中经记者 杨让晨 张家振 上海报道 "博鳌是区域经济的声音，达沃斯是全球资本的声音，希望太湖世界文化论坛未来将成为人类文明的声 音。"日前，太湖世界文化论坛执行主席兼秘书长郑传焮在位于长三角生态绿色一体化发展示范区（以 下简称"长三角一体化示范区"）的方厅水院表示。 据了解，太湖世界文化论坛第八届年会是方厅水院自11月以来举办的第三场论坛，第四场论坛"2025长 三角绿色建筑工作会议"也即将在11月25日举办。相关数据显示，从5月开门迎客至今，方厅水院已累计 接待游客超10万人次，仅今年"十一"假期，每天到访的游客就有约3000人。 事实上，这个拥有三座廊桥、五个展馆，具有长三角地区三省一市（浙江省、江苏省、安徽省、上海 市）向心汇聚寓意的水乡"四合院"，贯穿了整个长三角地区"十四五"规划发展全过程。早在2019年7 月，相关部门在编制《长三角一体化示范区国土空间总体规划》时便提出了打造"江南庭院 水乡客 厅"的设想。2020年，在长三角一体化示范区第一届开发者大会上，水乡客厅设计方案面向全球征集， 最终确定以方厅水院为核心标志。 不过，在位于长三角地区两省一市（浙江省、江苏省、上海市）交汇点的方厅水院，在酒 ...

全球贸易与运输指标 - 波罗的海干散货指数（BDI）同比在10月升至20.2%，预示全球货物出口量增速应继续回升至年底，但存在“超涨”后回调风险[3][19] - 全球货物贸易晴雨表指数4月读数为103.5，高于趋势值，预示全球货物贸易量截至7-8月仍倾向于趋势上行[4][25] - 航空货运需求8月同比增速为4.1%，较7月的5.5%放缓，预示四季度全球货物贸易增速或温和放缓[5][27] - 全球货物贸易即时预测指标显示四季度全球货物贸易额环比增长或放缓至2.2%，但同比增速或抬升至9.8%[5][38] 工业与商业信心指标 - G7国家OECD综合领先指标同比自4月见底后持续抬升，预示中国出口累计同比四季度初震荡后温和回升至明年初[6][50] - 摩根大通全球制造业PMI新出口订单指数9月回升，预示未来1-2个月全球贸易需求温和回升，但上半年贸易量增速超出新订单水平暗示下行风险[7][56] - 摩根大通全球制造业PMI未来产出预期指数持续偏低，制造业实际产出增长超出企业预期，预示未来产出增长持续性存疑[7][65] 金融周期指标 - 海外央行降息周期追踪器显示自2024年Q3开启大幅降息，累计政策利率调整达-3130基点，预示未来9个月全球工业生产温和修复[8][74] - 全球货币政策追踪指数9月降至-7.1，预示四季度末全球工业生产面临调整压力，明年二季度受政策放松影响趋势抬升[8][77] 商品与行业指标 - 世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测明年全球半导体销售额增速由今年预估11.2%降至8.5%，预示ICT产品出口回落幅度较温和[9][88] - 费城半导体指数月均值同比10月为29%，预示全球半导体销售额增速至少回升至明年1月，但当前销售额同比位置偏高存回调风险[9][90] - GlobalData预测明年全球轻型车销量增速由今年1.3%降至0.5%，预示汽车链出口增速或延续低位震荡[9][100] 地区层面领先指标 - 美国ISM制造业PMI新订单－库存指数差自4月见底后持续上行，预示美国ISM制造业PMI四季度趋势性小幅回升[10][105] - 欧盟工业生产与零售销售增速差（生产缺口）8月数据显示库存投资增速或震荡趋平，但上半年增速超中枢预示回调风险[10][113] - 欧元区制造业PMI10月微幅回升至50荣枯线，预示明年初库存投资震荡，但欧洲四大国OECD领先指标同比升至高位存透支后回调压力[10][114][122]

