核心观点 - 娱乐内容业务维持行业头部地位 上半年票房前五电影中参与4部 国庆档和跨年档各定档2部主发电影 另有多部重磅待定档电影储备 [1][2] - 票务业务表现亮眼 国内本地演出曲艺/展览/脱口秀品类GMV同比增长超80% 境外演出GMV同比增长超300% 服务滨崎步/权志龙等海外巡演 [1][2][3] - 首次在财报中重点提及IP衍生业务布局 与《罗小黑战记2》开展电影宣发+IP衍生联动 通过实验性运营积累经验 未来有望规模化展开 [1][3][4] - 预计2025-2027年净利润3.75/4.90/6.05亿元 同比增长106.01%/30.82%/23.36% 对应PE为22.57/17.25/13.98倍 [1][5] 财务表现 - 2025年中期收入24.72亿元 同比增长13.9% 净利润1.79亿元 同比减少37.3% 经调整净利润2.35亿元 同比减少33.2% [2] 娱乐内容业务 - 上半年参与出品发行国产片29部 进口片9部 主发电影24部(同比增9部) 开发电影4部 均创新高 [2] - 参与《唐探1900》《熊出没·重启未来》等头部影片发行出品 [2] - 国庆档参与《刺杀小说家2》《熊猫计划2》主发出品 跨年档参与《朗朗人生》《匿杀》主发出品 [2] - 待定档储备包括《飞驰人生3》《志愿军3》《得闲谨制》《飞行家》等8部重点影片 [2] 娱乐票务业务 - 为张学友/周杰伦/陈奕迅/林俊杰等头部艺人提供票务服务 同时服务Travis Scott/Imagine Dragons等海外艺人国内演出 [2] - 下半年将为五月天/张艺兴/周深/陶喆/王力宏等艺人提供票务服务 [2] - 境外演出服务项目同比增长超300% 包括滨崎步新加坡巡演/权志龙菲律宾巡演/Superpop 2025 Korea等 [3] IP衍生业务 - 深度参与顶流游戏IP电影和顶流国漫IP电影项目 动漫IP/明星IP/影视周边等内容丰富 [3] - 通过快闪主题首映礼+上千家影城快闪店+线上商城等模式开展IP衍生联动 [3]

核心财务表现 - 25H1总营业收入32.42亿元，同比增长143.00% [1] - 25H1归母净利润22.29亿元，同比增长371.55% [1] - 25H1扣非净利润21.99亿元，同比增长376.71% [1] - Q2单季度营收2.67亿元，环比下降91.01% [1] - Q2归母净利润2.14亿元，环比下降89.40% [1] - 25H1综合毛利率达78.29%，同比提升33.88个百分点 [2] 票房收入与费用结构 - 25H1票房总收入154.63亿元，主要由《哪吒之魔童闹海》驱动 [2] - 销售费用率0.04%，同比下降0.09个百分点 [2] - 管理费用率1.27%，同比下降2.29个百分点 [2] - 研发费用率0.73%，同比下降0.22个百分点 [2] - 财务费用率-0.65%，同比上升0.67个百分点 [2] 电影项目进展 - 《花漾少女杀人事件》累计票房2885.9万元 [3] - 《东极岛》累计票房3.73亿元 [3] - 《非人哉：限时玩家》累计票房1413.4万元 [3] - 《三国的星空》定档10月1日上映 [3] - 真人电影储备包括《"小"人物》《她的小梨涡》等6部作品 [3] - 动画电影储备包括《大鱼海棠2》《相思》《姜子牙2》等7部作品 [3] IP运营与产能扩张 - 动画制作团队超170人，计划明后年扩至300人以上 [4] - 目标年产1.5-2部高质量动画电影 [4] - 已组建两个IP运营团队，覆盖超30个品类500多种产品 [4] - 正在筹备电商渠道试运营及线下快闪店 [4] - 游戏团队规模超50人，首款3A游戏在制作中 [4] 全球发行与长尾效应 - 《哪吒2》8月2日起中国大陆全网上线 [2] - 英文配音版登陆美国、加拿大、澳大利亚及新西兰影院 [2] - 日文配音版正在筹备，预计放映时间长达数年 [2] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润24.28/12.28/13.63亿元 [5] - 给予25年35倍PE估值，目标价28.96元 [5]

