交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年8月22日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒6月18日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据 报告显示，2025年4月, 全球锌板产量为115.3万吨，消费量为113.02万吨, 供应过剩2.27万吨。1-4月，全球锌板产量为445.14万吨,消费量为450.79 万吨，供应短缺5.65万吨。4月,全球锌板产量为107.22万吨。1-4月，全球 锌矿产量为404.06万吨；偏多。 2、基差：现货22260，基差+20；中性。 3、库存：8月21日LME锌库存较上日减少1875吨至69375吨，8月21日上期所 锌库存仓单较上日减少0吨至32288吨；偏多。 4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下, ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡反弹，价格反弹时多头入场积极，空头继续打压，短期行情或震荡盘整；技术上价格收于60日均线之上但均线支撑薄弱，短期指标KDJ下降且在弱势区域运行，趋势指标上升，多头力量上升、空头力量下降，空头力量占优势缩小；操作建议沪锌ZN2510震荡盘整 [20] 各部分内容总结 基本面数据 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨；1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨 [2] - 8月20日LME锌库存较上日减少950吨至71250吨，上期所锌库存仓单较上日减少250吨至32288吨 [2] - 8月20日现货锌价22220，基差 - 45 [2] 期货行情 - 8月20日锌期货各交割月份有不同的开盘价、最高价、最低价、收盘价、结算参考价、涨跌情况、成交量、成交额及持仓手数变化，小计成交量182089，成交额2022528.85，持仓216150，较上日增加1549 [3] 现货市场行情 - 8月20日国内主要现货市场中，锌精矿（郴州）16920元/吨，跌30；锌锭22220元/吨，跌40；镀锌板4094元/吨，跌11；镀锌管4495元/吨，跌13；锌合金（宁波）22720元/吨，跌30；锌粉（长沙）27280元/吨，跌30；氧化锌（泰州）20850元/吨，持平；次氧化锌7738元/吨，持平 [4] 库存统计 - 2025年8月7 - 18日，全国主要市场锌锭社会库存合计从9.13万吨增至11.50万吨，较8月11日增加1.61万吨，较8月14日增加0.49万吨 [5] 仓单报告 - 8月20日期货交易所锌仓单总计32288吨，较上日减少250吨，其中广东地区中储景世减少250吨 [6] 库存分布 - 8月20日LME锌库存71250吨，较上日减少950吨，注册仓单43600吨，注销仓单27650吨，注销占比38.81% [8] 冶炼厂价格行情 - 8月20日全国市场锌锭冶炼厂价格中，0锌锭（湖南未来梅舜）22440元/吨，跌30；0锌锭（辽宁葫芦岛锌业）22500元/吨，跌30；0锌锭（广东中金岭南）22170元/吨，跌30；0锌锭（云南驰宏锌锗）21870元/吨，跌30；0锌锭（河南豫光金铅）22210元/吨，跌30；0锌锭（甘肃白银有色）21915元/吨，跌30 [13] 精炼锌产量 - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 加工费行情 - 8月20日分地区锌精矿加工费中，不同地区50%品位加工费最低价3400 - 3900元/金属吨，最高价3600 - 4100元/金属吨，均价3500 - 4000元/金属吨，部分有涨跌变化，进口48%品位加工费75英元/千吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 8月20日上海期货交易所会员锌zn2510合约中，成交量合计175735，较上日增加9979；持买单量合计70560，较上日增加4918；持卖单量合计76884，较上日增加4729 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌价小幅下跌 各指标有不同变动趋势 光伏产业需规范竞争秩序 [1][2] 各目录总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价22205元/吨 较前日下跌0.69% 伦锌3M电子盘收2784美元/吨 较前日下跌0.45% [1] - 沪锌主力成交量110478手 较前日增加14740手 伦锌成交量8911手 较前日减少2062手 [1] - 沪锌主力持仓量105576手 较前日增加8821手 伦锌持仓量192766手 较前日减少1232手 [1] - 上海0锌升贴水-40元/吨 较前日增加10元/吨 LME CASH - 3M升贴水-10美元/吨 较前日减少10.5美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-85元/吨 较前日增加5元/吨 进口提单溢价135美元/吨 较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-60元/吨 较前日无变动 锌锭现货进口盈亏-1629.12元/吨 较前日增加38.77元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为15元/吨 较前日增加35元/吨 沪锌连三进口盈亏-1490.08元/吨 较前日减少12.96元/吨 [1] - 沪锌期货库存32538吨 较前日无变动 LME锌库存72200吨 较前日减少3650吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4375元/吨 较前日无变动 LME锌注销仓单28600吨 