宏观与金融数据 - 3月新增社融和新增人民币贷款均低于预期，3月新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元，一季度合计新增约8.6万亿元，较去年同期少增1.18万亿[2] - 3月社融增量5.23万亿元，同比少增6701亿元，存量同比增速7.9%，较上月末下降0.3个百分点，社融超预期主要由于企业债融资同比多增[5] - 3月M1和M2同比增速均有所回落，但保持较快增长[2] - 上周（2026.4.7-4.10）公开市场净回笼6705亿元，资金面均衡偏松，DR001均值为1.22%，较前一周下行5BP[4] 行业高频数据与价格 - 4月第二周，新房热度回落，二手房热度基本延续，一线城市中上海量价表现相对领先[3] - 生产端工业开工率分化偏弱，化工链、轮胎、高炉与焦化边际下行，建筑业水泥供需边际走弱，黑色供需小幅修复[3] - 外需方面，集装箱运价同环比延续修复，韩国与越南出口维持韧性[3] - 消费方面，出行热度维持高位，但汽车消费同比降幅扩大[3] - 价格方面，原油价格大幅回落，黑色金属下行，铜价震荡上行[3] 能源与化工行业 - 国家能源局重申“实施非化石能源十年倍增行动”，为新能源行业长期发展奠定政策基础[7] - 美伊局势导致霍尔木兹海峡面临封锁风险，油价中枢已抬升六周有余，中国一季度出口有望维持两位数增长，在全球能源紧缺中“损失”可能低于全球平均[8] - 卫星化学2026年Q1归母净利润21.17亿元，同比增长34.97%，环比增长36.08%，业绩高于预期，主因美以伊局势致气头烯烃盈利改善[15] - 浙江龙盛2025年归母净利润18.3亿元，同比下降9.9%，染料行业有望步入上行区间[21] 电力设备与新能源 - “非化石能源十年倍增行动”政策为新能源行业长期稳健增长奠定基础[7] - 风电齿轮箱作为风机核心部件，有望受益于装机增长与齿轮传动渗透率提升[11] - 国能日新2025年营业收入7.17亿元，同比增长30.49%，归母净利润1.30亿元，同比增长39.18%，功率预测业务高速增长，新业务多点突破[23] 科技与高端制造 - AI眼镜正成为智能体时代重要硬件入口，全球市场处于从“无显示”向“带显示”过渡的关键节点，Meta/Google有望在2026/2027年推出下一代产品[12] - 中国产业链在硅基OLED、光波导、精密光学、ODM等AI眼镜关键环节均有布局[12] - 柏楚电子2025年营收21.96亿元，同比增长26.52%，归母净利润11.13亿元，同比增长26.04%，高功率切割业务持续突破，智能焊接业务拓展[18] - 浪潮信息2025年营收1647.82亿元，同比增长43.58%，主因AI服务器需求旺盛，超节点产品放量有望带动毛利率提升[18] 互联网、消费与医药 - 京东工业预计1Q26收入增速边际提速，利润侧因经营杠杆释放和毛利率改善，经调整净利润有望强劲释放[16] - 京东健康预计1Q26收入实现稳健同比增长，主因医药品类线上渗透率提升与新药首发品牌心智强化，广告收入增长对利润有正向支持[17] - 天立国际控股FY26H1收入21.43亿元，同比增长14.2%，净利润4.71亿元，同比增长21%，在校生人数达14.5万，AI+教育业务加速落地[26] - 海思科2025年营收43.88亿元，同比增长17.9%，公司将Nav1.8项目海外权益授权艾伯维，创新管线持续兑现[25] 其他行业与公司 - 香港房地产方面，预计香港物业开发分部或即将迎来利润率拐点，物业租赁分部仍面临逆风，重点推荐新鸿基地产、港铁公司[13] - 华利集团2025年营收249.8亿元，同比增长4.1%，归母净利润32.1亿元，同比下降16.5%，利润承压主因新工厂爬坡及产线调配[20] - 首创环保2025年归母净利润17.72亿元，同比下降49.78%，主因上年同期处置资产产生投资收益，公司2025年自由现金流同比转正[22] - 皖维高新2026年Q1归母净利润1.36亿元，同比增长16%，PVA行业竞争格局较好，公司光学膜、PVB胶片等产品迎来放量期[13] - 瑞泰科技2025年归母净利润-5777.02万元，公司明确“十五五”期间将通过资本运营、联合重组打造第二成长曲线[21] 金融工程与量化 - 截至2026年3月31日，公募量化产品（指增、主动量化、量化固收+）合计规模5293.56亿元，其中指数增强基金规模2544.31亿元，占据半壁江山[10] - 富国、华夏、招商总规模均逼近或突破400亿元，在量化固收+赛道形成垄断优势；博道与国金在主动量化赛道规模分别达205.37亿元和239.00亿元[10] 评级变动 - MiniMax目标价1133.00元，评级为买入（首次）[29] - 滴滴出行ADR目标价7.79美元，评级为买入（首次）[29] - 天山股份目标价5.41元，评级由买入调整为增持[29]

