报告核心观点 近期市场在宏观预期未显著变化下实现向上突破，风险偏好强劲修复，券商与TMT板块带动市场关注度与资金共识，各行业呈现不同发展态势与投资机会，如中小盘看好空分设备出海与智慧消防，食品饮料关注白酒布局与新消费，电力设备新能源看好固态电池产业化等，投资者可根据各行业特点进行配置[12][18][32] 总量研究 宏观经济 - 过去两周国内宏观政策聚焦多方面，中央财经委会议研究推进全国统一大市场建设、整治企业“内卷式”竞争等问题，多行业发布“反内卷”政策，消费、金融监管、贸易等方面也有相关政策出台[7][8][9] 策略 - 近期A股突破因券商板块激活关注度、TMT板块带动资金共识，市场活跃下次新股与深海科技有机会，当下建议配置科技、军工、金融等板块[12][13][14] 金融工程 - 2025年恒生科技指数表现火热，自四月低点至7月10日上涨18.52%，公募基金配置仓位上升，跟踪该指数的ETF净流入超200亿元[21][22][23] 行业公司 中小盘 - 看好空分设备出海及城市更新下的智慧消防，本周中小盘指数表现优于大盘指数，探针台设备市场增长动能强劲[27][28][29] 食品饮料 - 白酒已可关注并布局，头部酒企有机会，新消费应择优长期持有，推荐贵州茅台、山西汾酒等组合[32][33] 电力设备与新能源 - 固态电池全环节产业化加速，预计2025年底小批量装车试验，2026 - 2027年普遍装车试验，推荐宁德时代等标的[35] 地产建筑 - 环保REITs单月表现优异，发行市场活跃，新房成交面积同环比下降，预计后续政策积极温和，助力行业发展[39][51] 非银金融 - 继续看好券商板块，关注中报预告超预期，险企考核周期拉长利于提升权益配置灵活度，推荐国泰海通等标的[44][45][46] 计算机 - 持续看好稳定币和RWA投资机会，人民币稳定币发展可“内外结合”，香港稳定币条例8月1日实施，推荐恒生电子等标的[58][60][61] 农林牧渔 - 生猪龙头2025Q2利润高增，2025Q3猪价或上行，肉牛存栏环比下降、犊牛价格上行，推荐牧原股份、温氏股份等标的[64][65][66] 建材 - 住建部强调稳定房地产市场，消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃等板块有投资机会，推荐三棵树、中国巨石等标的[74] 化工 - 国内反内卷持续发酵，化工行业供需格局有望优化，海外多家化工企业产能关停，推荐万华化学、合盛硅业等标的[79][80][81] 医药 - 2025H1全球医疗健康产业投融资企稳，国内新药申报IND数量回升，CXO龙头中报业绩超预期，推荐恒瑞医药、药明康德等标的[84][85][86] 通信 - 算力公司业绩亮眼，XAI发布Grok4、AWS推出GB200 UltraServers，看好全球AIDC产业链等七大产业方向[89][90][91] 计算机（脑机接口） - 脑机接口下游应用市场潜力大，技术成熟、政策支持，有望加速商业化，受益标的包括岩山科技等[93][95][96] 中小盘（思看科技） - 思看科技是工业级3D视觉数字化领先企业，业绩高速增长，行业前景广阔，公司将拓展市场提升份额[99][100][101] 纺织服装（水星家纺） - 水星家纺是家纺龙头，以大单品助全品类发展，行业有线上化、睡眠经济等机遇，未来看点多，首次覆盖给予“买入”评级[104][105][106] 汽车（赛力斯） - 赛力斯2025Q2业绩预计高增，销量同环比增长，后续有M7大改款、车型升级、港股IPO等亮点，维持“买入”评级[108][110][111]

报告核心观点 - 涵盖多行业研究，涉及策略、固收、银行/证券、石油天然气、多元金融、宏观、交通运输、食品饮料、农林牧渔等领域，分析各行业现状、影响因素及投资机会，还给出部分公司评级变动信息 [1][2][3] 各行业研究总结 策略 - 上周海内外扰动下A股市场缩量调整，资金热度边际回落，交易主线集中在陆家嘴金融会议及“以 - 伊冲突” [1] - 交易型资金中融资资金转向小幅净流出，公募基金仓位环比回落但仍在高位，ETF资金对A股支撑力度回升，中小盘宽基ETF为主要净流入方向，大盘宽基ETF仍净流出 [1] - 