商场一楼业态变迁 - 福州商场一楼传统化妆品、香水、金铺被新能源汽车、潮玩、户外运动、新式茶饮"四大金刚"取代，反映消费风向转变 [1] - 新能源汽车展厅成为商场一楼主力业态，问界、比亚迪、小米、蔚来等新势力品牌与传统车企奔驰共同占据黄金铺位 [4] - 潮玩品牌如泡泡玛特、"模玩熊"等二次元主题店铺密集入驻苏宁广场、宝龙广场等商圈，形成主题街区吸引年轻客群 [7][8][9] - 新式茶饮品牌霸王茶姬、喜茶、奈雪等从地下一层转移至一楼黄金位置，霸王茶姬30%门店位于购物中心且80%为一楼铺位 [11][12] - 运动品牌FILA、Lululemon、始祖鸟等加速布局一楼核心位置，Lululemon中国83%门店位于商场一楼 [14][15] 新能源汽车展厅崛起 - 新能源车企采用商场展厅模式效果显著，消费者从随机观看到试驾购买的转化率高，销售顾问称"买车比买衣服简单" [4] - 商场接受新能源汽车品牌入驻主因高租金收益，尽管其销售额不计入商场营业额且可能影响调性 [5] 潮玩行业扩张策略 - 泡泡玛特选址严格锁定核心城市核心地段，东百中心门店客流量与停留时长超过美妆柜台 [8][9] - 福州商圈涌现二次元主题专区如"次元世界""二次元欢乐场"，通过IP打卡区、动漫周边聚集目标客群 [9] 新式茶饮品牌营销 - 茶饮品牌利用一楼位置强化品牌形象，霸王茶姬称一楼铺位能提升产品特色展示与知名度 [12] - 商场一楼成为茶饮品牌营销活动核心舞台，频繁开展促销、快闪及联名活动增加曝光 [12] 运动品牌市场定位 - 小众运动品牌如Salomon、HOKA通过社交媒体精准营销获"新中产三宝"称号，与商场一楼高端定位契合 [15] - 轻户外品牌爱棵米及潮流品牌F426等凭借个性化设计吸引年轻消费者，推动运动品类在商场占比提升 [15] 消费趋势转变 - 商场一楼业态变化反映年轻人消费从"买贵的"转向"买对的"，中产家庭偏好从"炫耀消费"转为"精致实用" [16] - 社会消费整体呈现从物质满足向精神消费转型的特征，催生潮玩、户外等体验型业态增长 [16]

市场环境与投资策略 - 地缘政治紧张、美联储延迟降息以及特朗普关税政策的不确定性导致市场波动加剧 [1] - 投资者转向防御性消费必需品板块的低贝塔股票，如菲利普莫里斯国际(PM)、Nomad Foods(NOMD)、奥驰亚集团(MO)、可口可乐(KO)和Ingredion(INGR) [2] - 推荐投资策略为选择低贝塔(0<β<1)、高股息率且Zacks评级为1(强力买入)或2(买入)的股票 [3] 美联储政策与经济展望 - 美联储6月FOMC会议维持利率在4.25%-4.5%区间，强调需观察关税对通胀的影响 [4] - 政策制定者将2025年经济增长预测下调至1.4%，核心通胀预期上调至3.1% [5] 地缘政治风险 - 伊朗与以色列冲突升级，双方互相发动导弹袭击，美国军事部署加剧紧张局势 [6][7] 重点公司分析 菲利普莫里斯国际(PM) - 业务转型聚焦减害产品(RRP)，IQOS加热烟草设备成为行业领先产品 [8] - 当前年度预期盈利增长率13.7%，Zacks评级为2，贝塔值0.52，股息率2.96% [9] Nomad Foods(NOMD) - 主营冷冻食品，品牌包括Birds Eye、Iglo和Findus，覆盖欧洲多国市场 [12] - 当前年度预期盈利增长率7.3%，Zacks评级为1，贝塔值0.75，股息率3.96% [13] 奥驰亚集团(MO) - 应对行业变革，拓展无烟产品线 [14] - 当前年度预期盈利增长率5.3%，Zacks评级为2，贝塔值0.60，股息率6.86% [15] 可口可乐(KO) - 非酒精饮料市场份额超40%，通过收购拓展健康饮品(咖啡、气泡水、运动饮料) [16] - 当前年度预期盈利增长率3.1%，Zacks评级为2，贝塔值0.46，股息率2.95% [17] Ingredion(INGR) - 提供天然甜味剂、淀粉和营养成分配方，服务食品、饮料、制药等多行业 [18] - 当前年度预期盈利增长率6.1%，Zacks评级为2，贝塔值0.46，股息率2.34% [19]

