业绩概要 - 2024年公司实现营业收入53.64亿元（同比-10.80%），归母净利润7.57亿元（同比-65.72%），扣非后归母净利润6.03亿元（同比-71.71%），对应EPS为1.05元 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（截至2025/04/24股息率为1.73%） [1] - 2025Q1公司实现营业收入15.36亿元（同比+36.37%，环比-14.38%），归母净利润1.35亿元（同比-47.38%，环比-36.19%），扣非后归母净利润4273万元（同比-81.28%，环比-77.17%） [1] 业务表现 - 锂电新能源原料开发与利用业务2024年营收31.29亿元（同比-26.25%），主要受碳酸锂现货均价同比下跌65.0%至90,510万元/吨影响，2024年底碳酸锂现货均价为75,010万元/吨（较年初-22.6%） [2] - 锂盐销量42,649吨（同比+145.01%），其中自有矿锂盐销量39,477吨（同比+164%），自有矿占比显著提升 [2] - 稀有轻金属资源开发与利用业务营收13.95亿元（同比+24.16%），其中铠盐精细化工业务营收7.28亿元（同比+4.0%），申酸业务营收6.67亿元（同比+58.8%） [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率32.75%（同比-22.06pcts），净利率14.05%（同比-22.57pcts），主要受锂价下行拖累 [2] - 锂电新能源原料业务毛利率18.62%（同比-39.15pcts），稀有轻金属业务毛利率78.29%（同比+13.91pcts） [2] - 2025Q1毛利率22.28%（环比-5.08pcts），净利率8.73%（环比-2.99pcts） [2] 资源布局 - 公司现有418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电池级锂盐产能 [3] - 计划2025年完成加拿大Tanco 100万吨/年选厂建设，2026年完成非洲3万吨/年采选冶一体化布局 [3] - 2024年7月收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，设计规模原矿350万吨/年，阴极铜6万吨/年 [3] - 2024年8月收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权，启动20万吨/年多金属综合回收项目，设计产能锗锭33吨/年、工业缘11吨/年、锌锭1.09万吨/年 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为56.5/72.4/108.4亿元（同比+5.3%/28.2%/49.8%），归母净利润9.3/12.5/19.5亿元（同比+23.1%/34.5%/55.7%） [4] - 铜矿及稀有战略金属回收布局有望成为中期利润增长点 [4]

业绩表现 - 24年公司实现营收53.64亿元，同比-10.8%，主要受锂价下行影响 [1] - 25Q1实现营收15.36亿元，环比-14.38%，同比+36.37%，主要系铯铷盐业务大幅增长 [1] - 24全年归母净利润7.57亿元，同比-65.72% [1] - 25Q1归母净利润1.35亿元，环比-36.19%，其中Tsumeb冶炼厂造成净利润亏损1亿元 [1] 锂盐业务 - 24年锂盐产量43732吨，同比+138%，销量42649吨，同比+145% [2] - 24年锂盐平均售价7.34万元/吨，同比下降70% [2] - 25Q1锂盐销量8964吨，同比+13% [2] - 公司拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能，24年锂盐销量4.26万吨，自有矿实现锂盐销量3.95万吨，自给率93% [3] - 24年锂盐业务实现营收31亿元，占比58%，同比-13pct，实现毛利5.83亿元，占比33%，同比-41pct，毛利率从58%降至19% [3] 铯铷盐业务 - 24年铯盐产量960吨，同比基本持平，甲酸铯销量2320bbl，同比-21% [2] - 24年铯盐平均售价86.26万元/吨，同比+22%，甲酸铯平均价格28.75万元/bbl，同比+102% [2] - 25Q1铯盐销量265干吨，同比大幅增长78% [2] - 24年铯铷盐业务实现营收14亿元，同比+7%，占比26%，实现毛利11亿元，占比62%，同比+40pct，毛利率从64%提升至78% [3] - 25Q1铯铷盐业务实现营业收入3.45亿元，同比增长94%，实现毛利2.31亿元，同比增长92% [3] 多业务协同 - 公司拥有津巴布韦Bikita和加拿大Tanco矿，选矿产能418万吨/年 [3] - 铯铷盐加工营收占比14%，毛利率从70%提升至80%，甲酸铯营收占比12%，毛利率从55%提升至76% [3] - 24年公司毛利率33%，同比-22pct，主因锂价下行拖累，但铯铷业务毛利率提升至78%，同比+14pct [4] - 25Q1实现毛利率22%，环比-5%，铯铷业务实现毛利率67% [4] 冶炼业务 - 25Q1纳米比亚Tsumeb冶炼厂铜冶炼业务造成净利润亏损1亿元 [4] - 公司已制定相关降本增效措施，并尽快通过释放锗业务产能形成新的利润增长点 [4]