股价表现 - 截至2025年8月15日15时 上海电影股价报34 45元 较前一交易日上涨0 75元 涨幅2 23% [1] - 当日开盘价为33 71元 最高触及34 69元 最低下探33 20元 [1] - 成交量为13 92万手 成交额达4 75亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务涵盖电影制作 发行及放映 并涉及影视IP开发与衍生品运营 [1] - 近期参与发起"未来影像计划"全球AI影像作品征集活动 联合火山引擎及多位中韩电影人 优秀作品将直通釜山电影节 [1] - 主投动画电影《浪浪山小妖怪》票房表现亮眼 刷新中国影史国产二维动画票房纪录 [1] 合作与活动 - 与即梦AI 火山引擎合作推动AI影像创作 活动征集时间为8月8日至8月27日 [1] - 旗下联和院线品牌体验店推出300余款《浪浪山小妖怪》周边衍生品 探索电影衍生经济 [1] 资金流向 - 8月15日主力资金净流入1602 15万元 [1] - 近五日主力资金净流出4 33亿元 [1]

该电影由上海电影（601595）主投主控，出品方包括上海美术电影制片厂有限公司、上影元（上海）文化科技发展有限公司、中国电影（600977）产业集 团股份有限公司、华夏电影发行有限责任公司等。 截至8月11日18:46，2025年电影暑期档（6月至8月）总票房已突破87亿元，总观影人次达2.32亿人次。目前，暑期档票房前五名的影片分别为《南京照相 馆》《长安的荔枝》《浪浪山小妖怪》《侏罗纪世界：重生》《罗小黑战记2》。 | | 猫眼专业版 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | き国 · | 本档期 暑期档/06.01-08.31 ▼ | | | 2含服务费 | | | 〈返回今日 | | | | | 六 1 - | .7 | .25% | | ਸ タ▶ | | 档 | 含预售实时 北京时间18:46:30 0 | | | | | 总出票 2.32亿张 1 | 总场次 3017.0万场 | | 平均票价 37.5元 | | | 票房排名 | | | | 更多指标 ▶ | | 影片 | 档期票房 (万) | 票房占比 | 排片占比 | 上座率 | | 南京照相馆 | ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、电影、国防军工、PCB、覆铜板 - **公司**：微软、Salesforce、Adobe、Applovin、多邻国、Snowflake、Elasticsearch、MongoDB、Unity、谷歌、苹果、字节跳动、快手、英伟达、亚马逊、猫眼娱乐、上海电影、阿里影业、生益电子、沪电股份、生益科技 纪要提到的核心观点和论据 AI 应用端公司 - **微软**：2025 财年 AI 应用收入预计接近 120 亿美元，Copilot 业务预计收入 20 亿美元，GitHub 贡献约 6 亿美元，均超预期[1][2] - **Salesforce**：Einstein Automate 营收超 1 亿美元，略低于预期，Data Cloud 营收 10 亿美元，同比增长 120%；以 80 亿美元收购云数据库公司增强数据基础能力，预计 2026 年产生影响[1][2][3] - **Adobe**：4 月 Figma 使用量达 220 亿次，纯 AI 业务占比低但增速显著，预计 2025 年 Q4 翻倍[3] - **Applovin**：财报表现良好，但成本上升红利期接近尾声，三方成交广告地位稳固但增长空间受限[3] - **多邻国**：最新季度 Maxim 渗透率达 7%，用户约 70 万，总体渗透率预计达 15%，Maxim 净收入占比可达 15%-20%[3] AI 基础设施公司 - **Snowflake**：营收同比增长 26%，利润同比增长 25%，上调全年预期；RPO 同比增长 34%，新增高价值客户 606 家；推出 Near Intelligence、OpenFlow 和 Cortex 新型 AI Circle 功能巩固领先地位[1][4] 其他公司动态 - **Unity**：处于困境反转阶段，广告业务受季节性因素有压力；7 月将推出 6.2 版本 AI 引擎，整合 Moses 和 Censusf 功能[7] - **谷歌**：多模态模型日均 TOKEN 消耗量约 16 万亿，VU3 正式版加速多模态商业化进程，VU3 定位服务专业创作者，面向美国 Ultra 订阅用户开放，月定价 249.99 美元[2][8][9] - **苹果**：WWDC 2025 大会预计展示新技术与产品更新，内部测试更强大的大模型，或支持端侧设备运行[1][11][12] - **字节跳动**：将在动力大会宣布豆包大模型家族升级，端侧 AI 产品有望加速落地[1][12] - **快手**：可灵 AI 年化收入运营率（ARR）在 2025 年 3 月突破 1 亿美元，连续两月突破 1 亿人民币营收，为 B 端用户提供服务并为超 1 万家企业客户提供 API 服务[10] 算力需求与应对 - **需求增加原因**：大厂与基础业务深度融合、大型 agent 涌现、多模态任务消耗大量算力[2][13] - **TOKEN 消耗与影响**：谷歌日均约 16 万亿，国内大厂年底预计达 40 - 60 万亿，今年 Q4 国内可能算力不足，国产算力产业链发展斜率更陡峭[2][14] - **海外应对措施**：72 机柜增量集中在铜线、电源、散热、PCB 升级，关注英伟达和亚马逊芯片配套；产业链库存下降，上游备库 1.3 倍，上游材料价格上涨[15][16] 电影行业 - **暑期档**：预期较低，但《姜元弄》《长安荔枝》等优质影片可能带动票房回暖[2][22] - **全年票房**：预计 2025 年可达 500 亿左右，关注底部标的猫眼娱乐[2][23] 其他行业 - **GW 星座卫星互联网项目**：第四批卫星 6 月 6 日成功发射，发射频率逐步加快，今年国防军工领域需求有望回暖[27] - **PCB 板块**：4 - 5 月高阶数通 PCB 订单能见度高，高端产能偏紧；产业链下行风险减弱，供需偏紧格局难缓解，关注 ASIC 产业链和高多层领域企业[28][29] - **覆铜板行业**：常规产品提价，汽车需求旺盛，6 月后涨价节奏趋缓；高速产品供不应求，关注高速覆铜板供应商[30] 其他重要但可能被忽略的内容 - **数据云和数据层面布局**：Snowflake、Elasticsearch 和 MongoDB 等公司持续投资，巨头收购趋势加强，数据咨询和数据标签订单加速增长[1][6] - **英伟达散热环节**：散热是技术路线升级关键，现有散热技术达极限，散热系统在 IMV 中价值占比高，中国厂商在冷板元器件及部件领域有发展空间[18][19][21] - **上海电影**：8 月 2 日定档《狼山小妖怪》，参投的 AI 玩具公司 6 月中旬发布首款玩具并发售，与卡牌和手办公司合作推出衍生品[24] - **阿里影业**：关注 IP 开发和线下演出市场，暑期或国庆档有望上映《东极岛》，今年有望业绩修复[25][26]

