行业与公司 * 纪要涉及的行业为钼行业，核心公司包括金钼股份、紫金矿业、洛阳栾川钼业、中国中铁等[1][5][11] 核心观点与论据 **需求端：强劲且持续增长** * 中高端制造业发展驱动钼需求，PMI分项指标维持在60左右的高位，即使整体经济指标不佳，钼需求仍持续提升[1][2] * 钢种合金化趋势通过增加钼比例来降低镍用量实现降本，下游能源、军工、中高端制造用钢需求旺盛，工业升级空间巨大[1][7] * 钼铁钢招量作为高频跟踪指标，近年来维持10%以上增速，需求端表现强劲[1][8] **供给端：刚性收缩，增量有限** * 全球钼供给呈二元结构，海外铜钼伴生矿面临品味下滑和干扰率提升问题，供给呈现收缩态势[1][3] * 国内头部原生钼矿企业（金堆城、洛阳栾川、中国中铁鹿鸣）产量占比约40%-50%，但整体呈现稳中有降趋势[1][5] * 国内大型钼矿项目（如紫金矿业金寨沙坪沟、中铝持红心者、中信集团哈密项目）进展缓慢，预计最快2028年投产，大概率在2030年左右，短期内供给增量有限[1][6][10] **价格趋势：底部抬高，看好中长期** * 今年以来钼价从不到35万元/吨突破至40万元/吨，再到目前的45万元/吨，突破震荡区间[2] * 钼价上涨被评价为“良性”，淡季不淡，对产业健康发展有利，若后续价格持续震荡或缓慢上涨仍属健康[1][8][9] * 供需紧张局面预计将持续至2028-2030年，钼价中枢持续看好[10] 其他重要内容 **重大合作项目影响** * 紫金矿业与金钼股份合作开发金沙钼矿，金钼股份以原价加财务费用获得紫金矿业持有的约24%股权，联合开发品位约0.2%的优质原生钼矿（远高于金钼平均品位0.1%）[11] * 该项目达产后年产量预计为2.21万吨，但建设周期为4.5年，最早2029至2030年达产，合作提升了资源储量和品位，降低了成本，缓解了远期价格下跌担忧[11][12] **金钼股份的特定利好** * 金钼股份产量约为2万吨，合作后有望再增加0.75万吨，量增确定[12] * 公司分红率较高，自上市以来分红比例达63%，近年虽降至40%左右但仍表现不错，增强了投资者信心[14] * 远期价格担忧减弱有望重塑公司估值，作为战略和军工金属，估值有望进一步拔高[12] **战略资源背景** * 全球战略资源（如铀、锂）供应紧张，价格看涨，间接支持对钼等战略资源长期行情的看好[15]

钼价上涨行情 - 钼铁钢厂开标价涨至每吨28万元左右 刷新全年新高[1] - 钼精矿成交价涨至4380元/吨度 钼铁主流报价涨至28万元/吨[1] - 钼价格从4月份以来保持较长时间上涨行情 钼精矿累计上涨超1000元/吨度 涨幅超35%[2] 价格上涨驱动因素 - 原料供应端部分钼矿山生产异常 造成8月份钼精矿产量下降[2] - 钼精矿和钼铁库存处于近3年低位 全球钼矿增速仅为1.2%[2] - 供需良好叠加成本面持续助推 带动市场价格持续走高[1] 下游需求表现 - 国内钼铁招标量1-7月约8.7万吨 较上年同期增长10.47%[3] - 上半年国内双相钢产量约30.89万吨 同比增幅达15%[3] - 8月中旬钼铁刚需集中进场 上半月钢招总量接近8000吨[4] 行业供需格局 - 上游矿山供给不足和下游需求增长 供需关系短期难有改善[5] - 全球主要钼矿企业因环保成本上升和深部开采瓶颈 扩产速度较慢[5] - 不锈钢和特钢消耗钼约占全球钼消费量51% 钼价上涨将增加钢铁企业成本[3] 价格传导机制 - 钼铁每吨涨价1万元 316L不锈钢每吨成本大致上涨400元[3] - 钼价格上涨有利于上游钼矿企业 中下游企业因成本增加而经营承压[2] - 国内三家钢厂联合声明停止采购钼铁 但上下游库存均较低[4] 市场前景预期 - 预计2025年钼需求增速将接近7%[2] - 传统消费淡季接近尾声 市场对"金九银十"需求复苏预期乐观[4] - 钼精矿供应紧张局面难改 钼铁成本难有回调预期[4]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [6] 报告的核心观点 - 