财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入增长4.1%，其中内生增长1.3%，外汇折算贡献2.5%，收购贡献0.3% [7] - 第四季度GAAP每股收益（EPS）增长7%至2.72美元 [3] - 第四季度营业利润达11亿美元，增长5% [3] - 第四季度营业利润率创纪录，达到26.5%，其中企业计划贡献140个基点 [7] - 第四季度分部营业利润率为27.7%，提升120个基点，增量利润率超过50% [7] - 第四季度自由现金流转换率为净收入的109% [8] - 第四季度公司回购了3.75亿美元的股票，税率为22.8% [8] - 2025年全年，公司投资了近8亿美元用于高回报的内部项目，并向股东返还了33亿美元 [13] - 2026年全年收入增长指引为2%-4%，内生增长指引为1%-3% [13] - 2026年GAAP每股收益（EPS）指引区间为11.00-11.40美元，中点11.20美元代表7%的增长 [14] - 2026年营业利润率预计提升约100个基点，达到26.5%-27.5%的区间，其中企业计划贡献100个基点 [14] - 2026年增量利润率预计在40%中高段 [14] - 2026年预计自由现金流转换率超过净收入的100%，并计划回购约15亿美元的股票 [15] - 2026年预计上半年与下半年每股收益（EPS）分配比例约为47%-53%，与2025年一致，第一季度预计贡献全年每股收益（EPS）的约23% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **汽车OEM**：第四季度收入增长6%，内生收入增长2% [8]。北美增长2%，欧洲下降1%，中国增长5% [9]。2025年全年利润率提升150个基点至21.1% [9] - **食品设备**：第四季度收入增长4%，内生增长1%，其中设备持平，服务增长3% [9]。北美持平，机构终端市场高个位数增长，餐厅业务高个位数下降，零售业务增长近5%，国际业务增长2%，欧洲增长2% [10] - **测试测量与电子**：第四季度收入增长6%，内生收入增长2% [10]。测试测量增长3%，电子业务同比持平，但半导体相关业务在当季实现中个位数增长 [10]。营业利润率提升110个基点至28.1% [10] - **焊接**：第四季度收入增长3%，内生增长2% [10]。设备增长4%，消耗品持平，填充金属高个位数增长 [11]。北美增长4%，国际业务下降5%（去年同期增长9%） [11]。营业利润率提升210个基点至33.3% [11] - **聚合物与流体**：第四季度内生增长5% [11]。汽车售后市场增长5%，聚合物增长4%，流体增长6% [11]。北美增长5%，国际增长4% [11]。营业利润率提升110个基点至29% [11] - **建筑产品**：第四季度内生下降4% [11]。北美下降4%，其中住宅装修下降5%，商业建筑增长5%；欧洲下降5%；澳大利亚和新西兰持平 [12]。尽管收入面临挑战，利润率仍提升100个基点至29% [12] - **特种产品**：第四季度收入增长4%，内生增长1% [12]。设备增长强劲，达12%，消耗品下降2% [12]。北美持平，国际增长3% [12] - 所有七个分部在第四季度均实现了营业利润率扩张，企业计划为每个分部贡献了80至210个基点的提升 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地域划分，第四季度北美增长约2%，亚太地区增长3%，欧洲下降2% [7] - 中国业务在2025年全年增长9%，其中汽车OEM业务增长12%，测试测量业务高个位数增长，焊接业务中双位数增长 [79] - 中国市场规模约为12亿美元，占公司总收入的8%，预计2026年将实现中至高个位数增长 [80] - 对于2026年，北美内生增长预计与第四季度类似（约2%或略好），欧洲预计改善不大，亚太地区（主要受中国推动）预计中个位数增长 [81] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略是构建超越市场的内生增长，其驱动力是客户支持的创新（CBI）[4] - 