财务数据和关键指标变化 - 第三季度净亏损3700万美元，而去年同期盈利6700万美元，本季度非投票权股每股亏损0.18美元，去年同期为每股盈利0.35美元 [9] - 调整后EBITDA（移动与仓储板块）同比下降11%，减少近4200万美元，降幅与经营现金流降幅相当 [9] - 折旧及租赁设备处置亏损是主要盈利逆风，本季度折旧及处置亏损合计导致成本同比增加7500万美元，相当于每股约0.24美元 [9][10] - 设备租赁收入同比小幅增长800万美元，增幅略低于1%，主要增长来自市内业务部分 [11] - 仓储收入本季度增长1800万美元，同比增长8% [13] - 每平方英尺平均收入整体增长近7%，同店每平方英尺已占用收入增长5% [13] - 同店出租率下降490个基点至略高于87%，其中近400个基点的下降与清理拖欠租金的单元有关 [13][14][15] - 移动与仓储运营费用本季度增加6600万美元，占收入比例上升 [16] - 人员成本增加1600万美元，车队维护和维修费用增加1300万美元，自保险责任成本异常增加3800万美元（主要为准备金计提） [17] - 截至2025年12月，现金及现有贷款额度总计14.75亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **移动租赁业务**：设备租赁收入微增，但受货车和皮卡折旧及处置亏损严重拖累 [9][10][11] - **自营仓储业务**：收入增长，但出租率因主动清理拖欠单元而下降，净租户迁入量同比有所回升 [13][15] - **U-Box业务**：在北美拥有超过700个重要仓库和站点，服务中的U-Box容器超过20万个，其中超过10万个在客户手中 [6][7] - **车队规模**：与去年12月相比，厢式货车车队增加了近11000辆 [10] - **网点发展**：与2024年底相比，新增65个公司直营点和365个独立经销商网点 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：U-Box在超过700个地点拥有重要仓库和站点运营 [6] - **特定高需求市场**：在华盛顿特区、洛杉矶、波士顿、纽约市、湾区、温哥华岛和埃德蒙顿，U-Box容量仍然不足，公司有项目正在规划或建设中 [7] - **加拿大市场**：在温哥华岛和埃德蒙顿的U-Box容量仍然较低，但在从沿海地区到渥太华、蒙特利尔、大多伦多地区至底特律的人口密集带已有相当充足的覆盖 [7][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **车队管理战略**：为解决车队过剩问题，计划在未来12个月增加销售老旧、高里程卡车，并开设更多经销商网点以消化过剩运力 [4][5][11] - **仓储业务战略**：坚持直截了当的定价策略，避免大幅度的入门折扣，并专注于通过改善服务来区别于竞争对手 [13][81][82] - **U-Box扩张战略**：在关键大都市市场继续推进仓库建设，其产品设计（如容器尺寸适合公寓停车位、带车牌可合法停放）旨在赢得城市市场 [7][49][50] - **数字化投资**：持续大力投资数字工具以满足客户对行业领导者的期望 [7] - **行业竞争态势**：管理层认为竞争对手（如Penske、Budget）正在减少车队和网点，而公司拥有约24000个网点，在客户便利性方面占据主导地位 [33] - **应对行业挑战**：认为一些新进入的资本密集型运营商对客户较为“粗暴”，公司计划通过卓越的客户服务进行区分 [81][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境挑战**：COVID-19后内燃机汽车价格大幅上涨、供应链中断以及政府推动电动化导致制造商提价和分配制度，扰乱了车队的年龄和型号结构 [4][35][36] - **车队成本展望**：2026款货车的平均采购成本预计将比去年低约12%，比两年前低约20% [11] - **近期业绩趋势**：一月份在恶劣天气影响全国之前，业绩呈现积极趋势 [12] - **资本支出计划**：本财年前九个月新租赁设备资本支出为17.48亿美元，同比增长1.62亿美元，但下一财年新车采购预计将减少超过5亿美元 [12][69] - **地产投资**：本财年前九个月在房地产收购和新自存仓/U-Box仓库开发上投资7.7亿美元，同比减少4.44亿美元，开发管道中活跃项目106个，预计新增约570万平方英尺可出租面积 [16] - **盈利前景**：管理层认为当前盈利压力主要源于收入问题和周期性的高速扩张，而非业务运营的结构性问题，预计正常的12个月EBITDA利润率将在低30%区间 [111][112] 其他重要信息 - 财产和意外伤害保险公司向母公司支付了1亿美元股息，用于公司一般用途 [17] - 公司提供了补充财务信息，可在投资者关系网站获取 [18] - 管理层承认在货车和皮卡车队上连续两年高估了残值，正在努力调整折旧以更准确地反映市场现实 [61][65][66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: U-Box业务是否与单程租赁市场走势相关，以及当前市场压力 [23] - U-Box业务主要服务于长距离交易，因此其走势与U-Haul单程市场相关，但波动可能更显著 [23][24][25] - 当消费者焦虑时，倾向于缩短搬家距离，这可能将单程交易转为本地交易，影响U-Box（因其长距离业务占比较高） [23] 问题: 折旧费用在会计处理上的波动原因 [26] - 厢式货车采用动态折旧法，每年折旧率递减，因此若不新增车辆，折旧费用会自然下降 [26] - 对于货车和皮卡等持有期较短的资产，公司根据转售市场情况每季度调整折旧率，目前正在处理2024年款车辆，因此折旧数字持续调整 [26][27] 问题: 在行业活动低迷时期，公司是否看到竞争对手减少产能，以及如何通过经销商扩张定位未来 [31] - 管理层认为竞争对手（Penske, Budget）正在减少车队和网点 [33] - 公司拥有约24000个网点，远超竞争对手（估计各约3000-3500个），便利性是核心战略，旨在更好地满足客户需求并抓住未来需求回升的机会 [33] - 车队管理复杂，涉及车型、车龄的平衡，COVID和电动化导致的供应链中断使调整过程漫长（厢式货车需8年），当前购买部分车辆是为了优化未来几年的车队结构 [34][35][36] 问题: 未来6-12个月是否需要加强费用管理，还是主要等待业务量恢复 [39] - 公司正在严格执行预算管理，预计本日历年及明年会看到效果 [40] - 维修成本已得到一定控制，但人员成本因生活成本上涨而持续上升，构成压力 [40][41] - 部分门店可能因工资上涨而需调整营业时间，西海岸多州提高最低工资（包括薪金制员工）将对门店盈利能力造成压力 [42][43] - 自存仓和U-Box业务在部分门店成为缓解人员成本压力的“减压阀” [43] 问题: 主要市场的U-Box仓库建设进展及在已建立仓库的大都市区的使用情况和潜力 [45] - 在提及的大都市区，公司已拥有土地，项目处于土地使用许可到建设的不同阶段，但进程受官僚程序拖累 [46][47] - U-Box产品设计（尺寸适合公寓车位、带车牌可合法路边停放）使其在大都市区具有显著竞争优势 [49][50] - 公司已在所有市场提供U-Box服务，当前建设是为了改善客户获取服务的便利性，而非从零开始 [51] 问题: 关于货车车队，剩余多少车辆需要调整，以及2024年款与2023年款的成本差异和折旧情况 [55] - 大约还有6000辆2024年款货车（最贵），以及约19000辆2025年款（比2024年款便宜约3000美元） [56] - 公司已对2024年款增加折旧，以尽量减少处置时的亏损，但预计今年出售这些车辆时仍会出现亏损 [56][58] - 折旧调整旨在使车辆处置时达到盈亏平衡，以便更准确地进行月度成本核算和业绩考核 [61][62] 问题: 基于车队利用率为首要目标，为何仅计划明年减少5亿美元车队开支，以及未来开支趋势 [68][69] - 本财年（2026）车队开支大幅增加是为了重新平衡车队年龄和型号结构 [69] - 例如，10英尺卡车购买过量，明年将大幅减少；20英尺卡车中车龄8-10年的车辆比例过高，需要购买较新车来平滑车龄结构，尽管总数可能合适 [69][70] - 未来将平衡购买和销售，例如探索20英尺卡车在二手市场的年消化能力，并据此进行采购，以避免在未来形成新的车龄集中问题 [71][72] 