好的，作为拥有10年经验的分析师，我将为您解读这份财报电话会议记录。 财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达到创纪录的6.44亿美元，同比增长8%（按报告基准）和6%（有机增长）[15] - 调整后EBITDA为1.53亿美元，同比增长22%，调整后EBITDA利润率为23.8%，增长280个基点[17] - 调整后营业利润为1.39亿美元，同比增长24%，调整后营业利润率为21.6%，增长280个基点，创公司记录[17] - 调整后每股收益为3.09美元，同比增长26%[18] - 截至第二季度，公司自由现金流为1.05亿美元，去年同期为1.2亿美元，下降主要由于营运资本时间性和资本支出增加[18] - 净债务与资本化比率为负10%，净杠杆率为负0.4，资产负债表强劲[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区有机销售额增长10%，报告销售额增长11%，部门利润率增长290个基点至27.2%[15][17] - 欧洲地区有机销售额下降8%，报告销售额下降3%，部门利润率增长170个基点至11.7%[16][17] - APMEA地区（亚太、中东和非洲）有机销售额下降1%，报告销售额下降3%，部门利润率与去年同期持平为18.9%[16][17] - 收购贡献：Icon收购带来700万美元销售额，EZ Water（即EasyWater）收购在当季贡献微小[16] - 80/20行动（优化产品组合）在美洲地区导致约100万美元的产品销售淘汰[16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场表现强劲，受价格、销量和需求提前拉动驱动[15] - 欧洲市场持续疲软，所有地区均出现有机下降，主要由于OEM和市场疲软[16] - APMEA市场中，澳大利亚、新西兰和中东的增长被中国的项目时间性下降所抵消[16] - 数据中心市场呈现强劲增长，抵消了住宅市场的疲软[13][87] - 欧洲热泵市场的去库存化预计在第三季度结束，但整体建筑市场仍然疲软[48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过定价和供应链策略积极应对关税影响，2025年全球直接关税成本估计约为4000万美元[10][21] - 6月收购EasyWater，该公司设计和制造创新的水调节和过滤解决方案，预计2025年贡献约500万美元销售额，对调整后每股收益影响中性[11] - Bradley、Josam、Icon和EasyWater的整合进展良好，协同效应实现超出原估计[11] - Nexa智能水管理解决方案获得关注，已在豪华多户公寓、酒店和商业房地产组合中成功安装，提供远程监控、问题识别和替换组件收入[12] - 公司持续投资工厂自动化、新产品开发和数字战略[26] - 公司竞争优势包括广泛的美国足迹和全球供应链，在不确定的贸易环境中具有优势[25][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于强劲的上半年表现和第三季度预期，公司提高了全年销售额和利润率展望[13][20] - 关税相关价格上涨、外汇变动、强劲的数据中心增长和EasyWater收购均比5月提供的展望更为有利[13] - 对关税影响仍存在一些不确定性，包括对全球GDP的影响，GDP是公司维修和更换业务的代表，约占公司总收入的60%[13] - 欧洲市场订单率尚未回升，管理层保持谨慎态度[49] - 住宅市场比预期更为疲软，但数据中心增长强劲[87] - 公司预计2025年自由现金流转换率将大于或等于净收入的100%[19][22] 其他重要信息 - 公司发布了2024年可持续发展报告，重点关注足迹、手印、社会责任和公司治理四个支柱[14] - 公司正在朝着长期目标取得进展，包括绝对碳排放减排目标[14] - 第二季度GAAP税前收购成本和重组费用为380万美元，与退出法国设施和欧洲其他行动相关[18] - 第二季度调整后有效税率为25.2%，与2024年持平[18] - 公司首席财务官Shashank Patel即将退休，Ryan Lada接任新首席财务官[2][5] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于需求提前拉动的量化影响 - 公司确认约有2000万美元的销售额是因提前涨价而提前发货[28] 问题: 关于价格动态和铜关税的细节 - 第二季度因实施涨价但销售低成本库存带来约600万美元的有利价格成本动态[31] - 价格涨幅在5%至15%之间，将在下半年全面实现[31] - 公司持续分析成本投入，未来可能考虑进一步涨价[32] 问题: 关于毛利率的可持续性水平 - 第二季度50%的毛利率受益于约100个基点的一次性价格成本动态和销量杠杆[35] - 公司目标是将毛利率持续提升至48%左右的范围[35][36] 问题: 关于国内足迹带来的竞争优势 - 在生产所在国销售产品的战略在当前不确定的市场环境中具有优势[43] - 公司不断评估将生产转移至国内的可能性，并在多数地点有增加第三班次的能力[45] 问题: 关于欧洲热泵市场的前景 - 去库存化正在减少，预计第三季度结束，但欧洲整体建筑市场仍然疲软[48] - 管理层对欧洲保持谨慎，直到订单率开始回升[49] 问题: 关于关税成本从6000万降至4000万的原因 - 中国关税显著下降，但新增了铜关税和欧洲15%的关税，综合导致4000万美元的直接成本估算[56] 问题: 关于价格实现的具体数据 - 第二季度全公司价格实现约为3%（第一季度为1%），预计下半年将达到中个位数[57] 问题: 关于整合收购的进展和协同效应 - 所有四项收购整合进展良好（绿色状态），在成本和收入方面均看到协同效应[61] - 公司专注于通过80/20行动淘汰不良业务[62] 问题: 关于80/20行动的重点领域 - 80/20是持续进行的过程，在收购业务中更为显著，但也在传统业务中不断评估[67] 问题: 关于Bradley收购后的投资和平台机会 - 公司已投资于精益化组织、简化业务和新产品开发[69] - Bradley成为了一个平台，随后收购的Icon扩展了其前端能力[70] 问题: 关于Nexa平台的市场拓展策略 - 销售周期较长（1-2年），涉及试点、预算批准等过程[73] - 公司正在将所有智能互联产品迁移到统一的Nexa平台[75] - 随着成功案例增多，预计销售周期会加速[77] 问题: 关于第三季度利润率大幅下降的原因 - 三个原因：1）600万美元（约100个基点）的一次性价格成本利好消失；2）典型的Q2到Q3季节性（约170个基点）；3）销量杠杆减少[83][84] 问题: 关于下半年销售中对终端市场需求和销量破坏的假设 - 市场存在不确定性，尤其是第四季度[86] - 住宅市场比预期更疲软，但数据中心增长强劲，抵消了部分影响[87] - 需求提前拉动的影响将在第三季度显现[87] 问题: 关于价格成本动态600万美元的具体性质 - 确认是因销售低成本库存（不含关税）同时实现涨价带来的一次性收益[91] 问题: 关于数据中心业务的规模 - 去年约占销售额2%，目前正以高双位数增长[94] 问题: 关于Nexa的商业模式和付费条款 - 结合安装成本和未来的年度监控服务费[95] - 软件类收入基数小但以高百分比增长[96] 问题: 关于第四季度额外发货日和对利润率的预期 - 第四季度有几天额外发货日（第一季度减少的天数）[101] - 第四季度利润率进一步下降主要由于销量较第三季度减少导致的杠杆作用减弱[103]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额达3.89亿美元，核心增长5%，报告增长4%，受1%的货币因素影响 [9] - 第一季度调整后EBITDA为9800万美元，调整后EBITDA利润率同比扩大110个基点，达到25.2% [10] - 净债务杠杆率在季度末为0.9倍，包含本季度用于回购股票的7700万美元 [11] - 预计2025年关税成本影响在4500万 - 5500万美元之间 [19] - 第二季度预计核心销售额实现低到中个位数增长，调整后EBITDA利润率在25.5% - 26%之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非住宅终端市场实现中个位数核心销售增长，但住宅市场和非住宅商业领域部分业务表现疲软 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司终端市场在第一季度的表现与90天前提供的指引一致 