报告行业投资评级 - 锌行业当前国内基本面偏弱 交易层面建议谨慎观望或震荡对待 [2] 报告核心观点 - 利多因素包括国内锌矿供给趋紧 锌矿TC下行 矿端利润高位对价格有底部支撑 [2] - 利多因素包括LME锌库存维持低位并去化 海外库存偏低 对锌价形成支撑 [2] - 利空因素包括国内锌社会库存及期货库存偏高 累库压力压制锌价 [2] - 利空因素包括下游镀锌等开工率低位 地产 基建无增量 终端需求偏弱 [2] 供给与供给侧利润板块 - 覆盖锌精矿月度进口量季节性数据 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年2月至12月 数量区间为200000吨至500000吨 [4] - 覆盖SMM进口锌精矿周度加工费 单位为美元/干吨 统计区间为2022年6月至2026年6月 数值区间为0至300美元/干吨 [6] - 覆盖SMM国产锌精矿周度加工费 单位为元/金属吨 统计区间为2022年6月至2026年6月 数值区间为0至6000元/金属吨 [6] - 覆盖SMM锌锭月度产量季节性数据 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年3月至11月 数量区间为40万吨至65万吨 [8] - 覆盖精炼锌企业生产利润数据 单位为元/吨 统计区间为2022年12月至2025年12月 数值区间为-2000元/吨至2000元/吨 [8] - 覆盖中国锌锭月度产量加进口量季节性数据 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年2月至12月 数量区间为50万吨至70万吨 [9] - 覆盖锌精矿原料库存天数季节性数据 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年3月至11月 天数区间为10天至40天 [10] - 覆盖LME锌库存总计季节性数据 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年3月至11月 数量区间为10吨至30吨 [10] - 覆盖SHFE锌本周期货库存季节性数据 同时统计LME锌库存与SHFE精炼锌库存总计数据 统计区间为2022年至2026年 数量区间为5吨至30吨 [11][12][13] 期货盘面和现货市场回顾板块 - 覆盖内外盘锌价走势数据 其中SHFE锌锭当日收盘价单位为元/吨 统计区间为17500元/吨至25000元/吨 LME锌收盘价单位为美元/吨 统计区间为1000美元/吨至4000美元/吨 时间区间为2024年12月至2026年6月 [15] - 覆盖沪锌主力成交量与持仓量数据 单位为手 统计区间为0手至400000手 时间区间为2024年12月至2026年6月 [15] - 覆盖LME锌收盘价与美元指数走势对比数据 LME锌收盘价单位为美元/吨 统计区间为3000美元/吨至4000美元/吨 美元指数以1973年3月为100基准 统计区间为95至115 时间区间为2022年6月至2026年6月 [17] - 覆盖LME锌期限结构数据 包含LME锌现货对三个月合约升贴水 LME锌3至15个月合约升贴水 单位为美元/吨 统计区间为-100美元/吨至150美元/吨 时间区间为2023年4月至2026年8月 [19] - 覆盖LME锌现货对三个月合约升贴水季节性数据 单位为美元/吨 时间维度覆盖每年2月至12月 统计区间为-100美元/吨至300美元/吨 [21] - 覆盖锌锭三地基差走势数据 包含广东 天津 上海三地10点15分锌锭升贴水 单位为元/吨 统计区间为0元/吨至500元/吨 时间区间为2023年4月至2026年8月 [23] - 覆盖天津锌锭基差季节性数据 单位为元/吨 统计区间为0元/吨至1000元/吨 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年2月至12月 [25] 加工环节和终端需求板块 - 覆盖周度镀锌板卷市场情绪指数数据 以百分比为单位 统计区间为0至75 时间区间为2024年12月至2026年6月 [27] - 覆盖镀锌板卷周度库存季节性数据 单位为万吨 统计区间为150万吨至200万吨 