报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各章节内容总结 调研基本情况 - 调研对象为冰轮环境，所属行业是通用设备，接待时间为2026年1月26日，上市公司接待人员是董事会秘书孙秀欣 [17] 详细调研机构 - 中邮证券（证券公司，相关人员陈基赟）、西南证券（证券公司，相关人员周鑫雨）、西部证券（证券公司，相关人员邓宇轩）参与调研 [18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **业务情况和产业板块**：公司致力于能源和动力领域，提供系统解决方案和全生命周期服务，产品为压缩机和换热装置，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，包括螺杆式压缩机等多种设备，广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调等多个领域 [21] - **产品在数据中心包括液冷系统的应用及产能情况**：旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司提供冷却装备，顿汉布什多项产品入选工信部目录，国内外有众多服务项目；冰轮换热技术公司多项技术获评示范技术或入选名单；IDC 冷水机组有较高门槛，离心式比例提升；海外制造基地扩产，境内支援海外市场 [22][23] - **应用于核电行业的产品**：国家核电建设提速，公司聚焦核岛冷却等核心场景，研发创新技术，服务多个国内核电站；旗下公司有相关创新产品和丰富经验，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [23][24] - **HRSG 产品**：联营公司烟台现代冰轮重工出产联合循环燃气电厂余热锅炉（HRSG），与多家企业合作，2024 年营收逾 7 亿，2025 年约 10 亿，新厂房竣工新增产能爬坡 [25] - **热能管理板块情况**：公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在北京华源泰盟公司，该公司有多项核心技术群、专利和软著，多个产品和技术获评荣誉或入选目录；此板块是“双碳”种子业务，受益于政策，需求具长期性和确定性 [26][27] - **产品在航天燃料的应用**：公司出产液化机组可用于航天燃料液化制备，2020 年“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”入选国家项目 [27][28] - **可用于可控核聚变的产品**：氦气压缩机是超导磁体冷却系统关键设备，2016 年公司研发成功极低温用氦气压缩机填补国内空白，供货中科院实验室，后陆续供应多家科研院所 [29] - **针对 AIDC 的燃气轮机余热制冷技术路线**：公司出产溴化锂吸收式制冷机，可通过回收燃气轮机发电侧余热实现“发电 + 制冷”联供，提升能源综合利用率 [29]

公司业务概览与核心技术 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间，主要形式为压缩机和换热装置 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队，服务了国内外众多大型数据中心项目 [4] - 冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [5] - IDC冷水机组中，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数，螺杆式比例下降 [6] - 顿汉布什1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，为核电站安全运行与清洁能源利用提供技术支撑 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代技术高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国家相关标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 公司多项技术荣获国家级奖项并入选各类节能环保技术目录，例如“基于吸收式换热的集中供热技术”获国家技术发明二等奖 [8][9] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市热网升级改造，政策驱动需求具有长期性和确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收逾7亿人民币，市场需求旺盛 [7] - 公司产品可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被遴选为国家能源领域首台（套）重大技术装备 [9] - 公司出产的溴化锂吸收式制冷机可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，满足AIDC冷却需求，提升能源综合利用率 [9]

核心业务与产品概览 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 产品广泛应用于食品冷链、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 顿汉布什公司1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列创新技术 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国家相关标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 其“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，“基于吸收式换热的集中供热技术”荣获国家技术发明二等奖 [8] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市更新热网升级改造，政策驱动需求具有长期性和确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收逾7亿元人民币，市场需求旺盛 [7] - 公司出产液化机组，可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被遴选为国家能源领域首台（套）重大技术装备 [9] - 针对AIDC，公司可通过溴化锂吸收式制冷机回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，提升能源综合利用率 [9]

公司业务概览与财务表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”入选国家绿色数据中心技术目录 [4] - 在数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 旗下冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5][6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内多个核电站（如红沿河、宁德等）提供技术支撑 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司拥有20余年核电服务经验，是核岛制冷机国家标准主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，重点子公司北京华源泰盟为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 截至2024年末，该板块共授权专利96项，软件著作权33项 [8] - 公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术能帮助高耗能企业降耗减排，受益于政策驱动，需求具有长期确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工出产燃气电厂余热锅炉(HRSG)，2024年营收超过7亿元 [7] - 公司产品可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其氢液化氦气螺杆压缩机被认定为国家能源领域首台(套)重大技术装备 [9] - 公司出产溴化锂吸收式制冷机，可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，服务于AIDC冷却需求 [9]

