会议核心观点 - 会议主题为“ENGAGING THE WORLD SAILING FOR GROWTH”，聚焦全球经济、地缘政治、资产前景以及多个关键行业的投资机会，特别是人工智能应用、美国再工业化、中国企业出海及新兴市场等热点领域 [3] 全球宏观与地缘政治 - 议题探讨全球地缘政治、经济及资产的未来走向，主讲嘉宾为国际金融协会（IIF）副首席经济学家 Ashok Bhundia [7] 人工智能应用投资 - 讨论美国AI应用独角兽的崛起，演讲嘉宾包括Sahara AI和Anytime AI的联合创始人兼CEO [7] - 议题聚焦于AI应用领域的创业公司成长路径和投资价值 [7] 美国再工业化机遇 - 议题为掘金美国再工业化的投资机遇，演讲嘉宾来自霍尼韦尔中国和敏实集团美国区 [7] - 讨论美国制造业回流和供应链重构带来的投资机会 [7] 中国企业出海战略 - 议题探讨中国企业如何从“走出去”升级为“融进去”，演讲嘉宾来自追觅科技和雅迪控股的海外业务负责人 [8] - 聚焦于中国公司在海外市场的本地化运营和品牌建设策略 [8] 餐饮行业全球化 - 议题分析中资餐饮企业的全球布局策略，演讲嘉宾来自茉莉奶白和力福集团的创始人及高管 [9] - 讨论中国餐饮品牌在海外市场的扩张和本土化挑战 [9] 越南资本市场 - 议题关注越南在升级为新兴市场（EM）后的资本市场表现和投资前景，演讲嘉宾来自中国信托投信和Dragon Capital [9] - 探讨越南作为新兴市场的增长潜力和投资机会 [9] 日本经济与资产 - 议题分析新首相上任后日本经济和资产的再发现，演讲嘉宾包括清华大学荣誉顾问和前日本央行国际局长 [11] - 讨论日本政治变化对经济和资本市场的影响 [11]

微软与OpenAI的合作关系 - 双方将此次合作称为"有史以来最伟大的科技合作之一"，微软早期的决心和持续支持被视为至关重要[1][7] - 微软已累计投资约130-140亿美元，获得OpenAI约27%的完全稀释后股权[1][6] - 合作协议包括OpenAI领先模型的API在2030年前由微软Azure独家分销，而开源模型等其他产品可分发至其他平台[11][12] - 双方设有收入分成协议，预计将持续至2032年或通用人工智能实现时[12] - 合作关系不仅带来股权价值，更通过API独家分销权、Azure计算服务的长期承诺及知识产权共享创造巨大战略和经济价值[1][46][48] OpenAI的非营利结构与使命 - OpenAI构建了独特的结构，成立了全球规模最大的非营利组织之一，旨在确保通用人工智能造福全人类[1][6][8] - 非营利组织通过一家公益公司获取扩张所需资金，该结构使非营利组织价值增长的同时，公益公司能获得必要资金[8] - 非营利组织已拥有价值1300亿美元的OpenAI股票资本，并承诺将首批250亿美元资金用于健康、AI安全与社会韧性领域[1][9][10] 算力需求与投资规模 - AI发展面临巨大算力需求，OpenAI计划在未来四到五年内投入1.4万亿美元用于算力建设[1][16] - 算力投资包括对NVIDIA承诺5亿美元、对AMD和Oracle承诺3亿美元、对Azure承诺2500亿美元[16] - 算力仍是AI发展的关键瓶颈，公司目前受到算力限制，若有10倍计算能力，收入增长可能接近10倍[16][20] - 随着技术进步和成本降低，AI使用量将迎来激增，成本效益与价值创造是成功的关键[1][21] AI对软件行业的影响 - AI将重塑SaaS应用的底层架构，业务逻辑将转移至智能体层，AI将成为增长的加速器[1][61][62] - 低客单价、高使用量的SaaS应用将更具优势，例如Microsoft 