TimesSquare Capital Management, an equity investment management company, released its “U.S. Focus Growth Strategy” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. In the third quarter, all the major asset classes posted positive returns except fixed income assets outside the US. The strategy returned 4.00% (gross) and 3.78% (net) compared to a 2.78% return for the Russell Midcap Growth Index. In addition, please check the fund’s top five holdings to know its best picks in 20 ...

公司近期表现与市场关注度 - 公司Vertiv Holdings近期因人工智能热潮 其数据中心相关产品受到市场关注[1] - 尽管市场关注度提升 但公司股价波动性也随之增加 目前股价较近期高点下跌超过10%[2] 一年期股价回报分析 - 一年前买入的投资者经历大幅波动 股价在1月上涨20.8%后 于4月一度下跌53.2%[3] - 经过数月复苏 尽管近期有所回调 公司当前股价较一年前仍上涨40.8%[3] - 该表现远超同期标普500指数13.4%的回报率[3] 三年期与五年期股价回报分析 - 公司股价自2023年中开始显著上涨 三年期回报率达到惊人的1,110%[4] - 同期标普500指数上涨68.3% 表现远逊于公司[4] - 公司五年期回报率为822.3% 仍大幅超越标普500指数86.7%的回报率[4] - 但五年期回报率较三年期回报率低近300个百分点[4] 历史业绩波动原因 - 2022年公司股价大幅下跌 主要由于2021年第四季度财报表现糟糕[6] - 该季度公司录得390万美元运营亏损 而前一年同期为1.2亿美元运营利润[6] - 公司自由现金流暴跌95%[6] - 2022年内 公司股价一度下跌67%[6]

文章核心观点 - 在终端市场趋势疲软的情况下，自我调整（如成本控制、效率提升等）是有效的应对策略，这一点对Rexel SA公司今年的表现起到了帮助作用 [1] - 尽管面临终端市场挑战，但公司受益于数据中心电气组件需求的强劲增长 [1] 公司表现与驱动因素 - Rexel SA公司通过自我调整措施，有效抵消了终端市场趋势疲软的影响 [1] - 数据中心对电气组件的强劲需求是公司业绩的重要支撑 [1]

公司概况与市场地位 - Amphenol（APH）和TE Connectivity（TEL）是全球领先的电气连接器、传感器和互连系统制造商，服务于汽车、工业、航空航天和通信等重要市场[1] - 两家公司均受益于长期趋势，如汽车电气化、数据中心增长以及各行业对稳健高速连接的需求[2] - 先进连接器的需求正在加速增长，特别是在人工智能基础设施、电动汽车平台和自动化领域扩张的背景下[3] Amphenol（APH）业绩与前景 - 第三季度实现创纪录的销售额62亿美元，同比增长53%，其中有机增长41%，订单额为61亿美元[3] - 盈利能力表现卓越，创下27.5%的营业利润率，调整后每股收益增长86%，自由现金流增至12亿美元[3] - 公司在IT数据通信、汽车、工业、航空航天和国防市场拥有广泛业务，IT数据通信业务占总销售额的37%，受人工智能相关需求和下一代数据中心增长推动，该业务增长超过一倍[4] - 预计将从人工智能增长、国防支出、商业航空航天复苏和电动汽车转型中获得重大机遇，第四季度预计每股收益在89至91美分之间，营收在60至61亿美元之间[5] - 2025年全年销售额预计增长约50%，由跨下一代平台的强劲设计订单赢得所驱动[5] TE Connectivity（TEL）业绩与前景 - 第四季度实现创纪录的营收47.5亿美元，同比增长17%，有机增长11%，调整后每股收益增长25%至2.44美元[7] - 2025财年实现营收173亿美元，调整后营业利润率为20%，自由现金流达32亿美元[7] - 工业解决方案部门势头强劲，数字数据网络业务当季增长80%，人工智能相关收入超过9亿美元，是去年的三倍[8] - 管理层预计2026财年第一季度将实现两位数增长，销售额增长17%，调整后每股收益增长23%[10] - 收购是公司战略的重要组成部分，2025财年斥资26亿美元进行补强型收购，包括增强其北美能源业务版图的Richards收购[11] 股价表现与估值比较 - 年初至今，Amphenol股价上涨98.4%，表现优于TE Connectivity的55.5%涨幅，也显著高于Zacks计算机与技术行业25%的回报率[12] - 估值方面，两家公司股票交易均存在溢价，APH的远期12个月市销率为6.67倍，高于TEL的3.42倍[15] - Zacks对APH 2025年每股收益的共识预期为3.29美元，过去30天上调2.2%，预计同比增长74.07%[18] - Zacks对TEL 2026财年每股收益的共识预期为10.56美元，过去30天上调11.4%，预计同比增长20.55%[19] 投资结论 - Amphenol在营收和盈利增长、卓越的营业利润率以及在人工智能驱动数据中心互连领域的主导地位方面表现更突出，相比TE Connectivity具有更明显的近期和长期优势[20] - Amphenol积极的设计订单赢得势头、成功的收购和更快的增长前景进一步巩固了其地位，而TE Connectivity表现稳定但面临更不均衡的终端市场风险[20] - Amphenol获得Zacks Rank 1（强力买入）评级，而TE Connectivity评级为Zacks Rank 2（买入）[21]