纪要涉及的公司 上海电影 纪要提到的核心观点和论据 - **业务基本盘**：有效内容供给增加使上海电影院线收入和利润反弹，构成业绩基本盘和压舱石，提供稳定现金流 2023 年前，电影放映和发行业务收入占比超 70%，利润近 100% [2][4] - **第二增长曲线**：2023 年起收购上亿元资产依托 IP 变现，如衍生品、游戏流水抽成 2025 年 8 月 2 日定档《小妖怪夏天》动画电影，AI 技术应用与 IP 变现相关的潮品打造带来业务弹性 [2][5] - **运营成本优化**：与院线端重新谈判，将固定租金调整为按净票房比例收取的可浮动模式，缓解运营成本压力，辅以市场化激励机制激发活力 [2][6] - **IP 开发战略**：上海电影集团拥有 60 个知名 IP，如《大闹天宫》《葫芦兄弟》等，还有新 IP《中国奇谭》，公司计划深入挖掘 IP 潜力，不限于商品授权 [2][7] - **票房表现**：2019 年前票房稳定增长，2020 - 2022 年波动大，2023 年暑期档 200 亿票房，2024 年仅《消失的她》破 30 亿 2025 年春节档《哪吒》150 亿票房跻身全球前十，二季度承压，暑期档票房前景乐观 [8] - **暑期档影片**：动画电影有《小妖怪的夏天》《喜羊羊》20 周年大电影、《罗小黑》等 真人电影有《东极岛》《刺杀小说家 2》《满江红》《降维策略》等 [9][10] - **影院运营与发行**：影院自营比例从不到 1%增至超 1%，通过收购单体影院增强 发行业务过去两年表现突出，2024 年 12 月冷档期影片获 7 亿票房，2025 年有《猎狐行动》等 [11] - **IP 授权业务**：基于 IP 衍生品授权业务发展迅速，以潮玩、谷子等产品依托，授权收入和利润翻倍增长 拥有 60 个 IP，若一到两个项目成功，年贡献约 2 亿利润，探索影游联动、AI 玩具等方向 [3][12] - **业绩预期**：2025 年哪吒带动下，院线端占 70%收入和超 90%利润，一季度利润弹性超 40% 依托上影元布局影游联动、AI 玩具等，预计 2025 年业绩 3 亿，2026 年 4 亿，较 2024 年不到 1 亿利润增长超 200%，给予买入评级 [3][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