365的平均用户收益低但使用率高[63][64] - AI驱动的编码工具如Codex已显著提高软件开发速度，GitHub在AI助力下过去1年所做的事情相当于其前10年的总和[35][64] - 下一代SaaS应用需进行调整，高ARPU、低使用率的模式可能面临挑战[64] AI的经济影响与生产力提升 - AI将极大提升生产力，可能导致企业利润增长远超员工数量增长，开启"利润扩张的黄金时代"[1][70] - AI有望创造新的就业岗位和工作流程，组织需要重新思考工作方式以匹配AI能力[70][71][72] - 企业软件盈利模式将更加清晰，代理是新的计费单位，而消费者领域的货币化模式尚不明确[69] - 未来五年，公司收入可能翻倍，但员工数量增长将带来更大的杠杆效应，体现生产力提升[72][73] AI监管与行业挑战 - 对美国各州层面可能出现的AI监管碎片化表示担忧，认为联邦层面的统一监管框架至关重要[1][30][31] - 监管拼凑可能扼杀AI初创行业，即使对大型公司而言，遵守各州不同法律也极具挑战性[31][32] - 理想的监管方式是在联邦层面制定经过同意的法规，而非50个相互竞争的州法律[30][33] 技术发展与未来展望 - 未来将涌现出功能强大的消费级设备，能够本地运行大型AI模型，提供无缝的个人助理体验[1][27][38] - AI有潜力极大加速科学发现的进程，预计在2026年可能实现小规模的科学发现[35][36] - 由AI投资驱动的资本支出是美国"再工业化"的重要组成部分，将带动相关基础设施建设和产业链发展[1][5] - 通用人工智能的实现被视为关键里程碑，其到来可能会提前终止微软与OpenAI之间的排他性合作及营收分成协议[1][14]

文章核心观点 - 调研显示美国AI应用渗透率和信任度提升，企业普遍通过AI实现降本增效，AI Agent正从试用进入规模化部署阶段，并呈现垂直化、场景化趋势 [2][3] - 美国再工业化步入实施阶段，政策与关税产生短期催化，但受劳动力成本高、供应链配套不完善等因素制约，进程将是渐进式而非跨越式增长 [4][5] - 美国消费市场呈现降级趋势，低收入群体受通胀挤压，企业通过产品创新、供应链优化等“自助”策略维持盈利能力，AI在消费领域广泛应用于降本增效 [6] 科技行业：AI应用与算力需求 - 2025年美国通讯服务行业资本开支增速预计达41%，带动全球通讯服务资本开支增速达到27% [9] - 算力需求持续增长的主要驱动包括AI应用渗透率提升、企业云迁移进程加快、定制化模型开发部署以及主权云需求增加 [9] - 头部服务器厂商的3000家企业客户中，少数正从AI应用测试阶段进入生产阶段，客户需要看到明确的投资回报率才愿意大规模投入 [15] - AI应用降本增效贡献显著，例如Robinhood多数客户服务案例已由AI独立处理，工程团队利用AI工具加速代码编写 [15][16] - 云厂商和大模型厂商正重点推进垂直场景整合，各行业头部企业尝试自主开发或定制化模型，例如罗克韦尔自动化与微软、英伟达合作，百胜与英伟达共同开发语音AI技术 [17] - AI Agent在法律、金融、医疗等领域应用深化，例如Mastercard通过AI构建全链路信用评分体系，医疗领域利用AI进行病灶提示和病历记录 [18] - AI商业化定价模式从按功能收费向价值创造转型，部分SaaS企业保留席位制定价，对AI新功能采用基于使用量的定价 [19] 制造业：再工业化进程 - 2023年美国制造业实际增加值占GDP比重为10.2%，2024年小幅提升至17.1%，但低于主要制造业大国20%-25%的水平 [21] - 