投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“增持”评级 [1][5][6] - 报告将公司目标价上调至134.12元人民币，基于2026年90倍市盈率，此前目标价为86.39元（基于2026年80倍市盈率）[5][6] - 报告核心观点是看好公司数据中心温控及电子散热业务的长期发展，并预计2026年下半年（2H26）海外业务将迎来利润释放拐点 [1][5] - 报告认为，随着AI应用发展，全球AI数据中心（AIDC）产业建设景气度将持续，液冷技术在全球数据中心的渗透率将明显提升，公司有望凭借前瞻布局和技术优势获得更高市场份额 [1] 财务表现与业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入60.68亿元，同比增长32.23%，归母净利润为5.22亿元，同比增长15.30%，低于报告此前预测的6.11亿元，部分原因是项目收入确认节奏影响 [1] - 2026年第一季度（1Q26）公司实现营业收入11.75亿元，同比增长26.03%，但归母净利润仅为866万元，同比下降82%，主要受费用增加、信用减值损失增加及毛利率下降影响 [1] - 2025年公司毛利率为27.86%，同比下降0.89个百分点；1Q26毛利率为24.29%，同比下降2.16个百分点，主要受区域及产品销售组合影响 [4] - 2025年公司国内业务毛利率为23.83%，海外业务毛利率高达52.64% [4][12] - 2025年公司销售、管理及研发三项费用合计同比增长25%，1Q26三费合计同比增长15% [4] 分业务表现与增长动力 - **机房温控业务**：2025年收入同比增长41.28%至34.48亿元，主要受益于AI趋势下国内数据中心项目建设放量 [2] - **机柜温控业务**：2025年收入同比增长15.3%至19.77亿元，其中储能业务收入约17亿元，同比增长14% [2] - **电子散热及其他业务**：2025年其他业务（主要包括电子散热产品）收入同比增长105%至5.07亿元，成为重要增长点 [3] - 公司在数据中心领域提供从冷板、快速接头、CDU到液冷工质、冷源的端到端全链条液冷产品和服务 [2] - 公司的冷板产品已适配CPU、GPU、ASIC芯片、交换ASIC芯片，并开始匹配内存、SSD、光模块等其他热源，以支持100%全液冷需求 [3] - 针对芯片高热流密度需求，公司开发了两相冷板、射流冷板等新技术及产品 [3] 海外业务与客户进展 - 2025年OCP全球峰会期间，公司展出了为谷歌定制开发的Deschutes 5 CDU产品，与海外头部合作伙伴关系加深 [2][12] - 公司的UQD和MQD产品被列入英伟达的MGX生态合作伙伴名单 [12] - 报告认为，随着高毛利率的海外业务收入占比提升，公司整体盈利能力有望进一步提升 [4][12] - 报告预计公司2026年下半年将迎来海外业务的利润释放拐点 [1][5] 盈利预测与估值 - 报告上调了公司2026-2028年的盈利预测：预计营业收入分别为116.45亿元、174.53亿元、251.06亿元，同比增长率分别为91.91%、49.88%、43.84% [10][12] - 预计归母净利润分别为14.56亿元、24.10亿元、38.68亿元，较报告前值分别上调38%、65% [5][12][13] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.49元、2.47元、3.96元 [10] - 预计毛利率将逐步提升，2026-2028年分别为30.0%、31.6%、33.2% [12][13] - 报告基于2026年90倍市盈率给予目标价，可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值为85.3倍 [5][14]

