值得注意的是，2025年上半年收入与2023年持平，但净利润少了6700万。 来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》 近日，有"始祖鸟平替"之称的伯希和更新招股书，继续推进赴港IPO进程。 这是一家"夫妻店"，据称为2012年创立。股权方面，刘振和伴侣花敬玲分别直接持有公司约35.10%和28.08%的股份，合计63.18%，腾讯为第一大机构股 东，持有10.7%的股份。 乘着户外风口，伯希和业绩增长迅速，但也面临显著挑战。根据其最新招股书，其通过提高平均售价、加大营销推动营收增长，但陷入"增收不增利"的陷 阱。 但相比于财务数据，还有一团更大的乌云围绕着它。 01 涨价，涨价，涨价 根据最新招股书，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，其营收分别为3.79亿、9.1亿、17.66亿、9.1亿，净利润分别为2430万、1.52亿、2.83亿、8500 万。 伯希和的盈利能力呈现出一个奇怪的趋势。 毛利率越来越高，从2023年的58.5%上涨到2025年上半年的64.2%，其中，冲锋衣裤毛利率从2023年的57.9%，上涨到2025年上半年62.6%。但净利率从 2023年的16.7%下滑到2025年 ...

继门店"上烤箱"被员工集体批判后，瑞幸咖啡又因"克扣员工工时"成为舆论关注的中心。 近日，在小红书、微博等社交平台上，不少自称瑞幸咖啡员工的网友指控瑞幸咖啡内部存在系统性克扣 工时的问题，"每天白干3小时"。 一边是坐拥近3万家门店，月均交易用户过亿；一边是基层员工们一次接一次地批判与吐槽，瑞幸咖啡 光鲜亮丽的外表下还存在多少问题与挑战？ 瑞幸咖啡被指克扣员工工时 "每天干12小时，系统只认9小时，等于白干3小时；排班写着'休息'，结果人不能走，还得接着接单、 打包。"近日，多位自称瑞幸咖啡前员工及员工的网友在社交平台上爆料公司克扣工时的问题。 据多家媒体报道，瑞幸咖啡为了追求"极致人效"，对饮品制作的"及时率"等指标要求严苛，店员需要在 几十秒内制作完一杯饮品，为了提高小时杯量，部分店长克扣店员工时、造假休息时间。 即便在休息的时间段内，员工还被要求在手机上登录"瑞幸大学"观看培训视频并完成考试。但这些被强 制待命和额外学习任务排除在计薪工时之外，被员工直指为变相的无偿加班。 （图片来源：小红书） 此外，报道还显示，在社交媒体上搜索"瑞幸"和"烂手"这组关键词时，还会看到一张张伤痕累累的手部 照片。根据发帖 ...

此次上市，元创股份计划将募资所得中的6000万元用于补充流动资金。特别说明的是，该公司曾多次分红。综合招股书披露数据可知，该公司于2020年、 2021年、2022年和2023年分别进行现金分红1008万元、1176万元、1176万元和1176万元。 此前，深圳证券交易所曾在第一轮问询时要求元创股份结合现金分红政策及其执行标准、现金分红的背景和原因、报告期内发行人现金流量及资产负债状 况，说明现金分红的必要性、合理性等。 近日，元创科技股份有限公司（下称"元创股份"，SZ:001325）披露首次公开发行股票并在主板上市发行公告，于2025年12月8日申购，将在深圳证券交易所 主板上市。 本次上市，元创股份的发行价为24.75元/股，发行数量为1960万股，预计募资总额约为4.85亿元，预计募资净额约为3.97亿元，略低于募投项目计划所需资 金总额。 据贝多商业&贝多财经了解，元创股份于2023年6月递交招股书，报考在深圳证券交易所主板上市，原计划募资4.85亿元，将用于生产基地建设项目、技术 中心建设项目，以及补充流动资金。 | 项目 | 2025.6.30/ | 2024.12.31/ | 2023.12. ...

核心事件 - 公司董事长兼总经理陈友被江西省景德镇乐平市监察委员会实施留置 [1] - 公司表示截至公告日未知悉事项进展及结论 将持续关注并履行信息披露义务 [3] - 公司声称其拥有完善的治理结构及内控机制 董事会运作及生产经营管理情况正常 [3] 公司管理层信息 - 陈友自2007年4月起担任公司董事长 并于2023年3月起兼任总经理 [3] - 陈友于1986年毕业于武汉大学计算机系 1989年获中国科技大学计算机系硕士学位 2000年获MBA学位 [3] 公司财务表现 - 2023年及2024年公司营收均增长超10% 但归母净利润分别同比减少13.06%和18.10% 呈现增收不增利情况 [3] - 2024年前三季度公司实现营收63亿元 同比增长12.44% 归母净利润为3860.3万元 同比增长19.75% [3] - 2024年第三季度公司扣非净利润由盈转亏 亏损566.34万元 [3] 公司基本情况 - 公司成立于1993年 于2010年1月20日在创业板上市 [4] - 公司从事行业软件开发 业务布局为软件和信息技术服务、ICT产品销售及增值服务双轮驱动 [4] - 公司目前拥有9家全资子公司及8家控股子公司 [4]

