全球化战略落地 - 公司拟以自筹资金1.5亿美元在东南亚设立海外运营中心，项目周期不超过36个月，标志着其全球化战略进入落地提速新阶段 [1][3] - 此举旨在抢抓全球供应链多元化机遇，紧跟头部客户出海步伐，完善全球服务网络，提升国际市场竞争力 [1][3] - 东南亚运营中心定位为海外业务拓展与客户服务枢纽，旨在优化资源配置、提升市场响应效率，深度绑定海外大客户 [3] 海外扩张动因与机遇 - 面对全球制造业供应链重构，公司将东南亚作为全球化关键支点，以抢占电子制造、PCB、新能源等领域产业转移红利 [3] - 当前东南亚已成为电子与PCB产业核心承接地，泰国、越南等地项目密集落地，激光加工设备需求持续攀升 [3] - 公司正快速扩充海外研发、销售团队，并同步跟进欧美半导体产业链重构机遇 [3] 财务与资本支撑 - 2025年第三季度，公司实现营业收入51亿元，同比增长35.14%；归母净利润3.75亿元，同比大增86.51%，下游需求复苏带动经营持续改善 [3] - 公司控股子公司大族数控登陆港交所主板，完成"A+H"双平台布局，引入基石投资者认购总额约3.10亿美元，为海外扩张与研发投入提供资金保障 [5] 技术创新与第二增长曲线 - 公司以“海外扩张+技术创新”双轮驱动，形成“海外+本土、装备+新业务”的立体布局 [2][5] - 3D打印业务成为重要增量，公司聚焦消费电子钛合金结构件赛道，为折叠屏、智能手表、手机中框等提供制造方案 [5] - 据长江证券数据，2024年全球消费级3D打印设备出货量超400万台，预计2029年达1300万台，复合增长率26.7%；市场规模从41亿美元增至169亿美元，复合增长率32.7% [5] 传统主业巩固 - 公司智能焊接、PCB装备等传统主业持续加固，已构建覆盖航空航天、核能、轨道交通等高端领域的全场景焊接产品体系 [5] - PCB业务深度受益于AI算力爆发与海外产能扩张，龙头地位稳固 [5] 行业观点与展望 - 业内认为，东南亚运营中心是公司构建内外双引擎的战略抉择，将显著缩短服务半径、强化全球竞争力，助力中国高端激光装备融入全球供应链 [4] - 公司正以东南亚为跳板，以3D打印为新引擎，以双资本平台为支撑，在全球激光装备格局中加速占位 [6] - 随着海外项目落地与新业务放量，公司有望持续兑现成长，领跑中国激光制造全球化浪潮 [6]

行业与公司研究纪要关键要点 一、 涉及的行业与公司 * 涉及的行业：中国房地产行业、供应链（大宗商品及消费品贸易）行业、家居卖场行业[1][12] * 涉及的公司：**建发股份**（及其旗下上市平台建发国际、联发集团、参股公司红星美凯龙）、新城控股、保利发展、滨江集团等[2][6][12] 二、 房地产市场核心观点与判断 * 市场出现触底迹象：自去年11月起，北京、上海等核心城市二手房挂牌量持续下降，价格跌幅收窄甚至出现环比增长，成交量表现出韧性，表明部分城市可能已触底[2][3] * 城市企稳时间分化：基本面最好的城市（如北京、上海、成都）有望在**2025年三季度末或四季度**逐步企稳；中概率情形下，行业整体企稳可能要到**2027年**[2][5] * 地产股配置必要性增加：从宏观视角看，配置地产股的必要性正在增加[3] * 行业长期趋势：行业天花板下降，但尾部企业出清，头部央国企市占率将提升，住房将更多体现消费属性，有口碑、品牌力和产品力的企业将脱颖而出[21] 三、 地产股投资机会分析 * 估值处于低位：多数股票估值仍低于去年三季度水平，即便经过2025年1月份的修复，折价空间仍有**30%至40%**[2][3] * 高性价比建仓时机：若数据边际回调且股价盘整，从一年维度看是较高性价比的建仓时机，板块具备迅速反弹**30%至40%** 的潜力[2][5] * 未来行情依赖因素：核心城市量价能否延续年初热度，以及政策窗口期内是否有进一步突破[3] * 优质标的稀缺：A股市场上可供配置的优质房企不多，部分公司估值已较为饱满或面临土储压力[6] 四、 建发股份核心推荐逻辑 1. 