项目中标与行业意义 - 公司成功中标江天数据120MW/240MWh AIDC储能项目，该项目为国内首个大型AIDC园区内“绿电直连、源网荷储”一体化储能项目 [2] - 该项目标志着AIDC产业正式进入“算力与能源双轮驱动”新阶段，具备较强示范意义，有望推动AIDC绿电储能进入规模化发展阶段 [2][5] 公司战略与竞争力 - 公司是AIDC“备电+储能”全场景能源基础设施解决方案提供商，近年来持续加码数据中心能源赛道，积极布局新一代算力中心储能市场 [4] - 此次项目落地是公司与江天数据战略合作深化的成果，彰显双方推动绿色算力基础设施建设的决心，并进一步验证了公司在AIDC能源基础设施赛道的领先竞争力 [2][4] 行业背景与驱动因素 - 随着全球AI产业快速发展，算力需求持续增长，能源保障正成为AIDC建设的核心变量 [5] - “没有可靠能源，就没有可靠算力”的观点凸显了能源对于算力基础设施的基础性支撑作用 [6] - 项目通过绿电直连与源网荷储协同配置，旨在有效提升园区能源利用效率和供电可靠性，为AIDC园区低碳运营提供示范样板 [2] 市场前景与成长空间 - 该示范项目有望为公司打开新的成长空间 [5]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 联德股份2025年业绩符合预期，归母净利润同比增长21.46%，主要受益于工程机械等下游高景气驱动[2] - 公司盈利能力显著提升，费用控制稳健，高毛利的AIDC相关业务占比提升是重要驱动力[3] - 北美缺电矛盾强化，驱动公司核心客户（如卡特彼勒、INNIO）在燃气内燃机、燃气轮机等领域的订单需求增长，行业景气度正向零部件供应商传导[4] - 公司通过“德清+墨西哥”双核心产能布局抢占先机，墨西哥工厂预计2026年二季度投产，以承接北美增量需求并规避关税风险，同时推进技改以提升效率和成本优势[4] - 基于AIDC驱动下制冷与备用电源需求高增，报告上调公司2026-2027年盈利预测，预计未来三年归母净利润将保持高速增长[9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入12.54亿元，同比增长14.19%；归母净利润2.28亿元，同比增长21.46%[1][2] - **单季度表现**：2025年第四季度营业收入3.24亿元，同比增长31.12%；归母净利润0.50亿元，同比增长21.09%[2] - **分业务表现**：压缩机零部件营收6.49亿元，同比基本持平；工程机械零部件营收4.73亿元，同比增长40.38%，关键客户卡特彼勒贡献主要增量[2] - **盈利能力**：2025年销售毛利率为36.35%，同比提升1.94个百分点；销售净利率为18.26%，同比提升1.19个百分点[3] - **费用控制**：2025年期间费用率为13.37%，同比微增0.61个百分点，其中研发费用率同比提升1.6个百分点至5.62%，销售和管理费用率则有所下降[3] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为16.35亿元、21.52亿元、27.21亿元，同比增长30.32%、31.68%、26.44%[1][10] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.39亿元、4.57亿元、6.10亿元，同比增长49.09%、34.51%、33.51%[1][9][10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.41元、1.90元、2.53元[1][10] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为35.33倍、26.27倍、19.67倍[1][10] 行业驱动与公司战略 - **行业驱动因素**：北美电力需求在AIDC驱动下非线性增长，电网老化及供给受限导致区域性缺电问题加剧，带动燃气轮机、燃气内燃机及柴油发电机组等多种技术路径景气上行[4] - **客户需求**：核心客户如卡特彼勒、INNIO在相关领域的订单需求持续增长，高景气度正逐步向联德股份等上游零部件供应商传导[4] - **产能布局**：公司实施“德清+墨西哥”双核心产能战略，明德工厂处于产能爬坡期，墨西哥工厂建设顺利，预计2026年二季度投产，旨在直接满足北美客户需求并规避贸易壁垒[4] - **效率提升**：公司同步推进现有生产基地的技术改造，以持续提升产能保障能力、生产效率和成本优化潜力[4] 关键财务数据与指标 - **市场数据**：报告日收盘价49.85元，总市值约119.94亿元，市净率（P/B）为4.86倍[7] - **基础数据**：每股净资产（LF）为10.26元，资产负债率（LF）为17.17%[8] - **预测财务指标**：预计2026-2028年毛利率将持续提升，分别为38.12%、39.04%、40.03%；归母净利率分别为20.77%、21.21%、22.40%[10] - **回报率预测**：预计2026-2028年摊薄净资产收益率（ROE）分别为12.16%、14.06%、15.80%；投资资本回报率（ROIC）分别为11.68%、13.70%、15.58%[10] - **现金流预测**：预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为3.41亿元、4.43亿元、6.14亿元[10]

公司股价与交易表现 - 金山云早盘股价上涨7.86%，报7港元，成交额达3.10亿港元 [2][5] 行业趋势与逻辑重塑 - 近期谷歌云、亚马逊AWS等云服务商相继涨价 [2][5] - 云厂商涨价与AI开支扩张共同重塑AIDC（AI数据中心）产业逻辑 [2][5] - 涨价潮提升算力资产回报预期，需求爆发抬升产业规模天花板 [2][5] - 推动AIDC从重资产行业升级为具备高壁垒、高确定性的核心基础设施赛道 [2][5] - 具备技术迭代能力、资源整合效率的头部厂商有望持续受益于结构性红利 [2][5] 公司特定优势与催化剂 - 金山云是小米集团生态圈中唯一的人工智能云基础设施供应商 [2][5] - 公司有望持续受惠于小米锐意发展大语言模型的决心 [2][5] - 潜在的H200晶片进口或能缓解公司在2026财年面临的短缺问题 [2][5] 需求驱动与财务预测 - 公司受惠于持续强劲的LLM训练需求，以及由消耗更多Token的智能体等应用所带动的推理需求增长 [2][5] - 相信今年中国AI投资周期仍在加速 [2][5] - 野村相应将金山云2025至2027财年收入预测上调1.4%至8.9% [2][5]

股价表现与市场消息 - 金山云股价上涨5.55%，报6.86港元，成交额达1.96亿港元 [1] 行业趋势与逻辑重塑 - 谷歌云、亚马逊AWS等云服务商相继涨价 [1] - 云厂商涨价与AI开支扩张共同重塑AIDC（人工智能数据中心）产业逻辑 [1] - 涨价潮提升算力资产回报预期，需求爆发抬升产业规模天花板 [1] - AIDC正从重资产行业升级为具备高壁垒、高确定性的核心基础设施赛道 [1] - 具备技术迭代能力、资源整合效率的头部厂商有望持续受益于结构性红利 [1] 公司特定利好与机构观点 - 金山云是小米集团生态圈中唯一的人工智能云基础设施供应商 [1] - 公司有望持续受惠于小米锐意发展大语言模型的决心 [1] - 潜在的H200晶片进口或能缓解公司在2026财年面临的短缺问题 [1] - 公司受益于持续强劲的LLM训练需求，以及消耗更多Token的智能体等应用带动的推理需求增长 [1] - 野村相信今年中国AI投资周期仍在加速 [1] - 野村将金山云2025至2027财年收入预测上调1.4%至8.9% [1]

公司股价与市场表现 - 金山云股价上涨5.55%，报6.86港元，成交额达1.96亿港元 [1] 行业趋势与逻辑重塑 - 谷歌云、亚马逊AWS等云服务商相继涨价 [1] - 云厂商涨价与AI开支扩张共同重塑AIDC（人工智能数据中心）产业逻辑 [1] - 涨价潮提升算力资产回报预期，需求爆发抬升产业规模天花板 [1] - 推动AIDC从重资产行业升级为具备高壁垒、高确定性的核心基础设施赛道 [1] - 具备技术迭代能力、资源整合效率的头部厂商有望持续受益于结构性红利 [1] 公司特定优势与催化剂 - 金山云是小米集团生态圈中唯一的人工智能云基础设施供应商 [1] - 公司有望持续受惠于小米锐意发展大语言模型的决心 [1] - 潜在的H200晶片进口或能缓解公司在2026财年面临的短缺问题 [1] 需求驱动与财务预测 - 公司受益于持续强劲的LLM训练需求，以及消耗更多Token的智能体等应用所带动的推理需求增长 [1] - 相信今年中国AI投资周期仍在加速 [1] - 野村相应将金山云2025至2027财年收入预测上调1.4%至8.9% [1]

