合作方案 - 合作包括冶炼合作与股权交易两部分 [2] - 冶炼合作方面 金钼股份与金沙钼业将共同出资设立冶炼公司 金钼股份与金沙钼业分别持股51%和49% 由金钼股份主导建设运营 [2] - 股权交易方面 紫金矿业以人民币173,087万元对价向金钼股份转让金沙钼业24%股权 [3] - 股权转让完成后 紫金矿业或其子公司 金钼股份 金寨县城镇开发投资有限公司将分别持有金沙钼业60% 34% 6%股权 金沙钼业由紫金矿业主导建设运营 [3] 合作前提与支付安排 - 金钼股份需在2026年12月前完成冶炼公司的设立及首期出资 [4] - 若金钼股份未能按约定投资建设运营冶炼项目 紫金矿业有权单方收回标的股权 收回价格按第三方评估结果或原转让价173,087万元的孰低值确定 [4] - 股权转让款分两期支付 协议生效后20个工作日内支付50% 工商变更完成后10个工作日内支付剩余50% [5] 公司治理结构 - 金沙钼业股东会决议 除法定需三分之二以上表决权通过事项外 其余事项经代表过半数表决权的股东通过即可 [6] - 董事会由7名董事组成 紫金矿业委派4名（其中1名任董事长） 金钼股份委派2名 金寨县城镇开发投资有限公司委派1名 决议需经全体董事过半数通过 [7] - 监事会由3名监事组成 紫金矿业委派1名（任监事会主席） 金钼股份委派1名 职工监事1名 [8] - 经营层由紫金矿业提名总经理（兼法定代表人）和财务负责人 由董事会聘任 [8] 交易目的与资源禀赋 - 沙坪沟钼矿是全球罕见的超大型未开发斑岩型钼矿 具有资源储量大 成分单一 矿体集中 品位较高等优势 [9] - 本次合作旨在形成紫金矿业主导矿山开发 金钼股份主导冶炼加工的优势互补格局 以推动钼矿高效开发并延伸产业链 [9]

合作主体与协议签署 - 紫金矿业与金钼股份于2026年1月15日签署《项目合作及股权转让协议》[1] - 该协议基于双方于2025年8月29日签署的《合作意向书》框架[1] - 合作围绕安徽省金寨县沙坪沟钼矿的一体化开发和深加工业务展开[1] 合作项目与股权结构 - 金钼股份将与沙坪沟钼矿权益持有方金沙钼业共同出资设立冶炼公司[1] - 冶炼公司注册资本、投资规模、建设产能需与沙坪沟钼矿开发规模相匹配[1] - 金钼股份与金沙钼业将分别持有冶炼公司51%和49%股权，并由金钼股份主导建设运营[1] - 紫金矿业以人民币173,087万元对价向金钼股份转让金沙钼业24%股权[2] - 股权转让完成后，紫金矿业或其子公司、金钼股份、金寨县城镇开发投资有限公司将分别持有金沙钼业60%、34%、6%股权，并由紫金矿业主导其建设运营[2] 项目资源与战略意义 - 沙坪沟钼矿是全球罕见的超大型未开发斑岩型钼矿，具有储量大、成份单一、矿体集中、品位较高等优势[2] - 合作将形成紫金矿业主导矿山开发、金钼股份主导冶炼加工的优势互补格局[2] - 合作旨在推动沙坪沟钼矿高效开发，延伸产业链，带动地方经济发展，加速资源优势向经济效益转化[2]

市场合作与并购 - 2026年1月15日紫金矿业与金钼股份签署沙坪沟钼矿合作及股权转让协议[1] - 金钼股份与金沙钼业分别持冶炼公司51%、49%股权，金钼股份主导运营[2] - 紫金矿业173,087万元转让金沙钼业24%股权，转让后分别持股60%、34%、6%，紫金矿业主导运营[3] 交易相关 - 金钼股份2026年12月前完成冶炼公司设立及首期出资，否则紫金可收回股权[4] - 股权转让款分两期支付，协议生效20个工作日付50%，工商变更10个工作日付剩余50%[5] 治理结构 - 金沙钼业股东会一般事项过半数表决权股东通过，董事会7人，监事会3人[6] - 紫金矿业提名总经理、财务负责人，由董事会聘任[6] 合作格局与提醒 - 形成紫金矿业主导矿山、金钼股份主导冶炼的互补格局[7] - 交易未构成须公布和关连交易，董事会提醒投资谨慎[8][10]

