We came across a bullish thesis on Henry Schein, Inc. on Show me the incentives...’s Substack. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on HSIC. Henry Schein, Inc.'s share was trading at $67.41 as of September 10th. HSIC’s trailing and forward P/E were 21.68 and 12.95 respectively according to Yahoo Finance. stockyimages/Shutterstock.com Henry Schein (HSIC), the global leader in dental and medical distribution, is at a pivotal juncture following CEO Stanley Bergman’s impending retirement aft ...

Dublin, Ohio-based Cardinal Health, Inc. (CAH) is a healthcare services and products company with a market cap of $35.4 billion. It provides customized solutions for hospitals, healthcare systems, pharmacies, ambulatory surgery centers, clinical laboratories, physician offices, and patients in the home. Companies worth $10 billion or more are typically classified as “large-cap stocks,” and Cardinal Health fits the label perfectly, with its market cap exceeding this threshold, underscoring its size, influe ...

Conshohocken, Pennsylvania-based Cencora, Inc. (COR) sources and distributes pharmaceutical products. Valued at $58.7 billion by market cap, the company offers end-to-end pharmaceutical commercialization solutions, over-the-counter healthcare products, home healthcare supplies and equipment, and related services to healthcare providers. Companies worth $10 billion or more are generally described as “large-cap stocks.” COR effortlessly fits that bill, with its market cap exceeding this mark, underscoring i ...

财务数据和关键指标变化 - 公司总收入达到36亿美元 同比增长83% [4][9][12] - 基础EBITDA为9520万美元 同比增长280万美元或3% [4][9][12][13] - 税后净利润为3120万美元 [9] - 法定EBITDA为8850万美元 法定税后净利润为2060万美元 [9] - 毛利润增加2500万美元至324亿美元 增幅8% [13] - 费用支出增加1000万美元至229亿美元 [13] - 自由经营现金流为负1100万美元 [4][19] - 投资资本回报率1330万美元 表现偏软 [4] - 应收账款天数增加 [15] - 利息成本2280万美元 平均资金成本84% [15][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 澳大利亚和新西兰市场收入35亿美元 增长8% 毛利润2779亿美元 增长5% [21] - 药房业务增长稳健 但医院药房市场持平 [21] - 资本和服务业务面临逆风 特别是政府支出缩减 [21][22] - 骨科业务因Avanos业务退出市场而受挫 [22] - 视力业务表现不一但已趋稳 [22] - 临床制造业务签署首个合同制造协议 [6][22] - 补充药物业务因Oborn收购表现强劲 [23] - 牙科业务单元在第四季度推出 并收购AHP Dental [6][23] - 亚洲市场收入从8420万美元增至101亿美元 增长20% 毛利润4610万美元 增长30% [23] - 泰国业务增长强劲 尤其是医美部门 越南市场也在扩张 [24] - 影像业务稳健 尽管面临市场逆风 [24] - 日本、泰国、越南实现良好增长 韩国受医生罢工影响 菲律宾因服务收入合同减少增长温和 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚和新西兰市场收入35亿美元 增长8% [21] - 