文章核心观点 - 工程机械、机器人、船舶制造及AIDC（人工智能数据中心）相关行业呈现复苏或快速发展态势，相关产业链具备投资价值 [1] 工程机械行业 - 2026年开年工程机械需求复苏态势依然延续 [1] - 设备更新周期到来促进行业需求回升 [1] 机器人行业 - 工业机器人行业周期复苏与人形机器人量产共振 [1] - 机器人产业链仍然有很强的投资价值 [1] - 机器人ETF国泰（159551）跟踪机器人指数（H30590），该指数从沪深市场选取涉及机器人技术、自动化设备及相关服务的上市公司证券作为样本 [1] - 2月3日，机器人ETF国泰（159551）涨超2.7% [1] 船舶制造行业 - 船舶制造行业继续复苏趋势 [1] - 在供给收缩恢复缓慢的情况下，本轮船舶制造行业景气周期有望延续 [1] AIDC（人工智能数据中心）产业 - AIDC产业快速发展 [1] - 主设备和配套设备都迎来快速发展 [1] - 空调系统、UPS电源、备用电源等需求旺盛增长 [1]

文章核心观点 - 全球AIDC需求高增长，云厂商资本开支、业务推广与定价策略释放积极信号，产业逻辑被重塑 [1] - 云服务涨价与AI开支扩张共同作用，提升算力资产回报预期并抬升产业规模天花板，推动AIDC升级为高壁垒、高确定性的核心基础设施赛道 [1][5] - 具备技术迭代能力和资源整合效率的头部厂商有望持续受益于结构性红利 [1][5] 全球AIDC需求与产业逻辑重塑 - 全球云计算市场规模预计从2025年约1.29万亿美元增长到2030年约2.28万亿美元，年复合增长率约12% [1] - AIDC需求扩张与硬件成本压力共同推动云服务厂商开启涨价周期，打破行业长期“降价趋势”，印证算力资源稀缺性 [1][2] - 云厂商涨价与AI开支扩张共同重塑AIDC产业逻辑，涨价潮提升算力资产回报预期，需求爆发则抬升产业规模天花板 [1][5] 供给端成本与价格压力 - 存储芯片面临价格上涨，2026年第一季度三星电子将NAND闪存供应价格上调了100%以上 [1] - TrendForce预测2025年第四季度NAND价格涨幅为33%至38%，并预计2025年第一季度将维持类似涨幅 [2] - 英特尔与AMD计划将服务器CPU价格上调10-15% [2] - 能源成本上升，美国电力成本2024年12月同比上涨6.7%，自2020年以来累计上涨约38%，而同期整体消费价格仅上涨2.7% [2] 国内AI大模型竞赛与算力需求 - DeepSeek、Kimi、阿里千问等厂商密集推出模型升级，凸显模型性能快速迭代对训练与推理算力的巨大需求 [3] - 行业竞争焦点已从单一模型性能转向算力供给能力与系统工程效率的整体比拼 [3] - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭强调“云+AI+芯片”三角支撑战略，推动头部厂商通过软硬件一体化协同构建竞争壁垒 [3] - 腾讯元宝等C端应用的爆发式增长，直接转化为对后端智算中心、高速网络等基础设施的高频调用需求，加速相关技术的规模化部署与升级 [4] AIDC技术演进与市场前景 - 面对单机柜功耗从传统5-15kW向200kW跃升的技术挑战，液冷、高密供电等创新方案加速渗透，例如华为iCooling方案可降低PUE 8%–15% [5] - 国产芯片生态同步成熟，阿里“真武810E”性能对标国际主流产品，助力国产算力体系实现软硬协同优化 [5] - AIDC市场规模有望以31.5%的年复合增长率扩张，产业核心壁垒从资本投入转向技术集成与运营效率 [5] 建议关注标的 - 云计算：阿里巴巴-W，Cloudflare，深信服，金山云，新意网集团，优刻得-W [6] - AIDC：润泽科技，宝信软件，数据港，光环新网，奥飞数据，云赛智联 [6] - 算力服务：协创数据，宏景科技，大位科技，有方科技，利通电子，智微智能，Coreweave [6] - CDN：网宿科技 [7] - 芯片：海光信息，寒武纪-U，沐曦股份-U，天数智芯，摩尔线程-U，龙芯中科 [7] - 大模型：Minimax-WP，智谱，科大讯飞等 [7]

