核心观点 - 常熟银行规模降速提质特征明显，资产质量稳健，不良率维持低位，拨备安全垫仍厚，但个人经营贷增长放缓导致高收益资产占比下行，资产端收益率承压，净息差修复偏缓，小幅下修近期收入弹性，维持“买入”评级 [5][6][7] - 赛轮轮胎收入创历史同期新高，但利润承压，量增价减叠加成本与汇兑双重挤压，行业出清期公司加速抢占份额，全球化产能稀缺性凸显，维持“买入”评级 [9][10][11][12] - 财经要闻方面，《国务院关于金融工作情况的报告》发布，提出继续实施适度宽松货币政策、探索人工智能在金融领域应用、拓展人民币国际使用等；英国央行三年来首次加息25个基点至4.00% [14] - A股市场方面，上交易日上证指数小幅震荡收红，光伏设备板块涨幅居首，但隔夜美股大跌或对A股形成外盘压力 [15][17][18] 常熟银行（601128） - 事件：2026年前三季度实现营业收入93.98亿元，同比增长3.81%；归母净利润36.27亿元，同比增长8.02%；单季度Q3营业收入29.69亿元，同比下降0.71%，归母净利润14.49亿元，同比增长4.31%，均有所放缓 [5] - 规模：Q3末贷款、金融投资、存款同比分别增长6.97%、6.62%、5.53%；贷款内部对公贷款同比增长较快，个人经营贷增长较慢，后者占贷款比重明显下降；上半年个人贷款平均收益率较对公高2.35个百分点，结构变化使资产端收益率依然承压 [5] - 息差：Q3利息收入同比减少2.55亿元，利息支出同比减少2.06亿元，净利息收入减少0.49亿元；按日均生息资产口径测算单季净息差约2.30%，同比下降约25bp；息差压力主要来自资产端存量贷款重定价、新投放竞争及高收益个人经营贷占比下降，负债端仍受益于前期高息定期存款到期续作但Q3活期存款占比较半年末回落；预计2027年净利息收入修复或仍将偏缓 [6] - 非息与费用：Q3手续费及佣金净收入同比增长67.46%，得益于积极开展自营理财、代理黄金保险等中间业务及手续费支出管理；投资收益+公允价值变动同比下降22.56%；业务及管理费和信用减值损失均同比明显下降，对利润形成反哺；10月以来债市表现较好，预计投资相关收入将受益 [6] - 资产质量：Q3末不良率0.75%，与半年末持平；拨备覆盖率下降25.70个百分点至406.24%，仍具备较高缓冲垫；小微贷款仍处于风险持续出清阶段，Q3较低信用减值损失不宜简单外推，预计公司仍将保持审慎立场和较大处置力度 [7] - 投资建议：维持小微客群经营能力和拨备安全垫的中长期判断，小幅下修近期收入弹性；预计2026—2028年营业收入分别为122.00、126.99、138.02亿元（原预测分别为124.93、132.79、141.86亿元），归母净利润分别为45.63、49.40、56.78亿元（原预测分别为47.19、52.17、57.69亿元），维持“买入”评级 [7] 赛轮轮胎（601058） - 事件：2026年前三季度实现营业收入308.85亿元，同比增长11.96%，创历史同期新高；归母净利润27.12亿元，同比下降5.56%；扣非归母净利润25.95亿元，同比下降8.06%；2026Q3单季度营业收入108.58亿元，同比增长8.58%，归母净利润5.52亿元，同比下降46.94%，扣非净利润5.37亿元，同比下降46.14% [9] - 量增价减：2026Q3单季自产自销轮胎销量2433.79万条，同比增长14.25%，产量2528.09万条，产销率约96%；轮胎产品收入107.40亿元，同比增长8.62%；单季自产自销轮胎平均价格同比下降4.93%、环比下降0.81%，反映让价保份额、去库存策略及成本传导时滞 [10] - 成本与毛利率：2026Q3单季主要原材料综合采购价格同比上升19.35%、环比上升3.44%；单季毛利率降至约21%（环比回落约5个百分点）；前三季度累计毛利率24.87%，同比基本持平 [10] - 费用与减值：前三季度财务费用6.48亿元（上年同期2.38亿元），增量主要为美元贬值带来的汇兑损失；资产减值损失2.79亿元（上年同期损失1.40亿元），汇兑与减值放大利润波动 [10] - 现金流与资产负债表：前三季度经营活动现金流净额20.94亿元，同比下降16.44%，主因原材料涨价备货及应收账款增加；总资产533.07亿元（较年初+13.98%），资产负债率54.27%，短期借款82.46亿元（较年初+38.43%），在建工程31.54亿元，仍处于海外产能扩张投入期 [11] - 行业与产能：受欧盟反倾销政策影响，2026年1-9月国内出口欧盟半钢胎同比下滑46.32%，订单持续向东南亚等海外基地转移；海外巨头收缩老旧产能、国内中小企业受关税与成本双重夹击加速出清；越南、柬埔寨工厂产能已稳定释放，印尼、墨西哥工厂处于批量化产销运营阶段，埃及项目建设有序推进；海外基地共规划1275万条全钢子午胎、8900万条半钢子午胎及13万吨非公路轮胎年产能 [11] - 投资建议：预测2026-2028年归母净利润分别为36.14亿元、52.76亿元、62.41亿元（原预测值为47.56亿元、58.17亿元、64.80亿元）；EPS分别为1.10元、1.60元、1.90元（原预测值为1.45元、1.77元、1.97元）；对应2026年11月3日收盘价，PE估值分别为11.06x、7.58x、6.41x；考虑全球化产能稀缺性及行业出清带来的份额红利，维持“买入”评级 [12] 财经要闻 - 《国务院关于金融工作情况的报告》发布，提出继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕；探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，防范模型应用风险；拓展人民币国际使用，提升人民币计价、支付、投融资、储备等国际货币功能；实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制；维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 [14] - 英国央行加息25个基点至4.00%，为2023年8月以来首次加息，符合市场预期 [14] A股市场评述 - 上交易日上证指数震荡收红，收盘上涨3点，涨幅0.1%，收于3689点；深成指、创业板双双上涨，主要指数多呈收涨；上证指数低开在5日均线支撑位上后震荡收红，量能略收但仍呈相对放大态势，大单资金净流入超47亿元，前一交易日大幅净流入超200亿元之后大单资金延续净流入；日线KDJ、MACD金叉共振尚未走弱；指数收于10日均线之上，5日、10日均线拐头向上但尚未形成金叉；指数在20日均线压力下遇阻震荡，短线面临20日均线突破战役；隔夜美股大跌，早盘日韩股市大跌，或对今日行情造成外盘压力 [15] - 上证指数周线呈阳K线，处于120周均线之上、5周均线之下，短线面临5周均线3700点突破战役；周KDJ、MACD死叉共振尚未修复，周中短期均线体系趋势向下尚未修复，周技术条件尚无明显向好 [16] - 深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨1.19%、0.87%，均收长阳线带小上影线；两指数在20日均线压力下遇阻震荡但仍收于10日均线之上；深成指日线KDJ、MACD金叉共振延续，创业板日线KDJ、MACD金叉共振成立，创业板日线指标进一步向好；两指数自本年6月26日波段高点震荡向下，最大跌幅分别超34%、47%，积聚了反弹需求；目前指数仍处下降通道中，企稳迹象不明显，外盘股市大跌或造成压力 [16] - 