2025年以来关税和设备加速折旧政策催化了钢铁、汽车生产回流，部分汽车主机厂计划将产线转回美国，累计投资金额达数万亿美元 [22] - 再工业化的主要制约来自劳动力成本和供应链配套，美国平均工人成本约为中国5倍，熟练工短缺且配套设施不完善导致产能爬坡慢 [4][29] - 下游需求中数据中心建设最为强劲，物流仓储自动化升级需求景气度高，汽车投资审慎，食品饮料等消费品制造投资稳定 [4][23] - 制造业企业普遍运用自动化技术和AI工具提升效率，例如通过AGV机器人降低对熟练工依赖，汽车零部件企业通过自动化改造将美国工厂直接人工成本占比降至与国内接近水平 [31] - 关税后企业主要通过供应链区域化调整、成本优化等策略应对，钢铁关税生效后美国汽车和钢铁进口量明显下降，本土产能利用率提升 [33] - AI技术深度渗透制造业全链条，例如罗克韦尔通过生成式AI每日产出数千行可用代码，卡特彼勒利用AI进行设备预测性维护 [34] 消费行业：市场趋势与企业策略 - 美国消费市场呈现降级趋势，低收入消费者可支配收入缩减，优先满足基本需求，零食购买偏好从大包装转向低价小包装 [6][41] - 企业通过产品创新、供应链优化、灵活定价等策略应对，例如亿滋国际推出小包装产品，Taco Bell进行鸡肉品类创新 [6][42] - 企业长期增长信心源于结构性增量，例如美国消费者外出就餐支出占总食品支出比例十年间提升7个百分点，新兴市场人均零食消费持续增长 [43] - 关税后消费品企业采取部分产品提价以传导成本，但提价幅度不明显，同时将部分生产向东南亚转移 [44] - AI在消费企业广泛应用于降本增效，例如零售企业利用AI优化员工排班，百胜通过AI将营销内容生成任务从数小时缩短至几分钟 [51]

中美政策博弈与市场影响 - 特朗普扬言若中方无重大让步，计划在11月1日对中国加征100%关税并禁止所有软件出口[2] - 中国近期反制措施包括推动澳大利亚铁矿石人民币结算和稀土管制升级，击中美国核心利益[4] - 当前市场行情与4月7日不同，中国处于主动布局状态，政策持续性更强，市场更偏向基本面驱动而非情绪驱动[10] 人民币国际化与大宗商品结算 - 中国作为全球最大铁矿石进口国，年进口量占全球70%以上，推动人民币结算旨在用实物需求撬动货币权力[6] - 大宗商品结算权是美元霸权的根基，人民币结算从石油、天然气试点延伸至铁矿石，将动摇美元霸权基础[4][6] - 当越来越多国家发现用人民币能直接买到急需大宗商品时，美元的结算比例会自然下降[6] 稀土产业的战略地位与管控 - 稀土被称为工业维生素，全球近90%的中重稀土加工产能集中在中国，是新能源汽车、风力发电及先进军工的核心原材料[6] - 中国对稀土的管制升级是精准管控，并非禁止出口，旨在防止技术和资源被用于针对中国的领域[8] - 美国若想实现稀土自主化，从开采到提纯需5-8年周期，成本将飙升3-5倍，短期内难以摆脱对中国依赖[8][18] 美国制造业复兴的挑战 - 美国面临劳动力成本高、产业链配套不完善、政策稳定性差等难题，过去15年押注美国再工业化的资本大多失败[16][18] - 在稀土领域，美国缺乏足够技术工人和完整提纯设备产业链，产业层面的差距使其难以在短期内建立可靠产能[18] 投资策略与市场波动 - 当前部分投资者在新能源、稀土板块已获得30%甚至翻倍收益，市场调整时止盈欲望较强，可能加剧短期波动[13][14] - 港股受国际资本影响更大，对中美关系和美联储政策敏感，短期波动可能大于A股，可考虑将部分港股切换至A股核心板块以降低外部情绪干扰[20] - 成熟投资者应在短期涨幅过大时适当止盈，在产业逻辑未变的深度调整时逢低加仓，投资最终比拼的是对产业优势的认知而非短期K线[22][23]

