历史周期传导逻辑 - 历史商品周期遵循“货币宽松→贵金属上涨→实体经济修复→工业金属上涨→原油上涨”的传导路径[1][6] - 在1992-1995年周期中，从美联储降息至3%到贵金属价格转正约5个月，到工业金属复苏约6个月，再到油价确认约3个月[12] - 在2001-2005年周期中，中国加入WTO后固定资产投资增速连续多年维持在20%以上，驱动了工业金属与原油的超级周期[16][19] - 在2008-2011年周期中，中国4万亿元人民币财政刺激与美国QE推动贵金属率先启动，随后工业金属与原油接力上涨[26][29][30] - 在2015-2018年周期中，中国棚改货币化与PSL工具（月均新增约800亿元）推动内需，主导了商品价格修复[38][39] 当前周期的新特征 - 自2025年8月起，伦敦金价累计上涨45.6%，银价上涨103%，COMEX铜价自9月起累计上涨15%[1] - 本轮贵金属上涨始于2023年7月，领先于货币宽松，主要动力是去美元化、央行购金及地缘风险溢价[1][61] - 工业金属（如铜）需求由AI革命、电网投资等结构性新需求驱动，而非传统全球经济复苏[1][64] - 全球电气化转型导致原油需求增速相对疲软，国际能源署预计2026年需求增长约0.93百万桶/日，增速低于1%[65] 支撑油价上行的核心逻辑一：产油国“人心思涨” - 美国页岩油成本区间在65–70美元/桶，其维持最大产油国地位客观上需要油价中枢上移[1][72] - 美国控制或影响（含驻军）的全球原油探明储量占比达到70%[78] - OPEC主要国家财政平衡油价高企，如沙特为96.1美元/桶，伊朗为137.7美元/桶，均显著高于当前约68美元/桶的油价[88] - 若俄乌冲突缓和，俄罗斯为缓解财政困境（油气收入占预算30–40%），有动力配合减产支撑油价[1][94] 支撑油价上行的核心逻辑二：“地缘溢价” - 地缘冲突对油价的影响取决于是否涉及主要产油国及关键运输通道[1][99][102] - 波斯湾同时占据两大要素，霍尔木兹海峡通航量占全球20.9%[1][81] - 历史数据显示，涉及关键航道（如霍尔木兹海峡）的冲突可导致油价单日涨幅高达6.97%，支撑作用可持续约100天[99][101] - 近期案例显示，涉及伊朗的冲突可导致WTI油价当月最大涨幅达10.58%[102][109] 投资启示与油价预测 - 在“人心思涨+地缘溢价”推动下，布伦特油价在年内可能上涨至75-80美元/桶区间[3] - 上游油气开采企业将直接受益于价格中枢抬升，盈利与分红稳定性增强[3] - 油价上行将带动油企资本开支回升，利好油服与高端装备板块[3] - 若地缘风险升级，油运与储运环节将受益于运距拉长与贸易重构[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铝、原油、螺纹钢、铁矿石等多个期货品种进行短评，分析各品种的市场现状与价格走势，为投资者提供参考 根据相关目录分别进行总结 金属类 - 铝：达拉特 - 蒙西交流输变电工程将带来铝材消耗，新能源是铝消费增长确定引擎，当前受淡季影响交投清淡，节前铝价震荡，等待节后需求复苏[1] - 螺纹钢：春节临近市场休市，商家冬储意愿低、节后需求复苏预期弱，铁矿石供大于求，钢价短期弱稳运行[4] - 铁矿石：港口库存增加，供应有天气扰动预期，节后需求预期一般，两会带来宏观预期，价格短期震荡[4] - 焦炭：下游钢厂复产预期仍在，供需结构健康，现货提涨落地后或暂稳，盘面跟随焦煤运行[5] - 铜：全球矿业布局长周期项目，但产能2028年后释放，当前供应紧缺叙事影响小，春节前交投淡、需求弱，铜价震荡[7] - 白银：就业数据将公布或引波动，消费者信心指数上升利多白银，中期高位震荡，关注金银相互影响[12] - 黄金：欧美政坛动荡，长期支撑黄金，中期高位震荡，关注地缘扰动[13] 能源类 - 原油：俄罗斯产量下降、美国制裁使其销售受阻，市场等待美伊谈判消息，地缘扰动是油价推手，短线交易[2] - 甲醇：国内甲醇开工高位、下游需求下降，港口库存积累，内地部分区域偏强，港口基差维稳，短期震荡运行[8] - 纯碱：浮法玻璃开工稳、库存升，市场商投淡，纯碱供强需弱、新产能投放压力大，短期震荡偏弱[9] - 塑料：供应端平稳生产、库存上升，下游开工率下跌，需求弱，短期震荡略偏弱[10] - 沥青：现货市场供需两弱，供应有增有减，需求基本结束，受成本端影响，短线交易[10][11] 农产品类 - 生猪：猪价下行，养殖端出栏有压力、标猪供应过剩、需求跟进不足，短期价格向下空间有限，建议短多远月合约[5] - 棕榈油：国内终端提货速度加快，但买船多、到港增加，库存累库压制基差，价格高位震荡，关注相关报告及走势[6] - 豆粕：油厂豆粕库存上升至高位，养殖端亏损致需求萎靡，价格短期企稳，关注能否反弹及外盘走势[6][7] 其他 - 短期国债：资金面边际偏紧利空短端债市，现券市场利率下行、债市上涨动力加强，但短期方向选择动力不足，震荡为主[12] - 橡胶：海外产区进入减产季，供应收紧支撑胶价，春节临近下游停工，需求转弱、库存高企压制市场，价格区间震荡[11]