公司财务表现 - 2024年营业收入53 64亿元同比-10 80% 归属于上市公司股东净利润7 57亿元同比 65 72% 扣非后净利润6 03亿元同比-71 71% [1] - 2025年一季度营业收入15 36亿元同比 36 37% 归属于上市公司股东净利润1 35亿元同比-47 38% 扣非后净利润0 43亿元同比-81 28% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税） [1] 锂盐业务分析 - 2024年锂盐产量4 37万吨同比 137 75% 销量4 26万吨同比 145 01% 其中自有矿锂盐销量3 95万吨同比 164% [2] - 2024年电池级碳酸锂均价9 02万元/吨同比-65 70% 氢氧化锂8 86万元/吨同比-68 49% 导致锂电业务毛利率下降39 15个百分点至18 62% [2] - 稀有轻金属（艳盐）板块营业收入13 95亿元同比 24 16% 毛利10 92亿元同比 50 98% [2] 多金属业务布局 - 收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权 设计规模原矿350万吨/年 阴极铜6万吨/年 采矿工程2025年3月开工 [3] - 收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权 设计产能锗锭33吨/年 工业镓11吨/年 锌锭1 09万吨/年 [3] - 通过收购进入铜资源与稀缺资源锗等新赛道 实现多金属业务战略布局 [3] 未来发展展望 - 发挥固体矿产勘查专业优势 在全球范围内获取优质矿产资源 [3] - 有望成为国际化的多金属矿业集团公司 [3] - 预计2025-2027年归母净利润8 23亿元 13 20亿元 21 21亿元 对应PE 25x 16x 10x [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][17] 报告的核心观点 - 公司拥有强大地勘能力赋能矿山开发，铯铷盐业务稳步发展，锂矿&锂盐业务降本增效成果显著，同时打造铜领域新成长曲线，中长期成长性强 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 53.6 亿元，同比 -10.8%；归母净利润 7.6 亿元，同比 -65.7%；扣非净利润 6.0 亿元，同比 -71.7%；经营活动净现金流 5.0 亿元，同比 -83.3% [2][7] - 2025 年一季报营收 15.4 亿元，同比 +36.4%；归母净利润 1.3 亿元，同比 -47.4%；扣非净利润 4273 万元，同比 -81.3%；25Q1 扣非净利低于归母净利因纳米比亚 Tsumeb 冶炼厂铜冶炼业务亏损约 1 亿元 [2][7] - 截止 2025 年一季度末，资产负债率 30.5%；在手货币约 35.6 亿元，同比 -12.7%；在手存货约 31.42 亿元，同比 +82.6% [15] - 2024 年销售费用 3949 万元，同比 -45.9%；管理费用 3.6 亿元，同比 -5.9%；研发费用 1.1 亿元，同比 -34.1%；财务费用 2.2 亿元，同比 +30.0% [15] - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元(含税)，总计约 3.6 亿元，2024 年现金分红和股份回购总额约 6.6 亿元，占 2024 年归母净利润的 87.55% [15] 各业务情况 铯业务 - 2024 年稀有轻金属(以铯为主)营收 14.0 亿元，同比 +24.2%，毛利 10.9 亿元，同比 +51.0%，毛利率 78.3%；铯精细化工营收 7.3 亿元，同比 +34.1%，毛利 5.8 亿元，同比 +18.5%；甲酸铯营收 6.7 亿元，同比 +58.8%，毛利 5.1 亿元，同比 +120.3% [9] - 2025 年 Q1 铯盐营收 3.45 亿元，同比 +94%，毛利 2.31 亿元，同比 +92% [2][9] 锂业务 - 2024 年锂盐产量约 4.37 万吨，同增 138%；销量约 4.26 万吨，同增 145%；自有矿锂盐销量 3.95 万吨，同增 164% [3][9] - 2025 年 Q1 锂盐销量 8964 吨，同增 13%，预计全年产销量规模在 5 万吨左右 [3][9] - 面对锂行业下行压力，今年计划于津巴布韦逐步启动 3 万吨/年硫酸锂产能布局 [3][9] 铜业务 - 2024 年 7 月收购赞比亚 Kitumba 铜矿项目，启动投资建设采选冶一体化项目，采选工程原矿规模 350 万吨/年，冶炼项目阴极铜产能 6 万吨/年 [10] - 目前项目已完成初步设计，采矿工程 2025 年 3 月 1 日开工，选矿、冶炼厂房建设计划 5 月上旬开工，330KV 输变电线路完成 EPC 招标，预计 2026 年三季度建成投产 [3][10] 锗业务 - 2024 年 8 月收购纳米比亚 Tsumeb 项目，启动 20 万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能锗锭 33 吨/年、工业镓 11 吨/年、锌锭 1.09 万吨/年 [10] - 第一条回转窑主体设备已从天津港发运，项目进度符合预期，预计 2025 年或有部分锗产品贡献 [3][10] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 58.61/78.10/115.29 亿元，同比增速 9.3%/33.2%/47.6% [4][17] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.11/16.95/28.05 