺露的任职信息。 公开信息显示，张艺露于2024年3月入职国海证券研究所，担任建材建筑行业首席分析师。北京理工大 学材料学学士、香港科技大学化工硕士，曾就职于华泰证券，拥有3年建材建筑、 2年中小盘和钢铁煤 炭行业研究经历。 责任编辑：杨赐 张艺露曾在个人微信公众号宣言要做六边形战士，"我认为一名优秀的卖方应该是一位六边形战士，我 也为此而努力着"。张艺露认为，做好建材建筑研究的关键在于，脚踏实地且兼具周期和成长的研究功 力。需求端看，建材建筑行业基本是固投的晴雨表，大部分需求都源于基建、地产和制造业，因此离不 开对宏观的把控，对此我们有高频的跟踪模型。供给端看，其拥有几十个细分领域，比如建材有消费建 材、大宗建材、新型建材，各自下面又有诸多个品种；建筑分类更多，而且主题性行情层出不穷， 如"中特估"、"一带一路"等。关键在于拆到极致，如果每个行业都深度研究过、重点公司都拆过模型， 基本就能构筑起一个全面的研究体系，而且也会对边际变化更为敏感。对此，我们基本实现全覆盖并紧 跟热点，同时我们坚持通过详实的数据、全面的论证、系统的跟踪等，判断产业短中长期景气度，甄 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融地产、TMT（科技、媒体和通信）、医药、消费、周期、传媒、社会服务、交通运输、有色金属、电力设备、煤炭、钢铁、地产、计算机设备、汽车机械、商贸零售、建材建筑、新能源、电子、轻工制造、公用事业、石油石化、通信交运、食品饮料 - **公司**：腾讯、万科、阿里巴巴、中芯国际、小米、紫金矿业、周大福、美团、泡泡玛特 纪要提到的核心观点和论据 - **南向资金对港股关注度提升**：2025 年一季度主动权益公募基金对港股配置比例从 2024 年四季度的 14.5%提升至 19.2%，单季度增加近五个百分点，排除无法投资港股的基金后实际配置占比可能更高[1][2] - **港股财报披露差异增加业绩分析复杂性**：港股财年不统一，公司可自主选择起始日期；部分公司只披露半年报和年报，季报非强制披露，如腾讯、阿里巴巴发季报，周大福仅披露年报和半年报[1][3][4] - **解决港股财年不统一问题的方法**：将港股分为四类财报披露方式，按季度原则分类各公司业绩，将实际发生时间和财年数据还原到实际净业绩[5] - **2024 年度港股通标的业绩表现领先 A 股**：收入增速 2.4%，利润增速 7.4%，优于 A 股；毛利率 9.3%，权益乘数 12.4%，较去年上半年改善；销售净利润率和资产周转率均改善，呈量价齐升态势[1][6] - **港股与 A 股在盈利能力和资本开支方面差异**：港股公司供给数据披露频率低，2024 年资本开支同比 2023 年大幅负增长，在建工程降幅收窄但仍为负；2025 年一季度 A 股资本开支也负增长，仅六个行业正增长且仅一个行业改善，显示中国资产整体扩张意愿弱[8] - **部分板块和行业表现突出**：成长性方面金融地产、TMT、医药板块收入和利润增速改善，金融地产受保险行业影响大但 2025 年保险贡献预计下降；盈利能力上 TMT、消费、医药板块销售净利润率和资产周转率有正贡献，周期类不佳；毛利率方面传媒等行业上行，电力设备等行业恶化[9] - **港股龙头企业集中度影响业绩分析**：2024 年报中腾讯贡献近四分之一同比业绩增长，万科拖累近 20%负向业绩，分析时需考虑龙头企业对行业利润贡献度[10] - **部分一级行业量价表现不同**：计算机设备等行业量价齐升，销售净利率及资产周转率改善；地产等新能源相关领域量价齐跌；电子价格端下行但量端大幅改善[11] - **2025 年一季度公募基金持仓变化**：加仓商贸零售、电子、传媒、医药、有色金属、轻工制造等行业；减仓社会服务、内需链条、高分红链条等行业；腾讯成主动权益公募第一大重仓股，阿里巴巴位列第四[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 港股龙头企业集中度高，个别龙头企业对港股通利润贡献差异大，如腾讯贡献大，万科产生负向影响，分析时需考虑其对行业利润的贡献度[3][10]