交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年10月15日 3、库存：10月14日LME锌库存较上日增加1125吨至38600吨，10月14日上期 所锌库存仓单较上日减少1120吨至58494吨；中性。 4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下,20日均线向上；中性。 5、主力持仓：主力净空头，空减；偏空。 6、预期：LME库存仓单保持低位；上期所仓单开始减少；沪锌ZN2511：震 荡走弱。 1、基本面：外媒9月17日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显 示，2025年7月，全球锌板产量为115.15万吨,消费量为116.29万吨,供应短 缺1.13万吨.1-7月,全球锌板产量为794.52万吨,消费量为815.85万吨,供应 短缺21.33万吨.7月份,全球锌矿产量为106.56万吨.1-7月,全球锌矿产量为 734.37万吨；偏多。 2、基差：现货22270，基差+50；中性。 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年10月14日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 数据来源：SHFE 沪锌: 1、基本面：外媒9月17日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显 示，2025年7月，全球锌板产量为115.15万吨,消费量为116.29万吨,供应短 缺1.13万吨.1-7月,全球锌板产量为794.52万吨,消费量为815.85万吨,供应 短缺21.33万吨.7月份,全球锌矿产量为106.56万吨.1-7月,全球锌矿产量为 734.37万吨；偏多。 2、基差：现货22260，基差+5；中性。 3、库存：10月13日LME锌库存较上日减少475吨至37475吨，10月13日上期 所锌库存仓单较上日减少1030吨至59614吨；中性。 4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅方面，上一交易日SMM1铅锭平均价格和沪铅主力收盘上涨 基本面铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小 幅波动，再生铅供给有所增量，需求端终端市场暂无较大起色，旺季效应未体现，铅锭累库压力较大，周末关税扰动再起，铅价或将再度承压 交易策略为暂时观望 [1] - 锌方面，上一交易日SMM1锌锭平均价上涨，沪锌主力合约下跌 基本面炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显，需求端暂无显著好转，出口窗口有望开启 海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0 - 3 back结构加深对锌价有支撑，但沪锌基本面偏弱，近期关税扰动和宏观避险情绪使有色承压 交易策略为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格方面，SMM1铅锭平均价格16925元/吨，较前日上涨0.74%，沪铅期货主力合约收盘价17140元/吨，较前一日上涨0.15%，沪铅基差 - 215元/吨，升贴水 - 上海为 - 10元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为 - 75.2美元/吨，沪铅近月 - 沪铅连一价差 - 40元/吨等 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量36308手，下降9.68%，持仓量44795手，上涨9.05%，成交持仓比0.81，下降17.18% [1] - 库存方面，LME库存237000吨，无变化，沪铅仓单库存30068吨，无变化 [1] - 伦敦铅方面，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2014.5美元/吨，下降0.30%，沪伦铅价比值8.51，上涨0.44% [1] - 资讯方面，10月2 - 9日当周，SMM原生铅企业周度开工率68.47%持平，再生铅企业周度开工率34%，提升5.6个百分点，铅蓄电池企业周度开工率61.71%，上涨6.58个百分点 湖南一家电解铅冶炼厂10月检修，预计10月电解铅产量减少2000 - 2400吨 [1] 锌市场情况 - 价格方面，SMM1锌锭平均价格22230元/吨，较前日上涨0.72%，沪锌期货主力合约收盘价22270元/吨，较前一日下跌0.20%，沪锌基差 - 40元/吨，升贴水 - 上海为 - 65元/吨，升贴水 - 天津为 - 55元/吨，升贴水 - 广东为 - 45元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为100.45美元/吨，沪锌近月 - 沪锌连一价差 - 50元/吨等 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量174778手，上涨27.36%，持仓量106534手，下降5.93%，成交持仓比1.64，上涨35.39% [1] - 库存方面，LME库存37950吨，无变化，沪锌仓单库存60644吨，上涨3.02% [1] - 伦敦锌方面，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2984.5美元/吨，下降0.98%，沪伦锌价比值7.46，上涨0.78% [1] - 资讯方面，10月2 - 9日当周，镀锌企业周度开工率46.82%，下降1.83个百分点，压铸锌合金企业周度开工率46.51%，下降0.35个百分点，氧化锌企业周度开工率56.08%，下降1.24个百分点 10月10日【LME0 - 3锌】升水100.45美元/吨，持仓220239手减54手 [1]