亚洲市场收入101亿美元 增长20% [23] - 泰国医美部门表现优异 越南市场扩张 [24] - 日本、泰国、越南实现良好增长 [24][25] - 韩国市场受医生罢工挑战 [25] - 菲律宾市场因服务收入合同减少增长温和 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持成为医疗保健领域领先分销商的战略 并扩展至亚洲市场 [2] - 推出三二一战略 即三家业务 两年完成 整合为一个团队 [5] - 签署新代理协议包括CMR和CLASSIS [5] - 在墨尔本Mount Waverley站点签署首个合同制造协议 [5][6] - 与Owens and Minor签署大型合同物流客户协议 [6] - 在澳大利亚和新西兰推出医美、机器人和牙科业务单元 [6] - 在亚洲继续扩展医美业务 [6] - 整合六处站点 收购新西兰ImageSpace和澳大利亚AHP Dental [7] - 将Paragon业务整合到JDE平台 [7] - 完成与Scott Pak的新债务融资 [8][18] - 专注于有机增长 投资销售团队和新业务机会如牙科、机器人、医美和其他OEM机会 [28] - 并购渠道强劲 特别关注亚洲增长机会 [29] - 运营效率通过精益业务和共享服务结构实现 [29] - 投资系统和基础设施及数据分析 [30] - 简化业务结构 [30] - 行业竞争格局演变 特别是Sigma Chemist仓库合并的影响 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司经历复杂困难的转型年 但团队表现出色 [5][9] - 面临困难经济条件 但成功完成合并业务的首年 [9][10] - 通胀压力有所缓解 但保险货运成本因量和工资压力继续增加 [13] - 完成反向收购后 专业服务费用预计减少 [13] - 尽管有整合成本 仍实现500万美元协同效益目标 对2026年实现1200万美元协同效益保持信心 [14][26] - 预计2026年现金流正常化 [19] - 对亚洲市场增长有绝对专注 [25] - 收入增长预计保持积极 盈利能力随协同效益实现和其他机会改善 [30] - 董事会在2026年重新审视股息政策 [30] - 2026年收入增长预计为中个位数 [33] 其他重要信息 - 董事会成员包括David Collins（董事总经理至6月）、Peter Lacaz（董事长）、John Walsab（非执行董事）、Peter Eggleston（非执行董事兼审计与风险委员会主席） [3] - 公司业务复杂多样 拥有广泛客户和供应商基础 [4] - 重组业务为四个市场渠道：批发、医疗技术、合同物流和临床制造 [4] - 在布里斯班新站点预计2026财年开放 [6][7] - 商誉和无形资产358亿美元 其中商誉249亿美元 [18] - 新债务融资4亿美元 无财务契约 仅由澳大利亚资产担保 增加本地借款能力7000万美元 降低利率 无额度费 预计每年节省利息200万美元 [18][43] - 期末债务215亿美元 增加3800万美元 年平均净债务251亿美元 [19] - 资本支出主要用于新布里斯班站点投资和IT基础设施 [20] - 实现500万美元年化协同效益 2026年目标1200万美元 [26] - 大部分澳大利亚业务已整合到JDE平台 所有站点获得ISO 14001和ISO 9001认证 Mount Waverley设施正在申请GMP认证 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026财年收入和利润展望 是否可假设8%增长 [33] - 收入增长预计为正 更接近中个位数增长率 [33] 问题: 零售药房竞争格局和2026年预期 [34] - 竞争格局难以预测 市场演变大 特别是Sigma Chemist仓库合并 公司从其他批发商看到上升空间 希望持续此趋势 需在未来季度评估 [34] 问题: 基础EBITDA和成本基础中是否包含280万美元整合成本 [36] - 该成本在法定数据中 不在基础数据中 [37] 问题: 并购渠道和净债务EBITDA比率容忍度及活动情况 [38] - 债务使用取决于机会 未来几个月提供更多信息 专注亚洲成果 [38] 问题: 1200万美元协同效益是否增量于500万美元 债务再融资200万美元节省是否包含在内 [42] - 500万美元协同效益包含280万美元一次性成本 明年净协同效益目标1200万美元 债务节省200万美元不包含在1200万美元内 [42][43] 问题: 近期收购如牙科业务的盈利能力细节 [45] - AHP Dental收购后年末完成 turnover和EBITDA贡献不重大 但提供机会有机扩展牙科业务 采购7000产品 across 50品牌 预计明年EBITDA约100万美元 [45][46] 问题: 亚洲增长机会 是否在AGM前取得进展 [49] - 希望AGM前取得进展以更新 当前审查的收购活动符合现有业务 [49] 问题: Classes业务在澳大利亚和新西兰的规模潜力 [50] - 希望至少达到亚洲业务规模 医美不是唯一签约合同 投资团队 有 promising销售渠道 [50][51] 问题: 机器人计划中昂贵设备上资产负债表的意愿和能力 [53] - 对投资 comfortable 协同效益1200万美元已净额计算 医美有经验 机器人有经验但投资团队 设备资本密集 启动慢但必须参与 [53][54][55] 问题: 与 rival