核心观点 - 玻璃期货在行业淡季逆势大涨，主要交易逻辑是供应收缩预期而非基本面好转，后续价格走势取决于供需博弈，大幅下跌可能性较小但上行空间也受限 [1][4] 行业供需现状 - 行业进入季节性淡季，下游企业放假停工，终端需求持续走弱 [1] - 市场呈现供需双弱格局，浮法玻璃日熔量已降至15.1万吨，较2024年高点下降14% [1] - 多数产线处于亏损状态，行业产能持续去化，若日熔量降至15万吨以下，行业有望进入供需弱平衡状态 [1] - 沙河地区社会库存仍处于较高水平，下游企业因订单不足，普遍不愿盲目囤货 [2] 价格驱动因素：供应端 - 部分玻璃产线存在冷修减产预期，供给端扰动因素增加 [1] - 湖北地区平板玻璃产线需完成由石油焦向天然气及电气化的能源改造，若产线集中改造导致短期停产，将造成供应下降 [2] - 沙河地区有4条煤制气产线待改造，同时也有不少待点火的新产线，预计未来日熔量将上升 [4] - 湖北地区春节假期前有冷修预期，且随着交割品减少，其现货价格已高于沙河地区 [4] 价格驱动因素：需求与成本 - 今年春节假期前冬储市场表现相对平稳，下游囤货意愿不高，与往年不同 [2] - 受出口退税政策影响，今年1月玻璃出口订单表现较好 [3] - 行业整体生产成本大概率抬升，天然气产线持续亏损，石油焦、煤制气产线仅小幅盈利或处于盈亏平衡线附近 [4] 后市展望与关注点 - 春节假期前需关注中下游囤货意愿变化，若冬储需求超预期释放，可能支撑价格上涨 [4] - 春节假期前需关注供应变化，包括产线改造和冷修预期 [4] - 春节假期后需重点关注下游需求复苏情况，尤其是房地产行业的表现，若需求无起色将限制价格上行空间 [4] - 春节假期后需重点关注需求和库存情况，中游高库存会持续压制价格，上涨行情或难以持续 [4] - 若期货价格持续上涨给出可观利润，企业复产预期增强将再度对价格形成压制 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 今日热卷期货缩量震荡运行，原料双焦上涨提升成本支撑，短期压力关注30日均线附近，下方支撑关注前期低点，谨慎偏多思路，基本面看目前看上行受制于高库存与需求疲软，下行受成本端（铁矿石、焦炭）边际支撑 [6] - 春节后需重点跟踪两点：一是库存去化速度，若累库幅度超预期，价格或继续下探；二是“两重”项目与基建投资落地节奏，政策托底力度将决定中期反弹空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增仓5482手，成交量285185手，相比上一交易日缩量，日内最低价3266元，最高价3285元，日内震荡运行，日均线来看短期跌破5日均线，30日均线，60日均线，收于3274元/吨，上涨6元，涨幅0.18% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3270元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差 -4元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月29日热卷周产量环比上升3.8万吨至309.21万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止1月29日周度表观消费量环比上升1.45万吨至311.41万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降2.22万吨至355.58万吨（社会库存周环比下降2.81万吨，钢厂库存增0.61万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日热卷期货减仓缩量下跌，创近20个交易日新低，日线跌破5日、30日、60日均线，短期预计延续偏弱，上行受制于高库存与需求疲软，下行受成本端边际支撑 春节后需重点跟踪库存去化速度和“两重”项目与基建投资落地节奏，政策托底力度将决定中期反弹空间[6] 各目录要点总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周二持仓量减仓21563手，成交量335114手，相比上一交易日缩量，日内最低价3257元，最高价3283元，日内减仓下跌，日均线来看短期跌破5日、30日、60日均线，收于3265元/吨，下跌11元，跌幅0.34%[1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3270元/吨，相比上一交易日维稳[2] - 基差：期现基差5元[3] 基本面数据 - 供应端：截止1月29日热卷周产量环比上升3.8万吨至309.21万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升[4] - 需求端：截止1月29日周度表观消费量环比上升1.45万吨至311.41万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平[4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降2.22万吨至355.58万吨（社会库存周环比下降2.81万吨，钢厂库存增0.61万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道[4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需[4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强[6] - 偏空因素：钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格[6] 短期观点总结 今日热卷期货减仓缩量下跌，创近20个交易日新低，日线跌破5日、30日、60日均线，短期预计延续偏弱，短期压力关注5日均线附近，基本面看目前看上行受制于高库存与需求疲软，下行受成本端（铁矿石、焦炭）边际支撑；春节后需重点跟踪库存去化速度和“两重”项目与基建投资落地节奏，政策托底力度将决定中期反弹空间[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷期货减仓下跌日线反复区间震荡 短期受市场情绪影响 上行受制于高库存与需求疲软 下行受成本端边际支撑 节后需重点跟踪库存去化速度和“两重”项目与基建投资落地节奏 目前关注前期平台支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周一持仓量减仓 30859 手 成交量 529496 手 相比上一交易日放量 日内最低价 3260 元 最高价 3298 元 日内减仓下跌 日均线来看短期跌破 5 日均线和 30 日均线 收于 3261 元/吨 下跌 41 元 跌幅 1.24% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3270 元/吨 相比上一交易日下跌 20 元 [2] - 基差：期现基差 9 元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 29 日热卷周产量环比上升 3.8 万吨至 309.21 万吨 本周产量处于近几年中等偏上水平 反映钢厂在春节前维持高生产节奏 生产积极性提升 [4] - 需求端：截止 1 月 29 