文章核心观点 - 美国推动制造业回流的努力在投资宣告层面表现积极，但实际转化有限，制造业生产、就业及全球占比并未得到实质性改善，电子产业链局部加速但整体带动乏力，劳动力短缺和基建不足仍是主要制约因素 [1][2][3][4][6][7][8] 制造业投资状况 - 2022-2024年美国宣布的绿地投资项目规模达年均1870亿美元，较2017-2019年均954亿美元增长96%，2025年第一季度绿地外国直接投资超1830亿美元，创2003年以来季度最高纪录 [9] - 实际外商直接投资资金流入增速远低于宣告水平，2022-2024年均实际FDI为2972亿美元，较2017-2019年均2516亿美元仅增18%，2025年第一季度实际FDI为528亿美元，同比下降21% [10] - 制造业建筑支出2020年以来增长110%，但历史数据显示此类支出高增未必带动生产显著扩张，例如2014-2015年及本轮2021年以来支出增长均未有效推动产能提升 [12] 制造业生产表现 - 2019年末至2025年5月，美国工业生产量增幅仅2%，低于发达经济体均值3%和全球均值11%，显著低于中国30%及拉美6%等新兴经济体增长水平 [17] - 计算机与电子设备制造行业生产指数2019年至2025年6月增长18%，位列18个子行业之首，但该行业产出仅占整体制造业4%，对整体带动作用有限 [28] - 美国制造业增加值占全球比重持续下滑，较2000年下降约9个百分点，整体改善幅度不明显 [17] 制造业就业情况 - 企业宣告的制造业回流带动就业岗位2010-2024年总数超200万个，2021年以来年均新增约28万个，但实际制造业就业人数2024年约1276万人，较2010年仅增118万人 [22] - 2023年制造业就业人数减少约2万人，2024年减少约10万人，收缩幅度为2008年次贷危机后（除2020年疫情外）之最，呈现明显下降趋势 [2][22] - 计算机及电子制造行业就业人数为负增长，2024年88%岗位招聘集中在中高技术领域，2025年该比例达90%，传统制造业劳动力缺口可能更大 [28] 电子产业链结构性表现 - 电子产业链投资集中度高，2020年以来数据中心、计算机及电子设备制造行业实际建筑支出分别增长247%和740% [3][25] - 特朗普对《芯片与科学法案》持负面态度，2025年3月解散法案办公室三分之一员工，政策导向可能延缓补贴发放，影响企业投资布局计划 [3][28] - 台积电美国亚利桑那州工厂2022-2024年累计亏损超500亿新台币，因合格工人短缺及补贴到位迟滞（仅收到15亿美元，总额66亿美元），生产计划推迟，首座晶圆厂竣工从2024年延至2025年，第二座从2026年延至2028年 [13] 劳动力与基建约束 - 制造业就业人数占非农就业总人数比重从2000年13%降至2024年8%，若要恢复2000年水平存在约800万劳动力缺口，高于当前美国总失业人数723万 [31] - 美国制造业月平均用工成本2024年为4885美元，比其他国家高出10%-50%，且年均增速4%，成本结构性问题改革难度高 [32] - 美国基础设施综合等级2025年评为C级，电力消耗量大幅增加，数据中心2023年占电力需求4.4%，2026年可能达6%，电网建于20世纪六七十年代，短期改造压力大，工厂或项目可能面临延期 [35]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：泛出口链、机械设备出口、一带一路相关机械设备、果链、机械行业 [1][2][6][8][9][10] - **公司**：匠心家居、巨星科技、春风动力、纽威股份、柳工、徐工、三一重工、领益智造、博众精工、燕麦科技 [1][3][4][8][9] 纪要提到的核心观点和论据 - **关税对出口链公司的影响**：2019 年初 25%关税落地，上市公司毛利率受损约 5 - 10 个百分点，净利润影响约 2 - 3 个百分点，部分企业通过转移或对冲缓解影响；2023 - 2024 年企业海外设厂变相降低 25%关税影响，盈利能力达历史高位但估值未显著提升；2024 下半年部分出口链公司股票收益因特朗普政策预期显著增长，2025 年全球加征关税致相关股票跌停，近期股价回升，新增关税不确定性对企业报表影响预计不大但长期高于原有水平 [1][3][4] - **未来出口类企业盈利能力**：取决于全球贸易政策、企业自身应对策略和市场需求，过去企业通过海外工厂布局、涨价、成本分摊等维持或提升盈利能力，若贸易环境不剧烈恶化且企业灵活调整策略，应能保持较强盈利能力 [5] - **市场对机械设备出口领域的反应**：2025 年上半年市场反应复杂，传统泛出口链机会可能不大，美国自 2023 年四季度至 2025 年一季度补库存，未来三个月可能加速补库，推动 5 月下旬至 6 月出口数据向好 [6] - **北美链机械设备出口企业关注点**：需关注关税反应、短期强补库后的需求干扰、中长期需求趋势（利率变化、地产链修复及消费情况），建议以更长维度持有相关公司 [7] - **一带一路相关机械设备公司前景**：基本面较好，边际收益有望提升，受益于国际市场需求增长，逻辑优于北美链 [2][8][9] - **果链公司发展前景**：未来一到两年创新周期内有成长性逻辑，关税缓和对国产替代战略有积极影响，持续性增长潜力优于北美链 [2][9] - **机械行业推荐方向**：高波动阶段无明确主线，建议重点关注军工及机器人相关资产，关税影响下有交易机会时优先考虑国建、一带一路出口及北方链占比高的企业 [10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2018 - 2019 年关税博弈使出口链公司股票宽幅震荡，2019 年三季度关税趋于稳定 [3] - 2024 年下半年部分出口链公司股票收益超 50% [3] - 美国正常库存周期为 3 - 4 年，主动和被动补库加起来不超两年 [6]