总体定位与时机 * 攻防兼备：既具备周期弹性，又有成长性，是值得长期关注的标的[6][9] * 配置时机：2024年12月中旬仓位洗净后，当前约**9元**的位置是短期利空出尽后的最佳配置时机，可能是过去三年和未来三年内最好的配置时机[4][11][29][33] 2. 短线优势（防御性） * 供应链业务提供稳定利润和现金流，盈利韧性较强[2][7] * 前瞻性布局消费品业务（如轻纺、咖啡豆、乳制品），在整体利润率下降时发挥压舱石作用，提高盈利稳定性[7][14][28] * 高股息回报：以2025年每股**0.7元**派息计算，对应当前股价股息回报率达**7.5%**，在地产股中表现突出[2][8] * 历史表现具备防御性：在楼市景气度快速下行期间（2023-2024年），因供应链业务的稳定性，公司股价表现良好[28] 3. 中线看点（困境反转） * 联发集团：曾因布局三四线城市而承压，2024年销售额下降**30%-40%**，业绩亏损严重[22] 管理层已改组，经营方向调整为聚焦核心城市并推出新产品体系，措施已初见成效[10][22] 存量历史包袱（资产减值）是最大问题，但2025年下半年集体减值（**60亿到80亿**）相对充分[23] * 美凯龙（家居卖场）：过度加杠杆导致财务风险，2025年初开始管理层重组并优化经营策略，剔除烂资产、丰富业态，毛利率和出租率有所改善[10][25][26] 该业务亏损主要来自公允价值损失，不影响现金流，从而保证短期分红派息[10] 4. 长线潜力（成长与弹性） * 三大核心业务（供应链、地产开发、家居卖场）均为顺周期板块，与房地产开工前周期相关，若市场迎来拐点，三条业务线将同频共振，爆发强大能量[2][10][33] * 供应链业务：行业长远发展潜力巨大，公司未来将通过**多元化**（扩展至消费品）、**海外拓展**、**上下游延伸**（如下游加工）实现增长[10][16][18] 中国大宗商品消费量全球第一，但头部公司市场份额低（CR5仅**5%**），提升空间大[16] * 地产业务（主要通过建发国际）：资产质量优良，具备成长潜力[10] * 增长迅速：2016年至2023年，年化销售额增速达**96%**，2025年底行业排名第**7**位[19] * 土储优质：截至2025年中期，未售土储面积约**1,500万平方米**，对应货值**2,700亿元**，相当于2024年销售额的**两倍**左右，一二线城市占比较重，历史库存比例仅**15%**[4][20] * 策略审慎：奉行谨慎投资、优质产品和快速周转策略，严格控制项目利润率，自2021年以来累计资产减值超过**100亿元**，占存货账面价值**4%**[19][20] 五、 公司财务与估值分析 * 融资成本低：背靠建发集团，前端增量融资成本低于**3.3%**，预计2024年综合融资成本在**5%** 左右，财务费用节省将推动业绩改善[24] * 未来业绩预期：2025年预计大额亏损，2026年和2027年净利润预计逐步恢复至2024年状态，并回升至**40亿元**左右的核心净利润水平[27] 未来三年营收预计同比持平微增[27] * 深度折价估值： * 供应链业务：预计2026年核心净利润约**36亿元**，按9倍PE计算市值约**335亿元**，已被低估[30] * 地产业务：采用RNV法评估，建发国际若价格稳住，中线维度市值可达**480亿至500亿元**，按公司**37%** 权益贡献约**166亿元**[32] * 家居卖场：按历史最低市值水平**0.19倍PB**计算，价值约**24-25亿元**[31] * 