近期资金面扰动项增加，A股市场再融资、减持规模环比回升，接近年中解禁高峰期，需关注供给侧扰动对资金面的影响 [1] 固定收益 - 中国人民银行等6部门发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，推出19条举措，强化商品和服务消费金融供给 [2] 银行/证券 - 6月24日六部门联合印发《意见》提出19项举措支持消费，明确支持消费产业链优质企业发行上市，鼓励发行消费ETF等特色投资产品，有望引入增量资金 [2] - 政策预期向好，有望促进经济回暖，提振实体信贷需求 [2] - 个股关注银行优质区域行、主动权益欠配标的、港股股息优势大行，以及券商优质头部券商 [2] 石油天然气 - 5月OPEC+上调产量目标，中美经贸高层会谈有进展，美国制裁伊朗致国际油价先跌后反弹 [3] - 6月以来以伊冲突扩大使原油潜在供应风险上升，4 - 5月OPEC+实际供应增量低于目标上调幅度，北半球传统需求旺季将至，6月23日WTI/Brent期货价格较5月末上涨12.7%/11.9%至68.51/71.48美元/桶 [3] - 中东地缘局势及OPEC+实际增产进度是短期重要边际影响因素，长期油价中枢有底部支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头企业有配置机遇 [3] 多元金融 - 稳定币是商业私营机构发行的足额储备的加密影子法币，起源于加密资产交易，逐渐切入实体经济支付场景，需重视其对货币流通及国债市场的影响 [4] - 继续回答“十问稳定币”之后的十一个相关问题 [4] 宏观 - 2009年比特币诞生后加密货币发展催生稳定币，近期美国和中国香港推进对稳定币的立法，稳定币发展和监管引发广泛关注 [4] 交通运输 - 2025年下半年推荐三条主线：航空板块集齐油/汇/供/需四因素，推荐三大航AH及华夏航空；核心资产和港股红利有望估值修复，优选顺丰控股A/H等核心资产和浙江沪杭甬等港股红利标的；结合关税及地缘扰动，关注航运机会，推荐中远海能A/H、招商轮船 [6] 食品饮料 - 看好中国经济增长引擎向消费转型，25年消费板块防御性与确定性凸显 [7] - 宏观层面促消费政策密集出台，社零增速及消费者信心指数U型复苏，2H政策面有望持续发力 [7] - 微观层面食饮企业完成渠道库存去化，通过品类拓展等驱动收入利润增长，大众品板块龙头价值重估与结构性增长机遇并存 [7] 农林牧渔 - 2025年下半年猪价或超预期反弹，头部猪企盈利表现或超预期，建议关注牧原、温氏等；饲料龙头海大集团有望受益于水产料景气回升及海外业务高增 [9] - 宠物行业景气高增趋势不改，2025年或提速，国产替代加速且剑指高端，25E头部宠企营收及利润有望加速释放，推荐乖宝等，关注宠物用品/医疗/服务等板块潜在机遇 [9] - 零食量贩行业双寡头格局成型，预计截至2025年5月鸣鸣/万辰市占率或达34%/30%，推荐万辰集团，关注鸣鸣上市进程 [9] 重点公司 - 雅迪控股近期预告25H1净利润同比超55%，“618”大促线上销量超35万台，与IP三丽鸥打造摩登系列出圈，全年业绩有望高增，后续份额有望继续提升，维持买入评级 [10] 评级变动 - 三一重能、运达股份、亚翔集成、长江基建集团、领展房产基金等公司有首次评级，给出目标价及2025 - 2027年EPS预测 [12]

报告行业投资评级 - 能源行业投资评级为增持（维持），电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 绿电直连顶层设计出台，新能源加速向用电侧价值转移，相关设备构成投资窗口，推荐国电南瑞，相关公司包括四方股份、东方电子等 [1] - 绿电直连项目投资模式创新，拓宽投资主体范围，明确权责边界，为项目高效落地提供机制保障 [2] - 绿电直连机制平衡用电侧、电网侧合理负担，奠定可持续发展基础 [3] - 新能源入市推动发用电价差走阔，绿电直连机制为理顺荷源关系提供基础，加速发电侧向用电侧的电价传导 [4] 根据相关目录分别进行总结 绿电直连顶层设计 - 明确绿电直连机制，即新能源不接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电，遵循安全优先、权责对等、源荷匹配原则，以满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平 [1] 投资主体与模式 - 引入项目投资模式创新，扩宽投资主体范围，各类经营主体（不含电网企业）可投资绿电直连项目，鼓励民资参与；电源可由负荷、发电企业或双方合资公司投资，直连专线原则上由负荷、电源主体投资；若投资主体不同，需签订一系列协议 [2] 成本与负担 - 用电侧按规定缴纳相关费用，为电力系统额外成本买单；电网企业通过输配电价覆盖基础设施投资和运行成本，平衡用电侧、电网侧合理负担 [3] 电力市场情况 - 2024年山东平均中长期电价/日前电价年度均价同比走低1.0%/8.0%，工商业代理购电价格同比走高1.4%；发用电价差进一步拉开，2024年中长期电价/日前电价年均价较代理购电价格低6.6%/17.3% [4] 重点推荐公司 - 重点推荐国电南瑞，目标价27.04元，投资评级为买入 [9] - 国电南瑞2024年营收574.17亿元（+11.15%yoy），归母净利润76.10亿元（+6.06%yoy），略低于预期；Q4营收251.04亿元（+8.90%yoy），归母净利31.37亿元（+4.04%yoy）；下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，给予25年26倍PE估值，目标价27.04元，维持“买入”评级 [13] 项目规则 - “以荷定源”确定装机，项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%，2030年前不低于35%；上网电量占可用发电量比例不超过20%；现货市场连续运行地区和未连续运行地区有不同模式要求 [10] - 用户和公共电网厘清责任，并网型绿电直连项目整体接入公共电网，电源接入用户侧，各自履行相应安全责任；离网型项目不接入电网 [10]

科技投资策略变革 - DeepSeek技术突破推动A股和港股AI产业链估值提升，科技公司从"价值股"向"成长股"转变[1] - 科技投资逻辑从"讲故事"转向"看应用"，需结合自上而下和自下而上策略[1] - 科创板成分股持仓占比从2021年H1的10.31%提升至2023年H2的41.78%[1][29] - 人工智能指数融资余额2024年Q4单季度增加314.09亿元，增幅48.03%[1][35] - 科技子赛道走势分化，行业分散化程度提高，对基金经理选股能力要求更高[1] 主动权益产品优势 - 2014年1月至2025年4月，主动科技基金年化收益率8.98%，显著高于被动基金的3.85%[2][56] - 主动科技基金信息比率0.40，优于被动基金的0.19[2][56] - 上涨行情中主动基金平均超额收益2.57%，震荡行情中达39.28%[56][67] - 下跌行情中主动基金小幅跑输被动基金，平均超额收益-1.50%[72][73] 行业指数择时策略 - 中证TMT择时采用成交额占比、成交量、融资买入额、美债利率和BIAS五个指标[77] - 绝对收益择时总胜率52.36%，看多胜率54.87%，超额年化收益11.39%[78][79] - 相对收益择时总胜率53.57%，看多胜率52.14%，超额年化收益9.53%[83][84] - 择时策略在2012年实现28.11%的超额收益，2014年实现10.25%超额收益[88] 基金分类与优选 - 科技成长主动权益基金分为Beta型、均衡配置型、Alpha型、交易型和灵活轮动型五类[3] - Beta型基金高仓位把握主线，如东吴移动互联A在芯片指数上涨时表现突出[21][22] - 均衡配置型基金如华商润丰A在不同市场环境下表现稳定[25][26] - Alpha型基金注重个股精选，如景顺长城优质成长A通过精选个股获得超额收益[27][30]