外资机构A股调研动态 - 多家外资机构积极调研A股公司 展现出对中国资产的高度关注 [1] - 老虎太平洋资本今年以来累计调研A股上市公司9次 涉及8家企业 [3] - Point72 高盛 路博迈 野村等外资机构今年也纷纷现身A股上市公司调研名单 [4] 外资机构关注的投资领域 - 外资机构关注人工智能 高端制造 新能源等领域 [1] - 老虎太平洋资本调研标的覆盖医疗 科技 汽车产业链 高端制造等多个领域 [3] - 高盛在行业配置上偏向成长风格 高度关注科技与人工智能领域 [4] 外资机构看好的投资主题 - 高盛对中国民营企业 精选人工智能标的 "反内卷"趋势受益者及"出海领军企业"等主题抱有较高信心 [4] - 摩根资产管理认为科技创新是重点关注方向 锂电 风电 光伏设备及游戏等板块处于高景气周期 [4] A股市场基本面与机会 - 外资机构认为在中国经济结构转型与产业升级背景下 A股市场存在丰富的阿尔法机会 [1] - 高盛指出中国股票市场存在广阔的阿尔法机会 分布于多个主题 行业和因子层面 [4] - 摩根士丹利基金认为A股上市公司整体（剔除金融与石油石化）ROE已在半年报企稳止跌 预计三季报进一步回升 [4]

市场整体表现 - A股市场于10月15日出现缩量反弹，沪指上涨1.22%至3900点，深成指上涨1.73%，创业板指上涨2.36% [1] - 市场呈现普涨格局，超过4300只个股上涨，但全天成交额仅为2.07万亿元，较上一交易日大幅缩量5034亿元 [1] - 盘面上市场热点轮番活跃，机器人、医药、大消费、数据中心电源、国产软件及汽车产业链等多个板块走强，而港口航运、小金属、油气等板块下跌 [2] 驱动市场的利好因素 - 高层表示将加力提效实施逆周期调节，着力扩大内需、做强国内大循环，并综合治理行业无序竞争以构建创新生态圈 [2] - 央行当日开展6000亿元买断式逆回购操作，业内人士预计四季度可能实施新一轮降准以保持流动性充裕 [2] - 美联储主席鲍威尔表示未来几个月可能结束缩表，且未打压市场对10月底会议再次降息的普遍预期 [2] 活跃板块与驱动逻辑 - 创新药板块集体反弹，多股涨停，催化因素包括2025年欧洲肿瘤内科学会即将召开公布突破性数据、BD交易进入旺季以及亮眼的业绩预期，机构认为投资逻辑有望从情绪面修复转向基本面驱动 [4] - 大消费板块强势，美容、零售、食品饮料等方向领涨，与经济形势座谈会强调扩大内需的政策导向相关，华泰证券指出服务消费扩容潜力巨大，消费龙头底部配置机遇凸显 [5] - 国产软件概念走强，催化因素是新凯来子公司发布两款拥有完全自主知识产权的国产EDA设计软件，天风证券认为在科技竞争与供应链安全要求提升的背景下，国产软件已具备替代能力并有望加速国产化进程 [6] 机构后市观点 - 东方证券认为市场整体风险偏好回归均衡，哑铃策略有效性上升，建议进攻端关注医药、软件、新能源、互联网等低位板块的轮动补涨机会 [3][7] - 浙商证券判断外部冲击不改战略看多，市场可能“换挡”并将焦点部分转移至大金融、顺周期、红利等方向，建议逢低增配并做好板块内的“高切低” [8] - 华泰证券指出市场担忧情绪仍存，上方阻力较大，多空较量可能持续，市场或以震荡调整方式来消化压力 [9]

活动概况 - 第一财经于9月25日在上海举办2025绿点中国活动 主题为“绿野新踪” 汇聚政策研究、产业界、学术界及非政府组织专家探讨可持续商业未来路径 [1] - 活动发布了“2025绿点中国·可持续实践年度案例”25个 “可持续实践年度绿贝案例”5个 “绿色先锋案例”3个 [14] 可持续商业宏观趋势 - 全球经济复苏不均衡 通胀与利率波动加剧企业决策难度 气候灾害经济损失刷新纪录 绿色成为企业在不确定环境中保持竞争力的必然选择 [3] - 企业可持续事业需从完成任务转向融入业务 再转向价值驱动 从追求单一财务绩效转向在社会、环境、经济三个维度寻找平衡点 [8] - 当前经济环境面临结构性调整而非周期性波动 需通过技术和社会效益构建“小院高墙”推动社会价值链重构 