公司战略转型 - 2023年开始布局IP运营业务，打造第二增长曲线[1] - 2020-2022年采取"双线并进"策略：控制直营影院成本+收购拥有60个经典IP的上影元[1] - 引入市场化绩效考核与项目追责奖励机制，提升员工主动性[1] 电影主业复苏 - 2024年优质作品制作周期缩短至1-2年，2025年进入产品释放周期[2] - 2025Q1票房刷新影史纪录，直营影院受益于一二线城市高端路线，人均票价高于行业平均[2] - 联和院线市占率稳居全国前列，背靠上影集团参与多部影片发行[2] IP开发业务布局 - 国内IP授权市场渗透率及人均零售额低于日本，增长空间显著[3] - "焕新+变现"策略：建设全产业链基地+探索IP宇宙，商业授权采用"授权金/保底+抽成"模式[3] - 影游联动项目《代号：黑猫警长》游戏和《小妖怪的夏天》电影2025年上映，AI玩具赛道差异化布局[3] 业绩与估值展望 - 2025/2026/2027年归母净利润预测2.8/3.8/4.5亿元，对应PE 52.0/38.6/32.9倍[4] - 短期受益电影行业复苏，中长期依赖"IP+"和"AI+"多元化变现[4]

核心业绩表现 - 2025年第一季度营业收入29.75亿元 同比增长177.87% [1] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润20.16亿元 同比大增374.79% [1] - 2025年第一季度扣非净利润20亿元 同比增长380.71% [1] - 2024年全年营业收入15.86亿元 同比增长2.58% [1] - 2024年全年归母净利润2.92亿元 同比下滑30.11% [1] - 2025年第一季度经营性净现金流48.85亿元 增长幅度达5819.54% [2] 业务驱动因素 - 电影及衍生业务收入及利润较上年同期均实现大幅增长 [2] - 《哪吒之魔童闹海》于2025年大年初一上映 贡献强劲票房 [1][2] - 公司提前规划开发潮玩、手办、卡牌、出版物等多元衍生品 [2] - 筹划海外发行 致力于进一步挖掘IP价值 [2] - 电影及衍生业务、电视剧/网剧业务、艺人经纪业务以及产业投资业务等多板块协同发展 [1] 行业与市场表现 - 《哪吒之魔童闹海》春节档实现票房95.10亿元 [2] - 春节档观影人次达1.87亿 创造春节档新纪录 [2] 战略转型与发展规划 - 公司正进行第二次历史性转型 从"高端内容提供商"转变为"IP的创造者和运营商" [2] - 在IP创造方面 公司资源将更多向动画电影倾斜 [2] - 真人电影业务聚焦大片制作、类型化和系列化开发以及完全创新 [2] - 已搭建专业IP运营团队 并将持续扩充团队规模与数量 [2] 资本运作与团队建设 - 斥资12.2亿元购买北京棫霖企业管理有限公司100%股权 取得北京奥林NEO大楼作为办公场所 [3] - 内部组建了具有业内领先动画制作能力的团队 已成为公司人数最多的业务单元 [3] - 仍在引进专业人才 为团队注入新的活力 [3] - 基于公司对未来业务发展的战略规划 预计总体人员规模将持续扩大 [3]

2024年及1Q25业绩表现 - 2024年收入15.86亿元同比增长2.6% 归母净利润2.92亿元同比下降30.1% 扣非归母净利润2.44亿元同比下降37.1% 业绩低于预期主因收入低于预期且信用减值损失和投资亏损高于预期 [1] - 1Q25收入29.7亿元同比增长178% 归母净利润20.16亿元同比大幅增长 主因《哪吒2》贡献 但业绩略低于预期主因收入和投资收益低于预期 可能因可可豆动画投资收益确认节奏差异 [1] 电影业务发展 - 2024年电影及衍生业务收入同比下降12.2% 参与投资发行影片包括《第二十条》等 高票房影片集中一季度上线 导致收入季度波动 [2] - 1Q25电影及衍生业务收入利润大幅增长 主因《哪吒之魔童闹海》贡献 公司预计《哪吒3》至少5年后完成 [2] - 2025年预计上映动画电影包括《三国的星空》《非人哉：限时玩家》 制作中项目包括《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》 [2] - 主投发行真人电影《独一无二》定档5月1日上映 储备项目包括《花漾少女杀人事件》《"小"人物》等 [2] 战略转型与IP布局 - 公司战略从"高端内容提供商"转型为"IP创造者和运营商" IP创造向动画电影倾斜 在彩条屋和光线动画厂牌基础上推动其他真人电影厂牌参与动画制作 计划组建新厂牌并扩充制作产能 [3] - 公司打造"中国神话宇宙"工程 预计未来二三十年陆续推出相关电影 首部《涿鹿》制作中 预计2028年上映 [3] - IP运营已搭建专业团队并计划扩充规模 多个团队以厂牌化模式运作 运营环节前置至创作阶段 目前在游戏、卡牌、谷子等领域规划布局 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年净利润预测 当前股价对应22倍2025年P/E 维持跑赢行业评级 目标价上调13.6%至25元 对应24倍2025年P/E 较当前股价有11%上行空间 [4]