文章核心观点 - 美国推动制造业回流的努力在投资宣告层面表现积极，但实际转化有限，制造业生产、就业及全球占比并未得到实质性改善，电子产业链局部加速但整体带动乏力，劳动力短缺和基建不足仍是主要制约因素 [1][2][3][4][6][7][8] 制造业投资状况 - 2022-2024年美国宣布的绿地投资项目规模达年均1870亿美元，较2017-2019年均954亿美元增长96%，2025年第一季度绿地外国直接投资超1830亿美元，创2003年以来季度最高纪录 [9] - 实际外商直接投资资金流入增速远低于宣告水平，2022-2024年均实际FDI为2972亿美元，较2017-2019年均2516亿美元仅增18%，2025年第一季度实际FDI为528亿美元，同比下降21% [10] - 制造业建筑支出2020年以来增长110%，但历史数据显示此类支出高增未必带动生产显著扩张，例如2014-2015年及本轮2021年以来支出增长均未有效推动产能提升 [12] 制造业生产表现 - 2019年末至2025年5月，美国工业生产量增幅仅2%，低于发达经济体均值3%和全球均值11%，显著低于中国30%及拉美6%等新兴经济体增长水平 [17] - 计算机与电子设备制造行业生产指数2019年至2025年6月增长18%，位列18个子行业之首，但该行业产出仅占整体制造业4%，对整体带动作用有限 [28] - 美国制造业增加值占全球比重持续下滑，较2000年下降约9个百分点，整体改善幅度不明显 [17] 制造业就业情况 - 企业宣告的制造业回流带动就业岗位2010-2024年总数超200万个，2021年以来年均新增约28万个，但实际制造业就业人数2024年约1276万人，较2010年仅增118万人 [22] - 2023年制造业就业人数减少约2万人，2024年减少约10万人，收缩幅度为2008年次贷危机后（除2020年疫情外）之最，呈现明显下降趋势 [2][22] - 计算机及电子制造行业就业人数为负增长，2024年88%岗位招聘集中在中高技术领域，2025年该比例达90%，传统制造业劳动力缺口可能更大 [28] 电子产业链结构性表现 - 电子产业链投资集中度高，2020年以来数据中心、计算机及电子设备制造行业实际建筑支出分别增长247%和740% [3][25] - 特朗普对《芯片与科学法案》持负面态度，2025年3月解散法案办公室三分之一员工，政策导向可能延缓补贴发放，影响企业投资布局计划 [3][28] - 台积电美国亚利桑那州工厂2022-2024年累计亏损超500亿新台币，因合格工人短缺及补贴到位迟滞（仅收到15亿美元，总额66亿美元），生产计划推迟，首座晶圆厂竣工从2024年延至2025年，第二座从2026年延至2028年 [13] 劳动力与基建约束 - 制造业就业人数占非农就业总人数比重从2000年13%降至2024年8%，若要恢复2000年水平存在约800万劳动力缺口，高于当前美国总失业人数723万 [31] - 美国制造业月平均用工成本2024年为4885美元，比其他国家高出10%-50%，且年均增速4%，成本结构性问题改革难度高 [32] - 美国基础设施综合等级2025年评为C级，电力消耗量大幅增加，数据中心2023年占电力需求4.4%，2026年可能达6%，电网建于20世纪六七十年代，短期改造压力大，工厂或项目可能面临延期 [35]

