财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入31.2亿元，同比下滑7% [4] - 归母净利润2.66亿元，同比下降20% [4] - 第二季度营收同比转增 [4] - 上半年国内业务营收21亿元，海外业务显著增长30%达10.2亿元 [4] 业务板块与产品结构 - 低温制冷板块营收17.3亿元占比55%，暖通空调板块营收12亿元占比39% [4] - 主要产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机等，覆盖-271℃-200℃温区 [4] - 产品应用于食品冷冻冷藏、冷链物流、冰雪场馆、数据中心、核电等超20个领域 [4] - 全系列磁悬浮压缩机产品矩阵具有显著技术优势，参与两项国家标准起草 [4] 数据中心业务 - 旗下顿汉布什和冰轮换热技术公司提供数据中心液冷系统一次侧冷源和热交换装置 [4][5] - 两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 服务国家超级计算广州中心、中国移动大数据中心等超10个国内重点项目 [5] - 海外服务北美、澳洲、东南亚、中东项目，境内制造基地支援海外市场 [5] - 2024年7月推出升级版IDC专用磁悬浮、气悬浮系列新产品和风墙产品 [5] 核电领域应用 - 聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发核岛冷却、余热回收等创新技术 [6][7] - 服务红沿河、宁德、阳江等超10个国内核电站 [6] - 安全壳内无动力空冷器批量供货全球首座商用四代高温气冷堆 [7] - 顿汉布什是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，起草国家核电标准 [7] - 水热同产同送技术应用于国家电投"暖核一号"跨城核能供热项目 [8] 战略布局与技术发展 - "向海"战略顺利展开，海外业务显著增长30% [4] - 推出"工业全域热控综合解决方案"，聚焦高温度、大温差、宽温域热泵技术 [8] - 构建能源梯级利用体系，实现余能高效回收与集约利用 [8] - 技术覆盖场景全覆盖、能源全兼容、技术全链路布局 [8]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入31.2亿元，同比下滑7% [3] - 归母净利润2.66亿元，同比下降20% [3] - 第二季度营收同比转增 [3] - 国内业务营收21亿元，海外业务显著增长30%达10.2亿元 [3] 业务板块 - 低温制冷板块营收17.3亿元占比55%，暖通空调板块营收12亿元占比39% [3] - 主要产品覆盖-271℃-200℃温度区间，包括螺杆式压缩机、离心式压缩机等 [3] - 磁悬浮压缩机技术优势显著，参与两项国家标准起草 [3] 数据中心应用 - 旗下顿汉布什公司两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 服务国内多个数据中心项目如国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心等 [4] - 海外制造基地战术性扩产，境内制造基地支援海外市场 [4] - 2024年7月升级版IDC专用ACM磁悬浮、气悬浮系列新产品上市 [4] 核电领域 - 聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，服务国内多个核电站如红沿河、宁德等 [5] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [6] - 顿汉布什公司是国内唯一在核岛各个区域都有应用且品种最全的生产厂家 [6] - 华源泰盟公司技术应用于国家电投"暖核一号"核能供暖项目 [7] 可控核聚变 - 2016年研发成功极低温用氦气压缩机，填补国内空白 [7] - 氦气压缩机入选国家能源局"第一批26项能源领域首台（套）重大技术装备项目" [7] - 应用于国家重大前沿科技研究项目如中科院"液氦到超流氦温区大型低温制冷系统" [7] 工业热管理 - 推出"工业全域热控综合解决方案"，聚焦能源梯级利用和余能回收 [7] - 依托"高温度、大温差、宽温域"热泵核心技术 [7]

半导体真空泵业务进展 - 半导体真空泵已通过部分国内芯片制造商的认可并开始批量供货 [1] - 部分新客户和新工艺仍在配合测试验证中 [1] - 已与多家半导体设备企业合作，逐步推动国产化进程 [1] - 在部分制程中实现小批量应用 [1] 离心式压缩机业务表现 - 离心式压缩机（包括普通离心和磁悬浮离心）今年上半年业绩有所增长 [1] - 该业务占整体业绩比重还较小 [1]

