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康耐特光学(02276):2025H1正面盈利预告点评:产品结构升级带动利润超预期,XR业务卡位优势显著
申万宏源证券· 2025-07-10 13:04
报告公司投资评级 - 买入(维持) [5] 报告的核心观点 - 公司发布2025H1正面盈利预告,预计股东应占净利润同比增长不少于30%,因高折射率及功能型产品销量增长带动平均售价提升 [5] - 公司制造能力突出,发力自主品牌及国内市场,带动收入增长与盈利能力提升 [5] - XR业务卡位优势明显,歌尔入股协同效应有望释放,智能眼镜行业进入快速扩容期 [5] - 智能眼镜具备双重属性,长期空间广阔,有望驱动行业量价齐升,优化竞争格局 [5] - 公司调整股权激励计划,彰显长期增长信心 [6] - 上调公司2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年,公司营业收入从17.60亿元增长至32.48亿元,同比增长率维持在16% - 17%;归母净利润从3.27亿元增长至8.40亿元,同比增长率在23% - 32% [2] - 每股收益从0.77元/股增长至1.75元/股,净资产收益率维持在26% - 27%,市盈率从47.6降至20.8,市净率从12.5降至5.5 [2] 市场数据 - 2025年7月9日,收盘价39.90港币,恒生中国企业指数8597.27,52周最高/最低40.15/10.70港币,H股市值191.49亿港币,流通H股479.93百万股 [3] 公司经营情况 - 产品方面,研发能力强,与上游合作密切,模具自产,SKU超700万个,高端产品受认可,产品结构持续升级 [5] - 渠道方面,多元布局,国内市场发力,2024年自主品牌业务收入11.50亿元,同比增长24.5%,收入占比55.8%,同比提升3.3pct [5] - 供应链方面,制造优势显著,定制化生产,精益管理提升效率,三大基地布局,泰国工厂将投产 [5] XR业务情况 - 公司与多个全球领先企业合作,歌尔股份持股比例提升至20%,合作有望带来业务发展机会 [5] - 智能眼镜行业蓬勃发展,2024年RayBan Meta销量达142万台,25Q1销量60万台,同比增长209% [5] 行业前景 - 智能眼镜具备双重属性,长期空间广阔,2024年相关产品出货量可观 [5] - 中游镜片制造需求端产品结构升级,供给端国内企业实现进口替代,智能眼镜有望驱动行业量价齐升 [5] 股权激励计划 - 调整2023年股权激励计划,考核周期由3年延长至4年,2025 - 2028年分别解锁20%、20%、30%、30%,对应考核目标明确 [6] - 2024年12月公告2025年股权激励计划,拟授予不超过3%公司股份 [6]