贸易政策升级 - 美国总统特朗普宣布将对钢铁和半导体芯片进口征收新关税，以促进国内制造业发展 [2] - 新关税将在未来两周内公布，初始税率较低以便企业有时间在美国建立生产基地，之后将大幅上调 [4] - 这一做法与最近的制药战略类似，旨在鼓励企业在国内建设制造能力而非依赖进口 [4] 关税调整细节 - 特朗普政府今年2月将钢铁和AI的关税提高至25%，5月又翻倍至50%以提振美国生产商 [4] - 上周特朗普表示将对进口半导体征收100%的关税，但承诺在美国制造业进行大规模投资的公司可享受关税豁免 [5] - 目前尚不清楚即将出台的措施是否会进一步提高这些税率 [4][5] 行业影响 - 苹果公司宣布将在其国内业务上额外投资1000亿美元，恰逢特朗普最新关税言论 [5] - 此举是美国再工业化和减少对外国供应链依赖的更广泛努力的一部分 [5] - 该战略既得到了国内生产商的支持，也受到了贸易伙伴的批评 [5]

美国制造业回归的可行性 - 美国制造业回归被认为绝不可能发生 主要由于产业链不完整 政府效率低下 基础设施不足等因素 [1] - 台积电董事长指出美国市场成本高且挑战多 用"吃的又贵又不好吃"比喻投资环境 [1] - 产业发展需要完整的生态系统支持 包括政府效率 基础设施 供应链 人才等 美国目前不具备这些条件 [1] 中国制造业的全球地位 - 中国已发展成为全球最强大的制造业国家 拥有最完整的产业链和门类 在所有类目都领先世界 [2] - 中国制造业水平已超越历史上美国和德国的巅峰时期 当时这两个国家还存在多个竞争对手 [2] - 中国制造业的规模和完整性是历史上任何国家都未达到的水平 [2] 美国制造业面临的结构性问题 - 美国缺乏延续性的经济政策 每届政府政策方向频繁变动 导致企业投资效率低下 [3] - 美国政府效率低下 政令执行困难 地方官僚体系严重 不同地区认证标准不统一 [3] - 基础设施严重老化 一场大雪可导致工厂停工半个月 且维修困难 [3] - 供电 供水 交通 物流等基础保障系统都存在严重问题 [4] 美国制造业人才困境 - 美国缺乏大量受过训练的生产制造人才 高校教育过于理论化 脱离生产实践 [4] - 美国高校理工科教育趋向文科化 重论文轻实践 无法培养一线生产人才 [4] - 学术研究导向导致资源错配 论文导向的薪酬体系树立了负面标杆 [4] 台积电在美国的投资风险 - 台积电在美国建厂被认为违反经济规律 可能拖垮公司 [3] - 在美国的投资将面临高成本 低效率 基础设施不足等多重挑战 [3][4] - 未来3-5年面临大陆芯片产业竞争压力 投资难以实现正循环 [4] - 即使不考虑地缘政治因素 在美国的投资也可能导致台积电成为烂企业 [4]

欧盟与美国贸易谈判动态 - 欧盟官员要求欧盟头部企业及其首席执行官汇报在美国投资的详细计划，为推进与美国贸易谈判做准备 [1] - 欧洲工商业联合会成员收到欧盟委员会调查问卷，被要求尽快报告今后在美投资意向，该联合会由42家雇主和行业联合会组成 [3] - 欧洲工业圆桌会议的59名成员也收到类似通知，以了解相关企业今后5年投资计划，成员包括阿斯麦、巴斯夫、思爱普、宝马与梅赛德斯-奔驰等公司 [3] 欧洲企业对美投资现状 - 目前欧洲企业对美大额投资集中在制药领域，瑞士罗氏公司和诺华公司分别承诺投资500亿美元和230亿美元 [7] - 法国赛诺菲公司表示从现在起至2030年将在美投资至少200亿美元 [7] - 另有至少7家欧洲企业已表达增加对美投资意向，但未公布具体计划 [7] - 德国工商总会调查显示24%的受访企业有意增加在美投资，29%的企业有意减少投资 [7] 特朗普政府政策影响 - 特朗普政府反复多变的政策宣示引发不确定性，是企业有意减少对美投资的主要原因 [7] - 特朗普签署行政令要求制药商将药品在美售价降至与其他国家售价相当的水平，促使瑞士罗氏公司考虑暂缓进一步对美投资 [8] 欧盟谈判策略 - 欧盟委员会希望经由谈判让美方取消任何对欧产品进口关税，或至少不再加征关税 [7] - 欧盟提议双方就工业产品实施零关税，同时欧盟购买更多美国大豆、军火和液化天然气 [7]