国内钼市场行情 - 2026年1月14日，国内钼市整体呈现承压下降态势，主要原因是钢招量价齐降、供应商获利了结情绪增加、国际钼市行情偏弱以及业者对后市信心不足 [1][7] - 短期市场关注焦点在于春节前下游的询盘采购情况与钼矿山企业的出货动态 [1][7] 钼精矿市场 - 钼精矿（规格40-45%）报价为3,990元/吨度，价格下降130元/吨度 [1][6] - 价格下降主要由于下游询盘活跃度降低与海外钼价震荡走低，导致供应商报价趋于谨慎 [2][7] 钼铁市场 - 钼铁（Mo60）报价为260,000元/吨，价格下降3,000元/吨 [1][6] - 市场总体行情一般，因钢企压价情绪明显与钼矿山企业报价下调，动摇了钼铁厂商挺价信心，但仍有部分钢材企业愿意进场招标 [3][7] 钼化工及制品市场 - 四钼酸铵（级品）报价为249,000元/吨，价格下降3,000元/吨 [1][6] - 七钼酸铵（级品）报价为254,000元/吨，价格上涨3,000元/吨 [1][6] - 场内购销气氛偏淡，买卖双方基本维持刚性交易，产品价格主要跟随原料端波动而被动调整，当前钼酸盐价格约降3,000元/吨 [3][8] 其他钼产品价格 - 钼酸钠（≥98%）报价为184,000元/吨，价格上涨2,000元/吨 [6] - 钼粉（MP-1）报价为483元/千克，价格持平 [1][6] - 钼条（Mo-1）报价为485元/千克，价格持平 [1][6] - 氧化钼（≥51%）报价为4,060元/吨度，价格下降130元/吨度 [1][6] 钢材市场库存 - 2026年1月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存为711万吨，环比减少10万吨，下降1.4%，库存下降幅度收窄 [3][8] - 库存比上年同期增加48万吨，上升7.2% [3][8] - 分地区看，七大区域库存环比各有升降，华东为减量最大地区，华中为降幅最大地区 [3][8] - 分品种看，5大品种社会库存环比各有升降，线材为增幅最大品种，螺纹钢为降幅最大品种 [3][8] - 同比来看，冷轧板卷为增量和增幅最大品种，螺纹钢库存有所下降 [3][8] 钢材产品报价 - 螺纹钢（HRB400E 18-25mm）报价为3,262元/吨，价格持平 [1][6] - 盘螺钢（HRB400E 8-10mm）报价为3,434元/吨，价格持平 [1][6] - 热轧板卷（Q235 4.75mm）报价为3,312元/吨，价格持平 [1][6] - 冷轧板卷（SPCC 1.0mm）报价为3,838元/吨，价格持平 [1][6] - 201/2B不锈钢卷（1.5-2.0mm）报价为8,410元/吨，价格下降20元/吨 [1][6] - 304/2B不锈钢卷（1.5-2.0mm）报价为13,855元/吨，价格下降10元/吨 [1][6] - 316/2B不锈钢卷（1.5-2.0mm）报价为25,870元/吨，价格持平 [1][6] - 430/2B不锈钢卷（1.5-2.0mm）报价为7,645元/吨，价格持平 [1][6]

钼市场行情 - 2025年12月15日，国内钼市整体维持稳中偏弱运行，下游用户询盘采购积极性降低，生产成本对产品价格的支撑力度减弱 [1][6] - 部分钼矿山企业报价下调，钼精矿（40-45%）与氧化钼（≥51%）价格均下降20元/吨度，最新报价分别为3,700元/吨度和3,800元/吨度 [1][5][6] - 为规避成本收益倒挂风险，钼中间冶炼及化工企业报价暂无明显变动，钼铁（Mo60）、钼酸钠（≥98%）与钼粉（MP-1）价格分别约为240,000元/吨、173,000元/吨和453元/千克 [1][5][6] 钢材市场报价 - 2025年12月15日，主要钢材产品价格多数保持稳定，螺纹钢（HRB400E 18-25mm）报价3,220元/吨，热轧板卷（Q235 4.75mm）报价3,302元/吨 [1][5] - 不锈钢产品中，304/2B不锈钢带（1.5-2.0mm）价格上涨50元/吨，报价12,765元/吨，而201/2B、316/2B及430/2B不锈钢卷价格均未变动 [1][5] 宏观工业数据 - 国家统计局数据显示，2025年11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，环比增长0.44% [2][6] - 分产品看，11月份钢材产量为11,591万吨，同比下降2.6%，十种有色金属产量为699万吨，同比增长4.7% [2][3][6] - 11月份汽车产量为351.9万辆，同比增长2.4%，其中新能源汽车产量为184.1万辆，同比大幅增长17.0% [3][6] - 