报告投资评级 * 本报告为新股覆盖研究，未明确给出投资评级 [1] 报告核心观点 * 报告认为锡华科技是大型高端装备专用部件制造商，核心产品为风电齿轮箱专用部件，深度绑定下游龙头客户，并在大兆瓦产品上具备领先优势，预计2025年业绩将实现显著增长 [3][30][31][35] 公司基本情况 * 公司主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅 [3][8] * 公司总股本为360.00百万股 [2] * 2022-2024年，公司分别实现营业收入9.42亿元、9.08亿元、9.55亿元，同比增速依次为7.29%、-3.62%、5.19% [3][5] * 2022-2024年，公司分别实现归母净利润1.83亿元、1.77亿元、1.42亿元，同比增速依次为-2.14%、-3.71%、-19.65% [3][5] * 2025年1-9月，公司实现营业收入9.51亿元，较2024年同期增长35.35%；实现归母净利润1.62亿元，较2024年同期增长55.22% [11] * 2025年上半年，公司主营业务收入中，风电齿轮箱专用部件收入为4.79亿元，占比85.10%；注塑机厚大专用部件收入为0.76亿元，占比13.48% [11] 公司亮点与竞争优势 * **大客户战略**：公司践行大客户战略，深度绑定下游龙头企业 [3] * 在风电齿轮箱领域，公司与全球领先的风电齿轮箱制造商南高齿合作长达20余年，2024年南高齿贡献了公司60%以上的收入 [3][30] * 在注塑机领域，公司自2003年起与全球注塑机龙头海天塑机合作，是其厚大专用部件的长期主力供应伙伴 [3][30] * 凭借大客户资源，公司在2022年至2024年全球风电齿轮箱专用部件的铸件细分领域占据约20%的市场份额 [3][30] * **技术产品优势**：公司是国内少数可提供风电齿轮箱专用部件从毛坯到成品件全工序服务的企业 [3][30] * 公司产品已覆盖1MW至22MW陆上和海上风电机组，处于业内领先水平 [3][30][31] * 公司已形成大兆瓦产品的领先优势，2025年成功研发出22MW风电齿轮箱专用部件 [3][31] * **产品结构优化**：公司紧跟风电装备大型化趋势，大兆瓦产品销量占比持续提升 [3][31] * 7MW及以上产品的销量占比由2022年的4.09%提升至2025年上半年的48.72% [3][31] * 10MW及以上产品的销量占比由2022年的0.60%提升至2025年上半年的27.00% [3][31] * **客户拓展**：公司开拓了德力佳、中车股份等新客户，截至2025年上半年，这些新客户已进入公司前五大客户名单，是现阶段收入增长的主要贡献来源 [3][30] 行业情况 * **风电齿轮箱行业**： * 风电齿轮箱是风电机组的核心传动部件，对专用部件的材料、质量等要求极为严格 [19] * 2024年全球风力发电新增装机容量达到117GW，创近十年新高 [19] * 预计2030年全球新增装机容量有望增至194GW，2025年至2030年复合年增长率为7.05% [20] * 2024年我国新增并网风电装机容量为79.34GW，相较于2022年增长110.84% [21] * 预计2025年全球风电齿轮箱市场规模有望达616.00亿元，2020年至2025年复合增长率为8.17% [22] * 预计2025年中国风电齿轮箱市场规模有望达254.00亿元 [22] * 全球风电齿轮箱行业市场集中度高，南高齿、弗兰德、德力佳、采埃孚四家企业全球市场份额超过70%，其中南高齿全球市占率持续多年超过30% [25] * 在国内市场，南高齿与德力佳的市场份额接近70%，其中南高齿国内市场份额接近50% [25] * **注塑机行业**： * 受益于下游新能源汽车产业发展，中国注塑机行业预计保持稳定增长 [26] * 预计到2030年，中国注塑机行业市场规模将达到60.10亿美元，年复合增长率约为4.30% [26] * 海天国际（海天塑机母公司）为全球注塑机行业领军企业，全球市场占有率超30%，国内市场占有率超40% [27][30] 