核心观点 - 瑞再企商保险有限公司近期完成核心管理层“将帅齐换”，新任董事长Robert Ludwig Adolf Hunziker的任职资格已获监管核准，拟任总经理为秦明慧，公司高层人事调整暂告段落 [1][37] - 公司自2015年被瑞士再保险集团收购并更名以来，呈现出“规模扩张与持续亏损并存”的态势，保险业务收入持续增长但盈利承压，2015年至2024年累计亏损1.67亿元，整体“增收不增利” [1][22][36] - 新任管理班子面临带领公司实现业务平稳增长并持续盈利的重大挑战，当前数据显示2025年业绩存在同比下滑风险 [11][36][46] 管理层人事变动 - 董事长Robert Ludwig Adolf Hunziker在保险领域有20余年从业经验，自2025年6月起担任瑞再企商亚洲市场负责人，拥有丰富的非寿险国际再保险经验 [2][38] - 拟任总经理秦明慧自2018年6月起担任公司董事，2015年8月至2025年7月担任瑞再企商亚太地区首席财务官，拥有多年保险业审计、财务和会计经验 [4][40] - 前任董事长Jonathan Rake任职长达7年，是公司任职最久的董事长，于2025年6月转任瑞再风险与数据创新解决方案首席执行官 [3][18][39][53] - 前任总经理潘韶辉于2022年7月至2025年7月任职，在其任内公司保险业务收入显著增长并于2024年扭亏为盈 [6][7][43] - 公司董事会现有5位董事，包括一位具备丰富监管背景的独立董事张兴，其他高管多为内部提拔或社招而来 [10][46] 公司发展历程与治理 - 公司前身为太阳联合保险，2015年瑞再集团收购英国RSA保险集团旗下该公司后更名为瑞再企商，开始在中国经营直保业务 [1][13][36][47] - 2015年收购前，公司治理不稳定，2007年至2014年间共经历7任董事长人选和4任总经理人选 [13][47] - 2015年收购后，管理层相对稳定，十年间共经历3位董事长、5任总经理（含临时总经理） [13][47] - 2023年，公司注册资本从6.69亿元增加至7.7亿元，股东瑞再国际财险持股100%保持不变 [8][44] 财务与经营业绩分析 - **资产规模**：总资产稳步增长，截至2025年第三季度达29.74亿元，预计全年有望突破30亿元 [22][24][60] - **保险业务收入**：从2015年后持续上升，2022年大幅增长30.92%至4.77亿元，2024年达历史最高值5.40亿元，同比增长3.17% [8][26][43][63] - **盈利状况**：2015年以来仅2019年、2020年、2024年实现微利，净利润分别为0.01亿元、0.03亿元和0.20亿元，2024年净利润同比增长136.80%，其余年份均亏损，累计亏损1.67亿元 [8][22][28][43][62] - **近期业绩风险**：2025年第三季度保险业务收入为3.93亿元，按此平均计算，全年保费存在负增长风险，第三季度盈利0.05亿元，全年仍存在亏损风险 [26][28][62][63] - **支出端**：赔付支出、手续费及佣金支出、业务及管理费呈上升趋势，2024年末赔付支出1.61亿元同比上升43.07%，手续费及佣金支出0.30亿元同比上升28.03%，业务及管理费1.46亿元同比下降20.47% [31][35][66] - **投资端**：2015年后投资收益相对较低，在0.1亿元上下波动，2024年投资收益0.14亿元同比上升20.95% [30][67] - **偿付能力**：综合与核心偿付能力充足率均处于较高水平，截至2025年第三季度均为307.1% [33][69] 行业背景与展望 - 前任董事长Jonathan Rake曾表示，中国推动经济高质量发展和金融业持续开放将为保险业带来巨大机遇和增长潜力 [3][39] - 瑞再研究院曾预测，未来十年中国保费会翻一番，2024-2025年增长率约为8%，财产险保费同样将强劲增长约8% [3][39]

