行业整体趋势 - 2025年中国互联网广告市场预计以11.5%的增速稳健增长，规模达7257亿元人民币，行业进入“深度价值创造”新阶段 [1] - 行业增长的核心驱动力为AI技术渗透、短视频跨界融合以及线上线下协同 [1] - 预计市场规模明年有望突破9000亿元人民币，增长动力来自“代理式AI”与“全场景融合” [6] AI技术驱动营销变革 - AI正重构消费者决策路径，营销从“关键词排名”转向“AI信任体系”，品牌需通过GEO技术优化结构化信息 [2] - AI驱动的“超动态生态”使创意产能提升10倍以上，例如义乌外贸商户普遍使用AI生成多语言营销视频 [2] - 某奶粉品牌利用AI生成超10万条电商素材，实现“一人千面”动态内容分发，边际成本降低60% [2] - 2025年AI产业从“训练竞赛”转向“推理优化”，具身智能领域融资超400亿元人民币 [3] - 智能体颠覆传统服务模式，预计2028年15%的营销决策将由AI自主完成 [3] - 全球科技巨头AI相关资本开支近3000亿美元，中国“东数西算”工程构建算力基础设施 [3] 短视频与内容生态演进 - 短视频平台进化为“综合数字社区”，满足用户娱乐、购物、学习等多元需求 [4] - “短剧+电商”模式实现内容消费与交易无缝衔接，推动视频信息流广告同比增长18.85%，成为增速最快的广告形式 [4] - 知识内容崛起，抖音知识兴趣用户超2.5亿，B站泛知识视频播放量占比达44% [4] - 短视频成为知识传播基础设施，地方文旅局长代言视频成为城市营销新范式 [4] 市场格局与电商动态 - 电商广告以38.55%的市场占比持续领跑，其中兴趣电商同比增长18.9%，成为主要增长引擎 [5] - 抖音凭借“内容种草—即时转化”生态，广告收入领先第二名阿里巴巴327亿元人民币 [5] - 小红书依托“社区+搜索”模式实现23.2%的增速，其高消费意愿用户成为品牌核心资产 [5] - AI搜索重塑流量入口，“平台内+AI搜索”类别广告收入暴增107.4%，而传统搜索引擎广告收入持平 [5] 未来增长动力 - “代理式AI”将自主完成“洞察—策略—执行”全流程闭环 [6] - “全场景融合”通过“大屏+小屏”、“社交+商务”、“线上+线下”的无缝协同，实现“无感营销”体验 [6] - 品牌竞争将从流量争夺升维为“生态与价值之战”，构建AI信任资产和沉淀用户生命周期价值的企业将占据先机 [6]

市场行情与交易数据 - A股三大指数1月9日早盘冲高回落，沪指盘中突破4100点关口，续创2015年7月底以来新高，午间收盘沪指报4095.33点涨0.3%，深证成指报14038.46点涨0.57%，创业板指报3305.48点涨0.1% [1] - 沪深两市半日成交额达2.06万亿元，较上个交易日放量2963亿元，其中沪市成交8514亿元，深市成交12101亿元，创业板成交5795亿元，科创50总成交额约565亿元 [1] - 盘面上，商业航天概念持续爆发，信科移动、巨力索具等10余股涨停，AI应用概念走强，引力传媒5天4板，可控核聚变概念延续强势，弘讯科技3连板 [1] - 涨幅居前的板块和概念包括贵金属、军工装备、油气开采及服务、Sora、短剧游戏、超导等，跌幅居前的包括厨卫电器、机场航运、光伏设备、草甘膦、脑机接口、存储芯片等 [2] 宏观经济数据 - 2025年12月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [4] - 2025年12月份工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.9%，同比降幅收窄 [4] 行业政策与规划 - 五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》，提出工业企业和园区新建太阳能、风能等可再生能源发电每年就近就地自消纳比例原则上不低于60% [5] - 上海市计划到2028年广告业营收超过4500亿元，徐汇、黄浦、普陀等3个集聚区合计营收占全市比重达到50%，并加强“AI+数字广告”融合赋能，支持研发广告垂类应用、智能体等 [6][7] 机构行业观点 - 中信证券认为，在化工行业资本开支同比持续走弱及国内推进反内卷的背景下，化工企业盈利能力有望逐步见底回暖，预计2026年化工板块投资价值持续提升，建议关注高能耗商品、反内卷初见成效的细分赛道、产能出清有望加速的产品、需求拉动的化工品及新材料 [3] - 中金公司分析，长期看随着单位推理成本降低，“免费+交易导向效果广告”有望成为ToC Agent领域门槛更低、壁垒更高、天花板更高的商业模式，互联网广告龙头在数据和基础设施等维度有优势 [3] - 中信建投指出，白酒产业“五底阶段”与资本市场“三低一高”共振，结合春节旺季来临，认为本轮白酒调整期拐点将至，板块迎来周期底部配置机会 [3]

