OK镜价格变化 - 北京OK镜市场价格普遍降低，平均降幅5折左右，部分国产品牌折扣低至4.9折，总计花费跌破5000元 [2][3] - 具体品牌降价案例：C某T品牌原价12800元/副降价至8470元/副，普某某品牌6000+元/副，阿某某品牌5000+元/副 [3] - 护理产品价格同步下调10%-20%，每月护理成本从200-300元降低 [4] 降价驱动因素 - 河北集采政策导致OK镜价格腰斩，最高降幅逾70%，形成强虹吸效应迫使北京市场跟进调价 [4] - 集采挤掉中间环节水分，产品价格更接近成本，带动消费者咨询和验配人数明显增加 [4] 市场渗透与竞争格局 - 我国角膜塑形镜市场渗透率仅1.8%，预计2025年达3.2%，2030年将提升至10.66% [5] - 三大OK镜上市企业业绩分化：欧普康视OK镜业务营收同比下降5.62%，昊海生科近视防控品类收入停滞，爱博医疗OK镜业务仅增8.03% [6] - 离焦眼镜快速崛起，与OK镜形成互补竞争，代表产品包括豪雅新乐学、依视路星趣控等 [5][6] 产品技术路线 - OK镜通过物理塑形角膜改变屈光力，适合8岁以上中高度近视患者 [5] - 离焦眼镜利用光学设计形成离焦区，对中低度近视效果显著且操作简便 [5] - 企业创新方向：爱博医疗开发日抛型OK镜，欧普康视推出离焦镜片，明月镜片研发多点复合离焦技术 [6] 消费者行为变化 - 价格下降使OK镜进入"千元时代"，显著降低家庭治疗负担，促进更换频率提升至每年1-2次 [2][3] - 部分消费者因护理复杂或儿童适应性差转向离焦眼镜，尤其适合运动需求高的青少年 [5][6]

公司动态 - 明月镜片发布行业首创的眼健康产业园方案，将采用国际先进技术和管理模式，打造集研发、生产、游学、体验为一体的现代化产业园区 [1] - 公司是A股唯一以光学树脂镜片为主业的上市公司，业务涵盖镜片、镜片原料、成镜、镜架等产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 公司核心产品为中高档光学树脂镜片，以自有品牌"明月"为主，2021年上市后推出"轻松控""轻松控Pro"青少年近视管理镜片 [1] - 2024年起公司开始布局AI智能眼镜，认为镜片是AI眼镜实现显示功能的关键部件，直接影响用户体验 [2] - 公司计划推动镜片产品向高折射率、功能化、智能化方向发展，已在自研1.71折射率、3D内雕技术、天视A6膜层等方面取得创新成果 [2] - 过去五年研发累计投入约1.5亿元，未来五年预计研发投入不低于3亿元且不低于销售收入的5% [2] 行业趋势 - AI/AR眼镜概念持续火热，据预测2025年开始AI智能眼镜将快速向传统眼镜渗透，2035年销量有望达14亿副 [1] - 从互联网巨头到消费电子企业，再到智能硬件创新企业，都在竞相推出AI/AR眼镜产品 [1] - AI能显著赋能光学技术，包括基于AI全息的三维VR/AR显示、AI赋能的新型计算机成像技术等 [2] - 传统光学成像存在像素模糊、色差和畸变等问题，计算光学成像是解决这些问题的最优方案 [3] - AI赋能的大视野高分辨动态成像能使1亿总像素的图片还原后达到9.4亿像素 [3] - 通过AI快速计算能直接从二维图片推理出三维全息光波信息，无需预知物体或场景的真实位置信息 [3]

财务表现 - 2024年公司实现收入7.7亿元，同比增长3%，归母净利润1.8亿元，同比增长12%，扣非归母净利润1.5亿元，同比增长12% [1] - 2024Q4单季度收入1.9亿元，同比增长1%，归母净利润0.4亿元，同比增长13%，扣非归母净利润0.3亿元，同比增长18% [1] - 2025Q1实现收入2.0亿元，同比增长3%，归母净利润0.5亿元，同比增长12%，扣非归母净利润0.4亿元，同比增长19% [1] - 2024年公司毛利率58.6%，同比提升1.0个百分点，归母净利率23.0%，同比提升1.9个百分点 [2] - 2025Q1公司毛利率58.4%，同比提升0.4个百分点，归母净利率23.9%，同比提升1.9个百分点 [2] 产品表现 - 2024年公司镜片业务同比增长8.72%，2025Q1镜片业务同比增长5%，其中PMC超亮产品2024年收入同比增长45.6%，2025Q1收入同比增长44% [1] - 2024年三大明星产品收入占常规镜片收入比为54.6%，2025Q1占比提升至57% [1] - 2024Q4"轻松控"产品销售额4158万元，同比增长23.6%，2024全年销售额1.6亿元，同比增长22.7% [2] - 