核心观点 - 需关注油价对锌矿供应的进一步扰动[1] - 节后首个交易日原油价格再次上涨 沃什强调CPI的重要性 意味着原油价格的波动将会直接影响加息预期的变化[4] - 矿端供应紧张的局面持续 国产高海拔矿山即将进入冬季停产期 矿端TC下滑趋势不改 进口矿报价已经降至-150至-160美元/吨[4] - 硫酸价格高位回落 外购矿冶炼厂面临全面亏损 海外面临天然气价格走高以及矿TC走低带来的双重压力 Nyrstar在进行冶炼评估 海内外后期都有冶炼减产的可能[4] - 国内锌消费进入传统消费旺季 虽然市场预期旺季不旺但环比仍有改善 预期后期去库有望持续 宏观压力造成的短期回调将给予买入保值的机会[4] 现货市场数据 - LME锌现货升水为47.71美元/吨[1] - SMM上海锌现货价较前一交易日下降135元/吨至26310元/吨 SMM上海锌现货升贴水为-30元/吨[1] - SMM广东锌现货价较前一交易日下降135元/吨至26300元/吨 广东锌现货升贴水为-40元/吨[1] - 天津锌现货价较前一交易日下降135元/吨至26285元/吨 天津锌现货升贴水为-55元/吨[1] 期货市场数据 - 2026-10-08沪锌主力合约开于26135元/吨 收于26060元/吨 较前一交易日下降395元/吨[2] - 2026-10-08沪锌主力合约全天成交120811手 全天持仓117237手 日内价格最高点达到26455元/吨 最低点达到26040元/吨[2] 库存市场数据 - 截至2026-10-08 SMM七地锌锭库存总量为20.50万吨 较上期增加1.19万吨[3] - 截至2026-10-08 LME锌库存为127425吨 较上一交易日下降325吨[3] 报告附图清单 - 图1：SHFE锌升贴水 单位：元/吨[6] - 图2：LME锌升贴水 单位：美元/吨[6] - 图3：进口锌精矿指数（周） 平均价[6] - 图4：锌矿生产利润 单位：元/吨[6] - 图5：锌冶炼利润 单位：元/吨[6] - 图6：硫酸价格 单位：元/吨[6] - 图7：锌锭7地库存 单位：万吨[6] - 图8：LME库存 单位：吨[6] - 图9：上期所库存 单位：吨[6] - 图10：仓单库存 单位：吨[6] - 图11：保税区库存 单位：万吨[6] - 图12：锌锭进口盈亏 单位：元/吨[6]

1) 报告行业投资评级 - 沪锌走势评级为观望 [1] - 操作建议为转入观望 [3] 2) 报告的核心观点 - 沪锌基本面矿端维持偏紧预期 冶炼端虽仍能维持高位 但已经出现缓慢的产量下降 矿端紧张向冶炼端蔓延 供应端全面偏紧 需求端无亮点 但可能会随季节性有所恢复 总体基本面依旧偏强 [3] - 整体呈现供应维持偏紧 然需求端无亮点的格局 [1] 3) 分目录内容总结 宏观&行业消息 - 艾芬豪矿业位于刚果（金）的Kipushi锌矿2026年第三季度锌精矿产量增长10%至77147吨 该矿是公司除Kamoa-Kakula铜矿之外的重要基本金属资产 进一步丰富了公司在刚果（金）的矿业组合 [1] - 艾芬豪矿业计划于11月3日发布第三季度财务业绩 届时将提供产量恢复 冶炼厂运营及电力改善对财务影响的更多细节 [1] - Kipushi锌矿的增产表现反映了公司在刚果（金）多金属资产运营方面的持续进展 [1] 盘面表现 - 夜盘沪锌主力合约收于25685元/吨 跌幅2.06% 成交量6.89万手 持仓量减少2115手 收11.51万手 [1] - 技术面关注前期平台支撑与MA10日均线压制 [1] 供应端情况 - 国内锌精矿产量自五月份以来持续下降 目前的月度产量已经降至去年同期水平以下 同环比皆呈现出较为明显的下降趋势 [2] - 冶炼端现货冶炼利润早已转负 但一体化厂家的矿端利润持续上升至13200元/吨左右 企业总体利润处于绝对高位水平 [2] - TC价格再度快速下探至南方-2100元/吨 北方-1500元/吨左右 一体化企业的总体利润依旧维持高位 [2] - 预计10月冶炼端产量受到原材料限制将继续下探 但在高利润之下减产幅度不会太大 [2] - 推测在冶炼端减产之下 TC继续下探 矿端紧张的局面可能还在加剧 [2] - 港口库存的去化进一步推动TC价格的持续下行 [2] - 综合加工费 进口量 港口库存和矿端开采利润来看 矿端紧张的现实或将延续 短期大概率维持矿紧锭松的态势 [2] 需求端情况 - 总体需求并未发现亮点 氧化锌和锌合金下游各板块订单弱势运行 刚需消费增量有限 终端消费未见明显起色 消费旺季成色不足 [3] - 镀锌的利润月内总体水平继续下滑 仍未出现明显的利润 长时间负利润可能导致镀锌厂家的生产积极性下降 基本维持刚需生产 [3] - 镀锌的开工率在月内低位运行 结合基建投资增长率下降的现实来看 镀锌需求有所下降 [3] - 镀锌的钢厂库存和社会库存同步大幅累增 反应终端需求转弱 镀锌方面对锌的需求会将延续偏弱势运行的可能 [3] - 基于基建方面三季度后可能发力的可能性 预计在进入10月之后 镀锌产量可能会出现缓慢的上升 [3] 库存与结构情况 - LME库存和国内社会库存月内基本走平 但上期所库存连续累增 期现和月间结构皆维持Contango结构 [3] 相关指标图表覆盖范围 - 宏观指标包含美元兑人民币即期汇率 美元指数 道琼斯工业平均指数相关图表 [5][6] - 基本面指标包含基差与主力合约关系 沪锌现货升贴水 LME锌现货升贴水 月差与主力合约关系 锌精矿企业生产利润 锌精矿港口库存 锌精矿加工费 镀锌结构件加工费 镀锌周度产量 镀锌周度开工率 镀锌周度原料库存 镀锌周度成品库存 镀锌板卷钢厂开工率 镀锌板卷钢厂产能利用率 镀锌板卷钢厂产量 镀锌板卷钢厂库存 镀锌板卷社会库存 镀锌板卷总库存 压铸合金开工率 压铸合金产量 氧化锌周度产量 氧化锌周度开工率 锌锭社会库存 上期所期货库存相关图表 [7][8][9][11][12][14][16][17][18][19][21][23][24][25][26][27][28][30][31][33][34][35][38][39][40][41]