半导体真空泵业务进展 - 半导体真空泵已通过部分国内芯片制造商的认可并开始批量供货 [1] - 部分新客户和新工艺仍在配合测试验证中 [1] - 已与多家半导体设备企业合作，逐步推动国产化进程 [1] - 在部分制程中实现小批量应用 [1] 离心式压缩机业务表现 - 离心式压缩机(包括普通离心和磁悬浮离心)今年上半年业绩有所增长 [1] - 该业务占整体业绩比重还较小 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入69.01亿元，同比增长39.21%，归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%，扣非归母净利润12.31亿元，同比增长33.90% [2][6] - 单二季度营业总收入42.14亿元，同比增长49.12%，归母净利润7.75亿元，同比增长8.78%，扣非归母净利润7.69亿元，同比增长37.46% [2][6] - 2025年上半年销售毛利率32.19%，同比下降3.64pct，销售净利率18.4%，同比下降4.07pct [11] - 经营现金净流量31.4亿元，同比+196%，经营现金净流量/业绩达253%，同比提升156pct [11] 业务板块表现 - 高端装备制造板块收入同比增长22.42%：成功交付多个电驱压裂项目订单，签署海外近亿元连续油管设备订单及5亿元大型储气库离心式压缩机项目 [11] - 油气工程及技术服务业务收入同比增加88.14%，毛利率提升6.62pct：突破北非油服市场，签署ADNOC井场数字化改造项目合同 [11] 国际化进展 - 海外市场收入32.95亿元，同比增长38.38%，新增订单同比增长24.16% [11] - 持续推动海外业务协同，聚焦全球战略客户，优化海外订单质量 [11] 订单与资本动向 - 2025年上半年新签订单98.81亿元，同比增长37.65%，期末存量订单123.86亿元，同比增长34.76% [11] - 公司回购1.06亿元，实控人累计增持0.6亿元（截至7月21日） [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为2.99元、3.53元、4.10元，对应PE分别为15.2X、12.9X、11.1X [11]

财务表现 - 2025H1公司营业收入69.0亿元，同比增长39.2% [4] - 归母净利润12.4亿元，同比增长14.0% [4] - 毛利率32.2%，同比下降3.6个百分点；净利率18.4%，同比下降4.1个百分点 [4] - 拟每股中期分红0.15元（含税） [4] 业务板块 - 高端装备制造业务营收42.2亿元，同比增长22.4% [5] - 油气工程及技术服务业务营收20.7亿元，同比增长88.1% [5] - 天然气相关业务收入同比增长112.7%，新增订单提升43.3% [5] - 签署国内大型储气库离心式压缩机供货合同，金额5亿元人民币 [5] 国际化进展 - 海外市场营收33.0亿元，同比增长38.4% [6] - 海外市场毛利率37.8%，同比上升0.6个百分点 [6] - 海外新增订单同比增长24.2%，市场占有率稳步提升 [6] 订单情况 - 2025H1新签订单98.8亿元，同比增长37.7% [7] - 截至2025年6月30日在手订单123.9亿元，同比增长34.8% [7] - 高端装备板块斩获多个电驱压裂项目订单，保持国内领先地位 [7] - 首次实现海外战略市场国油公司合作，签署近亿元连续油管设备订单 [7] - 油气工程板块突破北非油服市场，签署ADNOC井场数字化改造项目合同 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，持续推荐 [3][4] - 6个月评级为买入（维持评级） [4] - 当前价格为45.37元 [4] 核心观点 - 中报业绩优异，25H1收入69亿元、同比+39%，25Q2收入42亿元、同比+49% [1] - 25H1归母净利润12.4亿元、同比+14%，扣非归母净利润12.3亿元、同比+33.9% [2] - 经营现金流显著改善，25H1经营性现金流净额31.44亿元，同比增加20.83亿元 [1] - 订单表现优异，25H1获取新订单98.81亿元，同比+37.65%，存量订单123.86亿元，同比+34.76% [1] - 天然气相关业务成为重要增长点，收入同比增长112.69% [1] 财务表现 - 25H1毛利率32.19%、归母净利率18.0%，同比分别-3.4pct、-4.0pct [2] - 期间费用率-2.8pct，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.4pct、-0.5pct、-0.6pct、-1.4pct [2] - 国内毛利率27.1%、同比-7.03pct，海外毛利率37.76%、同比+0.58pct [2] - 上调盈利预测，预计25~27年归母净利润分别为32.1/37.4/45.4亿元 [3] - 对应PE分别为14.45/12.43/10.23倍 [3] 订单与业务发展 - 国内签署大型储气库离心式压缩机供货合同，金额约5亿元 [2] - 中东签署ADNOC井场数字化改造项目合同，金额达9.2亿美元 [2] - 北非中标阿尔及利亚国家石油公司项目，金额约61.26亿元 [2] - 油气工程及技术服务板块同比+88.14% [1] - 国内收入占比52.25%、同比+39.97%，海外收入占比47.75%、同比+38.38% [1] 公司行动 - 拟回购1.5~2.5亿元用于股权激励或员工持股计划，已回购1.06亿元 [3] - 控股股东及高管合计增持超过6700万元 [3] - 上半年拟每10股派发现金红利1.5元（含税），预计派发1.53亿元 [3] 行业与估值 - 行业为机械设备/专用设备 [4] - A股总市值46,452.34百万元，流通A股市值31,452.48百万元 [4] - 每股净资产21.34元，资产负债率39.61% [4] - 一年内股价最高/最低分别为46.52/25.40元 [4]