锌产业链周度报告 国泰君安期货研究所 有色及贵金属组 季先飞 （首席分析师/联席行政负责人） 投资咨询从业资格号：Z0012691 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 日期：2025年10月12日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 锌：供强需弱延续，关注短期宏观指引 强弱分析：中性偏弱 本周锌锭出现累库 镀锌开工小幅回落 Special report on Guotai Junan Futures 第 2 页 资料来源：SMM、钢联、同花顺、Bloomberg、国泰君安期货研究所 ◆ 国内供应端压力不减。当下进口锌精矿亏损不断扩大，对国产矿采购需求进一步提升， 国产矿TC集中下调；节前内蒙古、河南、广西地区企业恢复生产，本周甘肃、湖南等 地区冶炼厂如期检修，从最新排产数据来看，预计10月国内锌锭供应或继续增加，供 应端压力不减。 ◆ 消费端小幅改善，但相对有限。镀锌方面，镀锌厂出口订单环比回暖，但可能不具备 持续性；压铸锌 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌走势，缩量下跌，价格下跌多头出场积极，空头也出场观望，行情短期或将震荡反弹；技术上价格收长期均线之下，均线支撑薄弱，短期指标KDJ下降，弱势区域运行，趋势指标下降，多头力量上升，空头力量下降，空头力量占优势缩小；操作建议沪锌ZN2511震荡反弹 [19] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年7月全球锌板产量115.15万吨，消费量116.29万吨，供应短缺1.13万吨；1 - 7月产量794.52万吨，消费量815.85万吨，供应短缺21.33万吨；7月全球锌矿产量106.56万吨，1 - 7月产量734.37万吨，基本面偏多 [2] - 基差方面，现货21880，基差 + 80，呈中性 [2] - 库存方面，10月8日LME锌库存较上日增加50吨至38250吨，9月30日上期所锌库存仓单较上日减少2043吨至57221吨，呈中性 [2] - 盘面昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下，20日均线向下，偏空 [2] - 主力持仓为净多头，且多增，偏多 [2] 期货行情 - 9月30日锌期货各交割月份有不同的开盘、收盘、结算等价格及涨跌情况，总成交量254693手，总持仓234904手，较上日减少16120手 [3] 现货市场行情 - 9月30日国内主要现货市场中，锌精矿（林）价格16540元/吨，涨160元/吨；锌锭（一海）价格21880元/吨，涨210元/吨；镀锌板（中国）价格4004元/吨，跌14元/吨；镀锌管（中国）价格4412元/吨，跌3元/吨；锌合金（宁波）价格22380元/吨，涨200元/吨；锌粉（长沙）价格27130元/吨，涨200元/吨；氧化锌（泰州）价格20350元/吨，持平；次氧化锌（林）价格7835元/吨，持平 [4] 库存统计 - 2025年9月18 - 29日全国主要市场锌锭社会库存合计从14.83万吨降至12.84万吨，较9月22日减少1.62万吨，较9月25日减少0.70万吨 [5] 仓单报告 - 9月30日期货交易所锌仓单总计57221吨，较上日减少2043吨，各地区仓库有不同的增减情况 [6] LME库存情况 - 10月8日LME锌库存为38250吨，较前日增加50吨，注册仓单22875吨，注销仓单15315吨，注销占比40.20% [7] 锌精矿价格 - 9月30日全国主要城市锌精矿（品位50%）价格在16440 - 16640元/吨之间，均涨160元/吨 [8] 锌锭冶炼厂价格 - 9月30日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭价格在21530 - 22950元/吨之间，均涨200元/吨 [12] 精炼锌产量 - 2025年6月涉及年产能650万吨，计划产量45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增长11.67%，同比下降2.36%，较计划值增长2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [14] 锌精矿加工费 - 9月29日不同地区锌精矿（品位50%）加工费均价在3500 - 4100元/金属吨之间，进口（品位48%）加工费均价105美元/干吨 [16] 期货公司成交及持仓排名 - 9月30日上海期货交易所会员锌（zn2511合约）成交合计256677手，较上日减少20576手；持买单合计86076手，较上日减少10322手；持卖单合计88608手，较上日减少7283手，各期货公司有不同的增减情况 [17]