这是诞生新巨头、实现几十倍增长的历史性机遇 [15] 可持续实践方法论 - 企业需将可持续价值融入商业模式 把可持续要素放入产品使其成为好卖的产品 并与消费者共创 遵从消费者习惯 [10] - 绿色设计是实现可持续发展的关键源头手段 而非末端补救 通过绿色设计进行“开端革命”可避免“漂绿”风险 将绿色发展转化为坚实竞争力 [12] - 评判可持续案例核心在于企业能否将绿色价值转化为坚实商业价值 优秀案例需具备成熟商业模式和规模化前景 真正解决环境或社会问题 实现商业利益与社会价值双赢 [15] 行业转型路径探讨 - 汽车产业链绿色转型除电动化外 还需挖掘上下游产业链中的其他可持续潜力 [18] - 可持续文旅成为旅游业高质量发展的关键方向 [20] - 针对可持续消费者教育 越来越多的企业投入资源提升消费者对可持续发展的认知 [22] 企业实践新趋势 - 中小企业绿色转型面临挑战 可通过协同方式助力集体转型 企业愿景应更多以生态为中心并考虑人的因素 [15] - 观察到To B企业展现“链主担当” 不再独善其身 而是拉动上下游共同解题 绿色转型是全链条共鸣 既算企业账更算生态账 [15] - 第一财经绿点中国项目聚焦顶层战略、经济结构转型、行业技术突破及绿色消费场景 记录企业推动低碳生活方式的核心转变 [5]

港股市场表现 - 港股三大指数小幅收涨，恒生指数较上一交易日持平，国企指数涨0.17%，恒生科技指数涨0.37% [2] - 大市成交金额3,768亿元，主板总卖空金额525亿元，占可卖空股票总成交额比率升至15.37% [2] - 南向资金流（北水）有所回升，港股通净流入金额为98.4亿港元 [2] - 资源类板块成为市场主角，黄金、有色金属与煤炭股涨幅居前，汽车产业链强势拉升 [3] - 医药板块普遍承压，电力及新能源发电板块表现低迷，金融股亦缺乏亮点 [3] 宏观与行业动态 - 中美元首通话后，双方针对TikTok美国业务的框架协议已接近落地，被视为缓解科技摩擦的重要进展 [4] - 美国证券交易委员会批准了首个多代币加密货币ETF，允许Grayscale将其「数位大盘基金」转型为ETF，比特币占比超过七成，以太币约17% [4] - 中国贵金属手表市场规模于2024年按GMV计为264.6亿元，2019年至2024年的复合年增长率为4.54% [7] - 中国贵金属珠宝及饰品市场规模从2019年的3,359.8亿元增长至2024年的5,062.2亿元，复合年增长率为8.54% [7] 西普尼(2083.HK)公司概况 - 公司是中国的黄金表壳手表及黄金表圈手表设计商、制造商和品牌拥有人，收入主要来自自主品牌「HIPINE（西普尼）」和ODM业务 [6] - 2022年至2024年，公司收入由3.2亿元增长至4.56亿元，年复合增长率达18%；25年前五个月收入2.3亿元，同比增长22% [6] - 2022年至2024年，净利润由0.24亿元增长至0.49亿元，年复合增长率达43%；25年前五个月净利润0.43亿元，同比增长112% [6] - 25年前五个月毛利率为31%，同比提升5.7个百分点，净利率为18.5%，同比提升7.9个百分点 [6] 西普尼(2083.HK)市场地位与优势 - 在足金手表市场市占率排名第一，按2024年GMV计，公司品牌在中国足金贵金属手表及镶足金的镶贵金属手表行业的市场份额分别为27.08%及28.96% [7] - 公司拥有产品设计能力，能敏锐捕捉市场喜好，并通过自主研发的核心技术生产高硬度的黄金表壳 [8] - 自主品牌产品在全国3,000多个线下零售点以及天猫、京东、抖音等电子商务平台的在线店铺进行营销及销售 [8] 西普尼(2083.HK)IPO信息与投资建议 - 招股时间为2025年9月19日至9月24日，上市交易时间为9月29日，无基石投资人 [10][11] - 