2025年，由CBI推动的收入增长达到2.4%，较上年改善40个基点，正朝着2030年3%+的目标迈进 [5] - CBI进展的一个关键领先指标是专利申请量，继2024年增长18%后，2025年增长了9% [5] - 公司预计2026年在CBI这一关键战略举措上将继续取得有意义的进展 [8] - 产品线简化（PLS）在2026年预计处于维持水平，贡献约30-50个基点，低于2025年 [56] - 公司对并购持开放态度，但强调纪律性，专注于能够利用其商业模式提高利润率的高质量收购 [63] - 公司已将CBI指标纳入长期激励计划，以与战略重要性保持一致 [69] - 公司预计所有七个分部在2026年都将基于当前运行率（经季节性调整）实现高质量的内生增长，并再次超越各自的终端市场 [15] - 所有分部预计在2026年都将实现利润率改善，这得益于企业计划又一年的坚实贡献 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年外部环境充满挑战，公司仍实现了强劲的财务业绩，持续超越市场，显著提高了盈利能力 [4] - 进入2026年，公司拥有坚实的势头，其增长预测反映了经季节性调整后的当前需求水平 [6] - 公司已做好充分准备，以利用宏观环境的任何进一步改善 [6] - 2026年的预测确保公司仍坚定地走在实现2030年绩效目标的轨道上 [6] - 在混合的宏观环境中，全球团队持续高水平执行，使公司能够持续超越终端市场并扩大利润率 [12] - 管理层对CBI管道的强度感到鼓舞，认为这是公司超越终端市场的原因之一 [54] - 半导体需求在第四季度出现积极回升，相关业务实现中个位数增长，但目前看来是可持续的 [10][22][23] - 测试测量和焊接业务的订单和积压订单情况良好，为2026年提供了良好的势头 [24] - 价格成本动态在2026年预计将略微有利，但并非利润率改善的主要驱动因素，公司通过供应链管理来缓解成本压力 [35] - 树脂成本在总成本中占比较小，且公司有部分业务与树脂成本挂钩，但预计对2026年整体业绩影响不大 [36][39][40] - 中国汽车业务，特别是电动汽车领域，预计在2026年将实现强劲增长，公司已通过新产品创新成功渗透该市场 [76] - 商业建筑在北美出现增长（主要受数据中心等推动），但该部分业务占比较小；住宅建筑仍面临挑战 [104] - 公司认为其增量利润率已结构性提升至40%中高段，这得益于多年PLS带来的投资组合质量改善、CBI新产品的高利润率以及持续的业务模式优化 [92][94] 其他重要信息 - 公司连续第62年提高股息 [13] - 第四季度从第三季度到第四季度的4%的连续收入增长显著超过了2%的历史连续平均增长 [7] - 汽车OEM业务预计在2026年将继续超越相关汽车产量200-300个基点 [9] - 公司拥有三个营业利润率超过30%的分部 [27] - 聚合物与流体业务在第四季度的强劲表现得益于汽车售后市场的新产品发布（如Rain-X雨刷）、中国电动汽车相关聚合物的双位数增长以及生物制药相关试剂业务超过20%的增长 [117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 测试测量业务，特别是半导体领域，是否出现了更明确的拐点？资本支出业务增长是否有所释放？ [21] - 测试测量业务在第四季度表现稳健，半导体需求有所改善，半导体业务约占测试测量业务的15% [22] - 目前的半导体需求回升看起来是可持续的，公司在该市场拥有强大的竞争优势，尤其在半导体制备和测试设备方面，能够随着终端市场改善而获取份额 [23] - 除半导体外，测试测量的一般工业订单以及焊接业务的设备收入也在改善，表明不仅仅是初步复苏，订单和积压情况良好，为2026年提供了动力 [24] 问题: 如何考虑2026年各业务分部的利润率扩张？在存在金属通胀的情况下，对利润率表现有何建议？ [25] - 基于自下而上的规划和已审查的企业计划节省项目，预计所有分部在2026年都将改善营业利润率 [26] - 主要驱动力是企业计划（约100个基点）以及高于历史水平的增量利润率（40%中高段）带来的正向经营杠杆 [26] - 目前有三个分部利润率已超过30%，其改善幅度可能小于汽车OEM和测试测量等仍有提升空间的分部 [27] - CBI的改进是利润率提高的另一个驱动因素，因为新产品通常以更高利润率进入市场 [28][29] 问题: 2026年的价格成本动态如何？