同期，乙烯产量为309万吨，同比增长7.3%，发电量为7,792亿千瓦时，同比增长2.7% [3][6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为钼行业，核心公司包括金钼股份、紫金矿业、洛阳栾川钼业、中国中铁等[1][5][11] 核心观点与论据 **需求端：强劲且持续增长** * 中高端制造业发展驱动钼需求，PMI分项指标维持在60左右的高位，即使整体经济指标不佳，钼需求仍持续提升[1][2] * 钢种合金化趋势通过增加钼比例来降低镍用量实现降本，下游能源、军工、中高端制造用钢需求旺盛，工业升级空间巨大[1][7] * 钼铁钢招量作为高频跟踪指标，近年来维持10%以上增速，需求端表现强劲[1][8] **供给端：刚性收缩，增量有限** * 全球钼供给呈二元结构，海外铜钼伴生矿面临品味下滑和干扰率提升问题，供给呈现收缩态势[1][3] * 国内头部原生钼矿企业（金堆城、洛阳栾川、中国中铁鹿鸣）产量占比约40%-50%，但整体呈现稳中有降趋势[1][5] * 国内大型钼矿项目（如紫金矿业金寨沙坪沟、中铝持红心者、中信集团哈密项目）进展缓慢，预计最快2028年投产，大概率在2030年左右，短期内供给增量有限[1][6][10] **价格趋势：底部抬高，看好中长期** * 今年以来钼价从不到35万元/吨突破至40万元/吨，再到目前的45万元/吨，突破震荡区间[2] * 钼价上涨被评价为“良性”，淡季不淡，对产业健康发展有利，若后续价格持续震荡或缓慢上涨仍属健康[1][8][9] * 供需紧张局面预计将持续至2028-2030年，钼价中枢持续看好[10] 其他重要内容 **重大合作项目影响** * 紫金矿业与金钼股份合作开发金沙钼矿，金钼股份以原价加财务费用获得紫金矿业持有的约24%股权，联合开发品位约0.2%的优质原生钼矿（远高于金钼平均品位0.1%）[11] * 该项目达产后年产量预计为2.21万吨，但建设周期为4.5年，最早2029至2030年达产，合作提升了资源储量和品位，降低了成本，缓解了远期价格下跌担忧[11][12] **金钼股份的特定利好** * 金钼股份产量约为2万吨，合作后有望再增加0.75万吨，量增确定[12] * 公司分红率较高，自上市以来分红比例达63%，近年虽降至40%左右但仍表现不错，增强了投资者信心[14] * 远期价格担忧减弱有望重塑公司估值，作为战略和军工金属，估值有望进一步拔高[12] **战略资源背景** * 全球战略资源（如铀、锂）供应紧张，价格看涨，间接支持对钼等战略资源长期行情的看好[15]

钼价上涨行情 - 钼铁钢厂开标价涨至每吨28万元左右 刷新全年新高[1] - 钼精矿成交价涨至4380元/吨度 钼铁主流报价涨至28万元/吨[1] - 钼价格从4月份以来保持较长时间上涨行情 钼精矿累计上涨超1000元/吨度 涨幅超35%[2] 价格上涨驱动因素 - 原料供应端部分钼矿山生产异常 造成8月份钼精矿产量下降[2] - 钼精矿和钼铁库存处于近3年低位 全球钼矿增速仅为1.2%[2] - 供需良好叠加成本面持续助推 带动市场价格持续走高[1] 下游需求表现 - 国内钼铁招标量1-7月约8.7万吨 较上年同期增长10.47%[3] - 上半年国内双相钢产量约30.89万吨 同比增幅达15%[3] - 8月中旬钼铁刚需集中进场 上半月钢招总量接近8000吨[4] 行业供需格局 - 上游矿山供给不足和下游需求增长 供需关系短期难有改善[5] - 全球主要钼矿企业因环保成本上升和深部开采瓶颈 扩产速度较慢[5] - 不锈钢和特钢消耗钼约占全球钼消费量51% 钼价上涨将增加钢铁企业成本[3] 价格传导机制 - 钼铁每吨涨价1万元 316L不锈钢每吨成本大致上涨400元[3] - 钼价格上涨有利于上游钼矿企业 中下游企业因成本增加而经营承压[2] - 国内三家钢厂联合声明停止采购钼铁 但上下游库存均较低[4] 市场前景预期 - 预计2025年钼需求增速将接近7%[2] - 传统消费淡季接近尾声 市场对"金九银十"需求复苏预期乐观[4] - 钼精矿供应紧张局面难改 钼铁成本难有回调预期[4]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [6] 