公司预计净募资额2.55亿港元，约40%用于提升产能，约17%用于提升研发能力，约33%用于品牌活动和销售网络扩大，约10%用于营运资金补充 [12] - 招股价为27-29.6港元，预计发行后公司市值为15.88-17.41亿港元，对应TTM净利润的PE为20-22x，报告认为该定价处于合理估值的上沿 [13]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌分化 沪指全天震荡调整 银行保险等权重板块对沪指拖累明显[4] - 创业板指在宁德时代阳光电源等权重龙头股带动下创阶段性新高[4] - 个股跌多涨少 1913家上涨 3371家下跌[5] 板块表现与资金流向 - 市场赚钱效应主要集中在强政策或事件驱动板块 游戏电池与储能汽车产业链与智能驾驶预制菜板块领涨[6] - 通信设备半导体小金属等前期涨幅较大板块进行调整 反映市场资金高低切换意图[6] - 资金流出通信设备半导体小金属等前期涨幅较大科技和周期板块 流入汽车零部件游戏汽车整车等政策利好或行业预期改善板块[9] - 散户资金集中流入汽车产业链和游戏板块 部分资金承接被主力抛售的高位科技及周期板块[9] 市场情绪与成交特征 - 两市成交额缩量明显 源于市场连续上涨后及等待美联储9月议息会议等关键外部事件落地前的观望情绪[7] - 市场呈现深强沪弱和成长强于周期特征 资金正从高位板块向相对低位或政策利好板块切换[7] - 主力资金净流出 散户资金净流入[8] - 散户情绪指标显示75.85%[10]和52.29%[11] - 上证指数收于3860.50点[12] 投资者行为调查 - 当日投资者加仓比例28.24% 减仓比例19.17% 按兵不动比例52.59%[14] - 投资者对下一交易日走势预期 看涨比例39.10% 看跌比例60.90%[16]

创业板市场表现 - 创业板指数上涨1.52% 深成指上涨0.63% 沪指下跌0.26% [1] - 宁德时代股价创历史新高 单日涨幅达9.14%至354.70元 [7] - 市场总成交额23031.80亿元 总成交量145387.9万手 [3] 个股涨跌分布 - 上涨个股1916只 下跌个股3375只 跌停个股11只 [2][3] - 涨幅超过7%的个股135只 涨幅5-7%个股87只 [3] - 跌幅3-5%个股234只 跌幅超过7%个股20只 [3] 游戏行业表现 - 星辉娱乐涨停20%至6.66元 完美世界涨停10.01%至18.68元 [4] - 三七互娱上涨6.41%至23.06元 巨人网络上涨6.14%至44.58元 [4] - 联迪信息上涨4.41%至50.45元 迅游科技上涨4.17%至24.46元 [4] 猪肉板块表现 - 得利斯涨停10.10%至5.45元 傲农生物涨停10.02%至6.04元 [5] - 天康生物上涨8.20%至8.05元 立华股份上涨7.25%至24.86元 [5] - 牧原股份上涨2.14%至58.77元 温氏股份上涨2.92%至20.06元 [5] 汽车产业链表现 - 浙江世宝涨停10.02%至13.51元 路畅科技涨停8.86%至26.77元 [6][7] - 宁德时代大涨9.14% 成交额255.87亿元 市值1.62万亿元 [7][8] - 均胜电子上涨7.74%至27.71元 德赛西威上涨6.69%至127.64元 [7] 宁德时代基本面 - 动态市盈率26.54倍 静态市盈率31.88倍 每股收益12.80元 [8] - 摩根大通上调评级至"增持" 预计2025-2026年盈利预测上调约10% [7] - 当前估值被认定为全球电池股最低水平 [7] 泡泡玛特股价表现 - 单日暴跌6.00%至260.2港元 盘中最大跌幅近9% [10][11] - 成交额81.42亿港元 成交量3157.62万股 换手率2.35% [11] - 动态市盈率34.86倍 静态市盈率105.13倍 [11] 泡泡玛特评级下调 - 摩根大通将评级从"增持"下调至"中性" 目标价下调25%至300港元 [12] - 下调原因包括催化剂能见度低 估值缺乏吸引力 [11][12] - LABUBU玩偶二级市场溢价收窄 存在转售价格下跌风险 [12]