纪要涉及的公司 Zevia PBC (ZVIA)，一家约四年前上市的新兴非酒精饮料公司，产品组合包括多种零糖、零卡路里且用甜菊糖天然甜味剂调味的汽水、能量饮料和有机茶饮料 [1][2]。 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现与增长预期 - **Q1业绩**：Q1营收增长虽下降，但好于市场预期；维持2025财年营收2% - 5%的适度增长指引 [6][7]。 - **增长驱动因素**： - **分销扩张**：从最初的800家沃尔玛门店扩展到全国4300家，沃尔玛新推出的“Modern Soda”项目展示11个SKU的Zevia产品；阿尔伯森斯转向“next gen beverage”；Q2还将进入8000家沃尔格林门店 [8][9][13]。 - **产品创新**：加快创新步伐，如推出草莓柠檬爆珠口味，还有多种流行或核心汽水口味产品待推出 [10][11][12]。 - **全年增长预期**：Q2净销售增长预期为持平至增长5%，全年指引意味着下半年加速至约7%；虽有宏观不确定性，但分销增长和货架上的速度改善让公司有信心实现目标 [13]。 风险因素 - **宏观经济**：宏观经济不确定性和衰退可能性是无法控制的因素，可能影响业绩表现 [19]。 - **俱乐部渠道**：前几年俱乐部渠道全国分销过度，目前处于轮换阶段，若能重新获得有意义的俱乐部业务将是业绩超预期的机会 [19][21][22]。 长期增长与盈利目标 - **增长策略**：通过品牌建设、产品创新和分销扩张实现长期营收增长，目标是到2026年底实现EBITDA盈利 [27][28][29]。 - **市场趋势优势**：消费者偏好转向更健康的汽水，Zevia产品成分简单、天然，是市场上成分最少的汽水之一，且价格相对实惠，具有竞争优势 [31][32][33]。 创新与产品策略 - **创新进展**：创新步伐加快，在更接近糖的口感体验上取得突破，能够将口味拓展到更清淡、果味的汽水口味；草莓柠檬爆珠将在未来几周进入75% - 80%的杂货店 [40][41][42]。 - **品种包策略**：通过销售品种包驱动消费者尝试不同口味，有望引导消费者购买更高利润的单一口味包装；目前在沃尔玛，品种包是销量最高的产品；正在杂货店推出12包装的品种包 [44][45]。 直接配送（DSD）业务 - **业务现状**：DSD业务目前占比不到10%，仅在两个地区开展，且只服务部分渠道；在西北地区的合作伙伴已能有效销售产品，在杂货店表现优于市场平均水平 [49][50][53]。 - **发展计划**：将在西北地区和西南地区的区域便利店连锁店进行测试，以了解商品销售、定价和口味组合的最佳方案，希望为该类别解锁经验并实现区域和全国性的规模扩张 [51][52]。 营销与品牌建设 - **营销投入**：2025年营销支出将是2023年的两倍，认为低两位数到中两位数的营销支出占比是合适的水平，将继续提高利润表效率以投入品牌和零售激活 [56][57]。 - **品牌定位**：以“反人工”为品牌特色，通过营销活动传递真实性和健康的信息，如与跨界艺术家Jelly Roll合作的活动 [61][62][63]。 价格与毛利率 - **价格策略**：去年进行过价格调整，作为价格追随者，相比传统汽水每盎司仅贵几美分，在更健康汽水类别中具有价格优势，有价格调整空间和价格包装架构机会 [66]。 - **毛利率情况**：Q1毛利率创纪录达到50.1%，主要得益于较低的库存减记和有利的单位成本；预计全年毛利率在40%以上，铝关税可能带来200个基点的风险，公司将通过调整产品配方、制造方式等措施抵消影响；长期目标是达到50%以下的毛利率 [68][70][73]。 生产力举措 - **成本节约**：生产力举措已实现1500万美元的年化成本节约，提前于最初预期；成本节约来自COGS、销售和仓储费用以及G&A，未来将继续从COGS和销售及仓储费用中挖掘潜力 [74][76][77]。 - **进展阶段**：目前处于生产力举措实施的约50%阶段，剩余效益将在未来四个季度左右逐步体现在利润表中 [80]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **消费者行为**：消费者对健康的关注度增加，更愿意将健康食品和饮料纳入日常消费，Zevia作为多包装和家庭囤货品牌，预计具有一定的抗风险能力；若消费者在更健康汽水类别中选择低价产品，Zevia可能受益 [85][86]。 - **股票投资机会**：公司认为投资者可能低估了其业务机会，公司处于低个位数的家庭渗透率，而所在类别在美国超90%的家庭中有消费；公司在分销、产品创新、营销和利润率改善等方面的进展表明其增长潜力巨大 [88][89]。

公司上市表现 - 沪上阿姨于5月8日登陆港交所 开盘价190 6港元/股 最高涨至197 6港元/股 较招股价大涨74 68% 市值一度突破200亿港元 [2][3] - 香港公开发售获3616 83倍认购 国际发售获2 57倍认购 认购倍数在新茶饮港股上市公司中仅次于蜜雪冰城（5258倍） [15][16][17][18] 资金用途与扩张计划 - IPO募集资金将用于提升数字化能力 产品研发 供应链升级 品牌营销 并计划扩展至三线及以下城市 [5][6][7] - 公司2024年门店总数达9176间 99 7%为加盟店 30%加盟商开设多家门店 2024年1164家新店由现有加盟商开设 [28][29][30][31] 品牌定位与市场策略 - 公司2013年创立于上海 主打"五谷奶茶"差异化产品 灵感源于上海弄堂的血糯米奶茶 [21][22][25][26][27] - 多品牌布局：2022年推出咖啡品牌"沪咖"（13-23元价位） 2023年推出轻享版（2-12元价位） 2024年推出下沉市场品牌"茶瀑布" [35][36][37][38][45][46][47] - 三线及以下城市门店占比达50 4% 贡献收入占比从2022年43 0%提升至2024年48 2% [39][41][42][43] 行业背景 - 2024年中国新式茶饮市场规模达3547 2亿元 预计2028年突破4000亿元 [33] - 沪上阿姨为第六家上市的新茶饮品牌 港股同类公司包括蜜雪冰城 奈雪的茶 古茗 茶百道 [10][11][12]