市场表现与板块动态 - 1月28日沪深港三市震荡上涨，贵金属、能源设备板块涨幅居前 [1] - 截至14点25分，港股通央企红利ETF南方(520660.SH)上涨3.45%，其成分股中国海洋石油上涨4.93% [1] - 指数权重与周期资源板块迎来多重利好共振，板块景气度持续走高 [1] 指数权重股（运营商）利好 - 指数权重股中的三大运营商，受益于北美云服务行业涨价潮的持续蔓延 [1] - 国内运营商云业务盈利提升空间进一步打开 [1] - 国内运营商依托自有算力网络形成显著成本优势，叠加深厚的政企客户资源储备与持续加码的算力领域投资，有望紧跟行业涨价趋势迎来盈利修复 [2] 周期资源板块（油气）利好 - 国际油价受供需端多重因素提振小幅上行，对原油开采、油服相关标的形成直接利好 [1] - 具体因素包括：哈萨克斯坦油田停产、全球经济增长预期上调、特朗普取消欧洲八国关税及极寒天气 [1] - 油气等周期资源龙头企业现金流稳定、分红比例较高，依托商业模式的强稳定性享有估值溢价 [1] 周期资源板块（煤炭）利好 - 煤炭板块已明确2025年二季度为周期底部，行业供需格局出现逆转拐点，下行风险充分释放 [1] - 在工业复苏进程推进与冬季用煤需求的双重支撑下，煤价具备回升基础 [1] - 板块低估值特征下安全边际较高 [1] 云计算行业趋势 - 云计算行业的涨价趋势成为核心看点，继亚马逊AWS上调GPU容量块价格后，谷歌云于1月27日官宣自2026年5月1日起上调北美、欧洲、亚洲地区对等互联数据传输服务价格 [2] - 调价覆盖互联网网络传输、直连对等、运营商对等三类核心服务，其中北美地区费率直接翻番，欧、亚地区同步上调 [2] - 此次调价标志着全球云计算行业正式从规模扩张阶段向价值回归阶段转型 [2] 投资策略与环境 - 低利率市场环境下，高股息投资策略的吸引力持续提升 [1] - 煤炭、油气等周期资源龙头企业为长期收益筑牢底盘 [1] - 云计算行业涨价趋势有望进一步提升港股通央企红利ETF南方(520660.SH)的投资价值与盈利弹性 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，认为A股在国补资金刺激下或维持震荡偏强，美元指数短期回升，美国股市维持高位震荡，债市博弈超跌反弹需谨慎；商品市场中，多数品种短期走势震荡，部分品种如原油受地缘因素支撑，碳酸锂、锡等中线有做多机会，而纯碱中期偏空[1][15][18][21]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储会议纪要显示内部分歧大，市场降息预期变化不大，2026年降息预期2次，1月预计暂停降息，金价短期缺乏上涨动能，节后关注Bloomberg商品指数调整带来的下跌风险，白银波动加大 [11] - 投资建议：节前减仓，注意下跌风险 [12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储12月会议纪要显示官员对降息态度分化，市场风险偏好回落，美元指数走强，韩国12月通胀放缓，俄罗斯谈判立场趋于强硬 [13][14][15] - 投资建议：美元短期回升 [16] 宏观策略（美国股指期货） - 美国10月房价同比涨幅略高于预期，美联储预计未来12个月购买约2200亿美元国库券，临近元旦市场交易量降低，美国股指高位震荡，市场关注新任美联储主席人选，风险偏好维持高位 [17][18] - 投资建议：以偏多思路对待 [19] 宏观策略（股指期货） - A股窄幅整理，上冲动能减弱，消费股下挫，但2026年首批625亿元消费品国补资金提前下达，或在一季度提振消费，市场在不缩量情况下维持震荡偏强走势 [20][21] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [22] 宏观策略（国债期货） - 两部门发布个人销售住房增值税政策，央行开展3125亿元7天期逆回购操作，预计12月制造业PMI偏弱，基本面对债市影响中性偏多，但债市对基本面交易力度不宜高估，机构行为主导债市，超长债配置力量未增强前，下跌风险难解决，需警惕上涨后急跌行情 [23][24][25] - 投资建议：博弈超跌反弹需谨慎 [26] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 个人销售住房增值税政策调整，韩国延长涉华碳钢及合金钢热轧板卷临时反倾销税期限，钢价延续震荡，元旦前缺乏驱动，成材压力温和，未累库，铁水回落压力有限，年初需关注出口和累库情况 [27][28][29] - 投资建议：震荡思路对待，节前轻仓操作 [30] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华中市场炼焦煤价格稳中偏弱，部分煤矿减产，下游观望，钢厂对焦炭提降，焦煤期现弱势，焦炭现货承压，盘面或跟随震荡 [30] - 投资建议：煤焦短期偏震荡，关注补库及铁水恢复情况 [31] 黑色金属（动力煤） - 港口煤炭库存小幅减少，贸易商捂货惜售，大集团外购价上调，发运倒挂，需求少量显现，市场活跃度提升但成交一般，煤价短期企稳，后期开工率或季节性下滑，下游日耗一般，整体煤价疲弱 [32] - 投资建议：考虑库存和需求，整体煤价依然疲弱 [33] 黑色金属（铁矿石） - 短流程钢厂废钢库存增加，铁矿石震荡，支撑较强但上方高度有限，年末关注钢厂采购，铁水本周预计回升，下游节前补库提供短期支撑 [34] - 投资建议：预计短期有支撑 [34] 有色金属（铜） - 巨龙铜矿二期改扩建工程试车成功，紫金矿业2025年净利润预增，短期宏观担忧情绪缓和，国内库存抬升但下游接货改善，LME库存下降 [35][36] - 投资建议：单边逢低多配，套利观望 [37] 有色金属（镍） - 中伟股份锁定镍矿资源供应，APNI计划2026年镍矿产量大幅低于今年，能矿部计划修订计价公式，当前盘面价格制约复产，明年RKEF转产可被替代 [38][39][40] - 投资建议：预计重回震荡走势 [40] 有色金属（碳酸锂） - 紫金矿业2026年计划实现碳酸锂12万吨当量产出，节前流动性收缩和多头止盈或带来回调压力，上周去库趋势延续但放缓，1月产量预计下滑，下游正极材料厂减产 [41][42][43] - 投资建议：短期回调，中线逢低做多 [44] 有色金属（铅） - 12月29日LME铅贴水，内外铅价高位震荡，LME库存增加，社库下降，再生铅开工减产，下游大厂开工走弱，终端需求分化，库存难回升，铅价上行有限 [45] - 投资建议：单边和套利均观望 [46] 有色金属（锌） - 2026年锌产品关税未调整，内外锌价震荡偏强，LME库存降低，上期所仓单增加，1月有累库可能，锌炼厂预计增产，需求短期回升后或季节性走弱，中期锌价易涨难跌 [47] - 投资建议：单边回调买入，月差套利观望，内外反套 [48][49] 有色金属（锡） - 12月29日LME锡升水，英伟达入股英特尔，上期所沪锡期货仓单下降，供应方面矿紧张，需求端整体偏弱，高价格抑制消费 [50][51][53] - 投资建议：短期调整，中线逢低做多，警惕价格回落风险 [53] 能源化工（原油） - 委内瑞拉油田因美国封锁减产，美国石油钻机数量回升，油价震荡偏强，风险溢价支撑 [54][55][56] - 投资建议：短期关注地缘冲突扰动 [57] 能源化工（碳排放） - 12月30日CEA收盘价上涨，临近履约期，市场资金交易影响价格，新行业企业配额结转需求推动价格上行，若市场预期明年价格上涨，需求或提升 [58] - 投资建议：短期市场风险较大 [59] 能源化工（甲醇） - 特朗普威胁打击伊朗，甲醇盘面走强，05合约交易预期，多头借势站上2200元/吨，上方压制不强烈 [60] - 投资建议：偏多思路，目标2250元/吨附近 [61][62] 能源化工（纯碱） - 12月30日西南市场纯碱价格淡稳，盘面上涨受玻璃带动，现货价格无明显波动，供给增加，需求一般，下游库存高，预计年初碱厂累库 [63] - 投资建议：中期偏空，逢高布局远月空单 [64] 能源化工（浮法玻璃） - 12月30日沙河市场浮法玻璃价格持平，盘面涨幅大与湖北玻璃企业燃料改造传闻有关，若2026年湖北技改严格执行，部分产线或停产，但执行难度和时间不确定 [65][66] - 投资建议：2026年FG合约在【900，1250】元/吨区间逢高沽空，关注供给端改造可能 [67]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外市场聚焦美联储政策动向及下一任主席人选，资产价格将结构性分化；国内经济边际改善但向好基础不牢固，需关注政策推进节奏 [2] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议企业采取相应策略 [4] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] - 集运欧线多空因素交织，短期波动或加剧 [7] - 有色品种中，铂钯、黄金白银、铜、铝产业链、锌、锡、碳酸锂、工业硅&多晶硅、铅等走势受宏观和基本面影响，各有不同策略建议 [11][12][14][15][17][18][20][21][22][24] - 螺纹&热卷、铁矿石、焦煤焦炭、硅铁&硅锰等黑色品种受供需和宏观因素影响，价格走势各异，有相应策略 [25][27][29][32] - 能化品种中，原油、LPG、PTA - PX、MEG - 瓶片、尿素、PP、PE、纯苯 - 苯乙烯、燃料油、低硫燃料油、沥青、橡胶、玻纯&烧碱、纸浆 - 胶版纸、原木、丙烯等价格受多种因素影响，各有走势判断和策略 [34][37][40][43][47][49][52][55][57][58][59][61][64][67][69][71] - 农产品中，生猪、油料、油脂、棉花、白糖、鸡蛋、苹果、红枣等受供需、政策等因素影响，有不同投资观点 [73][74][76][77][78][80][81][83] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 中国11月CPI同比涨0.7%创2024年3月来最高，PPI同比降幅略扩大；房地产板块午盘大涨；美联储降息25基点，预计明年降息一次并买短债400亿美元；特朗普对美联储主席人选将做最终决定 [1] - 海外聚焦美联储政策及主席人选，资产价格或分化；国内经济边际改善但基础不牢，需关注政策节奏 [2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及中间价上涨；中国11月物价数据公布，美联储降息及主席人选受关注 [3] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议出口企业7.10附近结汇，进口企业7.05关口附近购汇 [4] 国债 - 周三期债反弹，资金面宽松，现券收益率多数下行；11月CPI同比回升、PPI同比低于预期；美联储降息 [5] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] 集运欧线 - 12月10日主力合约及远月合约收盘情况，SCFIS欧线上涨，02合约升水12合约 [6] - 市场多空因素交织，利多为船司挺价和地缘不确定性，利空为运价松动、航线复航和贸易摩擦风险 [7] 大宗商品 有色 - 铂&钯：夜盘震荡回调，美联储降息及持仓有变化；中长期贵金属价格重心或上移，建议关注铂期限结构异动补多，钯金短期宽幅震荡 [11] - 黄金&白银：周三上涨，白银易涨难跌；关注美国数据、COMEX交割量、美元指数等；短期震荡整理，中长期上涨，建议支撑位布多 [12][13] - 铜：隔夜各盘铜价上涨，基差和沪伦比有变化；库存有变动，LME阴极铜品牌注册；联储降息后铜价回归基本面，若开盘反弹无力不宜追高 [14][15] - 铝产业链：沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金收盘有变动；铝短期受鹰派发言影响有压力，中长期震荡偏强；氧化铝过剩，维持弱势；铸造铝合金震荡偏强 [15][16][17] - 锌：上一交易日收盘价及成交量等情况；锌价受有色压制下跌，短期基本面支撑足，维持高位震荡 [17][18] - 锡：沪锡加权收盘价及成交持仓情况；刚果金冲突升级；短期沪锡维持高位震荡，不建议做空，回调入场 [18][19][20] - 碳酸锂：期货主力合约收盘价及成交量等变动；锂电产业链现货市场情绪一般；短期有回调压力，中长期有逢低布多价值 [21] - 工业硅&多晶硅：期货主力合约收盘价及成交量等变动；产业链现货市场情绪弱；工业硅供需双弱，中长期有逢低建仓价值；多晶硅震荡走弱 [22][23] - 铅：上一交易日收盘价及现货均价；铅价偏弱运行，冶炼端减产，需求旺季和库存去库支撑，震荡区间16900 - 17500 [24] 螺纹&热卷 - 昨日成材受铁矿影响小幅反弹；上周大材供需双减，库存去库，高炉和电炉利润好转；热卷库存高，去库或依赖减产；板材出口好但内需走弱；铁水减产；成本端铁矿和焦煤有变化；成材价格区间震荡，关注去库和消费情况 [25][26] 铁矿石 - 价格大幅拉涨后回落；地产股异动，中国11月CPI数据公布 [27] - 交易基本面权重略升，价格下方空间有限，关注宏观会议，预计下行后有买盘支撑 [27][28] 焦煤焦炭 - 煤焦盘面低位震荡，近端焦化利润走扩；美联储降息，中国11月物价数据公布，IMF上调中国经济增长预期，钢厂下调焦炭价格 [29][30] - 焦煤供应边际变化有限，终端减产致过剩加深，短期承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力；焦煤01合约空头趋势明确，焦炭不建议追空 [30][31] 硅铁&硅锰 - 昨日铁合金弱势震荡；铁水减产，铁合金需求下滑，库存高位，成本端焦煤影响反弹 [32] - 铁合金面临高库存和弱需求矛盾，下方空间有限，震荡偏弱，关注利润亏损导致的减产驱动 [32] 能化 - 原油：纽约商品交易所和ICE原油价格上涨；美国在委内瑞拉沿海扣押油轮，美国能源信息数据公布 [34][35] - 委内瑞拉地缘局势紧张主导短期价格，降息利好已计价，关注美委局势变化 [36] - LPG：盘面和现货价格有变动；供应端炼厂开工率和外卖量有变化，需求端化工需求持稳，库存有变动 [37] - 内盘估值偏高但基本面有支撑，短期维持震荡 [39] - PTA - PX：PX供应负荷波动，供需平衡偏紧张，效益良好；PTA装置停车多，加工费低位；聚酯需求短期高位维持，12月下旬或降负；PX - PTA随商品情绪走弱，短期跟随震荡，关注PTA装置动态 [40][41][42] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有停车和重启情况；供应端负荷油降煤升，效益有变化，库存预计累库；需求端聚酯需求基数提升，终端订单下滑；乙二醇向下驱动力度减弱，中长期估值承压，逢高布空 [43][44][46] - 尿素：盘面和现货价格有变动，库存有变化；上半周成交走强下半周走弱，日产预计维持高位，出口政策调节，短期稳中偏强，01合约震荡 [47][48] - PP：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，后续供应预计持平或回升；需求端下游开工率变化不大，成交缩量，市场情绪悲观；不建议做空，关注PDH装置和现货市场 [50][51] - PE：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，供应压力大；需求端下游需求旺季尾声，需求增长空间有限；库存LLDPE社会库存去化但绝对水平高，供需压力大，短期底部震荡，关注现货和基差 [53][54] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面和现货价格有变动；纯苯港口库存累库，需求增加，近弱远强；苯乙烯近端供应收缩，需求有变动，近强远弱 [55][56] - 燃料油：收盘价格情况；供应端11月部分地区出口有变动，需求端船加注、进料加工和发电需求有变化；观望 [57] - 低硫燃料油：收盘价格情况；供应端11 - 12月出口缩量，需求端加注和进口有变动；11月低硫裂解大跌，基本面好转有向上驱动；观望 [58] - 沥青：收盘和现货价格有变动；供应端开工率有变化，需求端出货量增加，库存有变动；冬储或围绕2750 - 2830元/吨，可用期权策略或关注基差多配，短期震荡 [59][60] - 橡胶：沪胶和20号胶仓单有变动；天胶供应收紧，下游需求支撑弱，库存增加；泰柬冲突或扰动供应；橡胶系震荡，关注RU区间下沿，做扩价差 [62] - 合成橡胶仓单有变动，原油价跌，顺丁橡胶装置重启，价格持稳；下游需求无利好，供需压力大；天胶带动合成胶回升，价差走扩，BR单边观望 [63] - 玻纯&烧碱：纯碱盘面价格下跌，库存有变动，新产能投产预期加剧过剩，刚需走弱，出口缓解压力，库存限制价格 [65] - 玻璃盘面价格下跌，全国样本企业库存下降，12月冷修预期再起，近月跟随现实，关注现货和仓单 [66] - 烧碱盘面价格下跌，华北等地出货有压力，基本面支撑有限，需求走弱，价格偏弱震荡 [66][67] - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期货夜盘上涨，胶版纸期货夜盘回升后回落；现货价格有变动，港口库存下降；纸浆期价受供应和资金影响上涨，但基本面未大变，港口库存有压制；胶版纸期货反弹和挺价；暂时观望 [67][68] - 原木：盘面价格下跌，01 - 03价差回归反套；现货价格有变动，仓单成本和库存有数据；新注册仓单影响盘面，买方接货意愿主导，博弈性强；谨慎参与，关注01 - 03反套 [69][70] - 丙烯：盘面和现货价格有变动；供应端产量和开工率有变动，需求端整体变动不大；原油低位震荡，丙烯基本面宽松，维持震荡偏弱 [70][71][72] 农产品 - 生猪：期货收盘价变动，现货均价有变动；北方猪价震荡偏强，南方多数上涨；政策影响远月供给，中短期看基本面，近月出栏压力大，远月走势偏强 [73] - 油料：盘面正套走强，外盘止跌；进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕供应和需求有表现，菜粕供需双弱；外盘美豆区间震荡，内盘豆粕深跌空间有限，菜粕关注供应修复 [74][75] - 油脂：外盘和国内油脂震荡；棕榈油MPOB报告偏空，豆油供应压力大，菜油供应或缓解；油脂市场反弹动能受限，维持震荡，关注产地天气和政策 [76] - 棉花：洲际交易所和郑棉上涨；11月巴西棉出口量大，全国新棉公检量增加，下游负荷稳定，有刚性补库需求；新棉上市下游有韧性，突破压力位或上行，关注订单情况 [77] - 白糖：国际原糖期货收高，郑糖横盘震荡；印度、巴西产糖和出口有数据，国内进口有数据；糖价维持疲软 [78][79] - 鸡蛋：期货主力合约收盘价上涨；全国鸡蛋市场需求回暖，走货加快，淘鸡加速，存栏下降；长周期产能过剩，短期产能面临拐点，多单轻仓博弈反弹 [80] - 苹果：期货走势分化，01合约创新高；现货价格有参考，库存有变动，库存减少；苹果持续偏强 [81][82] - 红枣：产区收购尾声，新枣情况有描述，销区价格持稳，库存有变动；新枣采收完成，减产下价格下方空间有限，关注下游采购 [83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4季度以来原油进入弱势震荡磨底阶段 伴随炼厂开工提升 库欣定价区库存保持健康 但表外库存未大规模进入定价区域 油价短期无大幅抬升预期 [2] - 油价处于中长周期内从悲观转乐观的转折点 因OPEC集团利空明年逐步兑现 美国产量顶部初现 美国产量顶部判断决定油价预期转变 [2] - 2026年美国产量无继续大幅增长可能 更远周期美国产量衰竭几乎定局 [2] 根据相关目录总结 为何认为美国产量顶部已经初现 - 从美国页岩油企业投资角度 用资本支出与资本摊销比率（CAPEX/D&A，%）衡量企业资本扩张速度和意愿 当前接近1% 表明企业注重资产效率维持或优化 而非勘探扩张 美国大幅增产无可能 [4] - 从高频指标看 活跃压裂车队呈现一致性结果 [7] 美国产量何时下滑 - 依据传统能源产量Hubbert模型预测 若钻井活动低迷且采油科技无飞跃式提升 美国原油产量2026年见顶甚至小幅下滑 2027年规模性衰竭 该模型对天然气定量准确性略优于原油 [9] - Hubbert模型曾精准预测Barnett和Fayetteville区域的天然气产量衰竭过程 [12]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年11月14日、11月17日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [2][4] 公司经营与重大事项核实情况 - 公司目前生产经营活动正常，市场环境、行业政策、生产成本和销售等情况未发生重大调整或大幅波动 [5] - 公司、控股股东及实际控制人不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项，包括但不限于重大资产重组、股份发行等应披露而未披露的重大信息 [6] - 未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道、市场传闻或其他重大事件 [7] - 股票异常波动期间，公司董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人不存在买卖公司股票的情况 [8] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比下降42.84%，主要受铁矿石和原油市场价格下行等因素影响 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融、商品等多个领域进行分析，指出美国经济滞胀风险积累，A股市场资金逻辑主导，各商品市场受宏观、供需、事件等因素影响呈现不同走势，投资策略建议根据各品种具体情况采取观望、偏防御、逢低做多等[12][14][21] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（美国股指期货） - 美国CBO大幅下调今年经济增长预期，预计2025年经济增长1.4%，通胀率升至3.1%，失业率年底达4.5% [12] - 9月密歇根大学消费者信心指数初值下降，经济滞胀风险积累，大盘科技股有望延续上涨动能 [14] - 投资建议：降息预期下美股震荡偏强，但经济数据下行和降息预期回摆会加大市场波动 [14] 宏观策略（国债期货） - 8月新增信贷规模不及预期，社融同比增速回落，央行开展逆回购操作 [15][16][17] - 债市面临负面因素较多，预计震荡寻底，建议以偏防御思路对待 [18] - 投资建议：国债震荡寻底，建议观望为主 [19] 宏观策略（股指期货） - 商务部对美国集成电路领域进行反歧视和反倾销调查，财政部表示未来财政政策发力空间充足 [19][20] - 中美在西班牙举行关税会谈，A股市场超预期反弹，资金逻辑压过基本面逻辑 [21] - 投资建议：各股指均衡配置 [22] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼可能先过渡到B45再实施B50，将部分棕榈油种植园移交给国营公司 [23][25] - 油脂市场上周触底反弹，9月马棕产量可能提前减产，印度有增加进口可能 [25][26] - 投资建议：棕榈油和豆油建议观望为主 [26] 农产品（白糖） - 25/26榨季云南最早10月中下旬开榨，印度产量预估维持3490万吨，巴西中南部8月下半月糖产量预计增长17.3% [27][28][29] - 巴西糖厂制糖比高，北半球主产国甘蔗产量前景良好，但巴西后期产量或受影响，外盘弱势格局待改善 [30] - 投资建议：郑糖下方空间有限，Q4存在弱反弹可能，宜关注逢低做多机会 [31] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 进口炼焦煤远期市场暂稳，焦煤现货价格偏弱，供应端产量回升，需求尚可 [32] - 焦炭第一轮提降落地，预计本周第二轮提降，焦企库存有所累积 [32] - 投资建议：焦煤短期预计继续震荡调整走势 [33] 农产品（棉花） - 9月上旬郑棉各合约震荡回落，棉纺厂纺纱即期利润回升，美棉出口签约量环比和同比下降 [34][36] - USDA9月报告对美棉供需预估基本未变，全球棉花产量、消费和贸易量上修，期末库存下调 [37] - 投资建议：郑棉短期存在反弹风险，但上方空间受限，总体维持震荡格局 [39] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 9月上旬钢材社会库存环比增加，螺纹库存积累，卷板库存变化不大 [41][43] - 钢价趋势性驱动有限，基本面有压力但估值不高，下方空间不大，受政策预期支撑 [43] - 投资建议：建议近期震荡思路对待钢价 [44] 农产品（豆粕） - 第37周油厂大豆实际压榨量236.04万吨，开机率66.35%，预计第38周开机率小幅上升 [44] - USDA将美豆单产小幅下调至53.5蒲/英亩，最终产量预估达43.01亿蒲 [45] - 投资建议：我国若不采购美豆，豆粕供应将趋紧，价格震荡向上；若恢复采购，短期期价内弱外强，持续大幅下跌概率低，关注中美关系 [46] 