较前日减少1850吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金23375元/吨 较前日减少100元/吨 LME off warrant（T+3）15640吨 较前日减少593吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金22825元/吨 较前日减少100元/吨 氧化锌≥99.7%为21200元/吨 较前日减少100元/吨 [1] 新闻 - 工信部等部门要求加强光伏产业调控 遏制低价无序竞争 规范产品质量 支持行业自律 [2] 趋势强度 - 锌趋势强度为 -1 表示市场对锌偏看空 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，放量下跌且空头打压强度更大，短期行情或将震荡走弱；技术上价格收60日均线之上但均线支撑转弱，短期指标KDJ下降、趋势指标上升且空头力量占优势扩大；操作建议为沪锌ZN2510震荡走弱 [20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨，1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨，基本面偏多 [2] - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%、同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 基差情况 现货22260，基差 + 55，中性 [2] 库存情况 - 8月19日LME锌库存较上日减少3650吨至72200吨，上期所锌库存仓单较上日增加0吨至32538吨，库存情况中性 [2] - 8月7 - 18日，Mysteel中国主要市场锌锭社会库存从9.13万吨增至11.50万吨，较8月11日增1.61万吨，较8月14日增0.49万吨 [5] 期货行情 - 8月19日，各交割月份锌期货价格大多下跌，如2510合约前结算22395，结算参考价22245，跌190 [3] 现货市场行情 - 8月19日，国内主要现货市场中锌精矿、锌锭、镀锌板等多种锌相关产品价格大多下跌，如锌锭价格22260元/吨，跌80元/吨 [4] 锌仓单报告 - 8月19日期货交易所锌仓单总计32538吨，较上日无增减，其中广东16846吨、天津15692吨等 [6] 锌精矿价格及加工费 - 8月19日全国主要城市锌精矿价格大多为16950元/吨左右，均跌60元/吨 [9] - 8月19日锌精矿加工费方面，国内多地50%品位均价在3500 - 4000元/金属吨，进口48%品位均价75美元/千吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 8月19日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，zn2510合约成交量前三为中信期货33301手、东证期货25639手、国泰君安23536手；持买单量前三为中信期货16928手、东证期货5395手、国信期货4617手；持卖单量前三为中信期货11383手、国泰君安6710手、东证期货6411手 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量放大，多空均增仓且空头增加较多，呈放量下跌态势 行情短期或将震荡走弱 技术上价格受长期均线支撑但短期指标KDJ下降，趋势指标显示空头力量占优 操作建议沪锌ZN2510震荡走弱 [19] 根据相关目录分别进行总结 基本面指标情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨，基本面偏多 [2] - 现货22340，基差 - 20，中性 [2] - 8月18日LME锌库存较上日减少475吨至75850吨，上期所锌库存仓单较上日增加12518吨至32538吨，中性 [2] - 昨日沪锌震荡下跌，收20日均线之下，20日均线向下，偏空 [2] - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 8月18日各交割月份锌期货收盘价均有下跌，如2509合约收盘价22340，较前结算价跌180；2510合约收盘价22360，较前结算价跌185等 [3] 现货市场行情 - 8月18日国内主要现货市场中，锌精矿价格17010元/吨，跌110；锌锭价格22340元/吨，跌140等 [4] 库存统计 - 2025年8月7 - 18日全国主要市场锌锭社会库存合计从9.13万吨增至11.50万吨，较8月11日增1.61万吨，较8月14日增0.49万吨 [5] 仓单报告 - 8月18日上海地区锌期货仓单合计为0；广东地区合计16846吨，增加10164吨；天津地区合计15692吨，增加2354吨；总计32538吨，增加12518吨 [6] LME库存分布 - 8月18日LME锌库存75850吨，较上日减少475吨，注册仓单45400吨，注销仓单30450吨，注销占比40.15% [7] 锌精矿价格 - 8月18日全国主要城市锌精矿品位50%的价格大多为17010元/吨，涨跌均为 - 110元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 8月18日锌锭0（≥99.995%）不同厂家价格不同，如湖南株洲冶炼22570元/吨，辽宁葫芦岛锌业22630元/吨等，均较之前跌150元/吨 [13] 精炼锌产量 - 2025年6月涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 锌精矿加工费 - 8月18日分地区锌精矿加工费不同，如Hilton Hill地区50%品位最低价3700元/金属吨，最高价3900元/金属吨等 [17] 会员成交及持仓排名 - 8月18日zn2510合约中，中信期货成交量26596，较上交易日增8118；持买单量18065，较上交易日减844；持卖单量10201，较上交易日增282等 