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施多年供应链战略，旨在减少对中国的依赖，到2026年底，中国采购额占COGS的比例将降至2% - 3% [6][20] - 公司通过供应链调整和选择性提价应对关税情况，有信心实现价格成本正向 [6][23] - 行业参与者均采取提价措施以应对成本上升 [16] - 公司认为自身在供应链方面具有竞争优势，能够在新的关税环境中保持领先 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计未来一段时间将面临一定程度的新关税或额外成本，但有信心通过供应链和价格策略应对 [22][23] - 公司认为当前的指导具有较强的可持续性，能够应对各种市场变化 [33] 其他重要信息 - 第一季度可持续发展表现出色，获得多项可持续发展奖项，过滤水交付量达6亿加仑，同比增长33% [12][13] - 第一季度CI项目提交数量同比增长60% [25] 问答环节所有提问和回答 问题1: 今年的销量和价格贡献预期以及应对当前背景的运营调整措施 - 公司表示目前难以确定价格对指导的增量变化，需考虑未来八个月终端市场的影响，但有信心实现至少2月份给出的指导 [31] 问题2: 近期价格上涨对项目时间安排和MRO订单趋势的影响 - 第一季度营收未受影响，3月底至4月初部分订单提前，但项目无明显变动，MRO活动也无显著变化 [35] 问题3: “价格成本中性”是指美元基础还是利润率层面，提价对需求的影响以及未来价格走势 - “价格成本中性”至少在美元层面成立 [45] - 目前无法确定提价对需求的破坏程度，随着情况逐渐清晰会进行更新，预计净提价对全年营收和EBITDA有积极影响 [46][47] - 公司不会轻易回溯价格，会根据环境变化做出明智决策，供应链优势将有利于盈利能力 [50][51] 问题4: 教育领域是否出现放缓或客户支出犹豫情况，以及关税假设变化对全年指导的影响 - 教育领域未出现放缓或客户支出犹豫情况 [55] - 公司认为自身拥有行业最佳成本供应链，有能力应对关税变化，但目前不宜基于假设的关税增加确认指导 [58] 问题5: 历史上政府渠道在饮用水领域资本支出在不确定时期的反应，以及库存和定价的时间安排 - 政府渠道在饮用水领域占比较小，预计不会造成明显阻碍，公司有其他有利因素可弥补可能的影响 [67][68] - 从整体来看，库存有助于第二季度控制成本，定价影响主要在第三季度，这是合理的假设 [69][71] 问题6: 持续提价是否会提前透支未来价格，以及如何平衡 - 目前无人知晓答案，但公司认为终端市场需求稳定，有信心应对当前情况，价格是动态变化的 [79][80] 问题7: 公司如何管理订单提前带来的积压问题 - 公司尽量减少因价格因素导致的纯提前购买，以维持高可用性，按日、按客户、按SKU管理积压订单 [85][88] 问题8: 供应链转移计划是否按原计划进行，是否考虑其他地区 - 公司在过去三到六个月加快了在美国的采购，其他仍按原计划向东南亚和墨西哥等地转移 [97] 问题9: 关税成本预期较低的原因，包括中国产品的排除部分、关税税率以及库存和产品组合的影响 - 关税成本受多种不同类型关税影响，不同HTS代码对应不同税率，部分产品因属于钢铁、铝类型可享受较低关税 [100][101][102] 问题10: 公司相对于主要竞争对手在成本结构上的定位，以及从客户和供应商处了解到的情况 - 公司认为自身在成本方面具有显著优势 [108] - 每个竞争对手根据核心竞争力做出产能和交付决策，公司在各方面的竞争地位都较为满意 [111][112] 问题11: 公司如何考虑继续积极回购股票 - 公司本季度回购7700万美元股票，其中5500万美元是2月中旬发行的一部分 [113] - 公司有信心实现全年现金流指导，将根据股价和季度情况做出明智决策，凭借当前的杠杆、现金状况和未来现金流，有能力继续回购 [114]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司销售额下降1%，但好于季度初预期，调整后营业收入增长17%至2.31亿美元，销售回报率（ROS）扩大370个基点至23.8%，调整后每股收益（EPS）增长24%至1.08美元 [10] - 