农产品（玉米淀粉） - 9月12日黑龙江、吉林、河北、山东玉米淀粉企业理论利润分别为-169元/吨、-154元/吨、-65元/吨、-82元/吨 [47] - 淀粉开机率小幅下降，企业库存进入季节性下滑通道，区域价差对米粉价差不利 [47] - 投资建议：期货米粉价差预计将保持偏弱状态 [48] 农产品（玉米） - 9月12日中储粮进口玉米拍卖总投放19万吨，实际成交6.4万吨，成交率约34% [49] - 深加工原料库消比下降，下游国庆中秋节前备货需求基本结束，市场对旧作炒作将降温 [49] - 投资建议：中期继续保持偏空思路 [50] 农产品（红枣） - 郑商所调整指定红枣交割仓库，主力合约CJ601今日收跌，盘中价格宽幅震荡下跌 [50][51] - 新疆产区枣树生长正常，主产区枣果进入上糖期，红枣南北分销区现货价格暂稳运行 [51] - 投资建议：红枣近期现货价格坚挺，但消费未明显回暖，建议观望为主，关注产区天气异动及节前补货情况 [52] 有色金属（铜） - 加拿大启动重大矿山与能源项目快速审查机制，自由港旗下Grasberg铜矿因事故继续停产 [53][54] - 宏观因素对铜价形成支撑，但国内库存累积，需求未明显改善，矿端担忧升温 [55][56] - 投资建议：预计铜价继续高位震荡可能性更大，单边和套利均建议观望 [56] 有色金属（碳酸锂） - 8月份我国动力电池装车量达到62.5GWh，磷酸铁锂电池装车量占比持续提升 [57] - 供应扰动后市场重回基本面逻辑，预计9 - 10月月均去库3000吨，后续累库 [58] - 投资建议：复产预期使盘面承压回调，旺季内价格下跌空间有限，年末累库压力下价格或下跌，建议切换至偏空思路，短期谨慎追空，中线关注反弹沽空机会，关注反套机会 [58] 有色金属（多晶硅） - 9月14日头部企业上调硅片报价，印度将可再生能源组件的商品及服务税降至5% [59][60] - 多晶硅价格或持平略涨，组件价格终将上涨但终端需求不乐观，关注需求侧政策出台 [62][63] - 投资建议：期货在5 - 6万元/吨之间宽幅震荡，推荐关注11合约反弹后卖出虚值看涨期权机会，套利关注PS2511 - PS2512反套机会 [64] 有色金属（工业硅） - 9月5日至9月11日新疆地区样本硅厂周度产量增加，开工率环比增加 [65] - 新疆开工率缓幅走高，预计下周产量继续增加，下游维持刚需采购，若新疆大厂全面复产，枯水期难去库 [66] - 投资建议：短期工业硅价格在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [66] 有色金属（镍） - 印尼两大矿企被曝“非法采矿”，8月美国CPI数据符合预期，美元指数趋势性看跌 [67][68] - 矿端价格坚挺，Q4有看涨预期，镍铁价格有上涨空间，硫酸镍价格偏强，纯镍全球库存高企 [68] - 投资建议：建议关注逢低布局多单机会 [69] 有色金属（铅） - 废铅酸电池价格明显下滑，上合峰会与阅兵活动后京津冀地区废旧回收业务恢复常态 [70] - LME库存下降但仍处季节性高位，再生铅开工或探底回升，中期沪铅具备偏多逻辑 [73] - 投资建议：单边暂时观望，若回调可逢低布局中线多单；套利暂时观望 [73] 有色金属（锌） - 9月11日【LME0 - 3锌】升水22.5美元/吨，截至9月12日锌精矿港口库存增至44.55万吨 [74] - 海外伦锌高位震荡，库存去化，出口窗口开启是内外库存再平衡大概率结果，单边方向不确定 [75] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，内外维持正套思路，出口窗口开启后逢低分批次止盈 [75] 能源化工（碳排放） - 9月12日EUA主力合约收盘价75.77欧元/吨，较上一日上涨0.3%，较上周环比下跌0.36% [76] - 欧盟碳价震荡运行，履约截止日期是主要驱动因素，9月30日前履约买盘将支撑市场 [76] - 投资建议：欧盟碳价震荡偏强 [77] 能源化工（原油） - 美国至9月12日当周石油钻井总数416口，前值414口，乌克兰无人机袭击俄罗斯西部港口 [78][79] - 油价震荡企稳，OPEC月报显示8个自愿减产国产量环比增长，市场对俄罗斯供应稳定性担忧上升 [79] - 投资建议：短期关注地缘冲突风险 [80] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多小幅下调，聚酯原料下跌，瓶片工厂报价多下调20 - 50元 [81][82] - 9月行业维持20%减停产目标，下游刚需补库，市场买气偏弱，瓶片定价跟随聚酯原料，加工费有压力 [83] - 投资建议：关注减产持续性及新产能投放进度 [83] 能源化工（苯乙烯） - 本周期（20250905 - 20250911），EPS、PS、ABS、UPR产能利用率及丁苯橡胶开工率环比均上升 [84] - 短期苯乙烯港口累库压力缓解，9月平衡表小幅去库，2510合约阶段性震荡，远端关注产业链库存矛盾及油价中枢变化 [84] - 投资建议：目前估值中性，关注旺季结束后产业链库存矛盾解决及政策端影响 [84] 