日周度表观消费量环比上升 1.45 万吨至 311.41 万吨 表需本周微增 且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止 1 月 22 日总库存周环比下降 2.22 万吨至 355.58 万吨 社会库存周环比下降 2.81 万吨 钢厂库存增 0.61 万吨 总库存环比下降 库存压力边际缓解 整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台 短期将导致出口波动 供应增加 价格承压 长期则推动产业升级 结构优化 竞争力提升 12 月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策 深入整治内卷式竞争 列为 2026 年重点任务 利好价格和行业盈利 着力稳定房地产市场 扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期 抢出口行情 政策托底（“十五五”规划、基建投资） 炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：钢厂复产超预期 需求季节性走弱 制造业订单不足 库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷供需整体紧平衡，库存去化对价格形成支撑，节前冬储备货是需求重要支撑，总库存社库环比去化、厂库压力可控，库存风险边际改善，节后关注需求回升力度，目前宏观宽松预期支撑价格，今日整体放量下跌主要受市场情绪影响，下方支撑在本周低点附近，持谨慎偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周五持仓量减仓17466手，成交量523900手，相比上一交易日放量，日内最低价3285元，最高价3325元，日内减仓下跌，日均线来看短期跌破5日均线、30日均线，收于3288元/吨，下跌10元，跌幅0.30% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差2元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月29日热卷周产量环比上升3.8万吨至309.21万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止1月29日周度表观消费量环比上升1.45万吨至311.41万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降2.22万吨至355.58万吨（社会库存周环比下降2.81万吨，钢厂库存增0.61万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级、结构优化、竞争力提升；12月中央经济会议提出积极财政政策和适度宽松货币政策，整治内卷式竞争列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷供应端小幅回升，需求端稳健有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求的重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，节后关注需求回升力度，目前宏观宽松预期支撑价格，整体维持偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量增仓 29468 手，成交量 434547 手，相比上一交易日放量，日内最低价 3277 元，最高价 3313 元，日内增仓上涨，日均线来看短期上坡 5 日均线和 30 日均线，收于 3308 元/吨，上涨 26 元，涨幅 0.79% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3280 元/吨，相比上一交易日上涨 10 元 [2] - 基差：期现基差 -28 元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 29 日热卷周产量环比上升 3.8 万吨至 309.21 万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止 1 月 29 日周度表观消费量环比上升 1.45 万吨至 311.41 万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止 1 月 22 日总库存周环比下降 2.22 万吨至 355.58 万吨（社会库存周环比下降 2.81 万吨，钢厂库存增 0.61 万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12 月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为 2026 年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 - 维持偏多思路 [6] 报告核心观点 - 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体呈紧平衡，节前冬储备货支撑需求，总库存社库环比去化、厂库压力可控，库存风险边际改善但同比仍较高，需关注节后复工复产节奏对供需的影响，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，目前宏观宽松预期和节前疲软需求相互拉扯，市场情绪谨慎、波动率偏低，技术面支撑可关注上周低点附近 [6] 根据相关目录总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增 9222 手，成交量 283776 手，相比上一交易日缩量，日内最低价 3275 元，最高价 3290 元，日内震荡偏弱运行，短期跌破 5 日均线，在 30 日均线附近，收于 3280 元/吨，下跌 13 元，跌幅 0.39% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3280 元/吨，相比上一交易日下跌 10 元 [2] - 基差：期现基差 0 元，基本平水 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 22 日热卷周产量环比下降 2.95 万吨至 305.41 万吨，年同比下降 17.23 万吨，产量环比回落、同比大幅下降，反映钢厂产能释放收敛，或受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端：截止 1 月 22 日周度表观消费量环比下降 4.2 万吨至 309.96 万吨，年同比上升 7.39 万吨，需求环比略有回落但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端：截止 1 月 22 日总库存周环比下降 4.55 万吨至 357.78 万吨（社库周环比下降 4.66 万吨、厂库增 0.11 万吨），年同比增加 21.27 万吨（社库年同比增 24.18 万吨、厂库年同比下降 2.91 万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反映今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动、供应增加、价格承压，长期则推动产业升级、结构优化、竞争力提升；12 