公司业务 - 公司控股子公司雅江县恒普天然气有限公司主营业务为燃气供应及技术服务 [1] - 公司自主研发生产"NEWICM"品牌离心式压缩机，应用于合成氨、尿素、烧碱、甲醇等化工产品生产 [1] - 公司在合成气压缩机组、CO2压缩机组、氯气压缩机组领域处于国际第一梯队 [1] 市场机遇 - 公司目前与雅江集团无业务合作 [1] - 公司高度重视国家重大工程带来的市场机遇 [1] - 公司将关注国家重大工程带来的潜在业务机会 [1]

公司产品情况 - 2024 年加大研发投入升级无油螺杆空压机和螺杆真空泵等产品，销售稳健有升且已销售给半导体、新能源等行业公司，干式真空泵首台出货，产品线拓宽，未来将进一步放量提升收入占比 [2] - 2024 年离心式压缩机部分机型完成阶段性应用试验，性能稳定，2025 年初款式增加且已有订单，预计今年出货 [2] 国产替代进程 - 公司产品推陈出新、技术迭代，具备国产替代能力，2024 年在医疗、电子、半导体等头部行业实现更好国产替代，得到各行业大公司认可，加速进程将带动空压机、真空泵需求提升 [2] 海外业务情况 - 目前出口主要面向印尼、越南等东南亚国家，2024 年参加当地机械展会，境外收入同比增长 18.22%，未来将更积极拓展，借助“一带一路”布局境外销售网点 [2] 毛利率稳定原因 - 拥有经验丰富研发团队，高端产品竞争力提高且稳定放量 [3] - 拥有强大经销商团队，大客户开发能力提升，大客户数量稳定增加 [3] - 拥有专业技术服务团队和受市场广泛认可的品牌价值 [3] - 加强内部管理和人才建设，与供应商建立长期合作，通过精益生产合理控制成本费用 [3] 未来经营展望 - 2025 年经营将维持稳步向上态势，继续推进高端机型研发创新、拓宽产品线，优化销售渠道、搭建销售团队，建立外贸通道，提升竞争力和市场占有率 [3] - 今年新厂区将完成建设，预计 2026 年投入使用，未来根据市场调整策略，参与新兴产业，扩展业务，提升经营质量 [3]

公司业务与产品 - 公司在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，产品为压缩机和换热装置，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，包括螺杆式、离心式等多种压缩机及工业热泵等 [2] - 公司打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵，在北京冬奥村项目表现出色 [2] - 客户行业涵盖商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调等多个领域 [2] 数据中心应用 - 顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备 [2] - 顿汉布什公司“变频离心式冷水机组”等两项产品入选工信部目录，国内服务众多项目，海外与集成商合作，海外制造基地扩产 [2] - 2024 年 7 月升级版 IDC 专用 ACM 磁悬浮等新产品和 IDC 专用 FanWall 风墙研发上市 [2] - 冰轮换热技术公司提供多种热交换器，“低碳节能闭式冷却技术”获评国家示范技术，“液冷系统热交换器”入选山东名单 [2][3] 核电行业应用 - 国家核电建设提速，公司聚焦核岛冷却等场景，研发创新技术，服务多个核电站 [3] - 换热技术公司研发安全壳内屏蔽冷却水系统无动力空冷器，顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，华源泰盟公司研发相关技术并应用于项目 [3][4] 工业热管理业务 - 公司推出“工业全域热控综合解决方案”，依托热泵核心技术，构建能源梯级利用体系 [4] - 北京华源泰盟节能设备有限公司是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有四大核心技术群，截至 2024 年末，授权专利 96 项，软著 33 项 [5] - “吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，多项技术入选国家相关目录，多个项目入选典型案例，多项技术和产品获奖 [5][6] 海洋经济产品布局 - 船舶制冷系统是公司传统优势细分市场，为远洋捕捞及水产品加工业提供解决方案 [6] - 公司布局船海绿色能源系统智慧解决方案，产品包括远洋运输船 BOG 再液化装置等 [6] - 为“梦想”号提供冷库设备及工程，“海洋绿能装备及系统集成关键技术研究与应用”获 2024 年山东省装备制造业科技进步一等奖 [6]