报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会 如铜短期整固可逢低多 氧化铝震荡偏弱 铝中期震荡走强 锌外强内弱等[4][13][20] 各品种总结 铜 - 市场回顾：期货沪铜2511合约收于84410元/吨 跌幅0.47% 指数减仓14799手至55.13万手可；现货沪铜当月进口亏损一度扩大 现货升水有涨跌变化[2] - 重要资讯：Grasberg发生事故停产近一个月 预计影响铜精矿供应；Rio Tinto2025年第三季度铜产量20.4万吨 同比上升10% 环比减少11%[3] - 逻辑分析：特朗普关税表态影响铜价 基本面矿端紧张加剧 预计10月电解铜产量下降 库存有变化 消费旺季不旺[4] - 交易策略：单边短期存在整固需求 整体逢低多思路对待；套利跨市正套继续持有 国内库存下降后布局跨期正套；期权观望[7][8][9] 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比下跌20元至2805元/吨；现货多地价格有不同程度下跌[10] - 相关资讯：多地有氧化铝现货成交 全国氧化铝产能运行情况有变化 部分企业因矿石缺乏压产[11] - 逻辑分析：氧化铝静态过剩量因下游备库消纳 但过剩趋势不改 价格预计震荡偏弱[13][15] - 交易策略：单边氧化铝维持偏弱震荡运行；套利和期权暂时观望[16][17] 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2511合约环比持平于20860元/吨；现货多地价格上涨[18] - 相关资讯：特朗普对华关税政策升级 中国对稀土物项实施出口管制 9月中国出口未锻轧铝及铝材数据公布 库存有变化[18][19] - 交易逻辑：美国对华关税政策升级对铝价影响预计不及4月 全球整体铝供需平衡不受冲击 中期震荡走强趋势不变[20] - 交易策略：单边短期观望 中期震荡走强趋势不变；套利和期权暂时观望[21] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2511合约环比下跌5元至20380元/吨；现货多地价格持平[24] - 相关资讯：特朗普对华关税政策升级 三地再生铝合金锭日度社会库存减少 铸造铝合金仓单增加[24][25] - 交易逻辑：美国对华关税政策升级对铝系产品价格影响预计不及4月 若关税落地全球整体铝供需仍短缺 后续关注APEC会议[26] - 交易策略：单边短期震荡整理建议观望 中期随铝价震荡看多；套利和期权暂时观望[27][28] 锌 - 市场回顾：期货沪锌2511跌0.29%至22220元/吨 指数持仓减少2545手至21万手；现货市场报价维持高位 成交一般[30] - 相关资讯：国内七地锌锭库存增加 国际铅锌研究小组预计2025 - 2026年全球精炼锌产量、需求及供应情况[31][32] - 逻辑分析：10月国内冶炼厂复产提产 供应增加 消费端未见好转 库存增加 外强内弱格局或延续[32] - 交易策略：单边关注出口窗口打开时机 逢高布局空单；套利和期权暂时观望[33] 铅 - 市场回顾：期货沪铅2511跌0.61%至17050元/吨 指数持仓增加874手至8.36万手；现货市场价格下跌[35] - 相关资讯：国内五地铅锭社会库存减少 国际铅锌研究小组预计2025 - 2026年全球铅矿供应、精炼铅需求及供应情况[36] - 逻辑分析：9 - 10月上半月国内铅锭产量低位 库存减少 供需双弱但供应更弱 10月中下旬供应或增加 铅价有冲高回落风险[38] - 交易策略：单边社会库存去化提振铅价 但供应有增量预期 铅价或高位回落；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[39] 镍 - 市场回顾：期货沪镍主力合约NI2511下跌820至120830元/吨 指数持仓增加10910手；现货金川升水持平 俄镍升水上调 电积镍升水下调[41] - 相关资讯：甘肃敦煌有镍矿探矿权挂牌出让 LME计划推出新机制确定低碳金属溢价[42] - 逻辑分析：LME镍库存增加 国内镍企出口积极 镍价在震荡区间运行 关注中美事态[43] - 交易策略：单边维持宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出2511合约宽跨式组合[45][46][47] 不锈钢 - 市场回顾：期货不锈钢主力合约SS2512下跌120至12565元/吨 指数持仓增加5815手；现货冷轧12550 - 12800元/吨 热轧12450 - 12500元/吨[49] - 相关资讯：欧盟有不锈钢贸易政策 墨西哥对中国冷轧不锈钢板启动反倾销日落复审调查[50] - 逻辑分析：10月排产增加 需求受制约 库存上升 价格承压[51] - 交易策略：单边震荡走弱；套利暂时观望[52][53] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2511收于280430元/吨 