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年5月至9月 [27] - 覆盖钢厂镀锌板卷周产量季节性数据 单位为万吨 统计区间为50万吨至125万吨 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年5月至9月 [27] - 覆盖镀锌板带净出口季节性数据 单位为万吨 统计区间为50万吨至125万吨 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年3月至11月 [29] - 覆盖压铸锌合金净进口季节性数据 单位为吨 统计区间为0吨至7500吨 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年3月至11月 [29] - 覆盖彩涂板带净出口季节性数据 单位为万吨 统计区间为40万吨至100万吨 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年3月至11月 [30] - 覆盖氧化锌净出口季节性数据 单位为吨 统计区间为0吨至2000吨 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年3月至11月 [30] - 覆盖房地产开发投资和工程进度累计同比数据 包含房地产开发投资完成额累计同比 房屋新开工面积累计同比 房屋竣工面积累计同比 以百分比为单位 统计区间为-50%至50% 时间区间为2015年12月至2025年12月 [32] - 覆盖商品房销售面积累计同比和待售面积累计同比数据 以百分比为单位 统计区间为-50%至100% 时间区间为2020年12月至2025年12月 [34] - 覆盖商品房相关面积及成交套数季节性数据 面积单位为万平方米 统计区间为0万平方米至6000万平方米 套数统计区间为0套至7500套 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年1月至11月 [35] - 覆盖100大中城市成交土地占地面积当周值季节性数据 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年1月至10月 数值上限为10000万平方米 [39] - 覆盖30大中城市商品房成交套数季节性数据 统计区间为2022年至2026年 时间维度覆盖每年1月至10月 数值上限为10000套 [39] - 覆盖基建固定资产投资不含农户完成额累计同比数据 包含交通运输仓储和邮政业 水利环境和公共设施管理业 第三产业基础设施建设投资 电力热力燃气及水的生产和供应业四类投资累计同比 以百分比为单位 统计区间为-25%至25% 时间区间为2020年6月至2026年6月 [40]

报告行业投资评级 - 锌趋势强度为-1 对应偏弱评级 [3] 核心观点 - 锌相关操作策略为反弹沽空 [2] 基本面跟踪数据总结 - 沪锌主力收盘价为26060元/吨 较前日变动-1.42% [2] - 沪锌主力成交量为120811手 较前日增加12769手 [2] - 沪锌主力持仓量为117237手 较前日减少10961手 [2] - 上海0锌升贴水为40元/吨 较前日增加15元/吨 [2] - 广东0锌升贴水为-40元/吨 较前日无变动 [2] - 天津0锌升贴水为-20元/吨 较前日减少60元/吨 [2] - ZN00-ZN01价差为0元/吨 较前日增加35元/吨 [2] - 沪锌期货库存为80502吨 较前日减少674吨 [2] - 1.0mm热镀锌卷含税价为4050元/吨 较前日减少10元/吨 [2] - 氧化锌≥99.7%价格为24800元/吨 较前日减少100元/吨 [2] - 伦锌3M电子盘收盘价为3766美元/吨 较前日变动-0.17% [2] - 伦锌成交量为11557手 较前日增加1682手 [2] - 伦锌持仓量为260569手 较前日减少1292手 [2] - LME CASH-3M升贴水为48美元/吨 较前日增加9美元/吨 [2] - 进口提单溢价为105美元/吨 较前日减少5美元/吨 [2] - 锌锭现货进口盈亏为-3723元/吨 [2] - 沪锌连三进口盈亏为-3202元/吨 较前日增加254元/吨 [2] - LME锌库存为127425吨 较前日减少325吨 [2] - LME锌注销仓单为13900吨 较前日减少475吨 [2] - LME off warrant (T+3)为30610吨 较前日增加483吨 [2] 宏观及行业新闻总结 - 特朗普称对伊朗军事行动"必须收尾"后不到两天 美媒爆料美军制定中选前打击方案 特朗普表态行动"必须收尾" 但不确定以柔和还是强硬方式推进 白宫筹划选前对伊实施有限打击 与此前市场对特朗普政府选前克制的主流判断截然相反 消息传出后油价应声上涨 [3]