公司服务模式核心理念 - 公司为互联网项目提供以CPM（千次展示成本）与CPC（每次点击成本）为核心计费模式的广告投放服务，强调过程掌控与透明核算，反对无法拆解的“黑盒”方案 [1] CPM模式应用场景与执行 - CPM模式适用于需要快速建立认知、验证内容吸引力的场景，如新产品上线、品牌曝光、活动预热及内容型项目的冷启动 [2][5] - 执行方式是通过精准的受众定位（如兴趣、职业、设备、竞品关注）将产品信息展示给目标人群，并利用观看完成率、互动率、后续搜索行为等深度指标衡量曝光对用户心智的影响 [5] - 透明度体现在为“被看见”本身付费，成本固定，便于核算品牌触达的单一环节成本 [5] CPC模式应用场景与执行 - CPC模式适用于需要驱动互动、筛选高意向用户、优化落地页的场景，如引导应用下载、获取注册线索、测试卖点点击吸引力及驱动访问关键内容页 [4][6] - 执行方式是通过优化广告创意、附加信息和受众筛选以提升点击率（CTR），并分析点击后行为（如停留时长、跳出率、转化事件）以优化从点击到转化的路径 [6] - 透明度体现在只为真实的用户点击付费，可清晰计算引流成本并直接评估广告创意与人群定向的效率 [6] 公司服务执行流程 - 第一阶段为目标拆解与模式匹配，与客户共同确定核心目标是广泛认知（侧重CPM）还是即时行动（侧重CPC），或将两者组合，并将目标转化为可执行的投放指标 [8] - 第二阶段为精细化执行与过程管控，包括在腾讯、字节、百度、知乎、B站等平台间科学分配预算，进行创意分层A/B测试，以及7×24小时实时监控与调优以动态调整出价、人群与创意 [9] - 第三阶段为数据归因与决策支持，提供数据看板进行曝光质量分析（如画像重合度、自然搜索增长）、点击价值分析（如站内行为路径、注册/激活贡献）及综合效果评估（如CPM如何降低后续CPC转化成本） [9] 目标客户特征与公司角色定位 - 目标客户通常拥有明确的产品和定位，需要高效的外部流量注入，具备数据意识且不满足于模糊账，希望以透明可控的方式测试市场并快速迭代策略 [14] - 公司在合作中扮演“专业且可控的流量输入管道”的角色，确保管道高效、成本清晰，并与客户一同分析流入的流量质量，帮助其完成用户转化与留存 [11] 服务启动前提 - 公司建议潜在客户提供项目类型与核心目标、当前阶段优先验证CPM还是CPC、以及广告测试的单日或总预算范围等信息，以便准备更具针对性的初步思路与《快速启动框架》 [13][14]

公司历史与行业背景 - 互联网广告公司Criteo SA在广告商中声誉复杂[1] - 2017年苹果公司曾公开质疑Criteo使用浏览器cookies在不同平台进行广告定位的做法[1]

公司历史与行业背景 - 互联网广告公司Criteo SA在广告商中声誉毁誉参半 [1] - 2017年苹果公司曾对Criteo利用浏览器cookies在不同平台进行广告定位的做法提出质疑 [1]