整体估值：三部分业务合计价值约**500亿元**，考虑多经营业态折价（**75%**）后，合理定价至少**400亿元**，较当前市值有**30%** 出头的折价空间，潜在涨幅**40%-50%**[32] 六、 其他重要信息 * 公司股权结构：控股股东为厦门建发集团（持股约**47%**），重要上市平台包括港股上市的建发国际（穿透持股**36.6%**），并持有红星美凯龙**23.95%** 股份[12] * 供应链业务发展阶段：国内供应链企业（包括建发股份）主要处于**风险控制阶段**，通过长协集采、衍生品套保等工具管理风险，实现稳定现金流和快速周转[13][15] * 供应链盈利稳定性机制：毛利润受经营贸易量（宏观经济影响）和单吨交易毛利润（大宗品价格影响）驱动 公司通过完善的风险防控机制和规模效应缓解下行压力，并在上行周期中实现修复弹性[14] * 股价近期承压原因：2025年第三季度以来，受弱势业务（联发、美凯龙）业绩拖累及2024年12月中旬指数成分股调整影响，仓位被清理干净[29]

中美贸易格局的历史性转变 - 2001年12月11日，中国正式加入世界贸易组织，其核心是“规则对接”，涉及关税、服务业开放、市场准入等具体条款的漫长谈判[1] - 2025年，美国对华贸易逆差减少近32%至2021亿美元，创2005年以来最低水平[5] - 美国自中国进口下降近30%至3084亿美元，为2010年以来最低；对华出口减少近26%至1036亿美元[5] - 这标志着中美贸易绑定已下探至新低位，一个时代的结束[2][3] 全球贸易逆差的结构性转移 - 美国作为全球贸易逆差的主要提供者，其对华逆差减少的同时，对墨西哥、越南等地的贸易逆差扩大至历史新高[8] - 美国对华贸易逆差的减少，实质上是全球供应链重新分布和贸易路径转移的结果，而非美国对外部供应链依赖的降低[9] - 这一变化揭示了全球贸易格局的大转变[10] 供应链转移与转口贸易的影响 - 美国减少对华供应链依赖是其核心策略，导致中美直接贸易额下降[11] - 大量中国企业通过墨西哥、越南等第三国进行转口或设厂生产，以绕开贸易壁垒，因此中美贸易若算上转口贸易，占比仍然很高[11][12] - 转口贸易导致利润被中间环节侵蚀：中国商品需先出口至越南、墨西哥等国，再转至美国，企业利润因此下降[13] - 尽管中国对东盟、非洲等新兴市场出口增长（2025年前9月分别增长15.8%、25.9%），但与发展中国家贸易的利润低于与发达国家贸易[13] 中国出口面临的“以价换量”困境 - 2025年，中国贸易逆差历史性突破1万亿美元，但同时对美贸易逆差创20年新低[16] - 这种结构变化呈现出“以价换量”特征：出口价格指数降至96.1，超六成主要出口商品单价下跌[16] - 2025年前10个月，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比仅微增1.9%，印证了出口利润的稀薄[14] - 国内出口商为抢占发展中国家订单而降价竞争，导致行业面临加量不加价的局面[17][18] 全球贸易联盟与未来展望 - 欧美在供应链“去风险”策略上呈现一致性，欧洲与印度在2024年底达成了自贸协定，意味着双边绝大多数商品零关税[22] - 对于中国，增加对东盟、非洲、东南亚等地的出口成为抵消欧美需求下滑的主要途径，尽管订单量可能维持，但利润会减少[23] - 特朗普计划于2025年3月底访华，贸易将是核心谈判事项，预计谈判将围绕对等购买商品展开，类似2001年“入世”的宏大机遇短期内不会重现[21] - 与人均GDP达8万美元的美国市场相比，向人均GDP约5000美元的越南等市场出口，其利润和重要性存在显著差距[21]