问题: 自存仓方面，是否会放缓开发速度 [75] - 开发速度已经大幅放缓，本财年投资同比减少约4.44亿美元 [16][75] - 自存仓建设周期约三年，因此决策影响具有滞后性 [75] - U-Box仓库被视为战略性投资，将继续推进；自存仓投资则更趋机会主义，例如收购建筑成本低于重置成本的资产 [75][76] 问题: 建议出售部分无U-Box的自存仓资产以释放价值并回购股票 [78] - 管理层理解该提议背后的财务逻辑，但对出售辛苦获得的资产持谨慎态度，担心市场转向时后悔 [79] - 对股票回购的效果持保留态度，认为此前为提升流动性和关注度所做的努力（如股票股利、变更交易所）市场反应平淡 [79] - 认为提升出租率（目前约80%）是更直接的创造价值方式，并计划通过卓越的客户服务区别于那些“挤榨”客户的竞争对手 [80][81][82] - 公司认为在维持租金和客户基础方面优于大型REITs同行 [82][83] 问题: 从历史经验看，当前由电动化和COVID需求引发的独特时期是否有先例可循，以及如何管理 [101] - 在车队方面，过去公司总是资金受限，而现在是供应受限（分配制），这种情况没有太多先例 [101] - 反思称，若重来一次，在COVID后制造商实行分配制和大幅提价时，会选择不购买，宁愿让车队老化，也不愿消化现在的过高成本 [101][102] - 当时受到了制造商停止生产内燃机言论的影响，导致了过度采购 [102] - 当前目标是通过适度购买和加速销售来平滑车队结构，避免为未来埋下问题 [103] - 在自存仓业务方面有丰富的经验，认为需求依然强劲，填补市场空白是机会 [104] 问题: 解释自2016年以来利润率持续疲软的原因及恢复盈利能力的计划 [108] - 2016年是EBITDA利润率的高点（约35%-36%），此前10年平均为25%，此后10年平均为33%，显示结构上有所改善 [109] - 利润率的波动与业务扩张周期相关，近年来的扩张（车队和自存仓）是前所未有的 [111] - COVID期间收入确认时点与相关费用（如维修、自保险理赔）的错配，以及此前审计调整导致自保险准备金减少，影响了利润率表现 [110][111] - 管理层认为当前主要是收入问题及扩张周期所致，若本季度U-Move收入实现4%的正常增长且无需计提额外准备金，EBITDA利润率将处于平均水平 [111] - 公司认为在高速扩张期将EBITDA利润率维持在现有水平已属合理，正常的12个月EBITDA利润率应在低30%区间 [112]

收购交易概述 - 资管巨头布鲁克菲尔德与新加坡政府投资公司联合提出收购National Storage REIT，对该公司的估值达40.2亿澳元 [1] - National Storage的投资者将获得每股2.86澳元的收益，消息公布后其股价在悉尼市场飙升19%至2.70澳元 [1] - 收购方获得独家尽职调查期至12月7日，目标是在此日期前达成具有约束力的收购协议 [1] 目标公司业务 - National Storage是澳大利亚最大的自助仓储供应商，在澳大利亚和新西兰运营着超过270个仓储中心 [1] 行业背景与市场影响 - 此交易若达成将有助于重振澳大利亚的交易活动，此前该地区多项潜在重磅交易（如必和必拓对价值430亿美元的英美资源集团的收购尝试）均告失败 [1] - 今年涉及澳大利亚公司作为目标方或出售方的并购交易额已降至约700亿美元，较2024年同期下降了30% [1] 收购方背景与投资观点 - 新加坡政府投资公司是全球最大的主权财富基金之一，估计管理着价值9360亿美元的资产 [2] - 新加坡政府投资公司在7月份曾表示，房地产估值可能正在触底，这呈现出具有吸引力的投资机遇 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后FFO每股收益为0.65美元 [7] - 同店收入同比下降1% 同店物业平均入住率下降80个基点至89.9% [8] - 同店运营费用同比仅增长0.3% 同店NOI同比下降1.5% [8] - 公司提高全年指引 调整后FFO每股收益指引中点提高1美分 同店收入增长指引中点改善 费用增长指引中点修订为1.5% 同店NOI指引中点修订为下降1.25% [10] - 第四季度指引隐含收入负增长 