基金季度表现 - Baron Fifth Avenue Growth Fund第三季度上涨5.7%，但落后于罗素1000增长指数10.5%和标普500指数8.1%的涨幅[2] - 年初至今该基金上涨14.4%，而其基准指数分别上涨17.2%和14.8%[2] 主要正面贡献股 - NVIDIA股价当季上涨18.1%，因投资者对AI基础设施扩张信心增强[3] - 公司宣布中期可见的AI建设规模达数十GW，每GW代表约350亿美元的总可寻址市场，长期TAM从1万亿美元扩大至3-4万亿美元[3] - 近期与OpenAI达成10 GW交易，并通过计算芯片、网络、系统、软件和供应链方面的护城河加强领导地位[3] - Shopify股价当季上涨28.6%，第二季度以固定汇率计算的收入同比增长30%，商品交易总额增长29%[4] - 其线下、国际和B2B渠道分别增长29%、42%和101%，并与OpenAI建立合作伙伴关系推动代理商务发展[4][5] - 公司在全球商业市场份额不足2%，拥有长期增长潜力[5] - Tesla股价当季上涨40.0%，主要催化剂包括核心汽车业务走强，第三季度主要市场交付量创纪录[6] - 其他推动因素包括新提出的CEO薪酬方案、Elon Musk近10亿美元的个人股票购买，以及AI计划快速推进[6] - 奥斯汀机器人出租车网络从20平方英里扩展到170多平方英里，并计划推广至更多城市，全自动驾驶版本14预计将带来能力飞跃[6] 主要负面拖累股 - The Trade Desk股价当季下跌31.9%，尽管同行在数字广告领域表现强劲，但其业绩符合保守指引[7] - 广告商向可竞价程序化CTV广告转移可能需要更长时间，且可能被竞争对手的低费用吸引，亚马逊正以快速改进的DSP产品更深入地进入市场[7] - 公司已大幅减持该头寸[7] - Intuitive Surgical股价当季下跌17.7%，因美国系统安装量未达投资者预期，投资者还担忧医疗补助削减对医院客户造成的财务压力[8] - 出现对第三方再处理仪器与公司机器人系统配合使用的担忧，但认为医院不太可能愿意承担使用此类仪器的风险[8] - MercadoLibre股价当季下跌10.6%，尽管商品交易总额增长21%、总支付额增长39%、收入增长34%，但受宏观和竞争压力影响[9] - 阿根廷资产大幅抛售对股价造成沉重压力，因阿根廷约占公司收入的20%和集团直接贡献的40%，同时亚马逊在巴西为卖家宣布新的促销费率加剧竞争担忧[9] 投资组合调整活动 - 第三季度初建仓了协作设计平台Figma，并增持了四家现有持股：KKR、Alphabet、台积电和CrowdStrike[10] - 通过减持七只其他持股以及清仓GitLab和Mobileye来为上述购买提供资金[10]

交易方案调整 - 收购上海佳投互联网技术集团有限公司100%股权的交易价格从36,000万元下调至29,000万元 降幅达19.44% [1] - 配套募集资金总额从原计划的21,600万元调整为不超过17,400万元 [1] - 募集资金将用于支付现金对价、标的公司佳投广告交易系统升级项目及中介费用 [1] 业绩承诺调整 - 2025年至2027年扣非归母净利润承诺从不低于4,000万元、4,600万元和5,290万元调整为不低于3,000万元、3,450万元和3,980万元 [1] - 若实际净利润未达约定 交易对方将优先以本次交易获得的股份进行补偿 不足部分以现金补足 [1] 标的公司业务概况 - 主营互联网广告交易系统服务与智能营销业务 [1] - 核心客户包括阿里巴巴、京东、美团等头部互联网企业 [1] - 自主研发的ADX广告交易系统日均处理流量超220亿次 [1]

广告市场宏观环境 - 2025年上半年整体经济呈现稳中向好态势，线上消费已成为核心渠道，为互联网广告提供持续增长空间[2] - 中国互联网广告在政策监管、技术驱动和行业规范等方面持续深化，政策方向聚焦数据安全、AI治理及行业透明化[4] - 互联网广告市场增速温和，受广告主预算偏保守、头部流量增长见顶、广告单价增速放缓等因素影响[6] - 营销投入仍以曝光为核心，并整合多样营销形式，IT电子、交通出行等行业需内容种草加持，医药保健等“信任经济”依靠软广价值凸显[8] - 品牌主依据行业营销环境变化调整营销投入，家用电器、IT电子、交通出行等行业营销投入规模同比减少，但国补政策带动消费需求释放，市场规模保持扩张[14][15] - 美妆护理行业互联网营销投放规模超过720亿元，同比增长19%，保持为营销最活跃的行业[18] 媒介渠道与流量格局 - 媒介流量分布相对集中，短视频+电商+社交三巨头稳固，占据核心广告场景与品牌运营阵地[10] - TOP3媒介市场份额占比五成，腰尾部媒介硬广收入仍有增长空间，需兼顾流量增量与广告变现效率[12] - 移动端仍为核心，承接近89%的互联网广告费用，其他终端与AI同步在拓展[17] - 营销入口多元化，包括单一媒介入口、小程序入口、互联互通媒介入口及系统入口，为广告主提高营销效率提供更多选择[20] - 系统基于耐用设备的使用生命周期具有长期稳定的用户规模，系统媒介平台与非自有媒介的合作范围不断扩展，推进该类入口营销价值提升[20] - 微信小程序为拼多多和京东分别贡献了约2.8亿和3.5亿用户，支撑平台整体用户规模分别超过9.4亿和8.6亿[56] 营销流量拓展策略 - 深度拓展策略包括通过内容粘性、专业粘性和渠道粘性，在已有使用基础上增加用户时长和频次[23][24][26] - 新应用场景拓展如AI工具与AI社交APP在快速增长期，智能硬件通过产品操作与使用监测实现用户数据场景打通，硬件终端AI助手成为新流量入口[28][30] - 整合流量策略包括应用渠道流量配合引流、KOL合作以内容触达获取流量、多平台布局聚合流量为私域引流提供基础[32][34][36] - 品牌通过营销将公域流量引至私域进行运营，例如古驰品牌在抖音、微信增加营销投放，硬广曝光量及私域流量均环比增加70%以上[39] - 线上线下多场景融合形成新营销触点，如运动健身场景关联千万级年轻高消费能力人群，是相关行业有效入口[41] - 垂直媒介用户具有较大价值挖掘空间，中小垂类KOL具有合作价值与增长空间，长期合作可加深品牌对受众群体的影响力[43][45][47] 营销趋势预判 - 广告资源布局效果考量仍为核心指标，品牌曝光同时在增加，曝光形式多元化，线上线下场景协同营销[66][68] - 情感共鸣可高效触动消费者，当前环境下消费者为情绪买单的意愿上升，切合广泛受众典型情绪需求的营销可快速提升品牌热度，带来短期高转化效果[70][71] - 广告主扩展合作媒介筛选范围，增加与“新”流量合作，通过活跃用户规模或复合增长率筛选潜力媒介[73][75] - AI技术融合营销场景，通过AI与现实品牌相结合，利用技术优势实现高效互动与情感共鸣，AI营销形式多样且不断创新[77] - 传统行业广告主会在下半年增加硬广投放媒介数量以扩展对人群的触达，虚拟偶像营销逐渐成为品牌数字化基建的一部分[78][80]

