投资评级与核心观点 - 报告对康耐特光学给予“增持”评级 [6] - 报告核心观点：公司2025年业绩预增不少于30%，得益于智能眼镜产业发展趋势，业务景气度持续 [2] - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至5.6亿、7.0亿、8.6亿元人民币，增速分别为31%、26%、23% [10] - 基于可比公司估值，给予公司2026年45倍PE，目标价72.5港元 [10] 业绩与财务预测 - 公司发布正面盈利预告，预期2025年股东应占净利将较2024年增加不少于30% [10] - 经测算，2025年实现股东应占净利不低于5.57亿元，同比增长不低于30% [10] - 2025年第四季度实现股东应占净利不低于2.83亿元，同比增长不低于29.3% [10] - 2024年下半年及2025年上半年归母净利润增速分别为+30.3%和+30.7%，单半年利润增速稳健 [10] - 公司2024年股权激励目标为2025年归母净利润同比增长不低于21%，当前预告显示将超额完成目标 [10] - 财务预测显示，公司2025-2027年营业总收入预计为23.74亿、28.10亿、32.82亿元人民币，增速分别为15.2%、18.4%、16.8% [4] - 2025-2027年归母净利润预计为5.60亿、7.04亿、8.62亿元人民币，增速分别为30.8%、25.6%、22.5% [4] - 盈利能力持续提升，毛利率预计从2024年的38.6%提升至2027年的42.2%，净利率预计从2024年的20.8%提升至2027年的26.2% [12] 业务驱动因素与行业机遇 - 2025年净利润高增主要驱动因素包括：1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加；规模化效应持续放大及机械自动化水平提高；积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本 [10] - 智能眼镜业务近期迎来多项催化：2026年国补政策将数码产品购新补贴拓展至智能眼镜和智能家居品类；Meta Platforms和依视路陆逊梯卡正商讨在2026年底前将AI眼镜产能提升至2000万副以上；公司成为阿里夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [10] - 公司为全球镜片龙头企业，凭借SKU丰富、性价比突出、产品结构优化及C2M模式高效，推动盈利能力不断增强和市场份额稳步提升 [10] - 贴合式被认为是智能眼镜近视解决方案的最优解，公司未来有望进一步突破国内外智能眼镜领域的重要客户 [10] 市场与估值数据 - 报告发布日当前股价为62.15港元，当前市值为298.27亿港元 [6][7] - 52周内股价区间为21.05港元至62.15港元 [7] - 基于盈利预测，公司2025-2027年预测PE分别为48.51倍、38.61倍、31.51倍 [4] - 可比公司2026年预测PE范围在25.1倍至50.7倍之间 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司作为国产镜片品牌龙头，常规镜片业务受益大单品放量利润有望稳步提升，积极布局近视防控业务构筑第二成长曲线，未来智能眼镜的放量有望成为潜在增长点，小幅提升业绩预期 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024 年实现营收 7.7 亿元，同比+2.88%，归母净利润 1.77 亿元，同比+12.21%，扣非归母净利润 1.52 亿元，同比+11.67%；24Q4 营收 1.87 亿元，同比+0.7%，归母净利润 0.40 亿元，同比+13.3%，扣非归母净利润 0.35 亿元，同比+18.2%；25Q1 营收 1.97 亿元，同比+2.63%，归母净利润 0.47 亿元，同比+11.7%，扣非归母净利润 0.42 亿元，同比+19.49% [3] 产品聚焦策略效果显著 - 24 年剔除海外和原料业务不利影响，镜片业务收入同比+8.72%；常规镜片中明星产品突出，PMC 超亮系列 24 年收入同比+45.6%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比 24 年达 54.6%，25Q1 提升至 57%；近视防控产品快速增长，24Q4“轻松控”全系列销售额 4158 万元，同比+23.6%，2024 年全年 1.6 亿元，同比+22.7%，剔除影响后 24 年销售额 1.7 亿元，同比+29.5%，25Q1 收入 5013 万元，同比+22.1%；24 年直销/经销营收分别 4.42/2.65 亿元，同比-2.3%/+13.3%，截至 2024 年末，直销客户 2707 家、“明月”品牌经销客户 66 家，客户结构持续优化 [4] 盈利能力稳步提升 - 2024 年销售毛利率、净利率分别 58.56%/24.4%，同比+0.98/+1.32pct，24Q4 毛利率/净利率分别 56.3%/23.0%，同比-0.34/+1.75pct，25Q1 毛利率、净利率进一步提升至 58.42%/25.13%，同比+0.35/+1.99pct；2024 年期间费用率 33.99%，同比+0.08pct，销售费率-1.38pct 至 18.31%，管理费率、研发费率、财务费率同比略有小幅增长；拟向全体股东每 10 股派发现金股利 5.0 元，合计派发 1.0 亿元，分红比例达 56.77%，股息率 1.17% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计 25 - 27 年归母净利润分别 2.08/2.58/3.05 亿元（25 - 26 年原为 2.04/2.51 亿元），同比+18%/24%/18%，当前市值对应 25 年估值约 45x [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|749|770|858|953|1041| |增长率|20%|3%|11%|11%|9%| |净利润（百万元）|158|177|208|258|305| |增长率|16%|12%|18%|24%|18%| |EPS（元/股）|0.78|0.88|1.03|1.28|1.51| |市盈率（P/E）|59.9|53.4|45.3|36.5|31.0| |市净率（P/B）|6.1|5.7|5.3|4.9|4.5| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2024A - 2027E 各项目数据，主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [13][14]