新财富金牌董秘评选与正泰电器发展 - 新财富金牌董秘评选已成为中国资本市场权威标杆 见证资本市场发展历程并推动高质量发展 [1] - 正泰电器从1984年温州小厂发展为全球智慧能源系统解决方案提供商 业务覆盖140多国 员工超5万名 2024年营收达6452亿元 连续10年正增长 [1] 正泰电器管理革新与董秘贡献 - 公司引入四大会计师事务所及投行背景的潘洁担任董秘 体现管理革新基因 [2] - 潘洁获第二十一届新财富金牌董秘称号 反映公司治理效能与资本品牌价值获认可 [2] - 董秘角色需兼顾战略决策与市场响应 驱动合规框架下的商业与社会价值双重跃升 [2] 公司治理多维管控体系 - 从制度建立、流程管控、条线管理三维度推动治理 制定分层管理制度并标准化流程 [4][5] - 打破信息孤岛 确保上市公司层面信息一致性 将治理与长期战略结合 [5] - 前瞻性设计决策机制与人才梯队 强化风控体系支撑高速发展 [5] 资本运作与股份回购策略 - 潘洁任职期间组织3次股份回购 优化资本结构并传递市场信心 [7] - 以全局视角统筹合规与战略 动态调整资本运作节奏规避市场波动风险 [7] - 严格把控重大资本运作信披时点 运用市值管理工具减轻外部环境影响 [7] 信息披露与投资者关系管理 - 将信息披露作为市场沟通桥梁 确保合规性同时精准传递经营情况 [9] - 主动研究行业共性与公司特性 梳理竞争优势以强化投资者沟通基础 [9] - 通过多渠道主动推介投资价值 动态调整策略应对市场变化 [10] 行业趋势与未来战略 - 低压电器行业复苏 光伏能源全球需求旺盛为公司新能源业务扩张奠定基础 [12] - 未来将融合数字化技术革新 重构信披与投资者互动生态 [12] - 依托技术优势与完整产业链 转型为低压电气系统解决方案供应商并拓展新能源领域 [12]

报告行业投资评级 - 能源行业投资评级为增持（维持）[7] - 电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 全国统一电力市场建设加速，特高压与背靠背项目是重要支撑，有望加速建设[13][14][16] - 能源不平衡驱动特高压长周期高景气，预计25年核准多条线路，“十五五”年均订单规模大幅提升[14] - 特高压设备市场格局优异，核心供应商有望显著受益[15] - 背靠背项目需求年内有望释放，换流变压器与换流阀供应商或受益[16] - 柔直技术应用空间广阔，换流阀供应商有望受益，成本下降推动规模化应用[59][63][79] 根据相关目录分别进行总结 全国电力统一大市场加速推进，网架互联互通建设齐头并进 - 政策推动全国电力统一大市场加速建设，目的是降低电价差、增强电网互联、解决区域不平衡问题[19][21] - 新能源基地分布与用电负荷错配，跨区域送电量及占比攀升，特高压与背靠背项目助力电网互联互通[32][40] 周期调节转向需求驱动，特高压迎来建设高峰 - 能源负荷空间错配，特高压是远距离输送最优解，直流特高压优势显著[41] - 我国特高压建设分五个阶段，本轮转向需求驱动，25年推进节奏有望提速，“十五五”进入高景气阶段[43][44][45] 核准吹响开工号角，设备商订单有望持续位于高位 - 核准是特高压项目推进关键节点，核准后较快进入开工、招标环节，设备商订单充足且持续强[48][49] - 预计“十五五”年均订单规模达460亿元，相比20 - 24年年均中标金额提升182%[49] 背靠背解决临近省份电力互济问题，年内需求有望释放 - 背靠背直流输电解决临近省份非同步电网电力互济需求，方案更具经济性[54][55] - 预计年内核准开工5 - 6个背靠背项目，换流变压器与换流阀供应商或受益[56] 柔直加速渗透输配电领域，换流阀供应商有望受益 - 柔性直流输电技术优势明显，换流阀价值量和成本占比高，换流变压器、电容器成本低[59][60][61] “特高压+海风+背靠背”三大场景驱动，柔直技术应用空间广阔 - 特高压场景中，柔直技术提升新能源接入比例，降低换相失败风险，提升多馈入有效短路比[64][65][66] - 海风场景中，柔直技术为风电场并网提供支撑，全周期成本优势明显[69][71] - 背靠背场景中，柔直技术实现电网互联分区化改造，提升新能源承载能力，降低交直流相互影响风险[78] 成本下降路径明晰，规模化应用在即 - 国内企业在电网核心功率器件上技术突破，国产化进程加速带动成本下降[79] - 技术进步使以换流阀为核心的部件成本下降，25年直流线路柔直渗透率有望提升[80] 核心设备价值高，市场格局高集中 - 特高压招标周期性明显，设备品类繁多，换流变压器等七类设备合计占比85%[81][82] - 直流线路换流设备关键，交流线路组合电器与变压器成本占比高[85][91] - 特高压核心设备壁垒高，市场格局集中，各设备环节参与者相对固定[98][107] 看好特高压核心设备供应商受益于板块周期向上 - 预计25年核准多条特高压线路，国电南瑞、平高电气、中国西电、许继电气有望显著受益[115] - 测算单条特高压项目给各公司带来的净利润及业绩弹性[6][18]