公司业绩与股价表现 - 哈尔滨电气股价大幅上涨，截至发稿涨8.43%，报20.46港元，成交额1.43亿港元 [1] - 公司预期2025财政年度归属于母公司所有者的净利润约人民币26.5亿元，较上年同期的约人民币16.86亿元同比大增57% [1] - 业绩增长主要原因为营业收入较去年同期有所增长，且产品盈利能力进一步提高 [1] 行业驱动因素与公司机遇 - 国内电力需求增长和最高负荷上行，煤气水核等传统电源保供价值凸显，“十五五”规划再次强调多能并举 [1] - 数据中心发展带动海外缺电主线延续，海外燃气轮机供需紧张，公司的小型燃气轮机有望实现出口 [1] - 杰瑞股份近日签署了价值12.65亿元的美国数据中心燃气轮机发电机组销售合同，印证了数据中心对燃气轮机的需求 [1] - AIDC产业蓬勃发展，燃气轮机行业深度受益于算力资本开支的扩张周期 [1] - 在海外零部件产能扩张较慢、主机厂在手订单积压多的背景下，具备客户卡位优势、供给刚性、放量确定性高的环节受到关注 [1] 公司市场地位 - 公司被华泰证券认为是国内传统电源设备龙头“三大电气”之一 [1]

行业与公司 * **涉及的行业**：AIDC（AI数据中心）电源及液冷产业，具体包括液冷散热、高压直流（HVDC）供电、磁性元件、备用电源、储能、燃气轮机等细分领域[1] * **涉及的公司**： * **液冷领域**：英维克、思泉新材、科创新源、奕东电子、同飞科技、宏盛股份、中石科技、立讯精密、领益智造、红海泰达、广达[1][8][10][14][15] * **台系主导厂商**：库勒马斯特、ABC[9][13] * **电源与供电领域**：台达、维谛、优利能、通合科技、科士达、金财华、可立克、中国西电、四方股份、金盘科技、伊戈尔、迈米[1][4][17][20][21][23][25][26] * **备用电源**：双登股份、南都电源、圣阳股份[18] * **其他**：杰瑞股份、韩国斗山能源、冰轮环境、汉钟精机[4][16][28] 核心观点与论据 * **产业趋势明确，2026年为关键节点**：AIDC产业趋势明确，800伏HVDC及液冷技术预计在2026年迎来确定性机会[1][2] * **驱动因素**：谷歌TPU V7芯片功耗超预期、北美缺电影响扩散、国产头部厂商2026年高资本开支预期、H200芯片潜在放开加速国内市场渗透[1][6] * **液冷市场将爆发式增长**：预计2025年整体液冷市场空间为200-300亿元，2026年将爆发式增长至1,000亿元以上，是前一年的近五倍[1][5] * **需求拆分**：若英伟达（NV）出货10万个GB300机柜，单柜价值70-80万元，总需求达700-800亿元；谷歌ASIC机柜需求约3-4万柜，单柜价值40-50万元，总需求约200多亿元；其他云厂商合计约200多亿至300亿元[7] * **技术持续迭代**：2027年芯片功耗迭代将进一步推动液冷方案升级，如Ruby On Rails可能采用微通道盖板或双向液冷热板方案，价值量持续增加[1][7][8] * **中国液冷产业的挑战与机遇**： * **短期挑战（2-3年）**：海外市场仍由台系企业（如ABC、库勒马斯特）主导，其客户粘性、制造能力和整体方案解决能力（包括QD、MANIFOLD、冷板、CDU等）优势明显，两家在NV液冷散热模组环节合计份额可能超60%[9][13] * **长期机遇**：通过兼并购实现渠道与制造能力联合，中国厂商有望提升竞争力，并从初级代工向系统解决方案提供商转型[1][9] * **NV Code收紧提高厂商稀缺性**：从2026年开始，NV Code预计进一步收紧，已紧密对接并送样的厂商稀缺性将越来越高，更具竞争力[11] * **800伏HVDC技术迎来应用元年**：800伏HVDC技术将在2026年迎来应用元年，各家公司实现送样和小批量出货，2027年大规模批量化出货[1][19] * **优势**：相比传统UPS具有更高能量转换效率、更低建设成本等优势，获谷歌和Meta高度认可[19] * **进展**：台达维谛已接到谷歌和Meta的800伏HVDC订单，计划2026年交付[19] * **北美缺电推动供电架构变革与解决方案**： * **挑战**：传统能源发电设施加速退役、新增光伏可用性低、并网容量有限、需求超预期增长与电网建设缓慢共同造成缺电，PJM市场2027-2028年容量竞价顶格出清价达333美元/兆瓦/天[27] * **趋势与方案**：推动数据中心采用离网和co-location模式；燃气轮机成为相对确定性解决方案（杰瑞、斗山能源已接订单）；储能系统发展前景广阔（谷歌母公司收购Intersect