报告的核心观点 - 钼价于2025年6月6日创年内新高，钼精矿价格达3840元/吨度，钼铁价格达25.01万元/吨，自4月价格底部累计上涨19.6%/19.3%，短期有望继续上涨，中长期也持续看好 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 截至2025年6月6日，钼精矿价格达3840元/吨度，钼铁价格达25.01万元/吨，自4月以来价格从底部上涨19.6%/19.3%，创年内新高 [2] 事件点评 - 钢招需求稳定增长，2025年5月国内下游钢厂钼铁招标量达12700吨，2025年1 - 5月钢招总量为6.5万吨，同比增长6%，月均钢招量达1.3万吨，下游需求保持高景气 [3][13] - 含钼不锈钢产量大增，2025年1 - 5月国内不锈钢316/316L产量约117.2万吨，同比增幅高达96%；船舶及风电需求旺盛，25年3月国内单月造船板产量达176万吨，再创历史新高，25年1 - 4月国内风电新增装机1996万千瓦，同比增加312万千瓦，叠加军工需求高增，钼终端需求持续旺盛 [3][16] - 钼矿供给维持刚性，2025年1 - 4月全国钼精矿累计产量107700吨，同比增长4.2%，钼铁累计产量79640吨，同比增长10.8%，国内钼精矿供给增速较2024年下降，矿端供给刚性进一步凸显，且钼铁产量增速大于钼精矿产量，继续消化钼精矿库存；海外钼资源以铜钼伴生矿为主，新增供给主要是泰克资源QB二期项目，受矿石品位影响产量低于预期 [4] - 本轮钼价上涨受多重因素带动，能源及石化等传统领域与船舶、核电、风电等新兴领域需求明显增长，带动含钼不锈钢产量大增，同时国家出台出口管制政策，供给进一步受限，供需两端利好催化下短期钼价有望继续上涨 [4][10]

公司概况 - 盛龙矿业向深交所主板递交招股书，由国投证券担任保荐人，主要产品为钼精矿及钼铁，属于钼矿行业产业链上游 [1] - 公司成立于2020年12月，2023年9月改制为股份有限公司，总部位于洛阳市洛龙区，洛阳市国资委为实际控制人，通过国晟集团间接控制63.49%股份 [3][4] - 公司董事长卢幼霞曾任洛阳水利建设投资集团等职务，总经理严俊有丰富钼行业经验，曾任洛阳栾川钼业公司高管 [4] 资源储备与产能 - 公司拥有4宗采矿权和1宗探矿权，保有钼金属量71.05万吨（占全国储量9.10%），伴生三氧化钨5.53万吨、铜1.18万吨、铅6.87万吨 [5] - 在产矿山南泥湖钼矿证载产能1650万吨/年，为国内最大单体在产钼矿山，在建嵩县安沟钼多金属矿均为露天矿，具备开采效率高、成本低优势 [5] - 2024年钼金属产量1.06万吨，占全国产量9.64%，计划2025年进行选厂技改，预计停产3-4个月影响产能 [16][15] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为19.11亿元、19.57亿元、28.64亿元，扣非净利润分别为3.45亿元、6.14亿元、7.51亿元 [7] - 主营业务毛利率先升后降：2022年49.67%、2023年59.94%、2024年50.99%，高于同行（金钼股份40.82%、洛阳钼业35.07%）因开采成本较低 [11][13] - 钼精矿及钼铁收入占比超98%，产品结构单一，2024年钼精矿单价14.03万元/吨（2023年峰值15.34万元/吨），销量14047.03吨 [9][11] - 存货持续攀升：2022年末1.22亿元、2023年末6亿元、2024年末7.06亿元，占流动资产比例从10.26%升至31.15% [15] 行业背景 - 钼为全球稀缺战略资源，2024年全球储量1500万吨，中国占比39.33%居首，全球产量26万吨中中国占11万吨（42.3%） [21][22] - 钼主要应用于钢铁行业（提高钢材性能），并拓展至航空航天、新能源等新兴领域，美国、加拿大将其列为关键矿产 [17] - 行业周期性显著，价格受宏观经济及钢铁行业景气度影响，2024年全球钼消费结构中钢铁添加剂占比超75% [17][24] 募资计划 - IPO拟募资15.3亿元，投向嵩县安沟钼矿采选工程（8.5亿元）、矿业技术研发中心（1.8亿元）及补充流动资金（5亿元） [24]