食品饮料 2025 年三季报前瞻：白酒逐渐筑底，大众品茶 咖连锁、量贩零食景气度延续，乳制品、餐饮供应链景气 度改善 20251021 摘要 大众品餐饮供应链环比二季度有所提升，安井食品三季度逐月向好，预 计收入同比个位数增长，利润增幅快于收入。千味央厨保持稳定增长， 但利润压力较大。巴比食品同店销售恢复增长，下半年利润率有望好于 上半年。 烘焙供应链中，安琪酵母国内外市场保持良好增长，预计三季度收入双 位数增长，航运费下降显著提升利润率。立高食品上半年受益于大 B 端 渠道，下半年增速放缓，但总体仍保持双位数增长。 休闲零食行业中，万辰集团同店销售和开店速度提升，预期收入和利润 保持较高增长。盐津铺子继续平稳增长，爆款产品效应延续，三季度收 入双位数增长且利润增速快于收入。 宠物板块中，中宠三季报强劲，自主品牌双十一预期带动效应明显。沛 地股份出口业务稳定，自主品牌爵宴四季度投放更多，三季度收入与二 季度持平但利润率平稳。 Q&A 近期食品饮料板块的整体表现如何？ 近期食品饮料板块整体表现不佳，尤其是白酒板块仍处于释放压力的过程中。 尽管全年基本面逐步修复，但整体表现依然跑输大盘。然而，随着一些细分行 业和 ...

白酒行业 - 白酒板块当前PE-TTM仅19.31倍，处于近10年6.18%分位，安全边际突出 [1] - 高端白酒如贵州茅台和五粮液通过"保价控量"策略，2024年净利润增速分别达13.3%和12.7% [1] - 区域龙头山西汾酒和今世缘受益于渠道下沉和宴席场景复苏，2025年春节销售增速超30% [1] - 次高端白酒古井贡酒和迎驾贡酒通过产品结构升级，年份原浆占比提升至60%+，毛利率突破75% [1] 大众品行业 - 啤酒行业高端化逻辑持续兑现，青岛啤酒ASP提升至4200元/千升，燕京啤酒U8大单品收入占比超25% [3] - 功能饮料东鹏饮料市占率31%，加速布局咖啡及能量茶第二曲线，2024Q4营收同比+45% [4] - 健康饮品香飘飘推出零糖冻干果茶，线上渠道销量翻倍，2025年PE仅20倍 [5] - 乳制品伊利股份低温奶收入占比提升至35%，新乳业24H2净利润同比+83.7% [5] 休闲零食与预制食品 - 休闲零食线上红利显著，三只松鼠抖音渠道GMV同比+200%，盐津铺子鹌鹑蛋单品年销10亿 [7] - 健康化趋势推动良品铺子低GI零食系列毛利率提升至32% [8] - 预制菜安井食品收购冻品先生后预制菜收入占比达30%，千味央厨油条品类市占率70% [8] 调味品与烘焙供应链 - 调味品龙头海天味业渠道库存降至2.5个月，千禾味业零添加酱油收入占比超50% [10] - 酵母龙头安琪酵母海外收入增速25%+，受益于海外产能释放和成本下行 [11] - 烘焙供应链立高食品稀奶油收入同比+60%，海融科技植脂奶油出海收入占比达30% [12] 新茶饮供应链 - 蜜雪冰城港股IPO冻资1.77万亿港元，带动A股关联企业如安井食品和仙乐健康 [14] - 包装材料企业裕同科技和合兴包装受益于蜜雪冰城环保杯具和纸制品需求 [15] - 数字化服务企业用友网络和宝信软件受益于蜜雪冰城供应链管理系统和智能仓储改造 [16] 政策与行业趋势 - 国务院"恢复和扩大消费"政策落地，预计2025年消费补贴规模超3000亿元 [18] - 2024年社零总额同比+3.5%，健康食品（低糖/低脂）增速超20% [19] - 细分领域PE普遍低于历史中枢，调味品PE 28倍vs历史均值40倍，外资回流迹象明显 [19]