Power）；磁悬浮水冷机组渗透加速（冰轮环境、汉钟精机受益）[4][16][28][29] * **强电侧供电架构变化带来机会**：从传统UPS向HVDC、巴拿马电源和SST（固态变压器）等变化，以及北美吉瓦（G瓦）级数据中心系统性缺电带来代工机会[3][31] * **SCT（SST）为终极方案**：SCT（以硅代铜）被认为是未来AIDC终极供电解决方案，目前处于开发阶段，预计2026年出现产品，2027-2028年出现样本级方案，大规模推广预计在2029-2030年左右[26] * **柜内电源与磁性元件需求提升**： * **PSU（服务器电源）**：产品从5.5千瓦向12千瓦、18.5千瓦升级迭代，集成度提高（集成PSU、BBU、超级电容），推动销售单价上行；台达、光宝等头部厂商产能紧张为其他具备资质企业提供机会[30] * **磁性元件**：AI供电设备向高功率、高能量密度发展，对磁性元件（电子变压器、电感）提出更高要求，价值量提升；在UPS、HVDC、PSU、SST等一次电源侧广泛应用[25] 其他重要内容 * **市场表现**：2025年Q4以来，AIDC电源和液冷板块经历调整，但自11月起，北美数据中心缺电带来的需求重新引起关注[2]；液冷板块近期进入二阶段上涨行情，更聚焦于技术实力和订单落地的厂商（如英维克、科创新源股价创新高）[5] * **具体公司观点**： * **英维克**：在液冷领域处于领先地位，四大核心部件均能自主生产；进入NB和Asic生态并拿到相关Code；主业市值预计100亿元，液冷业务潜在利润增量约30-40亿元，对应市值超1,000亿元[1][10][12] * **思泉新材**：定位提供系统解决方案；通过NB测试冷板切入市场，拓展至批量生产及与阿里、腾讯等国内CSP合作；在越南建设产能为海外扩展做准备；有望成为“小英维克”[1][10][12] * **科创新源**：已获得台达代工订单，深度对接库勒马斯特，有望获更多代工份额；通过台达配套国内头部CSP，预计2026年订单量达数亿元人民币[14] * **奕东电子**：为AVC前端CMC代工，有望获得库勒马斯特部分工序代工；通过收购冠鼎补齐制造不足；预计2026年利润达2.5-3亿元[14] * **科士达**：在全球强电测电源代工链中处于头部位置；2025年预计北美订单量约1亿元；2026年初步签订3亿欧洲UPS订单，有望从台湾客户获4亿元份额，总收入至少7亿元，对应净利润约2亿元；整体利润有望超10亿元[17] * **双登股份**：国内备电市场龙头，占40%市场份额，深度绑定阿里、字节跳动；锂电备电领域独家配套阿里并拓展海外业务（供应维谛、施耐德、伊顿）；正导入锂电备电参与甲骨文项目，预计2026年Q1送样；布局高倍率锂电产能；预计2026年数据中心业务占比超50%，整体利润超5亿元[18] * **优利能（悠悠公司）**：在全球充电模块市场占20%~25%份额，与ABB、施耐德等合作紧密；正布局800伏HVDC产品，计划2026年Q1送样；最大优势在于海外市场渠道，可利用现有充电模块渠道切入HVDC海外市场；2026年主业受益于全球充电桩市场回暖，估值相对较低[20][21][22] * **通合科技**：具备丰富通信模块供应经验，底层技术与800伏HVDC共通；2025年已实现240伏和336伏HVDC产品模块和整机出货，核心客户包括台达、中达；有望切入台达海外供应链；2025年HVDC收入达数千万元，2026年预计至少翻倍增长至1-1.5亿元[21][23][24] * **金财华**：作为伊顿SCT技术隔离变压器核心零部件供应商，与伊顿深度绑定并参与全程研发，已实现量产；还与维谛、施耐德合作，有显著卡位优势[4][25] * **可立克**：受益于新能源车放量及储能回暖，2025年预计利润达3.2-3.5亿元；在AIDC领域深度绑定台达，是除自供外的一供厂商，5.5千瓦产品已量产；积极储备SCT技术零部件并计划拓展整机业务；预计2026年利润增长30%以上至4.5亿元以上，目前估值约20倍[4][25] * **投资方向总结**：看好柜内服务器电源（通胀逻辑及头部厂商产能紧缺）、强电侧供电架构变化（HVDC、巴拿马电源、SST等）、以及海外算力开支提升及芯片液冷方案迭代下的液冷投资机会[3][5]