募投项目 * 公司本次IPO募投资金拟投入两个项目，总投资额149,784.26万元 [33][35] * **风电核心装备产业化项目（一期）**：投资额144,840.50万元，建设期2年，达产后预计年新增营业收入19.10亿元，年利润总额2.41亿元 [32][33] * **研发中心建设项目**：投资额4,943.76万元，建设期2年，旨在增强公司研发能力 [32][33] 同业比较与业绩预测 * 选取日月股份、宏德股份作为可比上市公司 [3][36] * 2024年度，可比公司平均收入规模为26.74亿元，平均PE-TTM为24.40X，平均销售毛利率为16.00% [3][36] * 相较而言，公司2024年营收规模（9.55亿元）未及同业平均，但销售毛利率（25.86%）处于同业中高位区间 [3][37] * 根据公司管理层初步预测，2025年全年营业收入预计较上年增长33.74%至41.85%，达到12.77亿元至13.54亿元；净利润预计较上年增长43.89%至52.61%，达到2.04亿元至2.17亿元 [3][35]

行业整体趋势 - 风电齿轮箱行业国产化步伐明显提速，涌现出一批具备自研自制能力的企业 [1] - 中国风电装机规模已连续15年稳居全球第一，技术创新能力显著增强，在多个关键领域实现从“跟跑”到“领跑”的转变 [4] - 风机制造领域的国产化替代势在必行，过去核心零部件长期依赖进口，外购大部件难以适配中国技术创新和市场需求 [4] - 行业正处在“爬坡过坎、由大到强”的关键阶段，需加快形成自主可控、安全高效的产业体系 [4] 市场竞争格局 - 2024年全球风电齿轮箱出货量排名前三名分别为南高齿、远景能源与德力佳 [1] - 南高齿2024年全年出货量约9000台，市场份额约占34% [2] - 德力佳2024年全年出货量约2650台，市占率约为10% [2] - 远景能源是唯一一家上榜的风电整机制造企业，2024年齿轮箱出货量约2700台，出货容量超16GW，市占率达11%，跻身全球第二 [2] 公司能力与表现 - 远景能源自主研发制造的齿轮箱与风机深度系统优化和验证，深度契合机组性能需求，目前出货量已超10000台，遍布全球12个国家、520多座风场 [2] - 远景自研自制齿轮箱至今未发生任何一起因原材料缺陷导致的故障，整体失效率远低于行业最低水平 [2] - 远景能源具备整机设计与核心部件自研自制的全链条能力，在齿轮箱、主轴承等关键大部件国产化制造和应用领域发挥全面引领作用 [2] - 远景能源带动了齿轮箱全供应链的国产化，为我国风电高端装备国产化进程注入坚实力量 [2] 行业技术发展 - 风电齿轮箱作为风机核心大部件，对机组的可靠性、发电效率和寿命有决定性影响 [4] - 风电产业制造工艺极其复杂，机组大型化带来更多未知挑战 [4] - 在行业头部制造企业带领下，风机核心部件风电齿轮箱已实现完全自主可控 [4]

车载图像信号处理器（ISP）行业 - 2024年全球车载ISP市场销售额已达到相当规模并预计未来几年保持增长趋势[1] 钠离子电池行业 - 预计到2031年全球钠离子电池市场销售额将达到1521.3亿元 年复合增长率高达88.9%[3] 医疗器械行业 - 全球医疗器械市场规模预计2030年可达8626亿美元（超6万亿人民币） 主要受人口老龄化、慢性病患病率上升及医疗技术进步等因素驱动[5][51] - 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司引用了QYResearch出版的医疗器械行业报告[4] 电动垂直起降飞行器（eVTOL）行业 - 2024年全球eVTOL市场规模已达148亿美元 预计到2031年将激增至2200亿美元 年复合增长率高达45%[7] - 浙江天成自控股份有限公司引用了QYResearch出版的eVTOL市场报告[6] 汽车内外饰件行业 - 2024年全球汽车内外饰件市场规模达到1490亿美元 预计2025年达1571.8亿美元 2031年增至2242.3亿美元 期间年复合增长率为6%[9] - 