同花顺行业板块中只有6个板块逆市回落，收红板块占比93%，收红个股占比87%，涨超9%的个股高达140只，跌超9%的个股6只；光伏设备板块涨幅第一，收盘大涨8.02%，贵金属、能源金属、影视院线、文化传媒、互联网电商等板块大涨居前，煤炭开采加工、油气开采及服务、银行、证券等板块小幅回落；半导体、光伏设备、电池、文化传媒、IT服务、贵金属等板块大单资金净流入居前，元件、通信设备、证券、煤炭开采加工等板块大单资金净流出居前 [17] - 光伏设备板块收盘大涨8.02%，量能明显放大，大单资金净流入超30亿元；日线KDJ、MACD金叉共振延续，指数跳空向上跳过本年5月14日与9月23日两个高点形成的下降趋势线，一举上破30日、60日均线强压力，上涨强势；目前指数K线留上影线，短线多空或仍有争夺，但短线技术条件尚未明显走弱，仍或有震荡盘升动能；外围市场大跌或对A股造成短线压力，若指数被市场连累走弱，在充分整理后仍可寻找可做多机会 [18] - 行业涨跌幅情况：光伏设备涨幅6.23%居前，数字媒体涨5.41%，能源金属涨5.35%，贵金属涨5.19%，广告营销涨5.12%；煤炭开采跌4.20%居前，通信设备跌2.83%，元件跌2.40%，炼化及贸易跌1.86%，航运港口跌1.73% [20] 市场数据 - 资金：融资余额22785亿元，变化67.03亿元；逆回购到期量3725亿元，逆回购操作量2630亿元；7天逆回购利率1.4%，持平 [22] - 国内利率：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%；DR001为1.2660%，变化0.69BP；DR007为1.3179%，变化-0.63BP；10年期中债到期收益率1.6038%，变化-0.39BP [22] - 国外利率：10年期美债到期收益率4.8400%，变化-0.40BP；2年期美债到期收益率4.4600%，变化-12.00BP [22] - 股市：上证指数3689.91点，涨0.10%；创业板指数2566.80点，涨0.87%；恒生指数24796.98点，涨3.67%；道琼斯工业指数51523.06点，跌3.44%；标普500指数7353.73点，跌4.36%；纳斯达克指数24315.00点，跌5.52%；法国CAC指数8205.37点，涨0.34%；德国DAX指数26325.01点，跌0.43%；英国富时100指数10782.66点，跌0.43% [22] - 外汇：美元指数101.5900，涨0.06%；美元/人民币(离岸)6.6650，变化-99.00BP；欧元/美元1.1219，跌0.09%；美元/日元157.69，跌0.46% [22] - 商品：螺纹钢3042.00元/吨，涨1.43%；铁矿石691.00元/吨，涨1.77%；COMEX黄金4097.30美元/盎司，涨0.62%；WTI原油90.52美元/桶，涨2.72%；LME铜13774.00美元/吨，跌1.72% [22]

文章核心观点 - A股10家轮胎上市公司2026年三季报呈现显著结构性特征：前三季度9家营收正增长，但第三季度利润普遍承压，行业普遍面临“增收不增利”局面 [1][2] - 第三季度利润空间收窄的根本原因是单季度原材料成本涨幅明显高于产品单季度提价幅度，叠加部分企业二季度采购的高价原料在三季度集中结转至营业成本，而提价存在滞后性 [3] - 行业利润高度集中，具备全球化产能、产品高端化及供应链管控能力的企业能消化部分行业性利空，缺乏溢价能力的企业利润被极限压制，长期看尾部产能加速出清 [14] 原材料上涨挤压利润 - 轮胎生产成本中原材料占比超七成，天然橡胶、合成橡胶、炭黑三大核心原料合计占比超六成；9月初国内天然橡胶现货价格站上17900元/吨，较年初上涨约14%，创近两年高位 [7] - 第三季度中策橡胶、三角轮胎、赛轮轮胎、S佳通、风神股份、玲珑轮胎四项主要原材料综合采购价同比分别上涨20.76%、20.05%、19.35%、16.1%、15.32%、15.17% [8] - 