The budget has been conservative in its estimates with tax buoyancy for FY27 assumed at 0.8 and lower than the previous year. With the discontinuation of the compensation cess, revenues accruing to the Centre from GST are projected to be lower by 3% in FY27 vis-a-vis FY26. The share of revenue expenditure other than interest in the total expenditure is proposed to be reduced from 52.2% to 50.8%.The government has managed to budget an additional capex of ₹1.26 lakh crore for FY27, reflecting improved quality ...

The Keppel brand is closely tied to Singapore’s corporate landscape. With several publicly listed companies sporting this brand name, investors have to decide which one to pick. For instance, deciding between Keppel DC REIT (SGX: AJBU) and Keppel Limited (SGX: BN4), isn’t as straightforward as it looks. One offers pure-play data centres exposure while the other is a massive conglomerate. The hard part is choosing which fits your portfolio better: a specialised data centre REIT or a diversified giant. Let’s ...

印度数据中心行业进入新阶段 - 印度数据中心行业正进入新阶段，公开市场上市和合资企业日益被视为重要的融资选择 [1] - 对AI就绪基础设施的需求激增，大幅推高了资本需求，促使运营商寻求更大规模的资金池以实现增长 [1] - 数据密集型平台的快速普及以及“数字印度”等政策推动，正促使多家主要参与者进入公开市场融资 [1] 公司上市计划与动态 - Sify Infinit Spaces Ltd成为印度首家获得监管批准进行首次公开募股（IPO）的纯数据中心公司，IPO规模为3700亿印度卢比，其中1325亿卢比被指定为数据中心资本支出 [2] - Yotta Infrastructure计划先在国内股市上市，再进入美国资本市场，最早可能在下一个财年进军印度市场 [2] - Bharti Airtel旗下的Nxtra Data Ltd据称也在考虑潜在上市，行业分析师粗略估算，这家由凯雷支持的公司估值接近30亿美元，Bharti的股份价值超过20亿美元 [3][4] - CtrlS Datacenters Ltd也正在考虑公开上市，以满足资本支出需求 [5] 行业增长动力与市场前景 - 印度作为人口大国和移动用户高密度国家，正经历向数据密集型平台的结构性转变，建立和扩展本地数据中心已成为满足需求的竞争必需品 [6] - 数据中心商业模式资本密集，IPO日益成为企业快速筹集必要资本以扩大国内业务的有效方法 [7] - 随着超大规模客户需求上升、政府政策支持以及投资者对收益性资产兴趣增长，数据中心业务提供了可预测的增长和可扩展性 [8] - 从2021年到2025年，印度数据中心行业年增长率为25.47%，目前是亚太地区按容量计算增长最快的市场之一 [8] - 与美国（容量约为印度的18倍）和中国（容量约为印度的3.5倍）相比，印度数据中心行业仍处于早期阶段 [9] - 印度目前与日本、澳大利亚、加拿大同属全球第三梯队市场，已建成容量在1.3至1.6吉瓦（GW）之间，未来五年在建和规划的数据中心容量约为2.7吉瓦（GW），投资额高达200亿美元 [10] 巨额投资与合资企业趋势 - 2025日历年内，印度数据中心行业宣布的总投资额达600亿美元，其中近530亿美元由信实工业、Larsen and Toubro Ltd、阿达尼集团、塔塔集团以及谷歌、亚马逊、微软三大科技巨头宣布 [11] - Digital Connexion（信实工业与Brookfield和Digital Realty的合资企业）宣布五年内投资110亿美元，在维沙卡帕特南建设1吉瓦（GW）数据中心 [12] - L&T宣布计划五年内投资近25亿美元，建设五个净容量至少为300兆瓦（MW）的数据中心 [12] - 谷歌和阿达尼企业宣布合作，在维沙卡帕特南开发印度最大的AI数据中心园区，该项目价值约150亿美元，为期五年，将包括吉瓦（GW）级数据中心运营 [13] - 行业未来将由合作伙伴关系和合资企业定义，这需要结合本地（提供土地、规模和基础设施）和全球（提供必要的AI能力）的专业知识 [14][15] - 对数据主权的担忧推动了对本地存储数据的需求，这可能使印度成为全球数据中心行业的领先者 [15]