报告行业投资评级 - 能源行业投资评级为增持（维持）[5] - 电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 4月29日发改委、能源局发布通知要求全面加快电力现货市场建设，2025年底前基本实现全覆盖并全面开展连续结算运行，电力供需宽松为市场化加速创造窗口，看好风电、功率预测、四可等投资方向受益于电力市场化[2] - 通知为各省电力现货市场建设指明时间表，推动多地市场加速转变，全国建设节奏加快、范围扩大，利好风电、功率预测、四可、虚拟电厂等投资方向[3] 根据相关目录分别进行总结 各省电力现货市场建设要求 - 省内市场方面，湖北要在2025年6月底前、浙江要在2025年底前转入正式运行，安徽、陕西力争在2026年6月底前转入正式运行；2025年底前，福建、四川等多地要启动现货市场连续结算试运行[9] - 省间市场方面，2025年底前，南方区域要启动连续结算试运行，京津冀要创造条件启动模拟试运行，省间现货市场要实现发电企业参与省间现货购电，并加紧研究售电公司、电力用户直接参与省间现货交易的机制[9] 看好的投资方向及产业链公司 - 风电：风电电价表现或好于光伏，推动风光配比从4:6向6:4转换，带来风电装机结构性增长机遇，看好今年国内风电量价齐升，产业链公司有三一重能、新强联[9] - 功率预测：电力市场化下新能源功率预测重要性提升，可避免购电成本、提升度电收益[9] - 四可：电力市场化或倒逼分布式光伏“四可”升级加速，看好三星医疗、炬华科技[9] - 虚拟电厂：电力市场化推动虚拟电厂商业模式闭环，助推市场从邀约型向市场型阶段加速过渡，产业链公司有东方电子、四方股份[9] - 主网互联互通：全国统一电力大市场下主网互联互通持续建设，西北新能源外送通道建设需求驱动主网高景气长周期，看好平高电气，其他产业链公司有许继电气[9] 重点推荐公司情况 |股票名称|股票代码|投资评级|最新收盘价（当地币种）|目标价（当地币种）|市值（百万当地币种）|2024年EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024年PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |三星医疗|601567 CH|买入|25.60|38.02|36,122|1.60|2.07|2.53|3.06|15.99|12.37|10.12|8.38|[12]| |炬华科技|300360 CH|增持|15.86|18.48|8,155|1.29|1.54|1.75|1.92|12.27|10.27|9.07|8.25|[12]| |平高电气|600312 CH|买入|16.22|21.28|22,009|0.75|1.12|1.32|1.47|21.51|14.53|12.28|11.06|[12]| 重点推荐公司最新观点 - 三星医疗：24年营收146.00亿元（+27.38%yoy），归母净利润22.60亿元（+18.69%yoy），25Q1营收36.31亿元（+20.03%yoy），归母净利润4.89亿元（+34.33%yoy）；预计25 - 27年归母净利润为29.2、35.7、43.1亿元，给予两业务25年17/27XPE，目标价38.02元，维持“买入”评级[13] - 炬华科技：25年Q1营收4.33亿元（yoy - 7.40%、qoq - 10.29%），归母净利1.75亿元（yoy + 56.05%、qoq + 42.18%）；维持预测2025 - 2027年归母净利润为7.94/8.99/9.89亿元，给予公司25年12倍PE，维持目标价18.48元，维持“增持”评级[13] - 平高电气：2024年归母净利润10.23亿元（+25.43%yoy），25年Q1归母净利润3.58亿元（55.94%yoy）；略下调25 - 26年归母净利润预测至15.15/17.93亿元，给予27年预测19.91亿元，给予公司25年19倍PE，目标价21.28元，维持“买入”评级[13]