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡走势，成交量放大，持仓上多空都增仓，空头增加稍多，行情短期或将震荡走弱；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ下降，强弱分界点运行，趋势指标下降，多头力量上升，空头力量下降，多空力量胶着；操作建议沪锌ZN2510震荡走弱 [22] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨，消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨，消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨；1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨，基本面偏多 [2] - 2025年6月Mysteel精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [18] 基差、库存及盘面情况 - 现货22480，基差 - 50，中性 [2] - 8月15日LME锌库存较上日减少1125吨至76325吨，上期所锌库存仓单较上日增加2923吨至20020吨，中性 [2] - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下，20日均线向上，中性 [2] - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 8月15日锌期货不同交割月份有不同的前结算、今开盘、最高价、最低价、收盘价、涨跌、成交量、成交额、持仓手数及变化等数据 [3] 现货市场行情 - 8月15日国内主要现货市场中，锌精矿、锌锭、镀锌板、镀锌管、锌合金、锌粉、氧化锌、次氧化锌等有不同价格及涨跌情况 [4] - 8月15日全国市场锌锭冶炼厂不同品牌的0锌锭有不同价格且均较之前跌60元 [16] 库存统计 - 2025年8月4 - 14日Mysteel中国主要市场锌锭社会库存合计从8.72万吨增至11.01万吨，较8月7日增1.89万吨，较8月11日增1.12万吨 [6] 仓单报告 - 8月15日期货交易所锌仓单报告显示，上海地区合计为0吨；广东地区合计6682吨，较上日增701吨；江苏、浙江地区合计为0吨；天津地区合计13338吨，较上日增2222吨；总计20020吨，较上日增2923吨 [8] 加工费行情 - 8月15日不同地区不同品位的锌精矿有不同加工费及涨跌情况，进口锌精矿（48%品位）加工费为75美元/千吨，较之前增5美元/千吨 [20] 成交及持仓排名 - 8月15日上海期货交易所会员锌（zn2510合约）成交及持仓排名表显示，中信期货成交量、持买单量、持卖单量均排名靠前，各期货公司成交量、持买单量、持卖单量较上交易日有不同增减变化 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌冶炼生产积极性较高开工保持高位，镀锌开工边际回升，累库逐渐显性化 [2][3][5] - 供应端继续放量，消费端淡季格局明显但存在韧性，近期锌锭累库斜率提升，8月供强需弱预期压制锌价，价格短期区间震荡，中长期逢高空，国内供增需减淡季沪锌或更弱，可持有中短期正套头寸 [5] 根据相关目录分别总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - **库存**：锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回升 [8] - **利润**：锌矿利润处在产业链前列，矿企利润短期维稳在历史中位，冶炼利润维稳处于历史中位，镀锌管企业利润持稳处于同期中低位 [10][11] - **开工**：冶炼开工率修复至高位，锌精矿开工率回升处于历史同期中位，精炼锌开工率回落处在历史同期高位，下游镀锌开工率上升、压铸锌开工率下降处于历史中偏低位 [12][13] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - **现货**：现货升水小幅回落，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [16][22] - **价差**：沪锌近端呈现C结构，远端结构逐渐走出back [24] - **库存**：国内库存低位企稳回升，累库逐渐显性化，持仓库存比继续回落；LME库存主要集中在新加坡地区，总库存短期小降处于历史同期中低位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回升 [30][36][39] - **期货**：内盘持仓量处于历史同期中位 [40] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - **锌精矿**：进口出现下滑，国内锌矿产量处于历史中位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓，矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕处于历史同期高位 [43][44] - **精炼锌**：冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位，精炼锌进口量处于历史中位 [45][48] 锌需求（下游加工材、终端） - **下游加工材**：精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅下降大多处于历史同期中低位，下游原料库存和成品库存有相应表现 [54][57] - **终端**：地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [69] 海外因子（天然气、碳、电力） - 欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格有相应走势，英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格及当地锌冶炼厂盈亏有对应表现 [71][73][74]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒6月18日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据 报告显示，2025年4月, 全球锌板产量为115.3万吨，消费量为113.02万吨, 供应过剩2.27万吨。