1) 报告行业投资评级 - 沪锌走势评级为观望 [1] - 操作建议为转入观望 [3] 2) 报告的核心观点 - 沪锌基本面矿端维持偏紧预期 冶炼端虽仍能维持高位 但已经出现缓慢的产量下降 矿端紧张向冶炼端蔓延 供应端全面偏紧 需求端无亮点 但可能会随季节性有所恢复 总体基本面依旧偏强 [3] - 整体呈现供应维持偏紧 然需求端无亮点的格局 [1] 3) 分目录内容总结 宏观&行业消息 - 艾芬豪矿业位于刚果（金）的Kipushi锌矿2026年第三季度锌精矿产量增长10%至77147吨 该矿是公司除Kamoa-Kakula铜矿之外的重要基本金属资产 进一步丰富了公司在刚果（金）的矿业组合 [1] - 艾芬豪矿业计划于11月3日发布第三季度财务业绩 届时将提供产量恢复 冶炼厂运营及电力改善对财务影响的更多细节 [1] - Kipushi锌矿的增产表现反映了公司在刚果（金）多金属资产运营方面的持续进展 [1] 盘面表现 - 夜盘沪锌主力合约收于25685元/吨 跌幅2.06% 成交量6.89万手 持仓量减少2115手 收11.51万手 [1] - 技术面关注前期平台支撑与MA10日均线压制 [1] 供应端情况 - 国内锌精矿产量自五月份以来持续下降 目前的月度产量已经降至去年同期水平以下 同环比皆呈现出较为明显的下降趋势 [2] - 冶炼端现货冶炼利润早已转负 但一体化厂家的矿端利润持续上升至13200元/吨左右 企业总体利润处于绝对高位水平 [2] - TC价格再度快速下探至南方-2100元/吨 北方-1500元/吨左右 一体化企业的总体利润依旧维持高位 [2] - 预计10月冶炼端产量受到原材料限制将继续下探 但在高利润之下减产幅度不会太大 [2] - 推测在冶炼端减产之下 TC继续下探 矿端紧张的局面可能还在加剧 [2] - 港口库存的去化进一步推动TC价格的持续下行 [2] - 综合加工费 进口量 港口库存和矿端开采利润来看 矿端紧张的现实或将延续 短期大概率维持矿紧锭松的态势 [2] 需求端情况 - 总体需求并未发现亮点 氧化锌和锌合金下游各板块订单弱势运行 刚需消费增量有限 终端消费未见明显起色 消费旺季成色不足 [3] - 镀锌的利润月内总体水平继续下滑 仍未出现明显的利润 长时间负利润可能导致镀锌厂家的生产积极性下降 基本维持刚需生产 [3] - 镀锌的开工率在月内低位运行 结合基建投资增长率下降的现实来看 镀锌需求有所下降 [3] - 镀锌的钢厂库存和社会库存同步大幅累增 反应终端需求转弱 镀锌方面对锌的需求会将延续偏弱势运行的可能 [3] - 基于基建方面三季度后可能发力的可能性 预计在进入10月之后 镀锌产量可能会出现缓慢的上升 [3] 库存与结构情况 - LME库存和国内社会库存月内基本走平 但上期所库存连续累增 期现和月间结构皆维持Contango结构 [3] 相关指标图表覆盖范围 - 宏观指标包含美元兑人民币即期汇率 美元指数 道琼斯工业平均指数相关图表 [5][6] - 基本面指标包含基差与主力合约关系 沪锌现货升贴水 LME锌现货升贴水 月差与主力合约关系 锌精矿企业生产利润 锌精矿港口库存 锌精矿加工费 镀锌结构件加工费 镀锌周度产量 镀锌周度开工率 镀锌周度原料库存 镀锌周度成品库存 镀锌板卷钢厂开工率 镀锌板卷钢厂产能利用率 镀锌板卷钢厂产量 镀锌板卷钢厂库存 镀锌板卷社会库存 镀锌板卷总库存 压铸合金开工率 压铸合金产量 氧化锌周度产量 氧化锌周度开工率 锌锭社会库存 上期所期货库存相关图表 [7][8][9][11][12][14][16][17][18][19][21][23][24][25][26][27][28][30][31][33][34][35][38][39][40][41]