宏观与汇率 - 日元在1月23日日央行发布会后及美国交易时段快速升值，两个交易日内累计升值2.6%至154.2日元/美元，市场猜测美日或联合干预汇率[2] - 日本央行货币政策大幅落后于利率曲线，财政扩张预期叠加利率落后于曲线，日债收益率或易上难下，日元资产或进入高波动阶段[2] - 预计美联储1月议息会议将暂缓降息，并维持12月的前瞻指引，新增信息或较少，关注鲍威尔对利率路径及是否留任的表态[3] - 2025年人民币相对美元升值超4%，2026年在贸易顺差可能进一步扩大、跨境资本有望回流等因素驱动下，人民币或延续升值趋势[9] - 人民币升值期间，AH权益通常表现较好，港股敏感性更高，行业层面AH有色、AH医疗服务等通常能取得超额收益[9] 固定收益与策略 - 年初以来迹象显示，市场对银行负债压力及长债承接能力的担忧可能为时过早，债市此前因该担忧出现显著调整[4] - 2025年四季度主动偏股基金净赎回环比收窄超50%，叠加股票型基金净值回升至2020-2021年中枢，市场赚钱效应延续，赎回压力有望进一步减轻[10] - 25Q4基金持仓资产端聚焦主线，资金加速向周期与AI集中，AI内部“缩圈”至通信算力等业绩可验证方向，周期加仓从有色金属扩散至基础化工、煤炭等[10] - 筹码拥挤度低位资产主要集中在顺周期及科技方向，如TMT（半导体）、周期（化学原料、化学制品等）、出口链（纺织制造、工程机械等）[10] 科技与计算机 - Agentic Coding正在驱动AI开发能力从简单程序拓展到更复杂应用，其核心差异在于具备项目级读写范围以及多工具多Agent调用能力[4] - Claude Code通过CLAUDE.md、Skill、Memory等功能，通过信息压缩极致地应用有限上下文窗口，未来值得关注上下文窗口的提升进展[4] - Claude CoWork是对Claude Code的UI封装，结合了聊天窗口的易用优势和Code产品的项目级能力，降低了非技术人员建立项目级代码仓库的门槛[4] - 马斯克表示SpaceX和特斯拉团队计划于约3年内在美国本土实现合计约200GW的光伏产能，以支持地面与太空算力需求[7] - 地面与太空光伏技术路线存在分化，TOPCon、HJT、钙钛矿等路线呈并行增长态势，看好各技术路线设备在海外光伏产能大规模建设背景下的发展潜力[7] 石油天然气与大宗商品 - 26年1月以来，委内瑞拉、伊朗等地缘紧张局势引发供应风险担忧，1月23日WTI/Brent期货价格收于61.07/65.88美元/桶，较12月末上涨6.4%/8.3%[6] - 地缘溢价已导致淡季油价筑底反弹，随着需求回升及全球性储备性累库，26Q2-Q3油价有望见底上探，上调26年布伦特均价预测至65美元/桶（前值62美元/桶）[6] - 长期考虑主要产油国边际成本及“利重于量”诉求，油价中枢存60美元/桶底部支撑[6] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业或将显现配置机遇，推荐中国石油（A/H）、中国海油（A/H）[6] - 油价筑底后库存损失减少，叠加炼化有望迎来盈利低迷下的景气反转，推荐中国石化（A/H）[6] 重点公司更新 - 青松股份全资子公司诺斯贝尔为国内化妆品代工龙头，25Q4营收同比增长进一步提速至20.2%，伴随品类结构优化及运营效率提升，利润率显著修复[11] - 公司执行“聚焦客户、聚焦产品”战略，依托国际品牌+国货龙头+新锐品牌的多层次客户体系，有望持续巩固市场份额，维持增持评级[11] - 新大正拟通过发行股份和支付现金收购嘉信立恒75%股权，若交易成功落地，有望为公司带来规模跃升、业务延展、区域互补三重增益[12] - 公司本身经营和业绩表现有望在25年初步筑底，需要继续跟踪收并购落地进展和经营改善的持续性，维持增持评级[12] 评级变动 - 博泰车联（2889）首次覆盖给予买入评级，目标价286.67元，预测2025/2026/2027年EPS分别为-1.43元/0.08元/1.55元[13] - 川恒股份（002895）首次覆盖给予买入评级，目标价50.73元，预测2025/2026/2027年EPS分别为2.16元/2.67元/2.96元[13] 宏观政策与地缘政治 - 特朗普2.0执政满一周年，政策与市场大幅波动，但美国经济整体呈现较强韧性[7] - 进入执政第二年，中期选举约束下，应对生活成本危机将成为其对内经济政策主线，政策或将更偏重需求侧、着眼于短期与宣传效应[7] - 对外则将践行“唐罗主义”，冲击全球化“旧秩序”[7]