树脂价格下降，树脂占销售成本的比例是多少？ [35] - 价格成本在2026年预计将略微有利，但已恢复正常化，不再是利润率改善的主要驱动因素 [35] - 公司的努力不仅在于定价，还包括供应链管理，以缓解成本上涨，避免全部转嫁给客户 [35] - 树脂在销售成本中的占比很小，只有特种产品中一小部分业务与树脂成本挂钩 [36] - 汽车业务通常不会因树脂成本波动而调整价格，因此树脂成本变化预计不会对2026年整体业绩产生重大影响 [39][40] 问题: 2026年的季节性如何？第一季度通常应如何预期？ [46] - 2026年没有异常情况，预计将遵循典型的季节性模式，与去年类似 [47] - 预计上半年与下半年每股收益（EPS）分配比例为47%-53% [47] - 第一季度收入通常比第四季度下降几个点，预计从2025年第四季度到2026年第一季度收入下降约1亿美元，利润率也会略有下降，第一季度通常贡献全年每股收益（EPS）的约23% [47] - 从第二季度开始，收入和利润率将回升，预计全年每个季度收入都将同比增长2%-4%，利润率也将同比改善 [48] 问题: 客户支持的创新（CBI）在2025年贡献了2.4%的销售增长，2026年预计进展如何？产品线简化（PLS）方面有何看法？ [50][53] - CBI在2025年势头强劲，专利申报量增长9%（2024年增长18%），这是未来收入增长的领先指标 [54][55] - 预计2026年CBI将继续取得增量进展，稳步朝着2030年3%+的目标迈进 [54] - PLS在2026年预计处于维持水平，贡献约30-50个基点，低于2025年 [56] - PLS和CBI都专注于差异化，但关联不大。PLS通过投资组合修剪带来战略清晰度、资源优化和成本节约，这些节约是企业计划的有力贡献者 [56][57] - 2026年PLS贡献略低于上年，而CBI对收入的贡献略高于上年，这支撑了公司的收入指引 [58] 问题: 并购在2026年是否不在考虑范围内？为何未在准备好的讲话中提及？ [63] - 并购仍在考虑范围内，但侧重于能够扩展长期增长潜力并利用商业模式提高利润率的高质量收购 [63] - 公司对机会持审慎态度，因为相信自身拥有强大的有机增长机会，但会积极寻找合适的交易，例如近期在半导体制造领域的一笔补强收购 [63][64] - 当前环境下，对纪律性收购者而言估值具有挑战性，公司不会进行无法为股东带来合理风险调整后回报的交易 [65] - 股票回购是分配过剩资本的重要方式，每年贡献约0.20美元每股收益（EPS）或2%的增长 [65] 问题: 达到3%的CBI增长目标需要什么？是需要增加支出还是提高现有资源的产出？专利大幅增长的意义是什么？ [67] - 达到3%的目标并非依靠增加支出，而是依靠更高水平的领导层关注和投入，以及过去几年持续的能力建设 [67] - 公司已将CBI实践编纂成一个有效的整体创新框架，并已推出，这类似于之前推行80/20前端到后端的方法 [68] - 专利申报量增加是CBI进展的领先指标，因为专利通常保护客户解决方案，与未来收入增长相关 [55] - 所有要素都已就位，现在关键是建立势头，确保在全公司范围内保持高质量实践，这将推动达到3%以上的目标 [68] - CBI指标已被纳入长期激励计划，以与战略重要性保持一致 [69] 问题: 中国汽车业务第四季度增长约5%，对2026年中国汽车增长有何看法？ [76] - 预计2026年中国汽车业务将实现强劲增长，主要基于公司在电动汽车领域的成功渗透 [76] - 电动汽车是公司创新和增长的来源，公司通过新产品创新利用电动汽车增长，并针对中国电动汽车市场进行了大量投资 [76] - 中国仍占全球电动汽车产量的约65%，公司在中国本土OEM中地位强劲（市场份额超过70%），增长预计是可持续的 [76][77] - 2025年全年中国汽车OEM业务增长12%，预计2026年将继续超越汽车产量，实现中至高个位数增长 [79] 问题: 对于2026年1%-3%的内生增长展望，如何看待美国/美洲与欧洲的增长对比？ [81] - 北美内生增长在第四季度增长2%以上，预计2026年基于当前运行率将保持类似或略好的水平 [81] - 欧洲环境更具挑战性，预计改善不大 [81] - 亚太地区（主要受中国推动）预计将实现中个位数增长，中国预计中至高个位数增长，共同推动实现1%-3%的内生增长目标 [81][82] 问题: 第四季度4%的连续收入增长（通常为2%）是更多归因于公司特定的CBI进展，还是工业市场普遍改善？2026年40%中高段的增量利润率高于35%-40%的中期目标，这是否意味着利润率故事被低估或增量利润率已结构性提高？ [86] - 第四季度的连续增长是广泛性的，这表明市场在经历多年逆风后可能略有顺风 [95] - 在CBI贡献较高的分部（如聚合物与流体、测试测量）增长更为明显 [95] - 公司认为增量利润率已结构性提升至40%中高段，并可持续 [92] - 驱动因素包括：多年企业计划和PLS带来的投资组合质量改善、CBI新产品的高利润率、以及公司在充分投资增长和生产力项目的同时实现这些利润率的能力 [92][93] - PLS的长期实施改善了投资组合质量，结合业务模式的持续优化，共同推动了增量利润率区间的上移 [94] 问题: 如果剔除企业计划贡献的100个基点，利润率似乎基本持平。考虑到正向内生增长和高增量利润率，为何利润率不会更高？增量利润率是否是企业计划的结果？ [99] - 剔除企业计划后，利润率受到员工相关成本（工资、福利）通胀以及为加速内生增长和维持生产力而进行的投资的抵消 [100] - 公司给出了利润率区间（26.5%-27.5%），如果短期需求复苏实现，内生增长率达到指引区间上限，结合所述的增量利润率，利润率可能会更高 [100] 问题: 北美商业建筑业务在第四季度是否增长？是否感到意外？是否已反映在运行率中？2026年建筑业务是否会有重大拐点？ [101][102] - 北美商业建筑业务在第四季度有所增长，但这部分业务占比较小（约占该分部销售的20%）[104] - 增长可能受数据中心等活动推动，但规模有限 [104] - 住宅建筑业务仍面临挑战，与利率高度相关 [104] - 2026年建筑业务的改善驱动因素更多与PLS拖累减少和CBI贡献增加有关，而非假设住宅市场大幅转向 [106] 问题: 考虑到汇率变动，第一季度有较大的外汇顺风，随后几个季度顺风减弱，这是否意味着内生增长部分会在年内加速？ [113] - 第一季度确实有更多的货币顺风 [114] - 第一季度内生增长为正，但低于第二、三、四季度，这是典型的季节性模式 [114] 问题: 聚合物与流体业务第四季度表现强劲，超出预期。终端市场需求有何特别之处？鉴于第四季度的运行率，2026年1%-3%的指引是否显得保守？ [115][116] - 第四季度强劲表现得益于汽车售后市场CBI新产品（如Rain-X雨刷）、中国电动汽车聚合物双位数增长以及生物制药试剂业务超过20%的增长 [117] - 指引基于全年表现，且新产品发布并非每季度均匀进行，第四季度的CBI贡献可能高于典型运行率，因此指引是合适的 [119] 问题: 一月份业绩相对于1%-3%的指引表现如何？基于第四季度末的周期性趋势（如填充金属高个位数增长、半导体中个位数增长），是否开局相对强劲？库存同比下降是否意味着需求信号？ [122][126] - 一月份业绩符合预期，公司处于正轨 [129] - 基于当前运行率，第一季度内生增长将为正值，但会低于后续季度，这是典型的季节性 [129] - 第一季度收入增长因货币顺风而与其他季度接近，尽管内生增长较低 [130] - 第四季度库存下降是典型模式，并非因为预期增长较低。在某些情况下（如测试测量），为缓解供应链风险，公司甚至增加了库存 [128] - 半导体业务（占测试测量15%，占公司整体3%）具有高周期性，当市场复苏时，其增量利润率和增长通常高于平均水平 [132]

