纪要涉及的行业或公司 * 云中马公司（主营革基布）[1] * 航升卫星公司（商业航天，微小卫星设计与制造）[4] * 革基布行业[2] * 商业航天行业[2] 云中马公司核心观点与论据 **财务表现与挑战** * 2025年前三季度营收19.40亿元，同比增长5.53%，但归母净利润下滑接近25%[3] * 净利润下滑主因行业头部企业扩大产能，加剧市场竞争，导致科技布产品价格下行[3] **应对措施与主业发展** * 优化产品结构，加大设备投入，拓展功能性产品以提高附加值和盈利空间[3] * 通过数字化、智能化管理提升运营效率，实现降本增效[3] * 强化产业链布局，扩大上游自控能力，以降低综合成本和提升产品竞争力[3] * 投资6.4亿元建设年产13.5万吨DTY丝和10万吨胚布项目，目前处于工程基建及装修阶段，预计2026年投产，2027年全面达产[2][5] * 项目达产后，自供率将从30%显著提升至70%，其中9.6万吨用于自有胚布生产，3.9万吨对外销售[5] * 预计项目投产后直接材料成本将明显下降，通过内部循环再利用进一步降低综合成本，提高生产效率[5] **环保优势与行业趋势** * 公司积极践行节能环保，通过工艺改良实现水资源、热能循环利用（如真空吸水回用洗布轧车水、导热油锅炉替代蒸汽锅炉）[5] * 公司已通过ISO 14001环境体系认证，并被评为国家级绿色低碳工程企业[2][5] * 随着环保政策趋严，不符合要求的企业面临关闭风险，满足要求的企业将占据市场主导地位[5] * 行业集中度逐步提高，以云中马为代表的头部企业有望获得更多市场份额，实现客户及产能增量突破[5] 航升卫星公司核心观点与论据 **基本情况与投资概况** * 云中马投资航升卫星5,000万元，占股约5.2%[2][10] * 航升卫星是一家国内领先的工业级微小卫星设计与制造服务商，拥有从部件到整星及星簇的自主知识产权和全链路工程实践经验[6] * 截至2025年底，已完成13颗卫星研制发射，自主研发部件型号超过100个，为120多个航天任务提供支持[6] * 客户包括国家航天部门、科研院所及商业航天企业[6][14] **核心竞争力** * 具备全流程研制能力，团队拥有多年国防重大科技项目和工程研制经验[9] * 产品涵盖遥感、通信和科学试验等多个领域[2][9] * 通过标准化设计和研制能力快速响应客户需求[2][9] * 自主研发核心零部件（如综合电子、结构机构、电源控制等），实现了高性价比产品体系[9] **经营现状与发展方向** * 在手订单金额达数亿元，覆盖卫星数量约为数十颗[2][7] * 当前面临产能不足问题，云中马的投资将大幅提升其产能释放能力[2][8] * 未来将加速新一代高性价比卫星平台研制与迭代，构建更敏捷可靠的批量生产服务体系[6] * 具备通信卫星研制能力，其“航升工程”本身即以通信为主的星座项目，未来计划从窄带通信扩展到宽带通信[15][17] * 未来将积极争取参与国家重点专项和型号任务[16] **具体产品与服务** * “乐享系统”集成了遥感、信号探测和数据采集等载荷，为客户提供卫星制造及星座系统解决方案[4][18] * 该系统主要覆盖中低轨道，通过低倾角解决方案实现高品质快速通话和高时效数据获取[4][18] * 系统规模可根据需求从6颗扩展至12颗或24颗，公司主要将整套解决方案出售给运营商[19] * 可满足特定行业需求（如新能源厂商对地面光伏站的异常发热监测）[20] * 自研产品包括反作用飞轮、磁力矩器以及综合电子和能源产品等，整体性价比较高[21] * 合作发射的火箭公司包括长征火箭（长城公司）、天冰、银河动力等，涵盖国家队和商业公司资源[22] 其他重要内容（业务协同与未来布局） **业务协同** * 云中马计划推动其投资的新材料公司（中喜新材料）与航升卫星合作，验证超高分子量聚乙烯（具有密度低、高强度、耐辐射及低温性能优异等特点）在卫星制造组件（如支架、隔板、电池板支撑结构等）中的应用可行性[4][12] **未来布局** * 云中马看好商业航天作为新质生产力的重要战略引擎，产业化落地与规模化应用逐渐成为政策重心[2][11] * 公司未来在商业航天领域的布局不仅关注整星制造，还包括核心零部件、地面终端、火箭贮箱及组网等产业链上的相关投资机会[13]