钼价于2025年6月6日创年内新高，钼精矿价格达3840元/吨度，钼铁价格达25.01万元/吨，自4月价格底部累计上涨19.6%/19.3%，短期有望继续上涨，中长期也持续看好 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 截至2025年6月6日，钼精矿价格达3840元/吨度，钼铁价格达25.01万元/吨，自4月以来价格从底部上涨19.6%/19.3%，创年内新高 [2] 事件点评 - 钢招需求稳定增长，2025年5月国内下游钢厂钼铁招标量达12700吨，2025年1 - 5月钢招总量为6.5万吨，同比增长6%，月均钢招量达1.3万吨，下游需求保持高景气 [3][13] - 含钼不锈钢产量大增，2025年1 - 5月国内不锈钢316/316L产量约117.2万吨，同比增幅高达96%；船舶及风电需求旺盛，25年3月国内单月造船板产量达176万吨，再创历史新高，25年1 - 4月国内风电新增装机1996万千瓦，同比增加312万千瓦，叠加军工需求高增，钼终端需求持续旺盛 [3][16] - 钼矿供给维持刚性，2025年1 - 4月全国钼精矿累计产量107700吨，同比增长4.2%，钼铁累计产量79640吨，同比增长10.8%，国内钼精矿供给增速较2024年下降，矿端供给刚性进一步凸显，且钼铁产量增速大于钼精矿产量，继续消化钼精矿库存；海外钼资源以铜钼伴生矿为主，新增供给主要是泰克资源QB二期项目，受矿石品位影响产量低于预期 [4] - 本轮钼价上涨受多重因素带动，能源及石化等传统领域与船舶、核电、风电等新兴领域需求明显增长，带动含钼不锈钢产量大增，同时国家出台出口管制政策，供给进一步受限，供需两端利好催化下短期钼价有望继续上涨 [4][10]

公司概况 - 盛龙矿业向深交所主板递交招股书，由国投证券担任保荐人，主要产品为钼精矿及钼铁，属于钼矿行业产业链上游 [1] - 公司成立于2020年12月，2023年9月改制为股份有限公司，总部位于洛阳市洛龙区，洛阳市国资委为实际控制人，通过国晟集团间接控制63.49%股份 [3][4] - 公司董事长卢幼霞曾任洛阳水利建设投资集团等职务，总经理严俊有丰富钼行业经验，曾任洛阳栾川钼业公司高管 [4] 资源储备与产能 - 公司拥有4宗采矿权和1宗探矿权，保有钼金属量71.05万吨（占全国储量9.10%），伴生三氧化钨5.53万吨、铜1.18万吨、铅6.87万吨 [5] - 在产矿山南泥湖钼矿证载产能1650万吨/年，为国内最大单体在产钼矿山，在建嵩县安沟钼多金属矿均为露天矿，具备开采效率高、成本低优势 [5] - 2024年钼金属产量1.06万吨，占全国产量9.64%，计划2025年进行选厂技改，预计停产3-4个月影响产能 [16][15] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为19.11亿元、19.57亿元、28.64亿元，扣非净利润分别为3.45亿元、6.14亿元、7.51亿元 [7] - 主营业务毛利率先升后降：2022年49.67%、2023年59.94%、2024年50.99%，高于同行（金钼股份40.82%、洛阳钼业35.07%）因开采成本较低 [11][13] - 钼精矿及钼铁收入占比超98%，产品结构单一，2024年钼精矿单价14.03万元/吨（2023年峰值15.34万元/吨），销量14047.03吨 [9][11] - 存货持续攀升：2022年末1.22亿元、2023年末6亿元、2024年末7.06亿元，占流动资产比例从10.26%升至31.15% [15] 行业背景 - 钼为全球稀缺战略资源，2024年全球储量1500万吨，中国占比39.33%居首，全球产量26万吨中中国占11万吨（42.3%） [21][22] - 钼主要应用于钢铁行业（提高钢材性能），并拓展至航空航天、新能源等新兴领域，美国、加拿大将其列为关键矿产 [17] - 行业周期性显著，价格受宏观经济及钢铁行业景气度影响，2024年全球钼消费结构中钢铁添加剂占比超75% [17][24] 募资计划 - IPO拟募资15.3亿元，投向嵩县安沟钼矿采选工程（8.5亿元）、矿业技术研发中心（1.8亿元）及补充流动资金（5亿元） [24]