全球数据中心发展格局与马来西亚的崛起 - 全球数字经济高速扩张 人工智能、云计算和数据密集型服务正推动对数据中心的需求空前增长 数据中心是现代经济竞争力的支柱 [1] - 马来西亚正迅速成为亚洲增长最快的数据中心枢纽之一 预计到2029年其数据中心容量将超过印度 [1] - 马来西亚的崛起迅速且具有战略性 在2021年至2024年间吸引了约430亿美元的数据中心投资 其装机容量预计将以每年超过22%的速度增长 超越大多数亚洲同行 [2] - 柔佛州已成为全球人工智能基础设施热点 吸收来自新加坡的溢出需求 [2] 马来西亚的成功关键因素 - 马来西亚成功的关键在于着力解决了阻碍数据中心投资的普遍约束：确定性、监管清晰度和速度 [3] - 将电力规划与审批相结合 49个项目中已有38个获得了供电协议 在国家能源公司的推动下 电力审批时间从3-4年缩短至约12个月 加速了上市速度 [4] - 政策协调强化了优势 通过可预测的国家框架引导激励措施、许可和基础设施 投资机构充当投资者的单一接口 2025年成立了多机构数据中心特别工作组 以协调审批、规划基础设施并进行持续监控 [5] - 即将出台的可持续数据中心框架将把许可与可量化的能源和水效率标准挂钩 将可持续性从自愿承诺转变为可强制执行的要求 [6] - 可持续性已付诸实践 马来西亚国家能源转型路线图目标是到2025年可再生能源占比达到31% 到205年达到70% 数据中心运营商日益依赖购电协议和直接投资可再生能源 [6] - 2024年对《个人数据保护法》的修订更紧密地对接了全球跨境数据流动规范 增强了投资者信心并支持区域数字贸易 [7] 印度的现状：优势与差距 - 印度的地位存在矛盾 其已拥有亚洲第二大数据中心容量 预计到2030年装机容量将达到4500兆瓦 [8] - 需求基本面强劲 驱动力包括超大规模云扩张、人工智能应用、数字公共基础设施和企业数字化 [8] - 政策意图并非问题所在 数据中心已被授予基础设施地位 从而获得了长期融资渠道 关于《2025年国家数据中心政策》的磋商已恢复 提议单一窗口许可和专用数据中心区 在电网规划和人工智能计算方面的跨部门协调正在改善 但执行仍是制约因素 [9] - 电力是主要的瓶颈 数据中心消耗印度0.5%的电力 预计到2030年将达到3% 尽管可再生能源在增长 但开发商在获得价格稳定的长期绿色电力方面面临障碍 电网拥堵、输电能力薄弱和州级电力公司压力增加了风险 电力交易经常被延误 与马来西亚集中化、有绿色电力支持的模型相比 印度的模式仍然分散且以激励驱动 [10] - 审批程序加剧了问题 土地、环境许可和公用事业连接通常需要18-36个月 流程重叠且没有强制性的时间表 [11] - 数据治理增加了另一层不确定性 印度的《数字个人数据保护法》允许跨境传输数据 除非受到限制 但缺乏全球充分性基准 这给寻求合规确定性的云和数据中心运营商带来了挑战 [11] - 竞争性联邦制正在塑造增长格局 与马来西亚协调的国家战略不同 印度各邦是数据中心增长的主要规划者 马哈拉施特拉邦和泰米尔纳德邦是早期领导者 受益于成熟的IT生态系统和连接性 但如今面临饱和压力 包括土地成本、电网拥堵以及新增容量的审批时间更长 在竞争中 特伦甘纳邦和安得拉邦提供更便宜的土地、有竞争力的关税、可再生能源整合和简化的流程 这对需要AI就绪设施的超大规模运营商具有吸引力 [12] 马来西亚的经验教训与对印度的建议 - 马来西亚的经验表明 成功需要的不仅仅是市场规模或补贴 它要求优先排序、顺序安排和稳定性 在马来西亚 电力规划先于建设 电网接入、定价和时间表预先得到解决 并得到问责制和快速审批的支持 [13] - 为加速数据中心行业发展 印度必须采用分级的可持续性标准 包括电力使用效率和水资源使用效率指标 并为不同规模的设施设定明确的阈值 [14] - 应优先确保电力供应的确定性 通过早期阶段的电网接入和坚定的可再生能源承诺来减轻延误和风险 [14] - 激励计划的设计应奖励绿色基础设施、可再生能源采购和碳效率措施 以促进可持续运营 [14] - 此外 应实施统一的规划和选址分区规则 以简化审批并最大限度地减少与住宅区的冲突 [15] - 最后 建立一个由行业参与者、公用事业公司和监管机构组成的多利益相关方特别工作组至关重要 以协调规划、电网扩张和水资源管理 同时强制执行时间表并确保问责 以实现无缝执行 [15] - 印度的机会巨大但并非必然 资本具有流动性 超大规模运营商缺乏耐心 且竞争日益激烈 凭借规模和人才 印度可以引领数据中心繁荣 当前的关键在于执行 [16]