2024年全年，公司销售额为41亿美元，下降1%，调整后营业收入增长12%至9.59亿美元，ROS扩大270个基点至23.5%，调整后EPS增长15%至4.33美元 [11] - 2024年公司产生创纪录的自由现金流6.93亿美元，股息增加约9%，2025年是连续第49年增加股息 [12] - 公司引入2025年调整后EPS指引为4.65 - 4.80美元，中点增长约9%，预计总销售额大致持平至增长2%，调整后营业收入增长6% - 9%，ROS扩大约125个基点至24.5% - 25% [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 流量业务（Flow） - 第四季度销售额下降5%至3.61亿美元，商业销售增长7%创年度销售记录，住宅销售因高利率下降，工业解决方案销售受资本支出延迟影响；可报告部门收入增长13%，ROS增加320个基点至20.4% [22] - 全年销售额下降4%至15亿美元，商业增长5%，住宅和工业解决方案销售下降；可报告部门收入增长13%，ROS增加320个基点至21%创纪录 [23] 水解决方案业务（Water Solutions） - 第四季度销售额下降4%至2.58亿美元，商业销售下降5%，商业过滤销售增长但被商业制冰销售下降抵消；可报告部门收入增长21%至6200万美元，ROS扩大500个基点至24.1%创季度记录 [25] - 全年销售额下降4%，可报告部门收入增长3%，ROS增加160个基点至22.6%创全年记录 [25] 泳池业务（Pool） - 第四季度销售额增长5%至3.54亿美元，售后市场推动增长，可报告部门收入增加14%，ROS增加250个基点至33.8% [26] - 全年销售额增长7%，可报告部门收入增加14%，ROS增加220个基点至33.2%创年度记录 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过转型和执行战略超额完成财务目标，在动态宏观经济和地缘政治环境中展现韧性，继续在各业务线实现多元化和风险缓解 [8] - 公司计划在2025年推出新产品，预计“80/20”计划加速转型举措，推动有针对性的盈利增长 [18] - 公司认为自身处于有利地位，可应对清洁可靠水供应、水质污染、基础设施老化、户外健康生活、住房迁移等有利长期趋势带来的机遇 [18] - 公司将继续采取平衡的资本配置策略，通过有机增长投资、股息、股票回购和小型收购实现资本部署 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司转型的一年，公司对平衡水投资组合的强劲表现感到满意，尽管宏观经济和地缘政治环境动态变化，但各业务线仍展现出韧性 [7][8] - 公司认为已在2025年EPS指引范围内考虑了中国关税和潜在的加拿大、墨西哥关税风险 [7] - 若住宅市场利率改善，公司预计各业务线的转型举措将带来更高的生产力水平 [28] - 公司对2025年业务增长持谨慎乐观态度，预计销售将逐步改善，季度销售从第二季度开始同比增长 [35] 其他重要信息 - 公司的转型计划在2024年实现了超过1亿美元的净生产力节省，预计2025年实现8000万美元净节省 [15][16] - “80/20”计划已在各业务线实施，各业务线已开始第四象限退出行动，同时改善服务和运营以更好服务第一象限客户 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：遗留转型计划与“80/20”计划的增量8000万美元节省如何拆分，“80/20”计划多年累计价值节省是多少 - 公司将“80/20”计划的效益纳入生产力栏，它有助于聚焦业务，识别增长机会，长期来看是转型预期的补充 [44][45] 问题2：如何考虑各业务线价格贡献，正常业务价格与关税相关定价如何区分 - 公司指导价格为1.5% - 2%，各业务线大致一致，关税已包含在调整后EPS指引中，可用价格抵消额外关税成本，若关税发生收入将增加，目前价格中包含2000万美元中国关税影响，墨西哥和加拿大关税暂无体现 [46][47][48] 问题3：如何看待第一季度盈利占比及关税影响时间 - 第一季度面临一些挑战，包括住宅渠道预期复苏未实现和中国一个项目结束，第二季度开始情况将改善；关税在第一季度影响较小，大部分在第二、三、四季度体现 [53][54][55] 问题4：泳池市场经销商库存、第四季度提前采购情况以及新建设市场健康状况 - 公司对新泳池和改造市场增长持谨慎态度，预计两者均为低个位数增长，售后市场也为低个位数增长，还有12月收购的贡献；提前采购和经销商库存处于历史水平 [56] 问题5：幻灯片中关税嵌入情况，如何区分通胀与采购对数据的影响，通胀主要体现在哪些方面 - 目前价格中嵌入了2000万美元中国关税影响，墨西哥关税未嵌入，若发生可用价格抵消成本；公司看到通胀有所缓和，预计中国关税会带来一点通胀上升，此外货运也有一点通胀上升 [61][62][66] 问题6：将中期ROS目标提高到26%后，各业务线贡献是否有变化 - 各业务线将参与ROS扩张，公司在转型方面进展良好，“80/20”计划有助于发现更多机会，转型将在增长到来时体现为规模效益 [70][71][73] 问题7：G&F资产战略契合度、对泳池业务的提升以及增长、ROS贡献和增值情况 - G&F是一次成功的小型收购，增强了公司在佛罗里达等地的热泵产品地位，符合公司战略和财务预期；预计2025年该收购带来约3500万美元收入，ROS约30%，收购价约为EBITDA的10倍 [75][76][77] 问题8：各业务线对整体利润率扩张的贡献，水解决方案业务住宅和商业市场情况 - 泳池业务对利润率扩张贡献接近100个基点，其他两条业务线贡献大致相等；住宅业务受利率影响，城市扩张和消费者融资挑战导致需求下降，公司也在调整产品组合；商业制冰业务去年受中国项目影响，北美市场表现好于预期，今年还有一个季度挑战，之后将恢复正常增长 [83][85][86] 问题9：定价方式，各业务线对墨西哥和中国的暴露情况，8000万美元计划效益是否包含投资 - 正常情况下定价有30 - 60天通知期，特殊情况会缩短至30天，公司有库存缓解影响；水解决方案业务对墨西哥暴露最多，其他两条业务线暴露程度较低；8000万美元是转型净影响，包含转型效益和战略增长投资 [90][93][94] 问题10：“80/20”计划各业务线近期收入逆风情况，第一象限行动是否发现可投资增长领域 - “80/20”计划本身不限制增长，水解决方案业务通过该计划改善利润率和生产力；各业务线第一象限客户对公司举措反应积极，有合作机会 [97][98] 问题11：泳池业务增长假设是否正常化，对某大型资产收购的看法 - 泳池市场距离正常水平还有差距，2025年新泳池建设基本持平，改造略有增加，售后市场表现良好；公司未听说该资产，继续专注于自身业务和小型收购 [104][105][107] 问题12：流量业务资本支出延迟缓解时间和业务精简影响，新泳池低水平下维修和改造需求，飓风和加州野火对泳池业务影响 - 流量业务中与食品饮料和工业相关的小部分业务有项目延迟，近期不指望恢复；公司预计下半年住宅市场有意义的复苏，售后市场改造会继续，希望之后看到新建设增长；第四季度泳池业务受益于飓风，预计加州住房重建会带动泳池需求 [109][110][112] 问题13：实现2026年新的利润率目标假设的销售增长率，“80/20”计划在销售桥梁中是否有2个百分点逆风 - 公司假设2026年销售增长与之前提到的中个位数增长类似，未提高整体预期，只是实现目标的路径不同；“80/20”计划导致的第四象限退出对整体销售额影响不超过1个百分点，已包含在当前指引的销量假设中 [116][117][119] 问题14：今年是否有重大债务偿还，指引是否假设债务减少，如何看待第二季度销售改善情况 - 公司将通过增加EBITDA和少量债务偿还降低杠杆率，采取平衡的资本配置策略；公司预计第二季度开始有非常温和的改善，主要是同比比较更轻松，收入贡献更有价值 [121][122] 问题15：“80/20”计划如何驱动顶级客户和产品增长，有哪些投资和激励措施，如何考虑采购和墨西哥生产水处理产品的变化 - “80/20”计划通过回归公司优势，与经销商、分销商和销售人员合作，推动顶级产品销售给顶级客户；公司目前会短期应对关税问题，长期再战略考虑最佳替代方案 [125][127][128] 问题16：2025年泳池业务价格和销量贡献，关税情况下欧盟参与对公司市场份额的影响 - 泳池业务预计价格贡献为1.5 - 2个百分点；公司难以预测欧盟参与的影响，会根据情况调整策略，公司全球业务规模大，有应对能力 [130][131][132]