下跌3120元/吨或1.10% 持仓减少1121手至65110手；现货价格下跌 库存减少 需求增长迟缓[56] - 相关资讯：美联储官员表态降息 秘鲁8月出口锡数据公布 印尼9月精炼锡出口量有变化[57] - 逻辑分析：市场对关税威胁观望 印尼严查非法采矿对产量影响不大 矿端供应紧张 需求缓慢复苏[58] - 交易策略：单边短期高位震荡 关注缅甸复产进展；期权暂时观望[59][60] 工业硅 - 重要资讯：韩国OCI子公司收购越南硅片厂股权[61] - 逻辑分析：新疆伊犁硅厂停炉影响产量 东部产区复产 西南部分厂将停炉 需求短期旺盛 11月或小幅过剩 价格中期区间震荡 短期震荡偏强[63] - 策略建议：单边区间下沿买入 前期多单可持有；套利暂无；期权卖出虚值看跌期权[64][65][66] 多晶硅 - 重要资讯：韩国OCI子公司收购越南硅片厂股权[68] - 逻辑分析：10月增产 需求走弱 供需利空 11月注销仓单或成主逻辑 企业降价概率不大 可左侧多单参与[69] - 策略建议：单边PS2512合约8月低点附近试多；套利2511、2512合约反套持有；期权调整双买策略 买看跌止盈离场 买看涨期权继续持有[70][71][72] 碳酸锂 - 市场回顾：期货碳酸锂2511合约上涨240至72760元/吨 指数持仓减少16830手 仓单减少；现货价格下调[74][75] - 重要资讯：藏格矿业子公司复产 比亚迪9月电池装机量数据公布 容百科技解读出口管制政策 宁德时代回应固态电池传言[76] - 逻辑分析：指数持仓下降 价格缺乏趋势和驱动 等待宜春矿山处理方案批复 关注关税事态[76] - 交易策略：单边7 - 7.5万区间震荡；套利暂时观望；期权卖出2601合约宽跨式组合[77][78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色金属各品种价格表现不一，铜、铝、锡、铸造铝合金价格震荡回升，铅、锌、镍价格震荡或窄幅震荡，碳酸锂价格上涨，氧化铝价格下跌，不锈钢行情维持乐观预期 [1][3][7][11][14][16][18] - 各品种价格走势受宏观因素、供需关系、库存变化等多种因素影响，短期来看，铜价或震荡偏强，铝价或偏震荡，铅价呈现偏弱震荡，锌价下跌乏力，锡价将震荡下跌，镍价有回调压力，碳酸锂价格受消息面影响波动频繁，氧化铝产能过剩格局难改，不锈钢价格或呈现偏强震荡走势，铸造铝合金价格向上空间相对受限 [1][3][4][6][7][9][11][14][16][18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 上周铜价震荡回升，伦铜周涨1.4%至9768美元/吨，沪铜主力合约收至78940元/吨 [1] - 三大交易所库存环比增加2.8万吨，上海保税区库存增加0.05万吨，当周铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价下滑 [1] - LME市场Cash/3M贴水69.6美元/吨，国内华东地区货源偏紧，临近交割基差报价有所下滑，周五上海地区现货对期货升水120元/吨 [1] - 周五国内精废价差报780元/吨，废铜替代优势偏低，当周再生铜杆企业开工率下降，国内精铜杆企业开工率反弹，线缆开工率小幅回升 [1] - 美联储降息预期下，海外风险偏好尚可，国内权益市场表现较强，叠加反内卷政策预期，情绪面有支撑，产业上铜原料供应维持紧张，短期铜矿供应扰动加大利于铜价向上，美国铜关税落地后供应增加预期构成上方压力，短期铜价或震荡偏强，本周沪铜主力运行区间参考78000 - 80000元/吨，伦铜3M运行区间参考9600 - 10000美元/吨 [1] 铝 - 上周铝价震荡走强，沪铝主力合约周涨0.85%，伦铝收涨1.69%至2615美元/吨，沪铝加权合约持仓量58.7万手，周环比增加0.9万手，期货仓单减少至4.4万吨 [3] - 国内铝锭库存环比增加2.0万吨至56.4万吨，保税区库存环比增加0.4至11.1万吨，铝棒社会库存录得14.3万吨，周环比减少0.4万吨，铝棒加工费有所下滑但维持偏高 [3] - 周五华东现货贴水期货50元/吨，周环比下调30元/吨，下游买兴逐渐企稳改善，国内主要铝材企业开工率企稳，铝板带、铝箔、铝型材开工持平，铝棒开工小幅改善，铝杆开工下滑 [3] - LME铝库存周环比增加0.8至47.1万吨，Cash/3M贴水2.3美元/吨 [3] - 国内商品氛围在“反内卷”政策预期下仍有支撑，海外交易一定的美联储降息预期，关税边际影响有待观察，总体情绪面中性偏暖，产业上国内铝锭库存维持相对低位，出口数据回升显示外部需求韧性较强，铝价支撑较牢固，压力来自下游消费偏淡和贸易局势反复，短期铝价或偏震荡，本周国内主力合约运行区间参考20400 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间参考2550 - 2660美元/吨 [3] 铅 - 上周五沪铅指数收跌0.22%至16846元/吨，单边交易总持仓10.34万手，截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌6.5至1998.5美元/吨，总持仓15.03万手 [4] - SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差 - 25元/吨，废电动车电池均价10175元/吨，上期所铅锭期货库存录得5.85万吨，内盘原生基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨，LME铅锭库存录得26.94万吨，LME铅锭注销仓单录得7.32万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 33.52美元/吨，3 - 15价差 - 63.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.174，铅锭进口盈亏为 - 694.14元/吨，国内社会库存去库至6.41万吨 [4] - 进入8月铅矿港口库存抬升，原生铅开工率回暖，再生铅原料库存维持低位，再生铅开工率缓慢抬升，铅锭社会库存小幅去库，供应端小幅收窄，需求端7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，但经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升至44.6天，库存水平处历史高位，下游消费压力较大，蓄企开工率快速滑落，预计铅价呈现偏弱震荡 [4] 锌 - 上周五沪锌指数收跌0.31%至22515元/吨，单边交易总持仓20.89万手，截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨3.5至2816.5美元/吨，总持仓19.29万手 [6] - SMM0锌锭均价22470元/吨，上海基差 - 40元/吨，天津基差 - 50元/吨，广东基差 - 70元/吨，沪粤价差30元/吨，上期所锌锭期货库存录得1.43万吨，内盘上海地区基差 - 40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨，LME锌锭库存录得8.5万吨，LME锌锭注销仓单录得3.88万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 4.32美元/吨，3 - 15价差 - 7.45美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.116，锌锭进口盈亏为 - 1753.52元/吨，国内社会库存延续累库至11.32万吨 [6] - 锌矿累库幅度放缓，TC延续上行，锌矿维持宽松态势，锌锭国内社会库存持续抬升，冶炼厂排产预期高，下游消费无明显起色，国内锌锭维持过剩态势，海外锌锭注册仓单持续下行，仓单量触及24年至今新低，伦锌月差小幅抬升，LME市场结构性扰动仍在，国内商品氛围扰动较大，虽然中期产业过剩剧本维持不变，但外盘低仓单支撑下短期锌价下跌乏力 [6] 锡 - 上周锡价震荡上行，宏观因素与供需博弈主导锡价走势 [7] - 供给方面，缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，预计四季度锡矿供应将显著恢复，刚果金Bisie锡矿恢复运营，云南地区原料短缺有所缓解，开工率小幅回升至59.64% [7] - 需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦走弱，AI算力增加的锡需求对整体带动有限，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较上月显著下滑，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡 [7] - 库存方面，上周锡锭社会库存小幅减少，截止2025年8月8日全国主要市场锡锭社会库存10278吨，较上周五减少383吨 [7] - 锡供应虽有回升但仍处于偏低水平，需求端淡季消费疲软，短期供需双弱，随着缅甸复产持续推进，预计锡价将震荡下跌 [7] 镍 - 周五镍价窄幅震荡 [9] - 镍矿方面，印尼天气好转，但供应恢复仍需时间，短期升贴水维持在24 - 25美元/湿吨 [9] - 镍铁方面，铁厂前期减产，不锈钢价格回升，镍铁市场情绪回暖，议价区间上移，但镍铁过剩压力仍存，持续性有待观察，目前高镍生铁主流报价已涨至930 - 940元/镍（舱底含税） [9] - 精炼镍方面，现货市场成交平平，各品牌现货升贴水多持稳运行 [9] - 