白银价格表现与市场热度 - 国际白银价格年初至今飙升158% 国内现货白银价格亦上涨156% 远超同期黄金及多数资产类别涨幅[2][5] - 白银市场热度蔓延至社交媒体 相关梗图和病毒式传播内容在X等平台涌现 将市场上涨转化为网络文化现象[1][2] - 截至12月24日 白银年内涨幅超过150% 并在圣诞节前夕收于每盎司71.8775美元 巩固了其作为年度焦点资产的地位[2][4] 白银市场表现对比 - 白银表现显著优于黄金 同期国际黄金价格上涨近72% 国内现货黄金上涨80% 涨幅均不及白银[5] - 在强劲上涨后 白银总市值已超越苹果公司和Alphabet 成为全球第三大最有价值资产[4] - 12月26日 MCX白银三月期货合约暴涨4% 达到每公斤232,741卢比的历史新高 同期黄金期货亦创下每10克139,216卢比的新纪录[5] 白银价格上涨驱动因素 - 工业需求是核心驱动力 特别是在电动汽车、太阳能、半导体和数据中心等新兴增长领域的需求强劲[6] - 市场情绪方面 “错失恐惧症”驱动的买盘也助推了本轮涨势 形成多因素共振的上涨格局[6] - 有社交媒体用户极端看好白银前景 甚至预测其将在2026年“摧毁”黄金、美元和比特币[3]

全球外国直接投资趋势 - 全球外国直接投资在2024年同比下降11%至约1.5万亿美元 [15] - 投资决策受到宏观层面多重压力制约 包括美国关税措施、持续的地区冲突、欧洲多国政治不稳定与预算危机以及欧盟整体疲弱的经济气候 [2] - 投资范式正转向“战略资本主义” 政府积极引导投资以加强国家安全、技术能力和地缘政治影响力 [4][5] 西欧 - 人工智能相关投资在所有行业仍保持增长势头 西欧凭借强大的研发能力和深厚的工程人才库继续吸引国际公司建立先进的研究、数据和工程中心 [1] - 工业项目可能继续减少 影响正蔓延至其他活动类型 近年来作为欧洲外国直接投资主要驱动力的绿色技术和可再生能源投资 正因政府实施更严格的预算限制而直接受到公共资金减少的影响 [1] - 预计2025年欧洲的外国直接投资项目数量将较2024年显著下降 且当前指标显示2026年前景也较为低迷 [2] 非洲 - 2025年第三季度 东非的外国直接投资批准额达到约49亿美元 为近年来最强劲的季度表现之一 [6] - 地区安全状况将影响投资前景 刚果民主共和国-卢旺达安全局势不稳定影响关键矿产通道 索马里叛乱活动持续 南苏丹脆弱的和平与间歇性武装冲突周期性扰乱石油生产 [7] - 基础设施和能源仍是吸引外资的磁石 大型电气化倡议持续引导项目融资进入电力、交通和宽带领域 [9] - 随着非洲大陆自由贸易区实施深化 寻求规模和一体化供应链的投资者将越来越多地在枢纽国家布局制造业和区域分销 但收益将是渐进且不均衡的 [10] - 数字和服务领域显示出潜力 但绿地项目数量相对于需求仍然较小 科技领域将吸引并购、风险投资和平台投资 但用于连接的绿地基础设施投资仍将滞后 [11] - 资本将青睐具有更清晰宏观框架、更好治理和可融资项目的国家 导致少数国家吸引不成比例的外国直接投资份额 [12] 亚太地区 - 尽管2025年全球投资下降 东盟十一个成员国继续吸引更多资本进入先进制造业、半导体、电池、数据中心和大规模绿色能源项目 [12] - 该地区拥有近6.8亿人口 其中大多数在35岁以下 其快速增长的数字经济预计到2030年将达到1万亿美元 [12] - 企业为避开与中国、美国和欧洲的地缘政治紧张关系而分散供应链 使该地区朝着“扎根亚洲”的生产模式迈进 这推动了稳定的外国直接投资流入 [13] - 中国-东盟贸易额每年接近1万亿美元 远高于美-东盟约5700-5750亿美元的商品和服务贸易总额 [14] - 东盟有望在2030年成为世界第四大经济体 2026年将带来大量专注、高质量的投资机会 [15] 中东 - 2024年流向西亚/中东的资金保持高位 主要受阿联酋和沙特阿拉伯强劲流入的支撑 [15] - 该地区将分化为由海湾合作委员会核心国家引领人工智能基础设施、绿色能源和物流领域的全球外国直接投资节奏 以及由埃及和约旦等改革中市场构成的环带 [16] - 海湾合作委员会核心的重心正转向人工智能基础设施 该集团的数据中心市场目前价值35亿美元 预计到2030年将达到约95亿美元 其中沙特阿拉伯占据2025年约40%的市场份额 阿联酋增长最快 [17] - 2025年前九个月 中东和北非的主权财富基金在97笔交易中部署了563亿美元 约占全球主权财富基金交易量的40% 美国是首要目的地 [18] - 汇丰银行预计未来十年亚洲与中东之间的累计外国直接投资流量将超过2700亿美元 [18] 北美 - 2025年北美外国直接投资以谨慎基调结束 更多受政治模糊性和政策逆风影响 跨国公司虽维持在美国的存在 但更倾向于通过并购进入而非新的绿地项目 [19] - 2026年将有三个转折点：7月的《美墨加协定》审查、世界杯基础设施驱动势头与中期选举典型犹豫的对比信号 以及产业政策的实施 [20] - 与长期战略相关的行业保持韧性 但受关税影响的行业可能会推迟承诺直至贸易政治稳定 [21] - 越来越多的欧洲公司高管对欧洲经济前景感到悲观 并更倾向于在美国扩张 监管碎片化、高能源成本和欧洲产业政策进展缓慢促使公司将更多投资转向美国市场 [22] - 美元贬值降低了跨大西洋扩张的成本 但贬值速度也引发了对美国经济稳定性的担忧 [22][23] - 预计2026年欧洲对美外国直接投资将增加 但方式更具针对性和战略性 公司会优先考虑美国政策支持、市场规模和技术生态系统能超越大西洋两岸地缘政治和监管风险的行业 [24] 拉丁美洲 - 2024年拉丁美洲外国直接投资流入总额为1890亿美元 较2023年增长7.1% 跨国公司新项目宣布额也达到1680亿美元的历史新高 同比增长40% [25] - 当前外国直接投资水平仍低于2010年至2014年间的峰值 其当前占国内生产总值的份额为2.8% 仍低于该十年的3.3% [26] - 2024年的增长主要由区域内运营公司的再投资收益推动 而非外部股权流入 同时高科技领域的项目宣布有所下降 [26] - 2025年上半年 项目宣布额为313.7亿美元 反映出同比下降53% 较2015-2024年平均水平下降37% 主要例外是电子元件领域 宣布总额达13亿美元 同比增长121% [27]