波音公司近期动态 - 卡塔尔向美国赠送价值4亿美元的波音747-8客机，计划改装为"空军一号"专机[2][4] - 特朗普中东之行促成多笔波音订单：沙特订购20架737 MAX（可选10架）[6]，阿联酋达成145亿美元交易[7]，卡塔尔签署960亿美元合同购买210架787和777X客机[7] - 2024年波音营收665亿美元，连续5年亏损，运营亏损107亿美元，运营利润率-16.1%[9] - 当前合同积压订单4988亿美元，总积压订单5213亿美元[9] 波音与政府关系 - 美国总统历来为波音代言：克林顿时期官员称"可毫无保留代言"[12]，奥巴马促成65亿美元印度订单[12][13]，拜登赞扬340亿美元印度订单[14] - 特朗普推动波音获得F-47战斗机200亿美元研发合同[18][19] - 波音成为国际贸易谈判重要筹码：中国曾拒收飞机后恢复[22]，欧盟将波音列入950亿欧元加税清单[22]，多国通过采购示好美国[22][23] 波音发展历程 - 1916年创立，现为全球最大航空航天制造商之一，美国最大出口商[25][26] - 二战至1960年代鼎盛期，全球超3000万乘客使用波音飞机[27] - 1979年中国领导人访美参观波音工厂[29] - 1996年与麦道合并后转向"股东价值优先"，2001年总部迁离西雅图[33] - 外包比例持续上升：727项目2%→777项目30%→787项目90%[34] 波音现状与挑战 - 事故频发：2018/2019年空难和舱门事故重创声誉[36] - 当前雇佣17.2万员工（85%在美国），带动130万供应链就业[38] - 737MAX停产曾导致美国GDP增速减少0.5个百分点[38] - 关税影响：787单价可能上涨4000万美元[41] - 预测未来20年中国将占全球飞机需求10-15%（8830架）[42] 波音与中国关系 - 1972年尼克松访华推销10架707[44]，1990年中国采购72架（价值90亿美元）[45] - 在华设立服务中心、合资工厂，35家中国供应商服务波音[45] - 2013年交付中国第1000架[48]，2018年交付第2000架（737 MAX8）[48] - 2017年后未获中国大单，2022年空客获372亿美元中国订单[49] - 中国C919客机亮相加剧竞争[50]

卡塔尔投资局在美国的投资计划 - 卡塔尔投资局计划未来十年在美国追加投资5000亿美元，几乎相当于该基金当前5240亿美元的总规模 [1] - 该投资计划是卡塔尔与美国1.2万亿美元"经济交换"协议的一部分，目前双方已达成2435亿美元的经济交易 [1] - 投资将聚焦人工智能、数据中心和医疗保健等传统青睐领域，同时符合"美国再工业化"议程 [2] 投资策略调整 - QIA将从专注于小型风险投资转向更大规模的交易，包括购买上市公司股权 [3] - 策略调整源于卡塔尔天然气项目带来的新增资金以及世界杯项目支出的减少 [3] - 该调整被描述为策略"演变"而非战略转变，旨在适应全球快速变化 [3] 中东主权基金投资趋势 - 除卡塔尔外，沙特、阿联酋、科威特的主权财富基金也在寻求向类似领域投入数十亿美元 [4] - 多国基金聚焦相同领域可能增加交易竞争和投资标的估值过高风险 [4] 卡塔尔的经济影响力 - 卡塔尔主权财富基金规模达5240亿美元，相当于每位公民拥有超过150万美元财富 [5] - 巨额投资可能重塑美国资本市场格局，特别是在AI、数据中心和医疗等战略行业 [5]