业务板块与营收概况 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温区 [3] - 从营收角度看，2025年前三季度低温制冷板块略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块实现同比增长 [3] 数据中心（IDC）冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - IDC冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为核电站安全运行与清洁能源利用提供技术支撑 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理（“双碳”种子业务） - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 该板块受益于城市更新热网升级改造，公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术能直接帮助高耗能企业降耗和减排 [9] 其他业务单元 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产联合循环燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元 [7]

核心业务与市场应用 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温区 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、铸造及智能制造等多个行业 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心（IDC）冷却业务 - 旗下顿汉布什公司（131年历史）和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源和热交换装置 [4][5] - 顿汉布什的“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 国内已服务国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等众多项目；海外服务覆盖北美、澳洲、东南亚、中东市场 [4] - IDC冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域业务 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，研发了核岛冷却、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等技术 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，是相关国家标准主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 热能管理板块以全系列工业热泵服务为核心，重点在子公司北京华源泰盟（国家级专精特新“小巨人”企业） [8] - 华源泰盟拥有吸收式大温差换热、烟气余热回收、首站余热回收、MVR技术四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - “吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，相关技术荣获国家技术发明二等奖，并入选多项国家级节能环保技术目录和典型案例 [9] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市热网升级改造及国家“双碳”政策，余热回收、高温热泵、CCUS等技术有望从“可选项”变为“必选项” [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司（成立于2004年）生产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元，市场需求旺盛 [7]

业务板块与营收概况 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 特种空调和热管理板块营收同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供冷却装备 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - IDC冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 顿汉布什于1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 热能管理（“双碳”种子业务） - 重点发展工业热泵服务热能管理，核心子公司北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [6] - 截至2024年末，北京华源泰盟共授权专利96项，软件著作权33项 [6] - 该板块受益于城市更新热网升级改造及国家“双碳”政策，政策驱动的需求具有长期性和确定性 [7][8] 其他业务单元 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收逾7亿元人民币，市场需求旺盛 [6]

业务板块与营收概况 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温区，包括各类压缩机、热泵、制冷及换热设备 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、铸造及智能制造等多个行业 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心（IDC）冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选国家绿色数据中心技术产品目录 [4] - IDC冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5][6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内红沿河、宁德、阳江等多个核电站提供服务 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，并近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理（工业热泵）与“双碳”业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，核心子公司北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 华源泰盟拥有吸收式大温差换热等四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项，软件著作权33项 [8] - 公司多项技术荣获国家级奖项并入选各类节能环保技术推广目录，例如“基于吸收式换热的集中供热技术”获国家技术发明二等奖 [8][9] - 该板块受益于城市热网升级改造及双碳政策，公司的余热回收、高温热泵等技术有望从“可选项”变为“必选项” [9] 其他业务单元 - 联营公司烟台现代冰轮重工生产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元，市场需求旺盛 [7]

业务板块与营收表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温区 [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 特种空调和热管理板块营收同比增长 [3] 数据中心液冷业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - IDC冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 顿汉布什于1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 海外市场主导者为开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等欧美系一线厂商 [6] 热能管理（双碳）业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，以全系列工业热泵服务，重点在子公司北京华源泰盟 [6] - 北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软件著作权33项 [6] - 该板块受益于城市更新热网升级改造及国家双碳政策驱动，公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术有望从“可选项”变成“必选项” [7] 联营公司HRSG业务 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产联合循环燃气电厂余热锅炉（HRSG），与GE、西门子、三菱等合作 [8] - 该公司2024年营收超过7亿元人民币，2025年以来市场需求旺盛 [8]

业务概况与财务表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供冷却装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 数据中心冷水机组市场中，螺杆式产品比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）产品比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内多个核电站提供技术支撑与解决方案 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司拥有20余年核电服务经验，是核岛制冷机国家标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司生产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元，2025年以来市场需求旺盛 [7]