能源化工（PX） - 今天PX价格下跌，尾盘实货10月和11月商谈价为831/833，估价832美元/吨，较昨日下跌6美元 [85] - 国内负荷有小幅提升预期，PXN近期走弱，中长期PX去库格局延续，警惕供给端检修炒作 [86] - 投资建议：单边震荡调整，月间逢低尝试正套 [86] 能源化工（烧碱） - 9月12日山东地区液碱价格零星下行，局部企业出货情况一般 [87] - 供应端液碱供应量充足，需求端下游接货情况转弱，预计后期市场偏弱整理 [88] - 投资建议：烧碱现货将由涨转跌，但盘面贴水且氯碱利润不高，继续下行空间有限 [88] 能源化工（PTA） - 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半平均产销估算在3 - 4成 [89] - 终端需求旺季表现一般，坯布库存未去化，补货持续性不强，PTA开工率偏低，近月库存去化，远月供应压力大 [90] - 投资建议：短期震荡调整 [91] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数偏稳运行，部分价格中枢略有下移 [92] - 阔叶浆外盘提涨，但纸浆基本面不佳 [93] - 投资建议：预计行情震荡偏弱为主 [93] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格窄幅整理，期货区间震荡，贸易商报盘变化不大，高价难成交 [94] - 印度反倾销利空或逐步兑现，PVC基本面短期承压，但估值和绝对价格低，盘面下行空间不大 [94] - 投资建议：关注PVC基本面变化及盘面走势 [94] 能源化工（尿素） - 本周尿素市场行情弱势运行，各地区企业平均产销比不同，东北约96%，华北约92.5%等 [95] - 本轮印标对市场情绪提振有限，后续出口预期博弈或淡化，供应压力持续存在，下游刚需推进缓慢，投机性需求偏弱 [96] - 投资建议：关注2601合约是否有空头止盈离场，中期仍有下行风险 [96] 能源化工（纯碱） - 江苏井神化工纯碱装置正常，轻质报价出厂1250元/吨 [96] - 今日纯碱期价震荡，基本面变化不大，国内市场趋稳，供应高位调整，下游按需补库 [96] - 投资建议：纯碱继续维持逢高沽空思路，关注供给端扰动 [97] 能源化工（浮法玻璃） - 9月12日湖北市场浮法玻璃环比持平，不同贸易商售价略有差异 [98] - 今日玻璃期价走弱，现货价格整体偏稳，各地区市场表现不同，华北稳定，东北出货尚可等 [98] - 投资建议：01合约升水现货，单边风险大，推荐关注多玻璃2601空纯碱2601套利机会 [98] 航运指数（集装箱运价） - 截至9月11日，宁波舟山港今年集装箱吞吐量已突破3000万标准箱，较去年提前23天 [99] - 截至9月12日，SCFI综合指数收于1398.11点，环比下跌3.2%，现货持续下行，10月运力低，运价企稳可能性存在但下行风险高 [100][101] - 投资建议：前期空单可继续持有，关注12合约回落情况，若跌至1500点附近及以下可建仓多单，关注12 - 02正套机会 [101]

中美原油贸易动态 - 中国连续两个月未进口美国原油，取消1800万桶订单，导致美国原油出口量创近五年新低 [1][3] - 按当前油价61美元/桶计算，1800万桶订单取消使美国页岩油商损失超百亿美元，德克萨斯州40%钻井平台停摆，约2000名工人失业 [1][3] - 美国页岩油开采成本达65美元/桶，高于国际油价61美元/桶，每卖一桶亏损4美元 [3] - 美国《保护美国战略石油储备法》禁止向中国出售战略石油储备原油，4月进一步提议对商品原油加征10%关税 [3] 中国能源战略布局 - 中国新能源车快速发展降低传统燃油需求，战略石油储备可支撑90天，盐穴储油库充足 [6] - 俄罗斯承诺无条件满足中国原油需求，欧佩克计划夏季增产41.1万桶/日，加剧全球原油供应竞争 [6] - 中国作为全球最大能源进口市场，拥有强议价能力 [6] 美国贸易政策反噬 - 美国政客威胁对中国加征500%关税，并指责采购俄原油等于支持俄军，但美媒认为其未认清局势 [3][4] - 贸易战导致美国农产品（大豆、肉类、棉花等）对华出口锐减，1-2月美大豆占中国进口量67.1%，3月起骤降至零 [9] - 2024年中国进口美国天然气220亿美元，现已完全停止采购，电影领域也减少好莱坞影片引进 [9] 日本生物科技在华策略 - 日本针对中国4亿中产健康需求，将抗老产品"派·乐·维pro"价格从万元/克降至四位数，并优化Mitolive专利技术以适应中国消费者 [6][7] - 该产品通过电商平台触达35-60岁群体，已积累15万+稳定用户，验证精准匹配需求的市场逻辑 [7]

原油产量预测 - 美国能源信息管理局(EIA)预计2026年原油日产量将从2025年的1,342万桶下滑至1,337万桶 [1] 政策与行业动态 - 特朗普政府宣布进入能源紧急状态以推动原油增产 [1] - 页岩油公司如Diamondback Energy Inc警告疲软油价将抑制产量 [1] - 部分生产商表示原油产量已见顶 [1]