月中央经济会议提出积极财政政策和适度宽松货币政策，深入整治内卷式竞争列为 2026 年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，但同比仍较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，目前宏观宽松预期和节前疲软需求相互拉扯，市场情绪谨慎，波动率偏低，技术面支撑关注上周低点附近，维持偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格方面，热卷期货主力合约周二持仓量减仓 6369 手，成交量 288700 手，相比上一交易日缩量，日内最低价 3283 元，最高价 3306 元，日内震荡偏弱运行，日均线来看短期跌破 5 日均线，但 30 日均线附近有支撑，收于 3289 元/吨，下跌 2 元，跌幅 0.60% [1] - 现货价格方面，主流地区上海热卷价格报 3290 元/吨，相比上一交易日下跌 10 元 [2] - 基差方面，期现基差 1 元，基本平水 [3] 基本面数据 - 供应端，截止 1 月 22 日热卷周产量环比下降 2.95 万吨至 305.41 万吨，年同比下降 17.23 万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端，截止 1 月 22 日周度表观消费量环比下降 4.2 万吨至 309.96 万吨，年同比上升 7.39 万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端，截止 1 月 22 日总库存周环比下降 4.55 万吨至 357.78 万吨（社会库存周环比下降 4.66 万吨，钢厂库存增 0.11 万吨），年同比增加 21.27 万吨（社库年同比增 24.18 万吨，厂库年同比下降 2.91 万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面，钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12 月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为 2026 年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素包括供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素包括 1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷供应端收缩，需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求的重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，但同比仍然较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需要关注原料成本和节后需求回升力度，技术面短期关注5日均线和30日均线附近支撑，维持偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周一持仓量增仓27500手，成交量391114手，相比上一交易日放量，日内最低价3298元，最高价3320元，日内震荡运行，日均线来看站上5日均线和30日均线，站稳则短中期延续走强概率偏大，收于3302元/吨，上涨4元，涨幅0.12% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3300元/吨，相比上一交易日上涨10元 [2] - 基差：期现基差 -2元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月22日热卷周产量环比下降2.95万吨至305.41万吨，年同比下降17.23万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端：截止1月22日周度表观消费量环比下降4.2万吨至309.96万吨，年同比上升7.39万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降4.55万吨至357.78万吨（社会库存周环比下降4.66万吨，钢厂库存增0.11万吨），年同比增加21.27万吨（社库年同比增24.18万吨，厂库年同比下降2.91万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利；着力稳定房地产市场，扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善但同比仍较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡与库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，技术面站稳5日均线和30日均线，预计短期震荡偏强运行，维持偏多思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周五持仓量增仓33977手，成交量304877手，相比上一交易日放量，日内最低价3283元，最高价3310元，日内震荡偏强运行，日均线来看站上5日均线和30日均线，站稳则短中期延续走强概率偏大，收于3305元/吨，上涨17元，涨幅0.52% [1] - 主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日上涨10元 [2] - 期现基差 -15元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 供需情况 - 供应端：截止1月22日热卷周产量环比下降2.95万吨至305.41万吨，年同比下降17.23万吨，产量环比回落且同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [3] - 需求端：截止1月22日周度表观消费量环比下降4.2万吨至309.96万吨，年同比上升7.39万吨，需求环比略有回落但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [3] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降4.55万吨至357.78万吨（社会库存周环比下降4.66万吨，钢厂库存增0.11万吨），年同比增加21.27万吨（社库年同比增24.18万吨，厂库年同比下降2.91万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [3] 政策面 - 钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动、供应增加、价格承压，长期则推动产业升级、结构优化、竞争力提升 [4] - 12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [5] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [5]