投资与项目概况 - Pure Data Centres Group (Pure DC) 计划在荷兰投资超过10亿欧元（约合11.7亿美元）开发一个数据中心园区 [1] - 该园区位于阿姆斯特丹Westpoort 命名为AMS01 总容量为78兆瓦 已全部租赁给一家超大规模客户 据称是欧洲本年度最大的独立超大规模数据中心租赁交易 [1] - 公司已从阿姆斯特丹港获得长期土地使用权 并获得了规划许可 通过一个专用变电站确保了100兆伏安的电力供应 [1] 项目设计与规划 - AMS01园区将包括三座85米高的塔楼 每座塔楼包含26兆瓦的数据机房 [2] - 为园区供电的专用变电站已建成并投入运营 数据机房的施工计划于2026年1月开始 [2] - 该数据中心设计符合荷兰能效目标 预计电能使用效率为1.2 [2] 市场定位与公司战略 - 阿姆斯特丹被认为是欧洲数字基础设施最受限的市场之一 公司此举展示了其释放新的低延迟、高质量容量的能力 [3] - 公司强调其专业团队具备创造力和方法 能够为地方政府、潜在客户和供应链提供有吸引力的解决方案 [3] - 上个月 公司为其位于马德里的价值4亿欧元的园区一期项目获得了最终规划批准 [3] 其他项目进展 - 马德里园区（MAD01）最终将提供高达70兆瓦的容量 一期项目将交付一个30兆瓦的数据中心和一个专用变电站 [4] - MAD01选址位于超大规模可用区 该市场土地和电力资源有限 [4] - 初期工作将专注于从Iberdrola变电站架设高压电力线路 并建设MAD01的专用变电站 [4]