公司上市与资本运作 - 紫光股份向港交所递交招股书，拟实现“A+H”上市，中信建投国际、法国巴黎银行及招银国际担任联席保荐人，此为该公司2024年5月29日递表失效后的再次申请 [1] - 公司成立于1999年，并于同年11月在深交所上市 [1] - 公司于2024年9月和2025年11月斥资收购新华三股权，持股比例从51%增至87.98% [1] 财务状况与盈利能力 - 公司近年来陷入“增收不增利”困境，盈利能力持续下滑 [1] - 2022年至2024年报告期内，公司营业收入分别为737.52亿元、775.38亿元、790.24亿元，两年间收入增长7% [1] - 同期净利润分别为37.42亿元、36.85亿元、19.82亿元，两年间净利润下降47% [1] - 2025年三季报显示，前三季度营业收入773.22亿元，同比增长31.41%；归母净利润14.04亿元，同比下降11.24% [1] - 报告期内整体毛利率持续下滑，由2022年的19.8%下降至2023年的18.5%，并进一步下降至2024年的16.0% [2] - 净利润下降主要源于毛利率下滑，公司解释原因为毛利率相对较低的智能计算及存储业务销售贡献增加 [2] 资本结构与负债 - 因收购新华三股权，公司负债率从54.11%骤升至81.87% [1] - 截至2025年第三季度末，公司负债率为81.6% [1]

收购交易概述 - 公司董事会审议通过并签署协议，计划通过全资子公司出资4.2亿美元收购巴西Serrote铜金矿项目，交易已获甘肃省国资委同意 [1][3] - 具体交易结构为：收购Serrote公司100%股权（对价约3.16亿美元）和AMH 2公司100%股权（对价1亿美元），并承担净偿债金额约1.04亿美元 [3] - 该交易尚需取得中国和巴西政府相关部门的审批，最终能否获批存在不确定性 [3] 收购标的资产情况 - Serrote公司拥有巴西Serrote铜矿项目100%权益，该项目已于2022年9月达产并进入稳定生产期，2023年生产精矿含铜2.57万吨、含金1.18万盎司 [4][5] - 截至2023年底，Serrote公司资产总额为3.39亿美元，净资产为1.55亿美元，2023年度实现销售收入2.15亿美元，净利润0.70亿美元 [4] 收购的战略影响与资源储备 - 收购完成后，公司拥有的铜金属资源量将从22.17万吨大幅增加至约93万吨，资源储备提升超过3倍 [2][5] - 公司主要业务为铜、锌、铅、金、银等有色金属的采选、冶炼、加工，阴极铜是核心产品，此次收购将显著提升资源储备和保障水平 [2][5] 公司历史收购与财务状况 - 自2017年上市以来公司频繁进行资源布局，包括2017年参股收购美国静水矿业（28.3亿美元）及收购红鹭矿业（11.73亿元），2019年收购中非黄金（交易作价21.97亿元） [5] - 公司面临增收不增利局面，2023年营业收入较2017年增加303.37亿元，但净利润反而减少1.56亿元 [6] - 今年前三季度公司亏损3.11亿元，同比大幅下降506.33%，主要因嵌入式衍生金融工具公允价值变动损失导致公允价值变动净收益为-4.11亿元 [7] 公司财务压力 - 截至今年9月底，公司有息负债合计约210亿元，其中短期借款98.58亿元、一年内到期的非流动负债43.27亿元、长期借款68.14亿元，货币资金为40.92亿元 [2][7] - 今年前三季度公司财务费用达6.21亿元，同比增加1.20亿元，财务压力明显 [2][7]

财务业绩概览 - 第三季度总营收为58亿元，同比增长28.2% [3] - 净利润为4.43亿元，同比下降32% [3] - 经调整净利润为7.67亿元，同比增长11.7%，经调整净利润率为13.2%，低于去年同期的15.2% [3] - 毛利为25.9亿元，同比增长27.6%，毛利率为44.7%，较去年同期的44.9%略有下降 [3] 增收不增利原因分析 - 销售及分销开支为14.30亿元，同比增长43.5%，主要归因于对直营门店的投资，尤其是美国市场等战略性海外市场 [4] - 推广及广告费用增加43.3%，授权费用增加20.8%，物流费用同比增加23.3% [5] - 短期利润承压是为长期品牌升级（如IP化、大店战略）支付的成本 [4] 全球化扩张与门店网络 - 截至2025年9月30日，集团全球门店总数为8138家，较上年同期增加718家 [6] - 名创优品品牌门店数为7831家，较上年同期增加645家，其中海外门店数量为3424家，较上年同期增加488家 [6] - 报告期内海外直营店为637家，较上年同期增加了215家，占海外新增门店总数的44.1% [7] TOP TOY业务表现与潮玩市场前景 - 第三季度TOP TOY品牌营收5.7亿元，同比增长111% [3][8] - 截至2025年9月30日，TOP TOY全球门店数量为307家，同比净新增73家门店 [8] - 全球潮流玩具市场规模从2020年的203亿美元增长至2024年的418亿美元，年均复合增长率达19.8%，预计2025年将达到520亿美元 [8] - 公司于2025年9月26日向港交所递交招股书，加速冲刺资本市场 [3][8] 海外扩张战略与挑战 - 公司战略目标为全球每年净增900—1100家门店，并计划在全球开设约4万家门店 [6] - 渠道上构建了七层店态矩阵，并将商业体系的单店授权革新为体系授权 [6] - 直营模式长期利润空间更大（毛利率通常比代理高10—15个百分点），但短期内面临前期投入大、运营成本高、本地化适应期长等挑战 [7]

