用户与业务表现 - 高德地图在国庆假期首日达到创纪录的3.6亿日活跃用户 [1] - 在假期期间，高德地图为用户引导的出行总里程超过90亿公里 [2] - 其新的道路安全系统“鹰眼守护”发出超过2.9亿次驾驶警报 [3] - 高德地图的AI助手“小高”在周三单日处理了26亿次用户请求 [4] 战略发展与市场竞争 - 高德平台正从传统导航向本地生活服务生态系统扩展，与美团在餐厅预订、外卖和酒店预订等领域展开直接竞争 [3][4] - 作为该战略的一部分，公司于8月推出了由自研大模型驱动的AI助手“小高” [4] - 公司于上月推出AI驱动的商户排名工具“高德街景星”，整合导航数据与用户评价，直接挑战美团的点评平台 [5] 市场反应与财务表现 - 阿里巴巴股价在盘前交易中上涨2.73%，至187.77美元，突破52周高点183.08美元 [5] - 摩根大通分析师将阿里巴巴香港上市股票的目标价上调近45%，为彭博追踪的最高预测 [1][6] - 分析师指出公司估值约为2028财年收益的12倍，存在显著上行空间，支撑因素包括更强的云业务收入以及AI与电商业务间日益增长的协同效应 [6] 公司前景与定位 - 公司定位为参与计算、平台和应用等各个发展阶段，并直接改善商家经济 [7] - 高德的创纪录流量与AI创新共同标志着公司在深化中国数字服务市场布局、并在更广泛生态系统中利用AI能力方面获得了新的增长动力 [7]

报告行业投资评级 - 报告对美团（3690.HK）的投资评级为“买入”[1][8][13] 报告的核心观点 - 美团一季度利润超预期，但二季度外卖竞争加剧，补贴增加影响短期利润；公司积极捍卫外卖领导地位，策略有助于维持市场份额；新业务进展符合预期，但海外扩张可能带来更高损失；预计2025 - 2027年外卖GTV利润率目标降低；考虑行业竞争格局变化，下调营收和净利润预测，但基于公司利润复苏潜力和综合优势，维持“买入”评级，下调12个月目标价至172港元[1][7][15][22] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 美团市值7813亿港元（998亿美元），企业价值5507亿港元（703亿美元），3个月平均每日交易金额75亿港元（9.62亿美元），并购排名为3 [3] - 预计2024 - 2027年营收分别为3375.918亿、3825.133亿、4389.453亿、4853.514亿元人民币；EBITDA分别为491.196亿、399.092亿、634.412亿、845.079亿元人民币；EPS分别为7.03、5.47、9.10、12.10元人民币 [3] 业务表现与展望 - **核心本地商业**：一季度营收符合预期，调整后EBIT超预期，但下调2025年二至四季度预测；预计2025年核心本地商业营收同比增长11%（此前为17%），调整后EBIT为447亿元人民币（此前为615亿元人民币），同比下降15% [18][20] - **外卖业务**：一季度订单量同比增长约9%，预计二季度和全年订单量分别增长9%和8%；但预计2025年外卖EBIT下降33%，因补贴增加以捍卫市场份额 [18] - **闪购业务**：一季度日均订单量同比增长约30%，非食品类别同比增长超60%；预计二季度订单量增长27%，有小幅运营亏损；预计2025年订单量增长26%，EBIT同比下降52% [17][18][19] - **到店、酒店和旅游业务**：2025年一季度GTV/营收增长30%+/20%，酒店和旅游子板块增长慢于整体；预计二季度营收增长18%（此前为22%），利润率环比下降；预计2025年营收增长18%，调整后EBIT增长19% [21] - **新业务**：一季度EBIT亏损扩大至23亿元人民币，美团优选亏损环比收窄；预计2025年新业务亏损104亿元人民币（此前为97亿元人民币）；计划未来五年投资10亿美元进入巴西市场 [21] 战略举措 - **AI战略**：公司重申三层AI战略，包括升级内部大语言模型LongCat、增加无代码平台应用和集成AI编码能力、计划6月推出AI商业决策助手Kangaroo Advice；预计2025 - 2026年资本支出分别为140亿、150亿元人民币（此前为190亿、190亿元人民币） [21] - **资本分配策略**：公司承诺以股份回购作为主要方式提供股东回报，以抵消员工持股计划的摊薄影响 [21] 估值与评级 - 基于2025年SOTP估值，目标价为172港元（此前为200港元）；考虑行业竞争格局变化，下调营收和净利润预测，但基于公司利润复苏潜力和综合优势，维持“买入”评级 [22] 行业相关数据 - 2020 - 2027年美团到店、酒店和旅游业务GTV分别为2290亿、3830亿、3460亿、7040亿、9390亿、11720亿、13590亿、15600亿元人民币；抖音到店酒店及旅游业务GTV分别为10亿、100亿、80亿、3020亿、6530亿、7630亿、9700亿、11410亿元人民币 [36] - 2025年4月，美团外卖和饿了么月活跃用户数同比分别增长12%和7%；抖音来客和美团商家月活跃用户数分别增长15%和39% [40][45]