行业与公司 * 纪要涉及亚太地区（APAC）及东南亚国家联盟（ASEAN）的数据中心行业[1] * 提及的运营商包括大型超大规模云服务商（微软 Microsoft、谷歌 Google、亚马逊 Amazon）以及区域性运营商（如 ST Telemedia GDC 和 Singtel-KKR）[3][5] 核心观点与论据 供需失衡与基础设施瓶颈 * 亚太地区数据中心行业面临已宣布容量与实际运营供应之间的巨大差距 需求复合年增长率（CAGR）超过20%[1][2] * 例如 马来西亚柔佛州（Johor）运营商已宣布约8吉瓦（GW）的新数据中心容量 但目前仅约700兆瓦（MW）在运行 不足已宣布容量的10%[2] * 基础设施瓶颈（如水资源、发电、输电和监管障碍）制约增长 导致交付周期极长 日本原计划2028年完工的设施现在可能推迟至2033年[1][2] 云计算为增长基石 AI带来周期性需求 * 尽管人工智能（AI）常被视为新需求的主要驱动力 但云计算仍是亚太地区增长的主要引擎 预计可维持约20%以上的强劲复合年增长率[1][3] * AI部署在特定市场（如泰国、柔佛、印度部分城市、墨尔本）意义重大 但大部分需求仍来自传统云服务[3] * AI工作负载需求（尤其是训练）的性质意味着其时间敏感性和可预测性不如云计算 模型训练完成后工作负载会下降 导致数据中心容量暂时闲置 给运营商的最大化利用率带来挑战[3] * 行业出现“新云”（neo clouds）——提供AI或云服务的小型利基平台 它们开始占据更多容量 特别是针对专业化或主权数据需求[3] 经济模型与竞争格局快速演变 * 数据中心经济性变化迅速：传统设施每兆瓦（MW）成本约1000万美元 而以AI为中心的数据中心（尤其是用于训练的）建造成本可降低约40% 因冗余需求较低且可使用人口中心外更便宜的土地[5] * 并购活动增加（包括ST Telemedia GDC与Singtel-KKR的潜在合并） 行业出现整合趋势[5] * 超大规模云服务商日益倾向于与少数具备全球覆盖能力的大型运营商合作 而非众多本地公司 导致市场份额转移[1][5] * 电信公司面临网络中立的挑战 在专业知识和财务实力方面存在不足 因此与专业数据中心运营商合作被视为更有效的策略 特别是为满足超大规模云服务商的需求[5] 其他重要内容 * 新进入者带来的竞争和非理性的数据定价是亚太地区电信公司面临的关键风险[6] * 语音、短信、漫游和国际通话等传统收入流继续面临被替代的压力[6] * 监管风险近期增加 特别是频谱价格上升[6]

数据中心行业 - 数据中心是人工智能热潮的后台支持，是不可忽视的趋势 [1][7] - 行业涉及巨额的前期资本支出和较低的初始利用率，可能严重挤压盈利能力 [1][7] - 存储硬件更换频繁且昂贵，导致折旧成为非常现实的现金成本，与其他基础设施投资不同 [1][7] 印度市场整体观点 - 市场对高估值已变得自满，选股比以往任何时候都更重要 [2][7] - 行业层面的估值舒适度不存在，但行业内个别股票仍具吸引力 [2][7] - 由于外国机构投资者抛售、新股供应和温和的盈利增长，预计市场将呈区间波动并带有轻微负面倾向 [2][7] - 投资策略是增长与价值相结合，而非对立 [5][7] - 宽基指数短期内不会带来暴涨回报，这将是一个选股者的市场，应关注个股 [7][9] 绿色能源主题 - 可再生能源领域存在强劲机会，特别是本土太阳能电池制造被视为下一个重大的结构性转变 [6][9] - 信实集团的向后整合前景乐观，但规模相对于大型集团而言太小，影响有限 [9] - 看好的具体公司包括：Sterling & Wilson Solar（相信业务能够复苏）、KPI Green Energy（长期模式具吸引力，尽管短期需整合）、Suzlon（存在上行空间，但股票需要六个月整合期以改善利用率）[8] - 认为如Waaree等太阳能电池制造商目前估值昂贵 [8] 银行业主题 - 银行在存款重新定价方面处理得非常好，净息差可能已经触底，流动性正在改善 [6][9] - 部分银行仍以吸引人的估值倍数交易 [6][9] - 看好的具体银行包括：Axis Bank、IndusInd Bank 和 IDFC First Bank，这些银行提供了增长能见度和合理估值的组合 [9]

合作概况 - 西班牙ACS公司接近与贝莱德旗下全球基础设施合作伙伴达成一项价值230亿欧元（合268亿美元）的合作伙伴关系[1] - 合作旨在开发数据中心[1] 合作主体 - 合作一方为西班牙建筑和基础设施公司ACS[1] - 合作另一方为全球最大资产管理公司贝莱德旗下的全球基础设施合作伙伴[1]