百亿级私募持仓规模 - 52家百亿级私募跻身300多家上市公司前十大流通股东 合计持有市值超过1100亿元[1] - 高毅资产以持有476.8亿元市值位居榜首 涉及47家A股公司[2] - 通怡投资和迎水投资持仓规模次之 分别持有超过20亿元市值且均涉及25只个股[2] 持仓变动情况 - 整体增减持结构：增持41家上市公司 新进82家 减持57家 132家持股数量不变[1] - 高毅资产调整显著：增持11只个股包括宝丰能源/TCL科技/中国铝业等 新进鼎龙股份/恒立液压等5只 减持3只重仓股包括紫金矿业[2] - 其他头部私募持仓稳定：思勰投资/仁桥资产/宁泉资产等大部分个股持股保持不变[3] 行业配置偏好 - 医药生物板块最受青睐 39只个股被重仓持有[3] - 电子和机械设备板块分别有33只和30只个股被重仓持有[3] - 基础化工与电力设备板块亦获重点配置[3] 头部私募布局方向 - 高毅资产重仓转向：海康威视取代紫金矿业成为市值最高持仓 前十大持仓中含10只市值超11亿元个股[2] - 科技/高端制造/大消费板块持续作为核心布局领域 具备持续增长潜力与稳健基本面特征[1] - 四季度关注方向包括人工智能/大消费/医药板块 以及高端制造/光伏/新能源车产业链[3] 个股持仓结构 - 高毅资产持有31只个股市值介于1亿至10亿元 包括中天科技/华秦科技/圆通速递等[2] - 通怡投资新进2只个股且减持5只 迎水投资新进2只且减持4只 其余持仓均未变动[2] - 消费电子与医药生物板块个股业绩可能出现显著反转 新能源及汽车产业链仍具确定性[3]

市场回顾与展望 - 上半年市场呈现"哑铃型"特征，一边是银行等红利资产，另一边是AI、新消费、创新药等新兴成长轮动[3][11] - 投资者风险偏好维持高位，A/H股自去年9.24以来风险偏好抬升，结构性机会丰富[10] - 中国资产已度过外资"去配"主周期，目前处于低位企稳状态，海外资金配置比例自2021年见顶后出现企稳征兆[3][15] - 下半年看好三类结构性机会：中国资产价值重估、优势产业全球化、科技自主可控[3][20][21] 投资方向与行业观点 - 新消费与娱乐出海：中国正从商品出口转向通过游戏、短视频、潮玩等输出"快乐"，称为"多巴胺工厂"，女性用户占比上升带来结构性机会[4][32] - 科技板块：关注AI主线与国产替代，包括海外GPU组网模式变化、国产算力中长期空间、AI应用领域基本面扎实的公司[4][34][36] - 汽车产业链：看好中高端自主品牌盈利弹性（20%销量贡献50%以上利润）、智能驾驶商业模式升级、中国车企全球影响力[4][38] - 电池材料等中游环节行业竞争趋于分化，头部企业产能打满而中小玩家逐步退出[39] 投研方法与团队协作 - 构建自上而下中观配置框架，与自下而上选股策略形成互补，提升对市场变化的适应性[16][17] - 消费组通过海外调研（泰国、美国市场）验证品牌势能持续性，关注复购留存等消费持续性[7][25][26] - 周期组与TMT组围绕"电子布"进行联动调研，一周内形成共识并完成配置，体现横向协同[8][30] - 建立"三类复盘"机制：已把握机会、识别未配置机会、完全错过机会，强调组织机制对投资反应速度的影响[8] 公司运营与文化建设 - 强调方法可持续修正、文化有效传导、团队复盘能力等长期变量[6] - 年轻同事善于信息捕捉，资深同事长于定价判断，体系需实现层级间能力互补[8] - 鼓励分歧中共同行动，即使存在不同意见也积极赋能团队调研验证[31] - 投资框架持续优化，过去两年构建中观配置框架提升市场适应性[9]