报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前一周美股超卖后战术性反弹，科技成长板块领涨、能源板块领跌，油价走势主导后续美股走势 [3][5] - 历次冲突后美股下跌幅度和节奏与油价密切相关，综合美股最大调整幅度约为15% [7][8] - 美股本轮下跌主要是“杀估值”，需警惕高油价压制EPS [10][12] - 除宏观滞胀风险，股市财富效应对实体经济的传导风险更大，本轮美股调整对居民财富稀释明显 [14][16] - “美伊冲突”后续有三种情景假设，不同情景下权益市场配置思路不同 [17][19] - 局势降级后，HALO资产仍是最优选择 [23][26] - 美股资金面短期卖盘压力或已集中释放 [27][29] - 美股期权结构短期保护性空头能一定程度对冲大跌风险 [30][32] 根据相关目录分别进行总结 美股市场表现及影响因素 - 节前一周美股超卖后战术性反弹，科技代表的成长板块显著领涨，能源板块领跌，油价走势是主导后续美股走势的核心矛盾 [3][5] - 历次冲突后美股下跌幅度和节奏与油价密切相关，油价上冲剧烈阶段对应股市调整剧烈阶段，油价回落是股市企稳关键信号，几轮油价上冲显著区间美股最大回撤约15% [7][8] - 美股本轮下跌主要是“杀估值”，需警惕后续油价持续高企引发市场对远期EPS的修正 [10][12] 股市财富效应对实体经济的影响 - 美国居民财富与股市深度绑定，居民持有美股/GDP比例近年升至历史新高，本轮美股调整对居民财富稀释明显，股市财富效应对实体经济冲击强度将超越以往周期 [14][16] “美伊冲突”情景假设及权益市场配置思路 - 情景一：速战速决，短期受流动性等压制板块有回补弹性，脉冲式修复后市场回归基本面，中美权益市场推荐把握HALO资产 [19] - 情景二：持久消耗，短期避险应对、滞胀交易反复博弈，全球权益市场高波动震荡，能源等具备对冲属性，中期可看长做短布局 [19] - 情景三：全面性地区战争，传统能源板块可能阶段性受益，权益市场整体难逃系统性下行风险，冲击强度取决于冲突时长与能源替代弹性 [19] 基于情景二的行业分析 - 对2022年俄乌冲突期间A股逆势实现毛利率显著扩张的行业梳理，集中在直接受益（上游油气开采、油运）、间接受益（能源替代路线下煤炭产业链、新能源）、下游刚需属性且成本转嫁顺利（部分精细化工业）三大领域 [20] 基于情景一的资产选择 - 局势降级后，脉冲式修复后市场回归基本面，全球AI板块寻求“确定性溢价”，HALO资产是最优选择，包括进攻性（AI科技硬件、北美缺电链条）和防御性（公用事业、交运、化工、资源等）HALO资产 [23][26] 美股资金面和期权结构 - 从资金面看，短期卖盘压力或已集中释放，截至26.3.30，CTA在美股空头头寸达500亿美元，为过去五年第二大空头头寸；对冲基金过去六周在美国股票净卖出规模达过去10年第三大峰值 [29] - 标普500的Implied Skew处于较高水平，美股期权市场高度对冲结构能一定程度对冲大跌风险 [30][32]

核心观点 - 2025年7月15日A股主要宽基指数涨跌各半 沪指跌0.42%收报3505.00点 深证成指涨0.56%收报10744.56点 创业板指涨1.73%收报2235.05点 科创50涨0.39%收报996.25点 个股涨少跌多 沪深两市成交额合计16120亿元 较上个交易日放量1533亿元 [1] 市场回顾 - 申万一级行业涨少跌多 通信、计算机、电子、家用电器和汽车行业领涨 涨幅分别为4.61%、1.42%、0.79%、0.59%和0.58% 煤炭、农林牧渔、公用事业、纺织服饰和美容护理行业领跌 跌幅分别为1.92%、1.62%、1.60%、1.55%和1.53% [1] - 涨幅居前概念板块为IDC、云计算、连板、工业互联网、大数据、电路板、科技龙头、人工智能、新基建、自主可控、消费电子代工、虚拟现实、边缘计算、无线充电、打板 [2] - 概念板块中 IDC、云计算、连板上涨 黄金珠宝、煤炭开采、新能源回调 [11] - 申万一级板块中 通信、计算机、电子上涨 纺织服饰、美容护理、建筑材料回调 [12]