公司业绩表现 - 2024年营收26.2亿元，同比增长12.6%，其中第四季度营收7.76亿元，同比大增26.2% [2] - 2025年一季度营收同比增长7.04%，经营性现金流净额同比增长120.2%至6805万元 [2] - 2024年革基布年产量达22.3万吨，坯布织造产品自给率约27% [2] 战略布局与产业链延伸 - 推进"全产业链+智能制造"双轮驱动战略，"时尚智造"产业园项目（一期）已开工 [2] - 25万吨涤纶DTY丝项目投产后将巩固公司在革基布行业的龙头地位 [2] - 战略投资中玺新材料公司，布局超高分子量聚乙烯（UHMWPE）材料领域 [5] 技术创新与数字化转型 - 拥有86项实用新型专利和8项发明专利，湿拉毛革基布生产工艺多次迭代升级 [3] - 产品退货率从2023年0.68%降至2024年0.55%，2025年一季度订单同比增加 [3] - MES和ERP系统应用使坯布织造人工成本降低约16%，生产效率持续提升 [3] 投资者回报与分红政策 - 2024年实施三次分红总额8161万元，分红比例高达81.32%，包含4998万元股份回购 [4] - 采取"现金分红+股份回购"组合拳，优化股本结构并回馈投资者 [4] 新材料领域布局 - 中玺新材料已建成1.25万吨UHMWPE年产能，正在建设第二条生产线将新增3万吨产能 [5] - UHMWPE材料广泛应用于军工装备、海洋工程、医疗器材等高端领域 [5] 行业竞争与未来规划 - 革基布行业集中度提升，公司稳居第一梯队，计划通过产业园项目扩大市场份额 [7] - 与科研院所合作的生物基皮革研发项目取得进展，可能成为新增长点 [7] - 坚持《"1175"发展战略规划》，围绕"降本增效、提质扩量、市场开拓"等方面开展工作 [7]

产能与扩张计划 - 2024年革基布年产量达22.3万吨，坯布自给率27%，产能利用率正常 [2] - 全资子公司浙江云中马智造正在建设年产25万吨涤纶DTY丝项目，实现全产业链布局 [2] - 项目用地277,019.80平方米已竞得并完成产权登记，2025年2月正式开工 [2][9] 产业链布局与创新 - 与松阳经济开发区签署战略协议，推进"时尚智造"产业园项目一期 [2] - 研发生物基皮革，与科研院所合作推进产业化，产品具有环保、可再生特点 [10] - 自主创新湿拉毛革基布生产工艺，拥有纬编色丝直拉毛等核心技术 [7] 市场份额与行业趋势 - 革基布细分市场占据重要地位，行业集中度提升，龙头企业通过技术升级巩固优势 [2] - 主要客户为人造革、合成革生产企业，覆盖浙江、福建、广东等省份 [2] - 中玺新材料（投资企业）超高分子量聚乙烯粉年产能将扩至4.25万吨，技术符合国家战略方向 [6] 财务与分红 - 2024年半年度分红每10股派1.30元，年度预案拟每10股派1.00元，全年现金分红总额81,614,061.60元，占净利润81.32% [3][4] - 2025年一季度营收5.86亿元（同比+7.04%），归母净利润1034.89万元（同比-57.09%），毛利率7.47% [11] 订单与市场动态 - 2025年初革基布订单同比增加，受益于需求回暖及产品竞争力提升 [4] - 无直接对美销售业务，中美关税政策暂未影响主营 [4] - 坯布自供占比27%，未来计划提升以增强供应链稳定性 [4] 技术与生产效率 - 投入智能化设备优化生产流程，减少周期和浪费，效率显著提升 [5] - 湿拉毛工艺持续迭代，纬编技术获省级研发中心认证 [7] 战略与展望 - 聚焦国内市场，审慎评估产业链出海机会 [5] - 推进"1175"战略，围绕降本增效、绿色转型等目标 [8] - 市值管理通过分红、回购及信息披露提升透明度 [8]