纪要涉及的公司和行业 - 公司：明士达公司 - 行业：电气绝缘（变压器细分市场）、新能源汽车、军工、民航、大飞机、复合材料、医疗方舱等 [2] 纪要提到的核心观点和论据 1. **营收与市场表现** - 2025 年上半年营收，因无新增产能，一二季度环比增长不大；电气绝缘领域变压器细分市场增长快，带动该领域同比超 30%；蜂窝芯材领域因交付节奏影响，同比基本持平 [4][5] - 新能源汽车相关产品增速超 40%，源于与整车厂合作研发新车型投产 [8] - 变压器细分市场增长源于替代国外竞争对手需求增加，国内增速快于国外，欧洲市场有两三倍发展空间 [2][9] 2. **产品结构与占比** - 2025 年上半年，绝缘材料占比回升至 80%，蜂窝材料维持 20% [2][12] - 芳纶纸用于 H 级和 F 级特种变压器，对安全性要求高 [2][14] 3. **项目进展与新产能** - 主要工作重点为市场开拓和木头产线建设；市场开拓方面渗透国外对手市场、推进主机厂验证和商务对接、参加展会；木头产线因技术和设备参数变更延期至 2026 年一季度，主产线 2025 年 6 月底完成投产试车 [3] - 2026 年初投产的 R 膜基材和湿法无纺布产线进度按计划进行，已开始营销工作，产品质量和性能待评估，价格比进口 R 膜基材有优势 [4][25] - 闪蒸无纺布项目性能有提升，但产业化节点未明确 [29] 4. **成本与毛利率** - 木头产线单吨纸能耗降低 12%，成本降约 1 个百分点，对毛利率提升有限 [2][23] - 比亚迪复合材料毛利率约 10%，低于纯纸材料，用于降低成本 [4][32] 5. **市场竞争与合作** - 打入大客户不会爆发式增长，芳纶纸需 UL 认证和系统认证，逐步应用于新设计 [16] - 杜邦在国内销售金额与明士达相当，杜邦反垄断调查终止对明士达无影响，反垄断对行业格局有影响，国内市场相对较好 [17][19][30] - 明士达在杜邦反垄断调查期间对其客户渗透有成果 [18] 6. **其他项目进展** - 军工领域景气度高，产品用于有人机和无人机，具体数据和比例受保密协议限制 [2][7] - 民航领域集中在航空发动机，国内外有进展，细节受保密协议限制 [2][10] - 大飞机项目产品用于航空发动机外壳，国产发动机已配备，其他部位在试验阶段，生产节奏由主机厂决定 [20][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 存货增加受木头新产线开车影响，主要是原材料储备及半成品，成品存货约几十吨 [2][6] - 木头产线试生产最长三个月，正式生产后转固，今年折旧最长不超三个月，土建部分已开始转固并与设备分批进行 [24] - 1500 吨复合材料产能难以完全实现，长期预期看客户需求变化 [33] - 医疗方舱用芳纶纸蜂窝制作，需求特殊且有限 [35] - 排产不超一个月，交付周期不超半个月，合同负债约 800 万，非军工领域合同负债 [38]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年5月12日下午15:00 - 16:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 上市公司接待人员包括董事长陆云峰、董事会秘书张颖、财务负责人程志渊、独立董事方攸同、保荐代表人夏俊峰 [1] 产品与技术 - 作为国内领先电气绝缘系统供应商，核心产品有绝缘树脂、槽楔与层压制品等，应用广泛 [1] - 拥有发明专利90项、实用新型专利30项，参与制定国家标准19项、团体标准21项 [1] - 保持年研发投入7%以上，研发项目适配下游多行业技术发展方向，能按客户要求完成全流程并定制化开发高性能绝缘材料 [1][2] 市场与业务布局 - 坚持围绕绝缘材料主业，拓展复合材料市场应用领域，形成以电气绝缘材料为核心的新材料业务体系 [2] - 依托现有客户网络优化产业布局，延链补链强链，巩固轨道交通市场地位，深化与中国中车等重点客户战略合作 [2] - 产品目前以内销为主，未直接在国外销售 [7] 盈利情况 - 2024年公司营业收入较去年同期增长9%，归母净利润及平均每股收益较去年同期下降 [3] - 盈利下降原因一是部分产品价格因市场竞争加剧和主动降价策略下降，二是产业布局增加项目投资，部分项目未完全释放效益 [3] 未来发展 - 聚焦主营业务，拓展新产品、新客户，提升盈利能力，改善经营业绩 [4] - 目前在手订单充足，一季度营收超去年同期30%，正积极安排生产保持增长趋势 [4] - 未来专注中高端电气绝缘材料等高分子复合材料研发、生产与销售，为多领域提供绝缘系统解决方案，打造世界一流绝缘材料生产服务商 [6]