报告行业投资评级 - 能源行业投资评级为增持（维持），电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 2025年4月28日南欧部分区域突发大范围停电，或强化欧洲电网升级投资需求，看好我国电力设备出海企业投资机会，如思源电气、三星医疗等；直流电网故障阻隔优势或提升，看好国电南瑞、中国西电；其他产业链公司包括许继电气、西门子能源等[2] - 停电后续影响或超预期，可能带来两方面变化，一是欧洲电网升级必要性再次强化，二是跨区互联中直流电网设施、电网黑启动能力重要性凸显[3] 各部分总结 停电事件概况 - 2025年4月28日当地中午，西班牙、葡萄牙以及法国南部部分地区突发大范围停电，对当地电力、通信、交通产生大面积影响，停电原因可能包括极端气温、网络袭击等[2] 停电后续影响 - 法国部分受影响地区于当地时间下午14：30恢复供电，西班牙恢复供电需6 - 10个小时，葡萄牙完全恢复供电正常预计需要一周[3] - 历史上非天灾引发的大停电事故会推动电力系统相关方事故复盘和电力机制优化，此次停电或使欧洲电网升级必要性再次强化，跨区互联中直流电网设施、电网黑启动能力重要性凸显[3] 欧洲电网升级情况 - 此次事故暴露欧洲电网老旧风险，升级需求迫切；企业层面，5个以欧洲市场为主的电网公司2023年整体电网相关投资额合计166亿欧元，2024 - 2026年年均投资额为267亿欧元，比2023年高出61%；国家层面，德国拟投入5000亿欧元预算外基础设施专项基金，预计带动德国联邦基础设施相关预算从2H25开始较2024年提升55%，电网投资或受益[4] 直流电网与黑启动能力 - 南欧大停电体现电网跨区互联有平衡电力供需优势，但也有脆弱性弊端；直流电网事故后可快速与正常部分隔离，缩小影响范围；黑启动能力建设或受更高重视，具备黑启动能力的机组建设或得到强化[5] 重点推荐公司 |股票名称|股票代码|投资评级|目标价（当地币种）|最新收盘价（当地币种）|市值（百万当地币种）|2023年EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023年PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |思源电气|002028 CH|买入|82.56|73.59|57,265|2.00|2.63|3.44|4.31|36.73|27.95|21.38|17.09|[11]| |三星医疗|601567 CH|买入|38.02|26.70|37,674|1.35|1.60|2.07|2.53|19.79|16.67|12.90|10.55|[11]| |国电南瑞|600406 CH|买入|32.20|23.10|185,541|0.89|1.00|1.15|1.30|25.83|23.12|20.14|17.81|[11]| |中国西电|601179 CH|买入|8.16|6.25|32,037|0.17|0.21|0.34|0.42|36.19|30.39|18.44|14.78|[11]| 重点推荐公司最新观点 - 思源电气25年Q1营收32.27亿元（yoy + 21.41%），归母净利4.46亿元（yoy + 22.91%），扣非归母净利4.37亿元（yoy + 28.10%）；作为电力设备民营企业龙头，内生外延动力强劲，海外突破高端市场，产品线丰富延展，看好受益于网内、海外双市场高景气，维持“买入”评级；维持盈利预测，2025 - 2027年归母净利润为26.78亿元、33.51亿元、41.82亿元，对应增速为30.71%、25.11%、24.80%，预计2025 - 2027年EPS分别为3.44、4.31、5.37元；给予25年24倍PE，维持目标价82.56元[12] - 