device technologies交易的可能性 [56] - 不排除但当前未审查 市场可能变化 [56] 问题: Scottpac融资安排的时间 horizon和商业银行 appetite [57] - 致力于最低资金成本 税务变化可能影响利息抵扣 与Scottpak灵活设施满足澳大利亚资金需求 并利用亚洲和新西兰收益 协议三年 最低期限两年 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 总收入36亿美元 同比增长83% [4][8][12] - 基础EBITDA 9520万美元 同比增长280万美元或3% [4][8][12][13] - 税后净利润3120万美元 [8] - 法定EBITDA 8850万美元 法定税后净利润2060万美元 [8] - 毛利润增加2500万美元至324亿美元 增幅8% [13] - 运营费用229亿美元 同比增加1000万美元 [13] - 自由运营现金流为负1100万美元 [4][19] - 投资资本回报率1330万美元 [4] - 平均资金成本为84% 利息成本2280万美元 [15][20] - 年末债务215亿美元 同比增加3800万美元 年平均净债务251亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 澳大利亚和新西兰市场收入35亿美元 增长8% 毛利润2779亿美元 增长5% [21] - 药房业务增长稳健 但医院药房市场持平 [21] - 资本和服务业务面临阻力 特别是政府支出削减 [21] - 骨科业务因Avanos退出市场而受挫 [22] - 视力保健业务表现不一但已趋稳 [22] - 临床制造业务签署首份合同制造协议 [22] - 补充药物增长强劲 得益于Oborn收购 [23] - 新牙科业务单元成立并收购AHP Dental [23] - 亚洲市场收入从8420万美元增至101亿美元 增幅20% 毛利润4610万美元 增长30% [23] - 泰国医美业务增长强劲 越南市场扩张 [24] - 影像业务稳健但面临阻力 [24] - 日本、泰国、越南增长良好 韩国受医生罢工影响 菲律宾因服务收入合同减少而增长温和 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚和新西兰收入35亿美元 增长8% [21] - 亚洲收入101亿美元 增长20% [23] - 泰国医美业务表现优异 越南市场扩展 [24] - 日本、泰国、越南增长良好 [25] - 韩国受医生罢工挑战 [25] - 菲律宾增长温和因服务收入合同减少 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略为成为医疗保健领域领先分销商 并扩展至亚洲地区 [2] - 推出三二一战略 即三业务、两年完成、一团队 [5] - 签署新代理机构CMR和CLASSIS [5] - 签署首份合同制造协议 [5] - 与Owens and Minor签署大型合同物流客户协议 [6] - 在澳大利亚和新西兰推出医美、机器人和牙科业务单元 [6] - 在亚洲扩展医美业务 [6] - 扩展全网络分销合作伙伴 [6] - 布里斯班新站点预计2026财年开放 [7] - 整合网络内六个站点 [7] - 收购新西兰ImageSpace和澳大利亚AHP Dental [7] - 将Paragon业务整合至JDE平台 [7] - 与Scott Pak完成新债务融资 [8][17] - 行业竞争格局因Sigma Chemis仓库合并而演变 [33] - 未来重点包括三二一战略、人员投资、有机增长、并购、运营效率、系统基础设施和数据分析 [27][28] - 并购管道强劲 特别强调亚洲增长机会 [28][37] - directors承诺在2026财年重新审视股息政策 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年复杂且困难 但团队成功交付业绩 [8] - 面临困难经济条件 [9] - 通胀压力有所缓解 但保险货运和工资压力持续 [13] - 完成反向收购后专业服务费用预计缓解 [13] - 预计2026财年实现1200万美元协同效应 [14][26][42] - 预计2026财年应收账款正常化 [19] - 收入增长预计保持积极 但为中等个位数增长率而非精确8% [32] - 盈利能力预计随协同效应实现而改善 [29] - 对亚洲市场增长有绝对专注 [25][50] 其他重要信息 - 董事会成员包括David Collins、Peter Lacaz、John Walsab和Peter Eggleston [3] - 业务重组为四个市场渠道：批发、医疗技术、合同物流和临床制造 [4] - 报告财务数据包括基础和法定格式 反映Paragon Care、CH2和Oborn业务完整12个月交易 [8][10] - CH2于2024年2月28日收购Oborn Health Supplies Paragon Care于2024年6月3日收购CH2 100%股份 后者作为反向收购处理 [11] - 基础业绩排除390万美元对冲会计影响和280万美元整合成本 [14] - 购买价格会计确认109亿美元可分离无形资产 将在未来20年摊销 [15] - 应付药店集团5700万美元应收账款影响现金流 但预计全部收回 [16][19] - 与Scott Pak的再融资提供4亿美元无财务契约设施 仅由澳大利亚资产担保 增加7000万美元本地借款能力 