公司业务战略 - 公司正大力扩充海外研发生产销售团队人员，以紧跟大客户步伐并抓住供应链多元化带来的市场机会[1] - 公司为应对各行业对焊接工艺的差异化要求，构建了覆盖全场景的智能焊接产品体系[1] - 公司推出的多元化焊接解决方案包括换热板激光焊接机、三维五轴激光焊接机、高架龙门激光焊接机、移动龙门激光焊接机、地轨正装式焊接机器人、龙门倒装式焊接机器人等[1] 市场与行业趋势 - 制造业供应链产地已呈现多元化发展趋势[1] - 东南亚地区设备需求呈明显上升趋势[1] - 公司通过精准对接航天航空、核能、轨道交通、电力、船舶、钢结构、工程机械等重点领域的制造需求，已为众多行业客户提供专业化焊接技术支持[1] 产品应用与客户价值 - 公司的智能焊接产品体系及解决方案旨在助力行业客户实现提质增效与智能制造升级[1]

事件概述 - 全球最大镍矿韦达湾的开采配额遭印尼政府大幅削减 从4200万湿吨骤降至1200万湿吨 削减幅度高达71% [1] - 此举被解读为印尼政府通过行政手段强行干预市场 旨在将镍价推高至每吨19000至20000美元的目标区间 [1] - 事件引发全球新能源产业链紧张 因镍是三元锂电池与不锈钢的关键原料 [1] 对主要企业的影响 - 青山控股受到直接且严重的冲击 其在印尼进行了长达十年、投资数百亿的重资产战略布局 包括冶炼厂、港口及电力配套 配额骤减将导致产能闲置、现金流压力陡增及合同履约风险上升 [1][2] - 法国埃赫曼等企业也受到影响 但青山控股的独特之处在于其在印尼构建了从矿石到电池材料的完整产业链生态 [1] - 中国企业海外投资面临政策反复无常的风险 缺乏有效的对冲工具 [11] 印尼政府的动机与策略 - 核心动机是扭转“资源贱卖”局面 过去十年产量暴增但利润未同步提升 希望通过制造稀缺来掌握定价权并提升国家利益 [1] - 策略是在中美地缘博弈中寻求利益最大化 试图通过收紧供应向中美双方“喊价” [5] - 长期野心是成为“镍业OPEC” 但镍与石油不同 存在技术替代的可能性 [11] 市场与产业链反应 - 消息导致伦敦金属交易所镍价盘中跳涨 [2] - 现货市场出现恐慌性囤货 贸易商不敢签订长期订单 终端车企开始重新谈判电池采购合同并要求价格联动 [20] - 整个产业链进入防御状态 电池制造商加速验证替代材料 [20] 中国的应对与反制潜力 - 技术层面 中国掌握关键的RKEF冶炼技术 这是高效处理印尼红土镍矿的核心 没有该技术印尼的矿产品价值将大打折扣 [6] - 金融层面 中国正推动镍期货国际化 以上海期货交易所为平台建立亚洲定价中心 以形成海外投资保护机制 [9][10] - 产业层面 中国拥有强大的技术替代能力 如宁德时代、比亚迪布局的钠离子电池 若镍价过高将加速其产业化进程 可能提前两年 [13] - 供应层面 中国镍回收率已超过35%且不断提升 国内盐湖提锂副产镍项目也在放量 对外依存度正缓慢下降 [20] - 外交与投资层面 中国可通过限制镍铁出口、调整对印尼投资审批等方式进行反制 并加速在非洲、南美等其他地区的资源布局 [13][25] 行业长期趋势与风险 - 资源民族主义抬头 全球化分工在国家利益面前显得脆弱 此事件可能引发智利、几内亚、刚果（金）等国在铜、铝土矿、钴等资源上效仿 [13] - 技术路线多元化是根本趋势 高镍三元电池面临磷酸铁锂及无镍方案的竞争 高价格将直接抑制需求并加速技术替代 [13] - 政策反复无常将损害资源国长期信誉 增加全球投资风险 导致合同条款更苛刻、保险成本上升 最终反噬其吸引外资的能力 [15][18] - 现代工业体系具备强大的适应与绕行能力 历史上资源垄断行为往往催生新的供应来源或技术突破 [20]