但中点显示较第三季度加速 [11] - 净债务与EBITDA比率为4.7倍 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三方管理业务新增46家门店 季度末管理门店总数达863家 [9] - 第三方管理平台年度新增门店连续第八年超过130家 [45] - 开发项目方面 纽约州Port Chester的合资开发项目于本季度完成并开业 纽约州New Rochelle的项目计划在第四季度开业 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 表现最佳的市场是更偏都市化的中大西洋和东北部市场 如纽约市 华盛顿特区 芝加哥 [5][14] - 佛罗里达州东海岸呈现稳定趋势 而部分阳光地带市场仍在调整中 如亚特兰大 菲尼克斯 夏洛特 [5][15][40] - 阳光地带市场面临新供应交付和历史上更依赖房屋买卖客户的双重挑战 [40] - 纽约市表现强劲 得益于新供应影响几乎不存在 客户需求更偏必需 以及资产质量极高 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计新供应带来的逆风将持续减弱 因为过去三年开业的门店正在租满 且未来管道持续收缩 [4] - 公司战略聚焦于费用控制和质量 这有助于业绩表现 [29] - 收购策略审慎 对三处第四季度待收购资产的评估 初始资本化率在低5%范围 稳定后资本化率在6%左右 [51] - 开发活动有所选择 特别是在纽约市 机会较少且门槛较高 [57] - 行业竞争方面 同行可能采取了促销策略 但公司自身折扣策略未变 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境改善归因于新供应影响减弱 繁忙租赁季更具建设性的定价环境 以及消费者持续健康 [4] - 需求水平基本稳定但未显著增长 运营指标预计将持续逐步改善 但未预见能导致急剧重新加速的催化剂 [4][5] - 客户月流失率保持在4%至5% 这是自2022年第一季度以来同店组合中搬入租金首次实现同比正增长 [6][23] - 如果稳定趋势持续 预计进入2026年时将处于更有利地位 [6][11] - 保守预计同店收入增长可能在2026年下半年转正 [24][33] - 对长期前景持乐观态度 如果出现住房需求等催化剂 增长可能回到更历史常态水平 [62][63] 其他重要信息 - 公司于8月20日成功发行4.5亿美元10年期高级无抵押票据 到期收益率为5.29% [9] - 客户健康状况良好 对现有客户的续租租金上涨（ECRIs）未观察到客户行为变化 策略保持一致 [42] - 客户平均停留时间仍高于历史水平 入住超过一年的客户比例同比上升50个基点 较2019年第三季度上升260个基点 [61] - 由大型语言模型（如ChatGPT）产生的潜在客户占比不到1% [18] - 商户建筑商退出潮未见显著变化 行业未见重大困境 金融机构大多配合 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 在需求稳定的环境下 如何平衡租金和入住率以吸引新客户 [13] - 回答: 系统专注于最大化每位客户收入 平衡因市场而异 表现稳定的市场如纽约 华盛顿特区 芝加哥可实现租金和入住率双增长 正在稳定的市场如迈阿密 洛杉矶趋势向好但可能仍同比下滑 仍在调整的市场如亚特兰大 菲尼克斯等阳光地带市场 系统每日测试需求弹性 [14][15] 问题: 10月份趋势如何 [16] - 回答: 与去年同期的入住率差距从第三季度末收窄 截至10月30日同比下降100个基点 10月份平均新租租金增长率约为1.92% [17] 问题: AI影响的潜在客户和预订占比 以及AI线索成本与传统搜索引擎对比 [18] - 回答: 目前通过大型语言模型（主要是ChatGPT）产生的线索占比不到1% [18] 问题: 商户建筑商出售浪潮是否加剧及其对收购池的影响 [19] - 回答: 未观察到变化 行业通常无显著困境 一些在2022年开业的业主因未达到疫情期间的预期现金流而寻求延期 金融机构大多配合 预计稳定趋势和更好前景 [20] 问题: 改善趋势是否会持续至2026年 以及同店收入增长转正的时间点 [23] - 回答: 