指标体系 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年9月30日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪锌: 1、基本面：外媒9月17日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显 示，2025年7月，全球锌板产量为115.15万吨,消费量为116.29万吨,供应短 缺1.13万吨.1-7月,全球锌板产量为794.52万吨,消费量为815.85万吨,供应 短缺21.33万吨.7月份,全球锌矿产量为106.56万吨.1-7月,全球锌矿产量为 734.37万吨；偏多。 2、基差：现货21670，基差-130；偏空。 3、库存：9月29日LME锌库存较上日减少825吨至41950吨，9月29日上期所 锌库存仓单较上日增加1691吨至59264吨；中性。 4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下,2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 锌供应端压力不减，去库拐点有待进一步确认，强弱分析中性偏弱 [2][5] - 国内供应端压力不减，消费端小幅改善但有限，宏观对价格影响减弱，市场回归基本面，关注四季度出口窗口打开机会，可谨慎持有中短期正套头寸 [5] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价21980，周涨幅 -0.29%，昨日夜盘收盘价21705，夜盘涨幅 -1.25%；LmeS - 锌3上周收盘价2886.5，周涨幅 -0.41% [6] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交126716手，较前周变动49318手，上周持仓126086手，较前周变动64242手；LmeS - 锌3上周五成交8163手，较前周变动 -1704手，上周持仓219399手，较前周变动2338手 [6] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周57573吨，较前周变动5042吨；沪锌总库存上周100544吨，较前周变动1229吨；社会库存上周150400吨，较前周变动 -8100吨；LME锌库存上周42775吨，较前周变动 -5050吨，注销仓单占比28.40%，较前周变动 -5.99%；保税区库存上周8000吨，较前周无变动 [6] 基本面数据和信息 - 进口锌矿加工费上周五116美元/吨，较上上周五增加5美元/吨；进口锌矿冶炼利润上周五 -2847元/吨，较上上周五减少360元/吨；国产锌矿加工费无变化为3850元/吨，国产锌矿冶炼利润较上上周五减少38元/吨为300元/吨 [6][7] 产业链纵向横向对比 库存 - 锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回落 [9] 利润 - 锌矿利润处在产业链前列，矿企利润短期维稳，处在历史中位；冶炼利润出现下滑，处于历史中位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [11][12] 开工 - 锌精矿开工率回落，处于历史同期中位；精炼锌开工率回升，处在历史同期高位；下游镀锌开工率回落，压铸锌开工率回落，氧化锌开工率回升，处于历史偏低位 [13][14] 交易面 现货 - 现货持续贴水，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [18][20] 价差 - 沪锌呈现C结构 [22] 库存 - 国内出现去库，拐点有待进一步确认，持仓库存比继续回落；LME库存主要集中在新加坡地区，总库存短期小降，处于历史同期低位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回落 [28][34][37] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中位 [38] 供应 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量处于历史中位，进口矿加工费延续回升，国产矿加工费出现下降；矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [41][42] 精炼锌 - 冶炼产量增加，处于历史同期高位，冶炼厂成品库存增加，处于历史同期高位，锌合金产量高位；精炼锌进口量处于历史中位 [49][51] 再生锌原料 - 未提炼出关键数据信息 锌需求 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅下降，大多处于历史同期中低位 [61][63] 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [75] 海外因子 - 欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格有相应数据走势；英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格及部分国家锌冶炼厂盈亏有相应数据走势 [77][80]

【基本面跟踪】 2025 年 09 月 26 日 锌：下方支撑 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 期 货 研 究 国 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力收盘价 | 22045 | 0.85% | 伦锌 3M 电子盘收 | 2922.5 | 1.14% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪锌主力成交量 | 158280 | 48547 | 伦锌成交量（手） | 10392 | 1957 | | （手） | | | | | | | 沪锌主力持仓量 | 131286 | -10581 | 伦锌持仓量（手） | 217087 | 1804 | | （手） | | | | | | | 上海 0# 锌升贴水 | -55 | 5 | LME CASH-3M 升 | 40 | 0 | | （元/吨） | | | 贴 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量萎缩，多空均增仓且空头增加较多行情短期或震荡走弱；技术上价格收于均线系统之下失去支撑，短期指标KDJ下降在弱势区域运行，趋势指标上升多头力量上升、空头力量下降但空头仍占优；操作建议沪锌ZN2511震荡走弱 [20] 各部分总结 基本面情况 - 2025年7月全球锌板产量115.15万吨、消费量116.29万吨，供应短缺1.13万吨；1 - 7月产量794.52万吨、消费量815.85万吨，供应短缺21.33万吨；7月全球锌矿产量106.56万吨，1 - 7月为734.37万吨，基本面偏多 [2] - 现货21860，基差 +0，呈中性 [2] - 9月24日LME锌库存较上日减少1375吨至44400吨，上期所锌库存仓单较上日增加744吨至57357吨，呈中性 [2] - 昨日沪锌震荡下跌，收于20日均线之下且20日均线向下，偏空 [2] - 主力净多头且多减，偏多 [2] 期货行情 - 9月24日锌期货各交割月份有不同表现，如2510合约前结算21945，收盘价21845，跌100；2511合约前结算21955，收盘价21860，跌40等 [3] 现货市场行情 - 9月24日国内主要现货市场中，锌精矿（杯州）16530元/吨，跌50；锌锭（奥上）21860元/吨，跌60等 [4] 库存统计 - 2025年9月11 - 22日，全国主要市场锌锭社会库存合计14.40 - 14.95万吨间波动，较9月15日减少0.50万吨，较9月18日减少0.37万吨 [5] 仓单报告 - 9月24日，上海地区锌仓单合计减少50吨，广东地区增加500吨，江苏地区减少100吨，天津地区增加394吨，总计57357吨，增加744吨 [6] LME锌库存 - 9月24日LME锌库存分布中，新加坡等地有库存变动，总计今日库存44400吨，较前日减少1375吨 [8] 锌精矿价格 - 9月24日全国主要城市锌精矿（50%品位）价格在16430 - 16630元/吨间，多数跌50元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 9月24日全国市场锌锭（0，≥99.995%）冶炼厂价格中，湖南木六台舟22090元/吨，辽宁葫芦岛锌业22420元/吨等，均跌60元/吨 [13] 精炼锌产量 - 2025年6月Mysteel精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 锌精矿加工费 - 9月23日锌精矿（50%品位）加工费国内各地在3400 - 4200元/金属吨间，进口（48%品位）100美元/干吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 9月24日上海期货交易所会员锌合约zn2511成交方面，中信期货成交量35785手，减4637手；持仓买单方面，中信期货持买单量10406手，增186手；持仓卖单方面，中信期货持卖单量18992手，增375手 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量萎缩，多空均增仓且空头增加较多，行情短期或震荡走弱；技术上价格收于均线系统之下，短期指标KDJ下降、趋势指标上升但空头力量占优势扩大；操作建议沪锌ZN2511震荡走弱 [18] 各部分总结 基本面情况 - 2025年7月全球锌板产量115.15万吨、消费量116.29万吨，供应短缺1.13万吨；1 - 7月产量794.52万吨、消费量815.85万吨，供应短缺21.33万吨；7月全球锌矿产量106.56万吨，1 - 7月产量734.37万吨，基本面偏多 [2] - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%、同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [14] 基差情况 - 9月23日现货21920，基差 +75，中性 [2] 库存情况 - 9月23日LME锌库存较上日减少1050吨至45775吨，上期所锌库存仓单较上日增加1559吨至56613吨，库存情况中性 [2] - 2025年9月11 - 22日，上海、广东、天津、山东、浙江、江苏主要市场锌锭社会库存合计分别为14.40万吨、14.95万吨、14.83万吨、14.46万吨，较9月15日减少0.50万吨，较9月18日减少0.37万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下，20日均线向下，偏空 [2] 主力持仓情况 - 主力净多头，多增，偏多 [2] 期货行情 - 9月23日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，成交手数总计203496，成交额总计2234006.45，持仓手数变化总计增加10193 [3] 现货市场行情 - 9月23日国内主要现货市场锌精矿、锌锭、镀锌板、镀锌管、锌合金、锌粉、氧化锌、次氧化锌价格有不同程度涨跌 [4] 仓单报告 - 9月23日上海、广东、江苏、浙江、天津地区锌仓单有不同程度增减，总计56613吨，较上日增加1559吨 [6] LME锌库存分布 - 9月23日LME锌库存在全球主要仓库有变动，新加坡库存减少1050吨，中国香港库存无变动等 [7] 锌精矿价格 - 9月23日全国主要城市锌精矿品位50%价格在16480 - 16680元/吨，均较上日跌50元/吨 [8] 锌锭冶炼厂价格 - 9月23日全国市场锌锭冶炼厂0（≥99.995%）价格在21580 - 22480元/吨，均较上日跌70元/吨 [12] 锌精矿加工费 - 9月23日不同地区锌精矿品位50%加工费最低3400元/金属吨、最高4200元/金属吨，进口48%品位加工费90 - 110美元/干吨 [16] 期货公司成交及持仓排名 - 9月23日上海期货交易所会员锌zn2511合约，中信期货成交量40422手、持买单量10220手、持卖单量18617手，各期货公司成交量、持买单量、持卖单量较上交易日有不同程度增减 [17]