文章核心观点 - 俄罗斯总统普京下令制定稀土及稀有金属产业路线图 核心目标是摆脱对中国在稀土供应和加工方面的依赖 建立自主可控的产业链 [1] 战略动因与背景 - 俄罗斯资源丰富 但在稀土开采和深加工方面未能形成完善产业体系 这一短板在全球供应链风暴中暴露明显 [3] - 稀土是现代工业和国防技术的关键材料 从导弹制导、雷达设备到电动汽车都离不开稀土 [5] - 中国掌控全球90%以上的稀土加工能力 并对出口实施严格管控 成为国际供应链关键一环 [5][11] - 美国、日本和欧盟纷纷提出供应链多元化战略 旨在减少对中国稀土的单一依赖 全球竞争加剧 [5][14] 俄罗斯的战略考量 - 首要目标是实现战略自主 防止在关键技术和国防供应上因依赖进口（尤其是中国）而成为软肋 避免在未来政治博弈或制裁中受牵制 [7] - 地缘经济学考量 政府正推进远东及西伯利亚地区资源开发 这些地区是俄罗斯主要稀土矿床所在地 [7] - 将稀土产业作为与美欧及亚洲国家博弈的外交筹码 以在谈判中占据更有利位置 [9] - 在俄乌冲突背景下 俄罗斯与西方在稀土领域的合作空间有限 需谨慎应对美国全球争夺矿产资源的战略 [9] 产业现状与挑战 - 俄罗斯Tomtor矿区被认为是全球稀土储量最丰富的矿区之一 但受地理位置偏远、基础设施落后及恶劣天气影响 长期难以有效开采 [12] - 过去几十年 俄罗斯仅有少部分稀土产量实现开采和加工 实际产能仅满足国内一小部分需求 [12] - 产业转变非一蹴而就 需从单一资源出口转向加工和制造体系 掌握生产链核心技术是实现自主生产的关键 [11] - 俄罗斯正加强与中国、朝鲜边境地区的基础设施建设 特别是多式联运网络 旨在提高原料跨境运输能力 并为未来贸易奠定基础 以提升在东亚供应链中的议价权和地位 [12] 未来目标与挑战 - 俄罗斯希望在2030年前实现稀土自给率大幅提升 从市场边缘角色跃升为全球供应链重要一员 [16] - 最终目标是将稀土资源转化为切实的产业优势 而不仅是摆脱对他国依赖 [16] - 实现目标面临巨大挑战 包括技术突破、资金投入、加工能力提升以及融入国际供应链体系 [16]

美国对华芯片关税政策的影响 - 特朗普签署对华芯片加税令，对目的地为中国的、在台湾代工生产的高端芯片（如英伟达H200、AMD MI325X）征收关税，要求其必须途经美国港口缴税后才能转运出境[1][3] - 该政策导致物流周期延长1到2周，供应链成本飙升，芯片需缴纳25%的关税[5] - 该关税名义上针对中国，但实际上92%的成本由美国本土进口商承担[8] 对美国企业与行业的冲击 - 美国AI初创公司面临物料成本飙升，研发资金被挤压[7][10] - 美国军工企业因AI芯片关税导致成本暴涨，下一代自动化战车、无人机等项目预算超支，航空制造与国际军售也因设备成本高而在招标中失利[20] - 美国半导体行业新增投资同比大幅下跌28%[34] - 为规避关税，芯片企业将生产线从台湾转移至越南、马来西亚、荷兰等地[12] 中国本土产业链的应对与发展 - 中国本土人工智能芯片市场份额在2025年从12%逆势跃升至27%[16] - 国产芯片厂商正填补市场空白[18] - 比亚迪斥资158亿人民币收购捷普在成都和无锡的业务，小鹏汽车接手滴滴智能电动车项目并推出MONA品牌，旨在通过本土数据优化算法[22] - 中国在光伏领域维持对美多晶硅的高额反倾销税，以巩固上游资源控制权[42] 中国的金融资产调整策略 - 中国自2025年初开始减持美国国债，截至11月底减持约700亿美元（约5000亿人民币）[26][28] - 中国央行连续13个月增持黄金，将黄金储备推高至7412万盎司[30] - 减持美债、增持黄金被视为一种“风险隔离”策略，以应对资产被冻结的风险，并可能推高美国政府的借贷成本[28][30][32] 全球资本与供应链格局变化 - 全球资本正从美国半导体行业流出，该行业投资同比下跌28%，而东南亚和欧洲的半导体投资分别逆势增长42%和31%[34] - 全球半导体市场出现分流趋势，供应链多元化成为新常态[40] - 资本正逃离被行政命令扭曲的市场，转向更稳定、灵活的地区[36][48]