以一条12R22.5顺花全钢胎（65公斤）计算，8月单胎生产成本预估989.44元，较7月抬升3.37%；按当期约908.66元/条市场售价计算，加工利润为-80.78元/条，亏损面环比扩大，部分全钢胎品种已卖一条亏一条 [8] - 以赛轮轮胎为例，其二季度原材料综合采购价环比上涨15.85%，是三季度营业成本基数显著抬升的直接来源；行业实际每轮提价幅度通常在5%至10%之间，即便头部企业降本增效消化约2个百分点成本压力，单季度仍存在约5至6个百分点利润缺口 [9] - 9月以来已有80余家企业累计发布超100份涨价函，覆盖全钢胎、半钢胎、工程胎 [9] - 国内终端需求偏弱制约涨价落地空间，截至10月29日全钢胎、半钢胎行业开工率分别为57.79%和64.78%，生产负荷持续低于上年同期；受欧盟反倾销政策影响，2026年1至9月国内出口欧盟小客车轮胎（半钢胎）同比大幅下滑46.32% [10] - 中国橡胶工业协会会长徐文英表示，今年以来天然橡胶、合成胶与炭黑价格上行，轮胎企业原材料成本上涨超过20%，但下游涨价函幅度每轮普遍仅为3至5个百分点，差额只能由制造环节消化 [4] - 前三季度中国轮胎累计产量达9.11亿条，同比增长0.8%；9月中国橡胶轮胎外胎产量为1亿条，同比下降3.3%，为年内首次明显转负 [7] 行业分化显著 - 前三季度中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎营业收入居前三，分别为360.79亿元、308.85亿元、196.18亿元，三者合计占10家企业总营收的68.04%；中策橡胶、赛轮轮胎、森麒麟归母净利润分别为28.54亿元、27.12亿元、5.24亿元，三者合计占10家企业净利润总额的79.51% [12] - 第三季度归母净利润居前四的赛轮轮胎、中策橡胶、贵州轮胎、森麒麟分别为5.52亿元、4.13亿元、1.51亿元、1.04亿元，同比降幅分别为46.94%、65.29%、25.02%、69.65% [12] - 中策橡胶与赛轮轮胎第三季度归母净利润分别同比下降65.29%和46.94%，成本冲击对多数企业影响显著 [3] - 玲珑轮胎前三季度营收规模仍居前三，但归母净利润仅0.64亿元，同比下滑94.51%；第三季度单季归母净利润亏损3739.46万元，同比下降111.95%；第三季度扣非净利润亏损1.3亿元，同比下降151.78% [14] - 海安集团第三季度单季归母净利润1.35亿元，同比增长11.43%，是10家中唯一实现单季利润同比正增长的企业；其主营49至63英寸全钢巨胎，下游为大型露天矿山，轮胎在矿山运营成本中占比约24%，壁垒高且属刚性耗材，客户对价格变动敏感度远低于乘用车/轻卡胎批量采购方；2026年上半年全钢巨胎业务毛利率为52.57%，在天然橡胶价格中枢明显上移背景下基本保持稳定 [14] - 赛轮轮胎越南、柬埔寨工厂产能已稳定释放，印尼、墨西哥工厂处于批量化产销运营阶段，海外规划产能规模位居中国轮胎企业首位 [15] - 据中泰证券数据，2025年中国自主轮胎企业在海外市场份额仅16%，提升空间广阔；2026年是高端配套元年，全球化散点式产能布局与高端配套突破是头部胎企加速替代的两条主线 [15] - 玲珑轮胎前三季度财务费用因汇兑损失同比增加约10.6亿元，主要受汇率变动影响 [15] 后续展望 - 卓创资讯分析师陈晴晴表示，这轮原材料涨价带来的轮胎成本上涨要完全通过提价传导到终端至少要等到2027年之后；春节后关键看代理商能否将涨价落实至下游客户，后续提价空间取决于原材料价格走势；天然橡胶供应偏紧叠加厄尔尼诺天气影响，2027年上半年原材料价格或维持高位，对轮胎价格形成支撑 [15] - 中泰证券分析师唐溯分析，当前行业提价具有极强的被动防御属性，9月至11月是全行业“不涨即亏”的刚性提价期；提价周期持续性取决于上游成本中枢走势与下游终端顺价能力的博弈，春节前或仍存在1至2轮潜在提价空间 [16]