舜宇精工引用了QYResearch出版的汽车内外饰件市场报告[8] 商用清洁机器人行业 - 预计2031年全球商用清洁机器人市场规模将达到17.1亿美元[11] - 格力博引用了QYResearch出版的商用清洁机器人市场报告[10] 风电齿轮箱行业 - 德力佳传动科技2023年全球风电齿轮箱市场占有率为12.77%居全球第三 中国市场份额高达20.68%排名第二[15] - 2024年公司全球市场占有率10.36%位列全球第三 中国市场占有率16.22%位列中国第二[29][31] 透明质酸市场 - 全球透明质酸市场持续增长 对抗衰老和护肤产品日益增长的需求是主要驱动力[17] - 华熙生物科技股份有限公司引用了QYResearch出版的透明质酸市场报告[16] MLCC离型膜行业 - 2024年全球MLCC离型膜市场规模约为36.78亿美元 预计到2031年将达57.92亿美元 年复合增长率约6.8%[21] - 2024年全球中高端MLCC离型膜市场规模为19.18亿美元 2031年预计增至34.17亿美元 年复合增长率达8.6% 目前市场由日企主导 全球前五家企业市占率近87%[21] - 江苏双星彩塑新材料股份有限公司引用了QYResearch出版的MLCC离型膜市场报告[20][22] 毫米波雷达行业 - 2025年全球毫米波雷达市场规模约为181.4亿美元 预计到2031年将攀升至494.7亿美元 2025至2031年期间复合年均增长率达18.2%[23] 家用网络附加存储（NAS）设备行业 - 2023年全球家用NAS设备市场销售额达24.4亿元 预计2030年将达到289.3亿元[25] 半导体市场 - 中国作为全球最大的半导体消费市场 预计到2035年其市场规模将突破3.5万亿元[28] 全光交换（OCS）交换机行业 - 全球全光交换（OCS）交换机市场规模从2020年的7278万美元增长到2024年的3.66亿美元 预计2031年将达到20.22亿美元[33] - 全球OCS交换机市场2020年至2024年复合增长率为49.80% 预计2031年将达到2022.21百万美元 2025年至2031年复合增长率为17.12%[61] USB桥接芯片市场 - 2024年按全球市场主要厂商USB桥接芯片销售收入市场份额排名 沁恒微排名全球第九、国内第一[35] 核酸药物市场 - 预计2031年全球核酸药物市场规模将达到217.3亿美元[37] - 无锡药明康德新药开发股份有限公司引用了QYResearch出版的核酸药物市场报告[36] 智能穿戴设备行业 - 2024年全球智能穿戴设备市场规模约为239.8亿美元 预计2031年将达到518.1亿美元 2025~2031年期间复合年均增长率为11.8%[39] 透明显示器行业 - 2024年全球透明显示器市场规模为4.12亿美元 预计2031年将增长至7.01亿美元 2025-2031年复合增长率为8.0%[41] 电容钽粉钽丝市场 - 2024年电容钽粉钽丝市场大约12.65亿美元 公司电容级钽粉国内市占率超50% 全球占20%-25%[43] 公共直流充电桩行业 - 预计2030年全球公共直流充电桩市场规模将达到273.5亿美元 未来几年复合增长率高达32.5%[45] 金属空气电池市场 - 预计到2031年全球金属空气电池市场的收入规模将从2023年的2.96亿美元增至8.52亿美元 2023~2031年的复合年增长率超过14%[47] 高倍率锂电池市场 - 2023年全球高倍率锂电池的市场规模达到9.1亿美元 预计2030年规模将达到57.4亿美元[49] 植物肉市场 - 预测全球植物肉市场年复合增长率超10% 中国作为第二大消费市场预计2025年市场规模将突破百亿人民币[53] 运动相机市场 - 2024年全球运动相机市场的销售额达到22.92亿美元 预计到2031年将达到34.49亿美元 年复合增长率为6.1%[55] 机器人多指灵巧手市场 - 预计2030年全球机器人多指灵巧手市场规模将超过50亿美元 2024年至2030年复合年均增长率为64.6%[57] 磁性编码器市场 - 预计到2031年全球磁性编码器市场销售额将达到198.2亿元 