业绩总结 - Q3 2025公司收入同比增长10%，调整后每股收益（Adj. EPS）为2.95美元，同比增长9%[20] - Q3 2025净收入为69.5百万美元，较Q3 2024的58.1百万美元增长19.5%[47] - Q3 2025净销售额为624.6百万美元，较Q3 2024的567.4百万美元增长10.1%[47] - Q3 2025调整后的EBITDA为134.3百万美元，较Q3 2024的123.3百万美元增长8.1%[47] - Q3 2025的GAAP稀释每股收益为2.77美元，较Q3 2024的2.32美元增长19.4%[44] - Q3 2025的调整后营业利润率为16.1%，较Q3 2024的15.9%略有上升[47] 用户数据 - Q3 2025的有机净销售增长为7%，其中电子产品增长12%[50] - YTD-25的净销售额为1,792.4百万美元，较YTD-24的1,661.3百万美元增长7.9%[47] - YTD-25的调整后EBITDA为376.9百万美元，较YTD-24的318.3百万美元增长18.4%[49] 未来展望 - 公司计划在2025年第四季度实现销售额在5.7亿至5.9亿美元之间，同比增长10%[37] - 预计2025年全年资本支出约为8000万至8500万美元[41] - 预计调整后有效税率在23%至25%之间[41] 新产品和新技术研发 - 电子产品部门收入同比增长18%，调整后EBITDA利润率为24.0%，同比上升140个基点[27] - 工业部门收入同比增长4%，调整后EBITDA利润率为20.7%，同比下降310个基点[34] 市场扩张和并购 - 收购Basler Electric的交易价格约为3.5亿美元，预计在2026年对调整后每股收益产生积极影响[22] 负面信息 - 运输部门收入基本持平，调整后EBITDA利润率为16.8%，同比下降220个基点[31] - Q3-25的非GAAP调整后净收入为4.5百万美元，较Q3-24的9.8百万美元下降54.1%[44] 财务状况 - 截至2025年9月27日，公司的总债务为805.8百万美元[54] - 截至2025年9月27日，公司的净债务为463.2百万美元[54] - 2025年截至9月的合并EBITDA为510.8百万美元[54] - 2025年截至9月的合并净杠杆比率为0.9倍[54]

**公司及行业** 公司为宏发科技股份有限公司（Hongfa Technology Co Ltd 600885 SS） 行业属于中国工业领域 [1][5][65] **核心财务数据与估值** * 公司当前股价为26 18元人民币 目标价为30 00元人民币 潜在上涨空间15% [5] * 市值约为272 97亿元人民币 流通股数为10 43亿股 [5] * 2025年预期每股收益（EPS）为1 28元 2026年预期为1 50元 2027年预期为1 70元 [5] * 2025年预期营收为158 73亿元人民币 2026年预期为178 00亿元人民币 2027年预期为196 02亿元人民币 [5] * 估值采用市盈率（P/E）法 基于2025年预期EPS给予23倍目标倍数 与其10年远期市盈率平均水平一致 [9] **核心业务观点与论据** * 管理层对2025年实现10%的同比增长保持信心 7月份在受益于新能源车（NEV）和新能源需求领域表现强劲 [8] * 新能源汽车、工业及信号继电器需求强劲 单车价值有望从不足1000元人民币提升至3000-5000元人民币 因产品从继电器扩展至PDU/BDU、DCDC、BCM等模块 [8] * 家电继电器订单趋于稳定 该行业可能受益于补贴政策 [8] * 电力继电器因新国标实施有望需求复苏并提升价值 但北美市场依然疲软（预计2025年下降10%） 公司正拓展印度和印尼等新兴市场 [8] * 新产品低压开关受房地产下行周期影响 [8] **新产品进展与目标** * 新产品需要时间上量 管理层重申了3-5年目标：低压开关目标营收20-30亿元人民币 其他各类新产品目标营收各为3-5亿元人民币 [3][8] * PDU/BDU业务发展积极 2025年全年营收指引为3-4亿元人民币 [8] * 电容和熔断器进展顺利 尤其在现有新能源车及风电/储能客户中 [8] * 电流传感器在2025年上半年同比增长36% 但其关键应用领域电表可能增长放缓 [8] * 连接器业务规模仍较小 且依赖关键客户 [8] **盈利能力指引** * 管理层指引毛利率（GPM）维持在35%-40% 得益于产品结构优化和规模效应 抵消了材料成本上升和海外业务占比下降的影响 [8] **潜在风险因素** * 上行风险：电动汽车需求强劲增长及单车应用增加 房地产销售和新开工强劲带动家电需求 新电气产品增长超预期 [11] * 下行风险：价格竞争加剧损害公司利润率 中国房地产市场大幅下滑导致家电消费疲软 全球电动汽车需求下滑 [11] **其他重要信息** * 摩根士丹利给予公司“超配”（Overweight）评级 行业观点为“同步大市”（In-Line） [5] * 截至2025年7月31日 摩根士丹利持有宏发科技已发行普通股1%或以上的权益 [17]

公司业绩表现 - 公司第二季度财报显示净销售额创历史新高，关键基本面指标实现两位数增长 [2] - 公司营收和盈利均超出分析师一致预期 [2] - 飞行支持部门同比增长14%，是业绩增长的主要驱动力 [5] 分析师评级与目标价调整 - Jefferies分析师Sheila Kahyaoglu将目标价从320美元上调至340美元，并维持买入评级 [4] - Vertical Research Partners分析师Robert Stallard将目标价从265美元上调至320美元，维持买入评级 [6] - 分析师看好公司的销售增长和利润率提升 [5] 行业与公司前景 - 航空器需求强劲，公司处于有利位置以抓住这一机遇 [7] - 公司通过并购策略增强了基本面 [6] - 尽管估值较高，但分析师普遍认为公司股票值得买入 [7] 股价表现 - 受分析师积极评价推动，公司股价当日上涨近2%，远超标普500指数0.3%的涨幅 [1]