核心财务表现 - 第二季度GAAP每股收益2.58美元 超出分析师预期2.56美元 [1] - 季度营收41亿美元 超过市场共识40.2亿美元 同比增长1.7% [1][2] - 运营利润率达26.3% 创历史第二季度新高 同比提升0.1个百分点 [1][2] - 自由现金流4.49亿美元 较去年同期5.71亿美元下降21.4% [1][2] - 净利润7.55亿美元 同比微降0.5% [2] 细分业务表现 - 汽车OEM业务有机增长2.4% 受益于中国电动车市场需求强劲 [5] - 焊接设备销售增长2.8% 测试测量与电子板块下降0.7% [6] - 聚合物与流体业务收缩3.7% 建筑产品板块大幅下降6.9% [6] - 食品设备业务实现小幅正增长 机构渠道表现强劲 [5] - 汽车OEM利润率21.3% 同比提升1.9个百分点 建筑产品利润率达30.8% [7] 战略与运营 - 采用80/20前后端业务模式 聚焦高利润客户与产品 [3] - 企业成本计划贡献1.3个百分点利润率提升 [5] - 持续简化产品线 退出差异化程度较低的业务 [8] - 客户反向创新计划取得实质性进展 [8] - 运营收入达10.68亿美元 创第二季度记录 [5] 资本配置与股东回报 - 季度股息同比增加0.1美元/股 达到1.5美元/股 [9][11] - 本季度执行3.75亿美元股票回购 全年回购计划15亿美元 [9] - 自由现金流转化率59% 显著低于去年同期的75% [9] 业绩展望 - 上调2025财年GAAP每股收益指引至10.35-10.55美元 [10] - 预计全年营收增长1-3% 有机增长持平至2% [10] - 目标运营利润率26-27% 自由现金流转化率超过100% [10][11] - 管理层强调宏观经济不确定性 对近期超预期表现持谨慎态度 [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司总营收增长1%，其中外汇折算贡献1%增长，产品线简化(PLS)导致1%下降 [4] - GAAP每股收益2.58美元，创二季度记录 [4] - 营业利润11亿美元，营业利润率26.3%，均为二季度记录 [4] - 自由现金流4.49亿美元，转换率59%，低于历史平均水平但预计全年可达100%以上 [9] - 公司提高全年GAAP每股收益指引至10.35-10.55美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车OEM - 营收增长4%，有机增长2%，PLS减少1%以上 [10] - 中国增长22%，北美下降7%，欧洲增长1% [10] - 营业利润率提升190个基点至21.3%，为2021年以来最高 [12] - 预计全年将跑赢行业200-300个基点 [11] 食品设备 - 营收增长2%，有机增长1% [13] - 北美增长5%，国际下降5% [13] - 设备销售持平，服务业务增长3% [13] 测试测量与电子 - 营收增长1%，有机收入下降1% [14] - 电子业务增长4%，半导体相关业务实现两位数增长 [14] - 预计下半年营业利润率将恢复至中高20%区间 [14] 焊接 - 有机增长3%，为两年来最高 [15] - 设备销售增长4%，消耗品增长1% [15] - 中国增长28%，北美增长1%，国际增长11% [15] - 营业利润率33.1%，与去年同期持平 [16] 聚合物与流体 - 营收下降3%，PLS影响1个百分点 [16] - 有机收入下降：聚合物5%，流体3%，汽车售后市场3% [16] 建筑产品 - 营收下降6%，PLS影响1个百分点 [17] - 北美下降7%，欧洲下降5%，澳新下降10% [17] - 营业利润率提升140个基点至30.8% [17] 特种产品 - 营收增长1%，有机收入持平 [18] - 设备销售增长8%，包装和航空航天设备业务表现强劲 [19] - 营业利润率提升70个基点至32.6% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区增长9%，中国增长15% [6] - 北美有机收入下降2%，欧洲下降3% [6] - 中国整体增长15%，汽车业务增长22% [10][45] - 中国测试测量、聚合物与流体、焊接业务均实现两位数增长 [109] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进"客户导向创新"(CBI)战略，预计今年CBI收益率为2.3%-2.5% [35][36] - 焊接业务CBI贡献超过3% [35] - 2030年目标包括CBI收益率3%以上 [5] - 通过企业举措贡献130个基点营业利润率 [4] - 价格行动完全抵消关税成本影响 [4] - 产品线简化(PLS)战略持续执行，预计全年影响1个百分点 [95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计全球汽车产量持平，北美下降中个位数，欧洲下降低个位数，中国增长中个位数 [11] - 半导体、电子、焊接、特种产品设备等终端市场出现积极迹象 [7] - 建筑产品等消费导向终端市场仍具挑战性 [7] - 测试测量设备订单在季度末呈现积极态势 [14] - 汽车建造前景改善 [7] - 预计下半年有机增长2-3%，营业利润率提升100个基点以上 [53] 其他重要信息 - 公司90%以上产品在当地生产销售，直接受关税影响有限 [76] - 中国业务利润率与北美和西欧持平 [46] - 中国团队拥有长期客户关系和强大创新能力 [47][48] - 资本配置优先支持有机增长，股息支付率处于同行高端，今年股票回购约15亿美元 [85][86] - 并购策略保持选择性，寻找能提升长期增长潜力的高质量标的 [81][82] 问答环节所有的提问和回答 营业利润率展望 - 价格成本动态对利润率略有稀释，但预计是暂时性问题 [25][26] - 预计最终将恢复利润率，可能在今年底或明年 [27] 汽车业务展望 - 预计下半年营业利润率将稳固保持在20%以上 [28] - 企业举措和高利润率创新推动汽车业务利润率提升 [29] 客户导向创新(CBI)进展 - 焊接业务CBI贡献超过3% [35] - 包装和航空航天设备业务表现强劲 [19] - 预计今年CBI收益率2.3%-2.5% [36] 外汇影响 - 从年初预计的负面0.30美元变为当前汇率下的轻微利好 [33] - 二季度外汇对每股收益贡献0.03美元 [33] 需求趋势 - 6月为最强劲月份，资本设备订单在季度末呈现积极态势 [57] - 建筑产品和汽车售后市场等消费导向业务仍面临挑战 [41][42] 中国业务表现 - 中国增长15%，汽车增长22% [45] - 高利润率、差异化产品和长期客户关系支撑中国业务 [46][47] - 中国团队经验丰富，执行业务模式能力强 [48] 资本配置 - 并购保持选择性，寻找能提升长期增长的高质量标的 [81][82] - 股息支付率处于同行高端，今年股票回购约15亿美元 [85][86] 建筑产品业务 - 企业举措贡献160个基点，推动利润率提升 [69] - 在极具挑战性的终端市场中保持29-30%的利润率 [69] 测试测量业务 - 预计下半年营业利润率将有最大提升 [100] - 订单活动在季度末呈现积极态势 [14] 价格成本动态 - 价格行动完全抵消关税成本，但对利润率略有稀释 [25] - 预计最终将恢复利润率影响 [27] 产品线简化(PLS) - 全年预计影响1个百分点 [95] - 汽车、特种产品和建筑产品业务受影响 [10][18] 增量利润率 - 二季度增量利润率49%，核心增量高于历史35-40%水平 [64] - 汽车业务2%增长带动利润率提升190个基点 [65] 关税影响 - 90%以上产品在当地生产销售，直接受关税影响有限 [76] - 价格行动已完全抵消关税成本 [4] - 如有新关税也将保持每股收益中性或更好 [77]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机增长下降1.6%，按同等天数计算有机收入与上年持平，外币换算使收入减少1.8%，总收入下降3.4%，产品线简化使收入减少50个基点 [9] - 运营利润率为24.8%，企业举措贡献120个基点，自由现金流约为5亿美元，转化率为71%，GAAP每股收益为2.38美元，高于预期，主要因季度有效税率降低 [10][11] - 维持2025年GAAP每股收益在10.15 - 10.55美元的指引，未纳入第一季度业绩和更有利的外汇汇率带来的上行空间 [7][20] - 适度下调全年税率指引至24%，此前为24.25% [60] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车原始设备制造商（Automotive OEM） - 第一季度有机收入下降1%，产品线简化使收入减少1%，北美下降6%，欧洲下降6%，中国增长14%，预计全年该细分市场将跑赢相关产量200 - 300个基点 [12] - 第一季度运营利润率为19.3%，含80个基点的重组逆风，排除重组后利润率为20.1%，关税相关成本和利润率影响相对较小 [13] 食品设备（Food Equipment） - 有机增长略高于1%，按同等天数计算增长3%，设备持平，服务增长3%，北美增长1%，国际业务增长2%，欧洲增长2%，亚太地区增长1% [14] 测试与测量及电子（Test and Measurement and Electronics） - 有机收入下降5%，主要因MTS业务对比基数较高，排除MTS后下降2%，整体测试与测量下降9%，电子增长3%，半导体相关订单季度内两位数增长 [15] - 运营利润率为21.4%，下降200个基点，主要因负运营杠杆和较高的重组成本带来60个基点的逆风 [15] 焊接（Welding） - 有机增长基本持平，按同等天数计算增长2%，设备增长1%，耗材下降2%，工业销售下降1%，商业方面下降6%，北美下降2%，国际业务增长14%，中国增长超30% [16] - 运营利润率为32.5%，与上年基本持平 [16] 聚合物和流体（Polymers and Fluids） - 有机收入增长2%，聚合物增长6%，流体和汽车售后市场持平，北美持平，国际业务增长5% [17] - 运营利润率提高70个基点至26.5% [17] 建筑产品（Construction Products） - 有机增长下降7%，美国年化新屋开工数同比两位数下降，国际市场预计高个位数下降，北美下降10%，住宅装修下降12%，商业建筑增长2%，欧洲下降2%，澳新地区下降9% [18] - 运营利润率为29.2%，基本持平 [19] 特种产品（Specialty Products） - 有机收入增长1%，北美增长2%，国际业务下降1%，战略产品线简化导致收入减少130个基点，设备订单两位数增长 [19] - 运营利润率提高120个基点至30.9% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分，北美和欧洲有机收入均下降约3%，亚太地区增长7%，中国增长12%，中国占公司总收入约7%，排除汽车原始设备制造商14%的增长后仍增长9% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进下一阶段关键战略优先事项，专注于通过以客户为导向的创新推动高于市场的有机增长，使其成为与世界级财务和运营能力相媲美的优势 [5] - 公司凭借强大的业务模式、多元化的产品和服务组合、分散式贴近客户的结构和强大的财务实力，在不确定和动荡的环境中表现出色 [6] - 公司90%以上的“在销售地生产”制造战略很大程度上减轻了关税影响，但仍会与供应商和客户密切合作，通过战略调整和持续定价行动抵消关税成本影响，预计到年底实现每股收益中性或更好 [6][7] - 公司预计全年实现0 - 2%的有机增长，基于当前需求水平、典型季节性、关税相关的增量定价以及最新汽车产量预测 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第一季度表现稳健，在稳定的需求环境中跑赢了基础终端市场，预计各细分市场和企业层面的利润率将逐季改善 [5][11] - 尽管关税和客户需求存在不确定性，但公司将利用财务实力专注执行长期战略 [8] - 公司认为自身在应对关税方面比大多数公司更具优势，有信心通过定价和供应链行动抵消关税成本，实现每股收益中性或更好 [7][20][21] 其他重要信息 - 公司预计企业举措将为利润率扩张贡献100个基点或更多，且与销量无关 [21] - 从第一季度到第二季度，预计营收环比增长约2%，因第二季度多一天，按年同比有机增长基本持平，利润率将显著提升，每股收益与上年基本持平 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司如何考虑2025年整体定价预期，与年初相比有无不同，维持利润率展望是否有不同方法 - 公司战略是通过适当定价抵消关税，因业务差异化程度高能够获得定价，预计价格成本方程可控，关税成本影响将实现每股收益中性或更好，各业务部门会根据市场情况做定价决策 [27][28][29] 问题2：若2025年需求环境显著放缓，公司有何应急计划，如何看待潜在衰退和复苏策略 - 公司有企业举措作为自助手段，各部门会持续优化供应链和寻找替代供应商，短期衰退时会尽可能继续投资增长举措和高盈利业务，类似疫情期间“赢得复苏”的方法，公司灵活的成本结构在衰退情景中是优势 [30][31][32] 问题3：有机增长指引0 - 2%是否假设定价收益会被销量下降抵消，公司是否已针对关税采取定价行动 - 有机增长指引基于当前需求水平、关税相关增量定价和最新汽车产量预测，虽目前业务未放缓，但下半年存在不确定性，若销量下降，当前的高定价将抵消关税影响；各受关税影响的部门已根据3月和4月的公告采取定价行动，公司有定价能力抵消关税影响 [37][38][39] 问题4：食品设备业务是否看到客户行为变化，对客户全年剩余时间的支出信心如何 - 公司对食品设备业务充满信心，该业务差异化程度高，三分之一是服务业务，是主要设备制造商中唯一有 captive 服务业务的；设备业务中40 - 45%面向机构客户，表现强劲；该业务创新空间大，新产品将在各产品类别推出；预计北美、中国和拉丁美洲市场表现强劲 [46][47][48] 问题5：各细分市场2025年整体是否应实现关税美元中性，公司在特定季度是否会面临关税对EBIT美元或EBIT利润率的压力 - 历史上关税实施和定价反应有滞后，但公司已吸取经验，预计短期内各季度不会受太大影响；各细分市场和部门都在积极通过供应链和定价行动抵消关税成本，预计到年底实现每股收益中性或更好 [49][50] 问题6：第二季度与正常季节性相比有何不同，如何建模 - 从第一季度到第二季度，预计营收环比增长约2%，因第二季度多一天，按年同比有机增长基本持平，定价可能有帮助；利润率将显著提升，主要因一次性项目不再出现；每股收益与上年基本持平，第一季度每股收益2.38美元，上半年约4.90美元，占全年每股收益指引中点的48%，接近历史比例，因重组成本略高今年比例稍低；此前提及的0.30美元货币逆风因汇率变化已不存在 [55][56][57] 问题7：第一季度的税收优惠情况及全年税率指引 - 第一季度税收优惠是正常税务交易，公司适度下调全年税率指引至24%，此前为24.25%，考虑到环境不确定性，未将较低税率和当前外汇汇率的收益计入指引，一定程度上降低了全年指引的风险 [60][61] 问题8：之前关于CVI对2025年营收贡献2.3 - 2.5%的幻灯片为何移除，PLS是否仍假设为1个百分点的逆风 - 公司对CVI进展感到鼓舞，各细分市场都有新产品管道和产品发布，按第一季度表现有望实现全年目标，不希望每季度更新CVI数据；PLS仍目标为100个基点，主要在特种产品、汽车和建筑细分市场，是业务战略调整以提高未来增长率 [66][67][68] 问题9：如何看待关税价格成本动态，不同关税相关成本情况如何 - 公司从中国进口约2.5亿美元，占国内总支出约5%，公司采用“在销售地生产”策略，非低成本制造策略，全年潜在影响小于此数；公司正通过供应链和定价行动抵消关税影响，实现每股收益中性或更好，有信心应对，目前不确定关税对下半年需求的影响 [72][73][74] 问题10：指引中嵌入的应急措施如何考虑，不同地区汽车业务情况及对指引的影响 - 公司更新了营收指引但未更新每股收益，作为应对下半年销量不确定性的应急措施；汽车业务方面，已将最新产量预测纳入指引，目前北美有挑战，中国业务因电动汽车市场有望维持高增长，欧洲汽车产量低个位数下降 [77][78] 问题11：面对不确定性，公司哪些业务最易受影响，哪些业务最具抗风险能力 - 公司因多元化业务组合、可持续差异化、强大业务模式、企业举措和分散式贴近客户的结构，具备应对不确定性的能力，整体表现有望出色；资本支出市场因利率环境可能持续面临挑战，汽车业务有一定不确定性但已部分反映在产量数据中 [79][80][81] 问题12：公司预计利润率全年改善，价格成本何时最有利，潜在需求减弱是因宏观因素还是价格敏感性 - 公司年初假设价格成本环境正常，对利润率略有利，预计全年各季度无异常情况，若有压力也是短期且可控；需求减弱将取决于终端市场需求，公司有新产品管道和市场份额增长机会，有信心跑赢基础终端市场 [86][87][88] 问题13：公司提价是采用附加费方式还是实际标价提高方式，今年的重组行动总金额有无变化，是否仍预计80%的费用在上半年发生 - 提价方式是两者混合，各业务部门根据自身情况和市场竞争、价格销量动态决定；重组项目与8020前后端流程相关，年初已确定，全年假设不变，仍预计约80%的支出在第一季度和第二季度发生 [93][94][95]