亿元，同比增速 33.6%/67.7%/65.5% [4][17] - 摊薄 EPS 分别为 1.40/2.35/3.89 元，当前股价对应 PE 为 21/12/7X [4][17]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][17] 报告的核心观点 - 公司拥有强大地勘能力，能赋能矿山开发，铯铷盐业务稳步发展，锂矿&锂盐业务降本增效成果显著，同时打造铜领域新成长曲线，中长期成长性强 [4][17] 各业务情况总结 整体业绩 - 2024 年实现营收 53.6 亿元，同比-10.8%；归母净利润 7.6 亿元，同比-65.7%；扣非净利润 6.0 亿元，同比-71.7%；经营活动净现金流 5.0 亿元，同比-83.3% [2][7] - 2025 年一季报实现营收 15.4 亿元，同比+36.4%；归母净利润 1.3 亿元，同比-47.4%；扣非净利润 4273 万元，同比-81.3%；25Q1 扣非净利低于归母净利，因纳米比亚 Tsumeb 冶炼厂铜冶炼业务加工费 TC/RC 水平显著下降致约 1 亿元亏损 [2][7] 铯业务 - 2024 年稀有轻金属（以铯为主）营收 14.0 亿元，同比+24.2%，毛利 10.9 亿元，同比+51.0%，毛利率 78.3%；铯精细化工营收 7.3 亿元，同比+34.1%，毛利 5.8 亿元，同比+18.5%；甲酸铯营收 6.7 亿元，同比+58.8%，毛利 5.1 亿元，同比+120.3% [9] - 2025 年 Q1 铯盐营收 3.45 亿元，同比+94%，毛利 2.31 亿元，同比+92%，业务实现营收和利润大幅增长，夯实行业龙头地位 [2][9] 锂业务 - 2024 年锂盐产量约 4.37 万吨，同增 138%；销量约 4.26 万吨，同增 145%；自有矿锂盐销量 3.95 万吨，同增 164% [3][9] - 2025 年 Q1 锂盐销量 8964 吨，同增 13%，预计全年产销量规模在 5 万吨左右；面对锂行业下行压力，今年计划于津巴布韦逐步启动 3 万吨/年硫酸锂产能布局 [3][9] 铜业务 - 2024 年 7 月收购赞比亚 Kitumba 铜矿项目，启动投资建设 Kitumba 采选冶一体化项目，采选工程项目设计规模为原矿 350 万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜 6 万吨/年 [10] - 目前项目已完成初步设计工作，采矿工程已于 2025 年 3 月 1 日开工，选矿、冶炼厂房建设计划于 5 月上旬开工，330KV 输变电线路完成 EPC 招标工作，预计 2026 年三季度建成投产 [3][10] 锗业务 - 2024 年 8 月收购纳米比亚 Tsumeb 项目，启动投资建设 20 万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能锗锭 33 吨/年、工业镓 11 吨/年、锌锭 1.09 万吨/年 [10] - 第一条回转窑主体设备已从天津港发运，项目进度符合预期，预计今年或有部分锗产品贡献 [3][10] 财务数据总结 资产负债与资金情况 - 截止 2025 年一季度末，资产负债率为 30.5%；在手货币约 35.6 亿元，同比-12.7%，在手存货约 31.42 亿元，同比+82.6% [15] 期间费用情况 - 2024 年销售费用 3949 万元，同比-45.9%，因收入减少；管理费用 3.6 亿元，同比-5.9%；研发费用 1.1 亿元，同比-34.1%，因研发消耗原材料价格下降；财务费用 2.2 亿元，同比+30.0%，因 24Q1 津巴布韦元贬值致汇兑损失增加、利息收入减少 [15] 分红情况 - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税），总计约 3.6 亿元，加上 2024 年股份回购并注销金额约 3 亿元，2024 年现金分红和股份回购总额约 6.6 亿元，占 2024 年归母净利润的 87.55% [15] 盈利预测总结 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 58.61/78.10/115.29 亿元，同比增速 9.3%/33.2%/47.6%；归母净利润分别为 10.11/16.95/28.05 亿元，同比增速 33.6%/67.7%/65.5%；摊薄 EPS 分别为 1.40/2.35/3.89 元，当前股价对应 PE 为 21/12/7X [4][17]

新能源新材料产业投资 - 湖北荆门高新区·掇刀区二季度集中开工41个项目 计划总投资1895亿元 涉及新能源新材料、汽车装备、化工等多个产业 [2][3] - 百杰瑞3.6万吨锂电材料项目总投资25亿元 占地312亩 分三期实施 将填补华中地区高端锂盐供应空白 [3] - 该项目深度融入华中新能源产业链 助力荆门打造化工和新能源两个千亿级产业集群 推动新能源材料与绿色化工融合 [3] 百杰瑞公司战略布局 - 公司成立于2008年 专注研发生产多品种锂盐、铯盐、铷盐等稀有碱金属产品 [3] - 计划到2025年实现"一个总部中心+三大生产基地"布局 包括荆门高端锂盐生产基地、宜都高端锂盐生产基地和武汉化工区工程技术基地 [3] - 目标进入锂盐全球制造商第一梯队 [3] 行业活动信息 - 2025起点轻型动力及两轮车换电大会将于7月10-11日在无锡举办 [3] - 第五届起点两轮车换电系统论坛将聚焦拓展新兴应用市场 [4]