三星医疗24年营收146.00亿元（+27.38%yoy），归母净利润22.60亿元（+18.69%yoy），扣非净利润22.02亿元（+31.92%yoy）；25Q1营收36.31亿元（+20.03%yoy），归母净利润4.89亿元（+34.33%yoy），扣非净利润4.60亿元（+22.62%yoy）；双主业、双市场进展顺利，毛利率持续提升，看好双主业空间广阔、持续快增，维持“买入”评级；预计25 - 27年归母净利润为29.2、35.7、43.1亿元，同比增速分别为29.2%、22.3%、20.8%，预计2025年智能配用电及其他/医疗服务净利润分别为24.2/5.0亿元；给予两业务25年17/27XPE，目标价38.02元[12] - 国电南瑞24Q3营收121.99亿元，同比18.2%，环比 - 1.7%；归母净利17.64亿元，同比 + 6.3%，环比 - 16.6%；扣非净利17.12亿元，同比 + 4.0%，环比 - 17.5%；24Q1 - Q3营收323.13亿元，同比 + 13.0%；归母净利44.73亿元，同比 + 7.5%，扣非净利43.34亿元，同比 + 6.0%；业绩环比波动符合季节性趋势，Q3营收同比快速增长，归母净利同比稳健增长，彰显持续成长性；预计Q4公司收入集中确认，全年业绩有望与预期一致，展望25 - 26年成长性有望持续，维持“买入”评级；维持24 - 26年归母净利润预测至80.27/92.14/104.18亿元，给予25年28倍PE估值，目标价32.2元[12] - 中国西电25年Q1总营收52.61亿元（+10.93%yoy），归母净利润2.95亿元（42.10%yoy），同比高增；认为25年有望迎来特高压订单与交付大年，带来收入与结构改善，市场开拓效果显著、提质增效持续深化，看好盈利能力持续提升；略下调25 - 26年归母净利润预测至17.38/21.68亿元，给予27年预测23.78亿元；给予25年24倍PE，目标价8.16元[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 咸亨国际2024年年报业绩基本符合预期，营收和归母净利同比显著增长，拟每股派发0.36元股息 [1] - 电力行业增速稳健，其他行业拓展加快，自主产品实现较快增长 [2] - 费用管控显效，叠加信托影响消退，盈利能力有所提升 [3] - 公司立足电网行业拓展新领域，收入体量有望持续增长，但考虑新领域利润率提升慢，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现营收36.1亿元、归母净利2.2亿元、扣非归母净利2.3亿元，同比分别+23.2%、+130.7%、+34.7%，经营性净现金流2.9亿元，同比+0.6% [1] - 单Q4实现营收16.2亿元、归母净利1.3亿元、扣非归母净利1.3亿元，同比分别+28.9%、+253.4%、+37.8%，经营性净现金流4.5亿元，同比+21.0% [1] 行业收入情况 - 2024年电力行业收入18.6亿元，同比+5.6%；其他行业收入17.4亿元，同比+49.8%；五大新战略行业收入10.9亿元，同比+80.0%，发电领域收入从几乎为零增至2.3亿元 [2] 销售模式收入情况 - 2024年经销产品收入25.4亿元，同比+23.4%；自主产品收入6.7亿元，同比+29.1%；服务收入3.9亿元，同比+12.9% [2] 盈利能力指标 - 2024年综合毛利率29.7%，同比-2.5pcts；期间费用率19.4%，同比-3.3pcts；销售净利率6.6%，同比+2.9pcts [3] - 单Q4毛利率31.8%，同比-3.8pcts；期间费用率17.4%，同比-4.6pcts；Q4净利率8.6%，同比+5.0pcts [3] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至2.66/3.16亿元（较上次-10%/-16%），新增2027年归母净利润预测为3.59亿元 [4] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关指标进行了列示和预测 [10][11] 主要指标预测 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标对2023 - 2027年相关指标进行了列示和预测 [12][13]