镍价锚定镍铁价格，短期宏观氛围偏积极，不锈钢及镍铁价格回升带动镍价小幅反弹，但下游需求好转有限，价格仍有回调压力，操作上短期建议观望，沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69832元，较上一工作日 + 2.95%，周内 + 1.45%，MMLC电池级碳酸锂报价68000 - 72000元，均价较上一工作日 + 2000元（ + 2.94%），工业级碳酸锂报价67400 - 70500元，均价较前日 + 2.99%，LC2511合约收盘价76960元，较前日收盘价 + 6.45%，周内涨11.15%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 100元，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价750 - 820美元/吨，均价较前日 + 4.67%，周内 + 5.37% [11] - 锂盐供需格局改善依赖于矿端实质减量，下半年旺季临近，大型矿产供给预期调整对盘面影响显著，周末期货日报证实枧下窝停产且短期没有复产计划，预计多头情绪将延续，近期消息面带来的情绪波动频繁，资金博弈不确定性较高，建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营可适时把握进场点位，后市需留意产业链信息和市场氛围，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间77000 - 81000元/吨 [11][12] 氧化铝 - 2025年8月8日，氧化铝指数日内下跌1.36%至3182元/吨，单边交易总持仓37.1万手，较前一交易日增加0.8万手 [14] - 现货方面，各地区现货价格保持不变，基差方面，山东现货价格报3215元/吨，升水09合约45元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持374美元/吨，进口盈亏报 - 72元/吨，进口窗口关闭，期货库存方面，周五期货仓单报2.62万吨，较前一交易日增加0.42万吨，注册仓单逐步回升，矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [14] - 供应端收缩政策落地情况仍需观察，但因氧化铝落后产能占比较低且年内仍有新投产，预计氧化铝产能过剩格局或仍难改，短期商品做多情绪回落，且流通现货紧缺逐步缓解，建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间：3000 - 3400元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [14] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12985元/吨，当日 - 0.12%（ - 15），单边持仓23.59万手，较上一交易日 + 7532手 [16] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日 + 100；佛山基差 - 235（ + 15），无锡基差 - 35（ + 115）；佛山宏旺201报8750元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报920元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平，期货库存录得102983吨，较前日 - 243，据钢联数据，社会库存下降至110.63万吨，环比减少0.44%，其中300系库存65.76万吨，环比减少2.82% [16] - 代理商库存水平普遍偏低，热轧资源紧缺，冷轧产品部分规格断档，市场惜售心态增强，随着8月份协议量按70%比例执行，市场货源紧张状况仍未缓解，短期不锈钢行情维持乐观预期，价格或呈现偏强震荡走势 [16] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格回升，AD2511合约周涨0.95%至20110元/吨（截至周五下午收盘），加权合约持仓1.0万手，环比变化不大，AD2511合约与AL2511合约价差约 - 500元/吨，周环比持平 [18] - 现货方面，周五国内主流地区现货平均价约19930元/吨，周涨280元/吨，买方谨慎观望为主，交投偏淡 [18] - 成本端，上周主要铸造铝合金原料废铝价格上涨，工业硅和铜价抬升，铝合金企业生产利润维持偏低，生产端，上周国内铸造铝合金产量约14.0万吨，其中ADC12产量约7.8万吨，环比下降0.3万吨，库存方面，上周国内再生铝合金锭社会库存增加0.2至4.8万吨，企业厂区库存减少，加总社会库存和厂区库存微降 [18] - 铸造铝合金下游仍处于淡季，供需均偏弱，近期成本端支撑较强，不过在期现货价差偏大的情况下，预计铸造铝合金价格向上空间相对受限 [18]