美国在新能源领域的滞后与竞争态势 - 美国能源部长承认美国在新能源领域起步迟缓，让中国在全球市场抢占了大部分份额，认为若美国更早行动或可与中国竞争[1] - 美国自2010年代起政策滞后，而中国同期大力推动并建成了从电池原料到成品组装的完整自给自足产业链[3] - 美国在新能源转型早期阶段投资不足且进展缓慢，例如一项750亿美元的投资计划自2021年启动，到2024年底仅能建成几千个充电站，而中国部分城市的充电桩数量已超过整个美国[5] 美国为应对竞争采取的政策措施 - 美国通过加征关税保护本土产业，2024年5月将电动汽车关税从25%提升至100%，太阳能电池关税翻倍至50%[3] - 美国推动反倾销调查并试图限制进口以应对中国竞争，但此举抬高了美国消费者的购买成本[11] - 美国能源部加大对太阳能制造的投资，目标是到2030年实现产能翻倍，并推动公私合作及吸引外资（如韩国电池企业）在美建厂，以多元化供应链并减少对中国稀土和锂矿的依赖[5][13] 中美在新能源市场的现状与差距 - 中国在全球电动汽车市场已占据一半份额，自2016年起其电动汽车销量便超越美国，在太阳能领域的市场份额超过80%[11][13] - 美国产业链分散且整合度低，与中国相比存在差距，福特CEO承认中国在电动汽车研发上已远远领先于美国[11][13] - 美国制造业复苏缓慢，汽车生产力逐步下降，贸易逆差扩大，从中国进口的新能源部件越来越多[5] 国际反应与美国政策的内部分歧 - 加拿大在2026年决定不跟随美国加征关税，反而为中国电动汽车提供每年4.9万辆的低关税配额，此举引发美国交通部长强烈反对，但特朗普表示支持各国自主选择贸易伙伴[7][13] - 加拿大总理在2026年1月访华时宣布针对中国电动汽车的配额将逐年增加，深化了中加经贸合作，引发美国对中国电动车可能绕道进入北美市场的担忧[13] - 美国国内对华政策存在不一致，有人主张强硬策略，有人倾向灵活应对，其强硬政策被部分观点认为反而促使了中国竞争力的提升[7][9][13] 行业影响与未来挑战 - 美国关税战促使各国寻求新的合作伙伴，中国与加拿大合作深化，被部分观点视为美国外交策略的失败[9] - 美国消费者因关税等措施面临更高的购买成本，在经济放缓背景下对高价产品接受度下降，企业投资也犹豫不决[11] - 美国能源部长强调必须加速本土生产链建设并持续加大投资，否则可能在新能源全球竞争中彻底落后，但承认美国仍需几年时间才能赶上中国在高效电池和智能充电领域的技术优势[13]

美国主导关键矿产会议与全球供应链动态 - 美国举办首届关键矿产部长级会议 旨在强化全球供应链并与盟友构建合作体系 以降低对中国关键矿产的依赖 [1] - 来自50多个国家的代表参加会议 但许多与会国家不愿承诺与美国合作建立绕过中国的供应链 [1] - 美国政府正向与会代表施压 要求签署一项确保美国获得关键矿产资源的框架协议 但一些国家持谨慎态度 [1] 盟友反应与美欧合作进展 - 特朗普政府在格陵兰岛问题上的强硬表态及对盟友咄咄逼人的态度 令许多盟友对美方合作提议态度冷淡 [2] - 有欧洲外交官表示 在格陵兰岛问题明朗前 难以认可美方的关键矿产框架 [2] - 欧盟计划向美国提议建立关键矿产伙伴关系 准备签署谅解备忘录并在3个月内制定《战略伙伴关系路线图》 [2] - 欧盟提案强调双方需相互尊重领土完整 凸显矿产外交与地缘政治深度绑定 [3] 行业分析与过往挑战 - 行业分析认为 欧盟提案的新意在于覆盖范围从开采环节扩展至市场体系构建 包括定价机制和高端市场打造 [3] - 