数字广告市场格局 - Alphabet在数字广告市场的技术基础设施中占据主导地位 包括程序化广告供应链的多个环节[3] - 公司同时扮演广告购买方、销售方和拍卖规则制定者三重角色 形成结构性利益冲突[4][5] - 研究显示Alphabet在各交易环节的市场份额均显著领先 具体数据见期刊图表[3] 行业竞争问题 - 公司通过独家接口和自有数据流实施自我优待 限制竞争对手获取广告位和受众[7] - 现有体系导致广告主预算集中流向Google服务 网站运营商也优先选择其服务以避免收入损失[7] - 行为监管措施(如透明度要求)执行成本过高 效果有限[6][7] 结构性改革建议 - 研究建议Alphabet应剥离Display & Video 360竞价平台 保留Google Ads但限定于自有广告库存[10] - 改革方案旨在消除公司同时作为拍卖者和参与者的角色冲突[9][11] - 结构分拆比行为监管更有效 可直接消除自我优待动机[7][8] 学术研究结论 - 德国帕绍大学研究团队通过建模分析提出 结构性干预比分拆更精准有效[6][9] - 相关研究成果发表于《电信政策》期刊 包含具体市场结构分析[7][11]

互联网广告投放产业链现状 - 互联网广告投放产业链中存在APP与聚合广告联盟平台的合谋现象，通过技术手段提升广告点击率[2][3] - 头部聚合广告联盟平台如腾讯优量汇、百度百青藤等掌握广告资源分发权，中小APP依赖其分成收入[6][8] - 2023年3月国内活跃APP数量达261万款，生态层次分化导致中小APP对广告平台话语权较弱[8] 广告SDK的技术控制与利益链 - 聚合广告SDK通过调用陀螺仪、加速度计等传感器控制"摇一摇"广告触发，技术参数可动态调整以规避监管[6][11] - SDK提供灵敏度调节API，实际诱导开发者设置低触发阈值（如手机倾斜小角度即可跳转）[11] - 广告平台与APP开发者形成"变现共谋体"，通过优化CTR（点击率）数据让广告主买单[11] 灰产套利模式与运营机制 - 灰产利用大厂广告预算剩余（如20亿预算中1亿通过第三方APP消化）搭建空壳网赚APP套现[13][14] - 典型灰产模式：通过40万线下用户（宝妈、学生等）完成广告点击，垫资成本投产比达1:2.5-1:3[15][16] - 灰产采用短周期策略（APP生命周期3-6个月），通过养机、伪造高价值用户行为提升广告权重[17] 监管与行业博弈动态 - 2022年《APP用户权益保障测评规范》要求广告触发需满足加速度≥15m/s²、转动角度≥35°等标准，但缺乏强制力[11] - 灰产持续对抗平台风控，如控制日活用户不超过70%、避免数据异常波动等以维持广告结算[18] - 行业存在"技术攻防"现象，大厂投入反作弊系统而灰产声称能绕过检测[18]