2025Q1"轻松控"系列产品销售额5013万元，同比增长22.1%，剔除产品升级回收影响后2024年销售额1.7亿元，同比增长29.5%，2025Q1销售额5496万元，同比增长33.8% [2] 费用管理 - 2024年销售/管理/研发费用率分别为18.3%/11.1%/4.5%，同比变化-1.4/+0.6/+0.8个百分点 [2] - 2025Q1销售/管理/研发费用率分别为17.2%/9.5%/4.8%，同比变化-1.5/-2.8/+1.2个百分点 [2] 发展前景 - 近视防控产品渗透率提升前景广阔，公司作为国产品牌领军者有望凭借产品力获取更多市场份额 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.0、2.4、2.7亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司作为国产镜片品牌龙头，常规镜片业务受益大单品放量利润有望稳步提升，积极布局近视防控业务构筑第二成长曲线，未来智能眼镜的放量有望成为潜在增长点，小幅提升业绩预期 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024 年实现营收 7.7 亿元，同比+2.88%，归母净利润 1.77 亿元，同比+12.21%，扣非归母净利润 1.52 亿元，同比+11.67%；24Q4 营收 1.87 亿元，同比+0.7%，归母净利润 0.40 亿元，同比+13.3%，扣非归母净利润 0.35 亿元，同比+18.2%；25Q1 营收 1.97 亿元，同比+2.63%，归母净利润 0.47 亿元，同比+11.7%，扣非归母净利润 0.42 亿元，同比+19.49% [3] 产品聚焦策略效果显著 - 24 年剔除海外和原料业务不利影响，镜片业务收入同比+8.72%；常规镜片中明星产品突出，PMC 超亮系列 24 年收入同比+45.6%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比 24 年达 54.6%，25Q1 提升至 57%；近视防控产品快速增长，24Q4“轻松控”全系列销售额 4158 万元，同比+23.6%，2024 年全年 1.6 亿元，同比+22.7%，剔除影响后 24 年销售额 1.7 亿元，同比+29.5%，25Q1 收入 5013 万元，同比+22.1%；24 年直销/经销营收分别 4.42/2.65 亿元，同比-2.3%/+13.3%，截至 2024 年末，直销客户 2707 家、“明月”品牌经销客户 66 家，客户结构持续优化 [4] 盈利能力稳步提升 - 2024 年销售毛利率、净利率分别 58.56%/24.4%，同比+0.98/+1.32pct，24Q4 毛利率/净利率分别 56.3%/23.0%，同比-0.34/+1.75pct，25Q1 毛利率、净利率进一步提升至 58.42%/25.13%，同比+0.35/+1.99pct；2024 年期间费用率 33.99%，同比+0.08pct，销售费率-1.38pct 至 18.31%，管理费率、研发费率、财务费率同比略有小幅增长；拟向全体股东每 10 股派发现金股利 5.0 元，合计派发 1.0 亿元，分红比例达 56.77%，股息率 1.17% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计 25 - 27 年归母净利润分别 2.08/2.58/3.05 亿元（25 - 26 年原为 2.04/2.51 亿元），同比+18%/24%/18%，当前市值对应 25 年估值约 45x [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|749|770|858|953|1041| |增长率|20%|3%|11%|11%|9%| |净利润（百万元）|158|177|208|258|305| |增长率|16%|12%|18%|24%|18%| |EPS（元/股）|0.78|0.88|1.03|1.28|1.51| |市盈率（P/E）|59.9|53.4|45.3|36.5|31.0| |市净率（P/B）|6.1|5.7|5.3|4.9|4.5| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2024A - 2027E 各项目数据，主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [13][14]