假设宏观经济和消费者健康保持稳定 从第三季度到第四季度的改善趋势应会持续 保守预计同店收入增长可能在2026年下半年转正 [24] 问题: 公司是否参与同行实施的促销或折扣策略 以及非旺季的定价策略 [25] - 回答: 公司2.5%的新租租金增长是毛额也是净额 折扣策略未有变化 促销方式也未改变 [26] 问题: 收购机会和投资意愿 [27] - 回答: 有三处资产待收购 显示向好动向 买方回报阈值看法一致 卖方变得更具建设性 买卖方差距缩小促成交易 市场略更建设性 [28] 问题: 公司每平方英尺租金表现强于同行的原因 [29] - 回答: 归因于投资组合结构 周期阶段 公司聚焦质量的策略 以及从第二季度到第三季度的正常季节性 [29] 问题: 新租租金增长已为正 为何同店收入增长转正需较长时间 [31] - 回答: 主要因数学计算 月均4%-5%的客户流失率 无需求侧催化剂情况下 需要时间逐步传导 新租租金增长是毛额且等同于净额 因促销未变 若新租租金持续增长 最终将传导至收入增长 并可能辅以续租租金上涨和入住率提升 [33][35][36] 问题: 新客户行为是否有变化 价格敏感度是否降低 房屋买卖客户是否回归 [39] - 回答: 在非典型房屋买卖客户市场（如曼哈顿 芝加哥）能实现新客户租金同比增长 滞后市场（如亚特兰大 菲尼克斯）仍在寻找平衡 供应逆风减弱但各市场不同 阳光地带市场仍面临新交付和依赖房屋买卖客户的双重挑战 客户使用情况因市场而异 [39][40] 问题: 对现有客户续租租金上涨的策略和客户接受度 [42] - 回答: 客户健康状况良好 对续租租金上涨行为无变化 公司策略在2025年保持一致 [42] 问题: 第三方管理平台门店净减少原因 未来展望及新合作伙伴 [44] - 回答: 公司专注于可控的新增门店 今年新增超130家 业务健康 门店退出难以预测 常因资产交易 退出被视为工作成果 帮助业主创造价值并实现交易 [45] 问题: 收购偏好市场及回避市场 [48] - 回答: 对所有市场进行承保 但根据风险特征调整风险门槛 不因供应等原因黑名单市场 而是确保风险调整后回报 有挑战性的市场可能提供更有趣的回报机会 [48][50] 问题: 待收购三处资产的稳定资本化率 [51] - 回答: 三处资产混合了稳定和非稳定状态 初始资本化率在低5%范围 稳定后（第二或三年）资本化率在6%左右 [51] 问题: 纽约市持续表现出色的原因及与东北部其他市场对比 [54] - 回答: 纽约市 boroughs 几乎无新供应影响 客户需求更偏必需 公司资产质量高 地位显著 其他东北部市场如费城 波士顿 供应影响和客户构成不同 类似情况也见于芝加哥等都市市场 [55] 问题: 纽约市开发投资较小 如何能更积极 [56] - 回答: 寻找与现有组合互补 且有需求的地点 目前因税收优惠不再 项目可行性要求高 机会较少但令人兴奋 [57] 问题: 平均停留时间趋势 [60] - 回答: 趋势一致且高于历史水平 入住超一年客户比例同比升50基点 较2019年第三季度升260基点 入住超两年客户（约占总客户40%）比例同比下降140基点 但较2019年第三季度升50基点 已从峰值回落但仍高于历史指标 [61] 问题: 若出现住房催化剂 是否能在2026年下半年或2027年回归历史增长水平 [62] - 回答: 看好此乐观情景 若出现住房需求等催化剂 且消费者健康 则稳定市场持续表现 阳光地带市场反弹 公司已展示周期内定价能力 届时也可提升入住率 可能看到更高业绩 [63] 问题: 未来几年供应回升速度的直觉 [66] - 回答: 预计供应回升将较慢 因成本高企 租金恢复渐进 开发商需先处理现有项目 本地和区域银行提供杠杆的态度可能构成约束 预计至少到2027年上半年仍受限 从启动到建成约需18个月 [66][67] 问题: 新租租金增长在季度内趋势 是否10月见顶 [69] - 回答: 趋势符合历史常态 峰值通常在7月 随后逐月放缓 总体趋势与过去几年一致 但各市场路径不同 都市市场向上 阳光地带市场波动 [70] 问题: "稳定趋势"和"鼓舞迹象"具体指什么 [71] - 回答: "稳定趋势"指每日关键绩效指标如新租租金 需求水平（虽弱于历史但稳定）和入住率 "鼓舞迹象"指这些指标将逐步影响同店收入 并使其向正增长转变 [71]