1-4月，全球锌板产量为445.14万吨,消费量为450.79 万吨，供应短缺5.65万吨。4月,全球锌板产量为107.22万吨。1-4月，全球 锌矿产量为404.06万吨；偏多。 沪锌期货早报-2025年8月15日 8月14日国内主要现货市场行情 | 今日价格 | | --- | 2、基差：现货22530，基差+50；中性。 3、库存：8月14日LME锌库存较上日减少1025吨至77450吨，8月14日上期所 锌库存仓单较上日增加905吨至1 ...

报告行业投资评级 - 锌趋势强度为 -1，处于【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏弱，-2 表示最看空，2 表示最看多 [2][3] 报告的核心观点 - 锌价格承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价 22600 元/吨，较前日变动 -0.13%；伦锌 3M 电子盘收盘 2848 美元/吨，较前日变动 1.42% [1] - 沪锌主力成交量 78345 手，较前日变动 -1626；伦锌成交量 8564 手，较前日变动 58 [1] - 沪锌主力持仓量 85986 手，较前日变动 -1502；伦锌持仓量 194301 手，较前日变动 1359 [1] - 上海 0 锌升贴水 -55 元/吨，较前日变动 -5；LME CASH - 3M 升贴水 -4.76 美元/吨，较前日变动 -1.18 [1] - 广东 0 锌升贴水 -75 元/吨，较前日变动 -5；进口提单溢价 135 美元/吨，较前日变动 0 [1] - 天津 0 锌升贴水 -65 元/吨，较前日变动 -5；锌锭现货进口盈亏 -1763.4 元/吨，较前日变动 -60.51 [1] - ZN00 - ZN01 为 0 元/吨，较前日变动 35；沪锌连三进口盈亏 -1618.82 元/吨，较前日变动 -56.68 [1] - 沪锌期货库存 16192 吨，较前日变动 424；LME 锌库存 78475 吨，较前日变动 -1075 [1] - 1.0mm 热镀锌卷含税 4410 元/吨，较前日变动 10；LME 锌注销仓单 33850 吨，较前日变动 -850 [1] - 上海 Zamak - 5 锌合金 23735 元/吨，较前日变动 60；LME off warrant（T + 3）16472 吨，较前日变动 -1103 [1] - 上海 Zamak - 3 锌合金 23185 元/吨，较前日变动 60；氧化锌 ≥99.7% 为 21500 元/吨，较前日变动 0 [1] 新闻 - 中国 1 至 7 月社会融资规模增量累计为 23.99 万亿元，比上年同期多 5.12 万亿元，7 月新增社融 1.16 万亿元 [2] - 7 月人民币贷款减少 500 亿元，新增人民币存款 5000 亿元，住户存款减少 1.11 万亿元 [2] - M2 - M1 剪刀差为 3.2 个百分点，较上月缩小了 0.5 个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡上涨，成交量萎缩，多空减仓，空头减少多，行情短期或震荡盘整；技术上价格收均线系统之上，短期指标KDJ上升，趋势指标上升，空头力量稍占优；沪锌ZN2509震荡走强 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨，1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨 [2] - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [14] 基差与库存 - 现货22530，基差 - 100 [2] - 8月12日LME锌库存较上日减875吨至79550吨，上期所锌库存仓单较上日增274吨至15768吨 [2] - 2025年7月31 - 8月11日，中国主要市场锌锭社会库存从8.44万吨增至9.90万吨 [5] 期货行情 - 8月12日，锌期货不同交割月份合约有不同的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌等情况，如2509合约开盘22495，收盘22630，涨70 [3] 现货市场行情 - 8月12日，锌精矿（林州）17160元/吨，跌20；锌锭22530元/吨，跌20；镀锌板4120元/吨，涨23；镀锌管4512元/吨，涨13；锌合金（宁波）23050元/吨，跌30；锌粉（长沙）27590元/吨，跌30；氧化锌（泰州）20850元/吨，持平；次氧化锌（林州）7729元/吨，持平 [4] 锌仓单报告 - 8月12日，上海地区仓库锌期货均为0；广东地区合计5482吨，增225吨；江苏、浙江地区均为0；天津地区合计10286吨，增49吨；总计15768吨，增274吨 [6] 锌精矿价格 - 8月12日，全国主要城市锌精矿（50%品位）价格多为17160元/吨，河池16960元/吨，陇南17110元/吨，赤峰17060元/吨，均跌20 [8] 锌锭冶炼厂价格 - 8月12日，锌锭（0，≥99.995%）不同厂家价格不同，如第四未来回来22860元/吨，辽宁葫芦岛锌业22920元/吨等，均跌30 [12] 锌精矿加工费 - 8月12日，不同地区不同品位锌精矿加工费不同，如Hilt Add（50%）3800元/金属吨，葫芦岛（50%）4000元/金属吨等，进口（48%）70美元/干吨 [16] 期货公司成交及持仓排名 - 8月12日，zn2509合约中信期货成交量26028，排名第1；中信期货持买单量7940、持卖单量7915，均排名第1；各期货公司成交量、持买单量、持卖单量较上交易日有增减变化 [17]