文章核心观点 - 全球铯铷盐市场进入快速扩张期，供应与需求量预计同步上行 [1] - 2025至2027年全球铯铷盐供需将维持紧平衡状态，预计供需平衡分别为-256吨、-30吨和-50吨 [1] - 铯铷盐需求增长由三大主线推动：消费结构升级、钙钛矿电池新兴需求爆发、铷盐供给改善后需求释放 [3][4][5] 铯铷资源特性与供给端分析 - 铯是地壳含量最低的碱金属，提取难度高；铷更为稀有，主要作为锂、铯开采的副产品产出 [1] - 中矿资源的铯铷盐扩产及金银河产线产能利用率提升将推动供给有效增长，铷盐供给或明显改善 [1] - 2025-2027年全球铯铷盐供给预计分别为2210吨、3135吨、4550吨 [1] - 2024年全球铷供应量不超过40吨，市场价格约400万元/吨 [2] 需求端现状与消费结构 - 2020年全球铯消费量为2400吨，美国、中国、日本为前三大消费国，占比分别为40%、33%、14% [2] - 2020年美国铯消费量960吨，高科技领域占比80%；中国铯消费量800吨，传统领域占比89%，高科技领域仅占5% [2] - 2025年中国铯需求总量预计达1016吨，较2020年增长27% [3] 需求增长驱动因素 - 消费结构升级：原子钟、离子推进器等应用随5G、航空航天、卫星导航领域扩张而发展 [3] - 钙钛矿太阳能电池新兴需求：2025-2030年全球钙钛矿市场对应铯铷盐需求或由110吨升至4428吨，期间复合年均增长率达109% [4] - 铷盐供给改善后需求发展：铷在部分领域与铯有差异性及协同效应，供给提升将促进应用快速发展 [5] 需求总量与结构预测 - 2025-2027年全球铯铷盐合计需求预计由2446吨升至4600吨，期间复合年均增长率达36.6%，累计增幅87% [1][5] - 需求增量2134吨中，消费结构升级贡献503吨（24%），钙钛矿需求贡献688吨（32%），铷盐需求贡献944吨（44%） [5] - 铷盐需求占比预计从2025年的2%大幅提升至2027年的21% [5]

业绩表现 - 24年公司实现营收53.64亿元，同比-10.8%，主要受锂价下行影响 [1] - 25Q1实现营收15.36亿元，环比-14.38%，同比+36.37%，主要系铯铷盐业务大幅增长 [1] - 24全年归母净利润7.57亿元，同比-65.72% [1] - 25Q1归母净利润1.35亿元，环比-36.19%，其中Tsumeb冶炼厂造成净利润亏损1亿元 [1] 锂盐业务 - 24年锂盐产量43732吨，同比+138%，销量42649吨，同比+145% [2] - 24年锂盐平均售价7.34万元/吨，同比下降70% [2] - 25Q1锂盐销量8964吨，同比+13% [2] - 公司拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能，24年锂盐销量4.26万吨，自有矿实现锂盐销量3.95万吨，自给率93% [3] - 24年锂盐业务实现营收31亿元，占比58%，同比-13pct，实现毛利5.83亿元，占比33%，同比-41pct，毛利率从58%降至19% [3] 铯铷盐业务 - 24年铯盐产量960吨，同比基本持平，甲酸铯销量2320bbl，同比-21% [2] - 24年铯盐平均售价86.26万元/吨，同比+22%，甲酸铯平均价格28.75万元/bbl，同比+102% [2] - 25Q1铯盐销量265干吨，同比大幅增长78% [2] - 24年铯铷盐业务实现营收14亿元，同比+7%，占比26%，实现毛利11亿元，占比62%，同比+40pct，毛利率从64%提升至78% [3] - 25Q1铯铷盐业务实现营业收入3.45亿元，同比增长94%，实现毛利2.31亿元，同比增长92% [3] 多业务协同 - 公司拥有津巴布韦Bikita和加拿大Tanco矿，选矿产能418万吨/年 [3] - 铯铷盐加工营收占比14%，毛利率从70%提升至80%，甲酸铯营收占比12%，毛利率从55%提升至76% [3] - 24年公司毛利率33%，同比-22pct，主因锂价下行拖累，但铯铷业务毛利率提升至78%，同比+14pct [4] - 25Q1实现毛利率22%，环比-5%，铯铷业务实现毛利率67% [4] 冶炼业务 - 25Q1纳米比亚Tsumeb冶炼厂铜冶炼业务造成净利润亏损1亿元 [4] - 公司已制定相关降本增效措施，并尽快通过释放锗业务产能形成新的利润增长点 [4]