投资评级 - 维持"买入"评级，持续推荐 [3][4] - 6个月评级为买入（维持评级） [4] - 当前价格为45.37元 [4] 核心观点 - 中报业绩优异，25H1收入69亿元、同比+39%，25Q2收入42亿元、同比+49% [1] - 25H1归母净利润12.4亿元、同比+14%，扣非归母净利润12.3亿元、同比+33.9% [2] - 经营现金流显著改善，25H1经营性现金流净额31.44亿元，同比增加20.83亿元 [1] - 订单表现优异，25H1获取新订单98.81亿元，同比+37.65%，存量订单123.86亿元，同比+34.76% [1] - 天然气相关业务成为重要增长点，收入同比增长112.69% [1] 财务表现 - 25H1毛利率32.19%、归母净利率18.0%，同比分别-3.4pct、-4.0pct [2] - 期间费用率-2.8pct，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.4pct、-0.5pct、-0.6pct、-1.4pct [2] - 国内毛利率27.1%、同比-7.03pct，海外毛利率37.76%、同比+0.58pct [2] - 上调盈利预测，预计25~27年归母净利润分别为32.1/37.4/45.4亿元 [3] - 对应PE分别为14.45/12.43/10.23倍 [3] 订单与业务发展 - 国内签署大型储气库离心式压缩机供货合同，金额约5亿元 [2] - 中东签署ADNOC井场数字化改造项目合同，金额达9.2亿美元 [2] - 北非中标阿尔及利亚国家石油公司项目，金额约61.26亿元 [2] - 油气工程及技术服务板块同比+88.14% [1] - 国内收入占比52.25%、同比+39.97%，海外收入占比47.75%、同比+38.38% [1] 公司行动 - 拟回购1.5~2.5亿元用于股权激励或员工持股计划，已回购1.06亿元 [3] - 控股股东及高管合计增持超过6700万元 [3] - 上半年拟每10股派发现金红利1.5元（含税），预计派发1.53亿元 [3] 行业与估值 - 行业为机械设备/专用设备 [4] - A股总市值46,452.34百万元，流通A股市值31,452.48百万元 [4] - 每股净资产21.34元，资产负债率39.61% [4] - 一年内股价最高/最低分别为46.52/25.40元 [4]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 陕鼓动力2024年全年营收、归母净利润、扣非归母净利润同比均有增长，毛利率和利润率提升，期间费用率上升；2024Q4和2025Q1单季度营收、利润有不同表现；压缩机设备业务在多领域取得突破，海外业务稳步推进且毛利率高于国内；分红率稳步提升；考虑国内宏观环境不确定性，调整盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 各部分总结 财务数据 - 2024年全年营收102.77亿元，同比+1.32%；归母净利润10.42亿元，同比+2.09%；扣非归母净利润9.5亿元，同比+2.04%；毛利率22.51%，同比+1.02pct；归母净利率10.14%，同比+0.08pct；扣非归母净利润率9.24%，同比+0.07pct；期间费用率9.18%，同比+1.28pct [1] - 2024Q4单季度营收29.88亿元，同比+3.97%，环比+30.73%；归母净利润3.75亿元，同比+27.6%，环比+80.73%；扣非归母净利润3.28亿元，同比+26.03%，环比+73.94%；毛利率21.66%，同比+4.98pct，环比-0.06pct；归母净利润率12.57%，同比+2.33pct，环比+3.48pct；扣非归母净利润率10.96%，同比+1.92pct，环比+2.72pct [2] - 2025Q1单季度营收25.59亿元，同比+2.68%，环比-14.35%；归母净利润2.48亿元，同比+5.57%，环比-34.02%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+6.48%，环比-28.18%；毛利率20.48%，同比-2.92pct，环比-1.18pct；归母净利润率9.68%，同比+0.26pct，环比-2.89pct；扣非归母净利润率9.19%，同比+0.33pct，环比-1.77pct [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.52、12.90、14.42亿元（25 - 26年前值：12.2、13.4亿元） [4] 业务进展 - 压缩机设备业务在压缩空气储能、海上平台用压缩机组、轴流压缩机工艺气领域应用取得突破 [3] - 2024年海外业务收入10.6亿元，同比+8.07%，毛利率28.18%高于国内业务的21.73%，取得多项里程碑式进展 [3] 分红情况 - 2024年分红率提升至74.5%（23年是65.96%），年中+年末分红合计7.77亿元，股息率5.43%；自成立累计分红76.06亿元，上市以来连续15年累计分红68.19亿元，近五年平均股利支付率在全国A股上市公司中位列第17位 [4]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 陕鼓动力一季度业绩符合预期，各业务板块稳步前进，分红率持续提升，维持“买入”评级 [1][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年全年营收102.77亿元，同比+1.32%；归母净利润10.42亿元，同比+2.09%；扣非归母净利润9.5亿元，同比+2.04%；毛利率22.51%，同比+1.02pct；归母净利率10.14%，同比+0.08pct；扣非归母净利润率9.24%，同比+0.07pct；期间费用率9.18%，同比+1.28pct [1] - 2024Q4单季度营收29.88亿元，同比+3.97%，环比+30.73%；归母净利润3.75亿元，同比+27.6%，环比+80.73%；扣非归母净利润3.28亿元，同比+26.03%，环比+73.94%；毛利率21.66%，同比+4.98pct，环比-0.06pct [2] - 2025Q1单季度营收25.59亿元，同比+2.68%，环比-14.35%；归母净利润2.48亿元，同比+5.57%，环比-34.02%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+6.48%，环比-28.18%；毛利率20.48%，同比-2.92pct，环比-1.18pct [2] 业务进展 - 压缩机设备业务在压缩空气储能、海上平台用压缩机组、轴流压缩机工艺气领域应用取得突破 [3] - 海外业务2024年收入10.6亿元，同比+8.07%，毛利率28.18%高于国内，且取得多个里程碑式进展 [3] 分红情况 - 2024年分红率提升至74.5%（23年65.96%），年中+年末分红合计7.77亿元，股息率5.43%；自成立累计分红76.06亿元，上市15年累计分红68.19亿元，近五年平均股利支付率在A股上市公司中排第17位 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润11.52、12.90、14.42亿元（25 - 26年前值：12.2、13.4亿元） [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,142.92|10,277.08|11,418.11|12,586.13|13,818.70| |增长率(%)| - 5.79|1.32|11.10|10.23|9.79| |EBITDA(百万元)|1,564.33|1,879.03|1,648.75|1,867.63|2,075.36| |归属母公司净利润(百万元)|1,020.28|1,041.59|1,151.55|1,290.12|1,441.76| |增长率(%)|5.36|2.09|10.56|12.03|11.75| |EPS(元/股)|0.59|0.60|0.67|0.75|0.84| |市盈率(P/E)|14.02|13.73|12.42|11.09|9.92| |市净率(P/B)|1.64|1.61|1.56|1.49|1.43| |市销率(P/S)|1.41|1.39|1.25|1.14|1.04| |EV/EBITDA|3.10|3.32|2.23|2.62|1.38| [4]