控制权变更事件 - 控股股东吴启元筹划公司控制权变更 可能导致控股股东及实际控制人发生变更[1] - 公司股票自2025年11月26日起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日[1] - 停牌前两个交易日（11月24日至25日）公司股价放量大涨 累计涨幅达22.65% 截至11月25日收盘报28.10元/股 总市值54.64亿元[3] 股权结构与创始人背景 - 吴启元目前持有公司33.93%的股份 为创始人及"灵魂人物"[1] - 吴启元1944年11月出生 现年81岁 自1986年起投身酒店行业 2007年8月创立君亭酒店并担任董事长至2024年5月 后获授"终身名誉董事长"称号[1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营业收入持续增长 分别为3.42亿元、5.34亿元、6.76亿元 但归母净利润呈下滑趋势 分别为2974.59万元、3051.99万元、2519.97万元[1] - 2025年前三季度营业收入5.06亿元 较上年同期微增0.58% 但净利润仅990.33万元 同比大幅下降45.92% 呈现"增收不增利"局面[2] 经营策略与挑战 - 公司业绩承压主要因加大直营酒店投资 新酒店开业需经历至少半年爬坡期 前期工程投入大 受固定成本影响导致初期亏损[2] - 为应对直营店漫长爬坡期 公司于去年年底开放加盟业务 截至三季度末累计签约加盟店25家 其中8家正式开业[2] - 公司已将"新增直营酒店投资开发项目"和"现有酒店装修升级项目"完工时间从2026年1月延期至2027年12月 理由为行业供需结构性调整及市场竞争加剧[2][3] 行业环境 - 中高端酒店行业面临竞争加剧、供需错位与消费端疲软等多重挑战 整体处于调整期[1][3]

公司控制权变更事件 - 公司控股股东及实际控制人吴启元正在筹划公司控制权变更事宜 可能导致控股股东及实际控制人发生变更 [2] - 为保证公平信息披露 避免股价异常波动 公司股票自2025年11月26日起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 [6] - 在停牌前两个交易日（11月24日至25日） 公司股价放量大涨 累计涨幅达22.65% 截至11月25日收盘 股价报28.10元/股 总市值为54.64亿元 [12] 控股股东背景 - 控股股东吴启元出生于1944年11月 目前81岁 是公司创始人 被誉为“灵魂人物” 自1986年起投身酒店行业 [6] - 吴启元于2007年8月创立公司并担任董事长直至2024年5月 其后获授“终身名誉董事长”称号 [6] - 截至2025年9月 吴启元持有公司33.93%的股份 [6] 公司经营与财务表现 - 2022年至2024年 公司营业收入分别为3.42亿元 5.34亿元 6.76亿元 归母净利润分别为2974.59万元 3051.99万元 2519.97万元 呈整体下滑趋势 [8] - 2025年前三季度 公司实现营业收入5.06亿元 较上年同期微增0.58% 但净利润仅为990.33万元 较上年同期大幅下降45.92% 仍未摆脱“增收不增利”的局面 [11] - 公司将“增收不增利”归因为加大了直营酒店投资 新酒店开业需经历至少半年甚至更长的爬坡期 前期工程投入大 受固定成本影响 开业初期存在较大亏损 导致爬坡期成本率上升 毛利率下降 [10] 业务发展动态 - 在直营店漫长爬坡期背景下 公司于去年年底正式开放加盟业务 截至2025年三季度末 累计签约加盟店已达25家 其中8家正式开业运营 [11] - 公司于2025年10月24日宣布 将“新增直营酒店投资开发项目”和“现有酒店装修升级项目”的预计完工时间从2026年1月延期至2027年12月 [11] - 公司解释延期原因为 受酒店行业持续性供需结构性调整及市场竞争加剧等多重因素影响 国内中高端酒店市场整体处于调整期 公司本着稳健经营和审慎投资原则 结合市场恢复节奏和物业条件进行了动态调整 [12] 行业背景 - 中高端酒店行业竞争加剧 存在供需错位与消费端疲软的情况 [8] - 国内中高端酒店市场整体处于调整期 受行业持续性供需结构性调整及市场竞争加剧等多重因素影响 [12]