美国多届政府及欧盟过往承诺供应链多元化的努力 均因审批滞后、成本高企及中国在中游产业的主导地位而折戟 [3] - 美欧官员坦言 外界普遍对能否快速敲定实质性协议持怀疑态度 [3] 中国官方立场 - 中国外交部回应称 各方都有责任为维护关键矿产全球产供链稳定与安全发挥建设性作用 [3] - 中方一贯认为各国应遵守市场经济原则和国际经贸规则 加强沟通对话以共同维护产供链稳定畅通 [3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：关键矿产行业，特别是稀土行业[1][2] * **公司**： * 美国稀土生产商 **MP Materials** 公司[3][9][10][12][13] * 中国稀土相关公司：**盛和资源**[12]、**北方**、**中西**、**广盛**[15] * 中国磁材相关公司：**金力永磁**、**正海磁材**、**宁波韵升**[15] 核心观点与论据 * **关键矿产的战略地位将长周期抬升** * **核心原因**：地缘政治因素成为大国博弈新焦点，市场定价模式可能被颠覆[2] * **论据**：美国通过“关键矿产计划”、资本入股上游资源公司、制造地缘政治事件（如格陵兰、伊朗事件）等方式，试图控制上游资源并重构全球供应链[1][2][5][8] * **美国正采取多维度手段影响全球资源格局** * **外交与地缘政治**：通过事件（格陵兰、伊朗）与合作（委内瑞拉）确保资源供应链[5][8] * **经贸政策**：利用关税、自贸条约（如与越南）限制竞争对手获取资源[1][5] * **国内产业政策**：提出稀土联盟，国资参股本土企业（如MP公司），启动120亿美元战略金属储备计划[9] * **区域行动**：在拉美地区干预巴拿马运河投资、对委内瑞拉采取军事行动，以确保战略优势[1][6] * **中国收紧稀土管控，深刻影响全球市场** * **政策变化**：自2025年二季度起，将含重稀土元素产品（如钕铁硼永磁材料）纳入出口管制，并加强国内开采、冶炼及进口矿石的总量调控[1][10] * **价格影响**：氧化钕价格从40多万元/吨上涨至70万元/吨左右[10] * **市场地位**：中国控制全球约70%的稀土矿产资源，以及90%的氧化物、金属及磁材市场份额，重稀土（氧化镝、氧化铽）份额高达98%-99%[3][14] * **全球稀土供需紧张，供给增速放缓** * **需求端**：新能源汽车、家电、风电等领域需求增速显著高于供给增速[12] * **供给端**： * 中国供给强约束，且缅甸地震及冲突加剧了进口矿石不确定性[10] * 美国MP公司自2025年第三季度起停止向中国盛和资源销售稀土金矿，加剧全球供应紧张[3][12] * 美国自身冶炼能力有限（2025年Q3氧化钕产量仅720吨），短期内难以快速提升以满足需求（中国月供应量近万吨）[13] * **2026年市场前景与不确定性** * 地缘政治波动与经贸摩擦将常态化，对关键矿产产生实质性影响[1][8] * 美国可能继续通过“制造并解决危机”的方式传递稳定信号，但其战略核心仍是获取更多资源并限制竞争对手[1][8] * 资源丰富国（如加拿大、澳大利亚）及具有加工、航运优势的国家（如日本、韩国）可能受到美国政策布局影响[7] 其他重要内容 * **供应链多元化趋势**：多数国家未完全按美国设想脱钩，而是选择供应链多元化，中国仍扮演重要角色[1][4] * **中国政策有效性验证**：美国加大对MP公司的支持（投资4亿美元并签订10年最低价承购协议），验证了中国稀土出口管制政策的有效性，并推高了国际市场价格[3][10][11] * **未来中国产业策略展望**：中国可能通过收缩供给来提高价格，走“反内卷”的高质量发展路径，稀土及磁材产业的战略价值将凸显[15]