报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国加息落地使短期宏观利空情绪释放，但原油价格波动会影响加息预期致锌价波动率加剧、不确定性增加；基本面维持向好，海外升水回落但处高位，内需向旺季转化，下游采购积极使现货贴水修复，有望推动国内社会库存去库；硫酸价格回落使冶炼亏损扩大，8 月冶炼供给增量不及预期，9 月产量预期下滑，矿端矛盾向冶炼端转移；矿端支撑有力，国内冶炼厂冬储需求下对矿需求热情不减，矿端偏紧局面未好转，进口矿 TC 下滑；虽宏观不确定性增加，但微观向好，当前适合买入保值 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2026 - 09 - 18 沪锌主力合约收盘 26565 元/吨，波动 1.59%，LME 价格收盘 3940.5 美元/吨，波动 0.02% [1] - 华东、广东、天津地区现货价格分别为 26485 元/吨、26490 元/吨、26420 元/吨，对主力合约升贴水分别为 - 15 元/吨、 - 60 元/吨、 - 80 元/吨，环比变化分别为 + 0 元/吨、 + 5 元/吨、 + 0 元/吨 [1] - LME（0 - 3）升贴水 82.96 美元/吨，环比变化 - 5.41 美元/吨 [1] - SMM 国产锌精矿周度加工费 - 2100 元/金属吨，周度环比波动 0 元/吨，进口锌精矿周度加工费指数 - 128.85 美元/干吨，周度环比波动 - 2.75 美元/干吨，锌精矿进口盈亏 - 1620.89 元/吨 [1] - 镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率分别为 54.49%、47.41%、56.65%，环比变化分别为 + 2.00%、 + 1.64%、 + 0.94% [1] 库存 - 截至 2026 - 09 - 17，SMM 七地锌锭库存总量为 21.35 万吨，较上周同期变化 - 0.47 万吨；仓单库存 92692 吨；LME 锌库存 115300 吨 [2] 利润 - 截至 2026 - 09 - 18，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为 - 5405 元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为 1520 元/吨，周度环比变化 0 元/吨，叠加副产品收益后亏损 2000 元/吨左右 [2] 策略分析 - 宏观上美国加息落地短期利空情绪释放，但原油影响加息预期使锌价波动和不确定性增加；基本面上海外升水回落但仍处高位，内需向好，锌价回落下游采购积极，现货贴水修复，有望推动库存去库；硫酸价格回落使冶炼亏损扩大，8、9 月冶炼产量不及预期，矿端矛盾向冶炼端转移；矿端支撑有力，国内冶炼厂冬储需求下对矿需求不减，矿端偏紧，进口矿 TC 下滑；当前适合买入保值 [3]