年复合增长率为7.1%[59] 骨骼和关节营养补充剂市场 - 去年全球骨骼和关节营养补充剂市场规模约34.52亿美元 预计2031年将达45.25亿美元[63] 车规级UWB芯片市场 - 预计到2031年全球车规级UWB芯片市场销售额会达到9.1亿元人民币 平均每年的复合增长率为25.7%[66] 汽车零部件市场 - 公司2020年雨刮器总成销量约占中国市场的25% 2020年汽车座椅电机产量全球市场占有率约为11.44% 全球排名第四[68] 汽车智能大灯市场 - 预计2027年全球汽车智能大灯市场规模有望达到113亿美元 2020~2027的复合年增长率为5.4%[70] 浮式风电用锚链市场 - 预测浮式风电用锚链市场将从2024年的1.49亿美元飙升至2031年的13.67亿美元 年复合增长率为37.9%[72] 家电市场 - 2023年全球家电市场规模约为2150亿美元 预计2029年将达到2711亿美元 未来几年年复合增长率为3.9%[74]

新股申购安排 - 下周共有3只新股可申购，包括2只沪市主板新股和1只北交所新股 [1] - 10月27日申购沪市主板新股丰倍生物，10月28日申购北交所新股中诚咨询和沪市主板新股德力佳 [1] 丰倍生物公司概况 - 公司是废弃油脂资源化龙头企业，属于废弃资源综合利用领域的高新技术企业 [3] - 形成了"废弃油脂—生物燃料（生物柴油）—生物基材料"的废弃资源再生产业链 [3] - 业务以生物基材料为核心，产品应用于农化、选矿、油墨树脂等领域 [3] - 生物燃料产能规模位居国内第六，是壳牌、英国石油等全球能源公司的合格供应商 [3] - 公司被评为国家级专精特新"小巨人"企业、苏州市独角兽培育企业 [3] 丰倍生物财务与发行数据 - 发行价为24.49元/股，发行市盈率为30.47倍，参考行业市盈率为64.73倍 [3] - 公开发行股票数量为3590万股，网上申购上限11000股，顶格申购需沪市市值11万元 [3] - 2022年至2024年营业收入分别为17.09亿元、17.28亿元、19.48亿元 [3] - 2022年至2024年净利润分别为1.33亿元、1.30亿元、1.24亿元 [3] - 2025年上半年营业收入14.78亿元，净利润0.85亿元 [3] 中诚咨询公司概况 - 公司是江苏地区知名工程咨询服务企业，成立于2002年 [5] - 2016年12月在新三板挂牌，2023年5月调至创新层 [5] - 提供工程造价、招标代理、工程监理及管理、BIM服务、工程设计等专业技术服务 [5] - 长期聚焦江苏市场，在苏州地区占据较高市场份额 [5] - 2024年公司工程造价咨询营业收入位列江苏省第4名 [5] 中诚咨询财务与发行数据 - 发行价为14.27元/股，发行市盈率为9.69倍 [5] - 2022年至2024年营业收入分别为3.03亿元、3.68亿元、3.96亿元 [5] - 2022年至2024年净利润分别为0.64亿元、0.81亿元、1.05亿元 [5] - 2025年上半年营业收入1.91亿元，净利润0.53亿元 [5] 德力佳公司概况 - 公司是风电齿轮箱龙头企业，深耕风力发电传动设备领域 [6][7] - 主要从事高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售，核心产品为风电主齿轮箱 [7] - 2024年公司全球市占率位居第三、国内市占率位居第二 [7] - 与三一重能、远景能源、金风科技、明阳智能等风电整机头部企业建立长期合作 [7] - 三一重能直接持有公司28%股份，为第二大股东；远景能源也通过彬景投资持有股份 [7] 德力佳财务与发行数据 - 本次公开发行股票数量为4000.01万股，网上申购上限9500股，顶格申购需沪市市值9.5万元 [7] - 2022年至2024年营业收入分别为31.08亿元、44.42亿元、37.15亿元 [7] - 2022年至2024年净利润分别为5.40亿元、6.34亿元、5.34亿元 [7] - 2025年上半年营业收入24.85亿元，净利润3.94亿元 [7]