降低利率 无额度费 预计每年节省200万美元利息 [17][18][43] - 新设施为澳大利亚和海外有机及无机增长提供资金灵活性 [18] - 资本支出主要用于布里斯班新站点和IT基础设施投资 [20] - 实现500万美元年度协同效应 预计2026财年达1200万美元 [26][42] - 澳大利亚大部分业务已整合至JDE平台 计划2026财年完成剩余站点 [26] - 所有站点通过ISO 14001和ISO 9001认证 正在申请Mount Waverley设施GMP认证 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026财年收入增长展望是否与2025财年8%增幅相似 [32] - 回答: 不应视为精确趋势增长率 而是积极的中等个位数增长率 [32] 问题: 零售药房竞争格局和2026年预期 [33] - 回答: 竞争格局难以预测 市场因Sigma Chemis仓库合并而巨大演变 公司从其他批发商处获益 希望持续此趋势 但需在未来一季度左右衡量 [33] 问题: 基础EBITDA中是否包含280万美元整合成本 [34] - 回答: 该成本位于法定业绩中 而非基础业绩中 [36] 问题: 并购管道背景下净债务与EBITDA比率的承受范围和时间框架 [37] - 回答: 将根据机会允许程度提高 未来几个月将提供更多细节 非常关注亚洲成果 将使用债务进行并购 [37] 问题: 1200万美元协同效应是否为增量 以及200万美元债务再融资节省是否包含其中 [42] - 回答: 2025财年实现500万美元净协同效应 包含280万美元一次性成本 即总额为780万美元 2026财年净协同效应预计增至1200万美元 200万美元节省不计入1200万美元中 [42][43] 问题: 近期收购业务如AHP Dental的2026财年盈利能力细节 [45] - 回答: AHP Dental收购于年末后 未带来巨大营业额或重大EBITDA贡献 但提供机会在澳大利亚网络有机扩展牙科业务 该业务采购50个品牌的7000种产品 虽无具体指引 但预计为增长领域 明年EBITDA可能约为100万美元 [46][47] 问题: 亚洲增长机会是否涉及将欧美品牌引入亚洲 以及进展时间 [50] - 回答: 希望在AGM前取得进展以便更新 当前审查的并购活动与现有业务一致 非完全陌生机会 [50] 问题: CLASSIS业务在澳大利亚和新西兰的规模潜力 [51] - 回答: 希望至少达到亚洲业务规模 但不承诺 此为良好机会 且非唯一医美合同 已投资团队 预计有前景的销售渠道 [51][52] 问题: 机器人计划中昂贵设备的资产负债表处理意愿 [53] - 回答: 对此无问题 因需兼顾短期和长期观点 机器人市场变化快速 非手术机器人可能长期存在问题 对新业务的投资已计入净协同效应 因此对1200万美元协同效应感到舒适 医美已推出完整团队 经验丰富 机器人有部分经验 但投资于经验团队以加速 虽设备资本密集且启动慢 但必须参与 [53][54][55] 问题: 与竞争对手Device Technologies交易的可能性 [56] - 回答: 永不说不 但当前未考虑 因有其他事项 但不完全排除 取决于市场走向 [56] 问题: ScottPak融资安排的时间范围和商业银行胃口 [57] - 回答: 致力于以最低资金成本满足业务需求 近期税务变化可能使部分利息不可抵扣 因此迅速转向与ScottPark合作 获得灵活设施 满足澳大利亚营运资金和日常融资需求 并利用亚洲和新西兰收益进行全球机会杠杆 该交易为期三年 最低期限两年 但承诺确保最低债务成本和最优资本结构 [57][58]

财务表现 - 公司第二季度营收达32 4亿美元 同比增长3 3% [1] - 每股收益1 10美元 低于去年同期的1 23美元 [1] - 营收超出市场预期0 6%（共识预期32 2亿美元） 但每股收益低于预期6 78%（共识预期1 18美元）[1] 业务细分表现 地域收入 - 国际分销及增值服务-牙科业务收入8 43亿美元 超分析师预期3 7% 同比增长6% [4] - 国际分销及增值服务-医疗业务收入2800万美元 与预期持平 同比零增长 [4] - 美国分销及增值服务收入18 6亿美元 符合预期 但同比下降11 4% [4] - 美国牙科商品收入6 02亿美元 超预期1 2% 但同比大幅下降29 1% [4] 净销售额 - 全球专业产品收入3 86亿美元 略超预期0 9% [4] - 全球科技产品收入1 67亿美元 超预期3 6% 但同比下降22% [4] - 全球分销及增值服务收入27 3亿美元 超预期0 7% 但同比下降6 5% [4] - 全球牙科业务收入17 2亿美元 超预期3% 但同比下降10 9% [4] - 全球医疗业务收入10 2亿美元 略低于预期1% 但同比增长1 8% [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌4 7% 同期标普500指数上涨1% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有） 预示其短期表现可能与大盘持平 [3] 运营亮点 - 国际分销及增值服务总收入8 71亿美元 超分析师预期3 8% [4] - 全球牙科设备收入4 39亿美元 超预期3 5% 同比基本持平（-0 2%）[4]

财务表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为1.10美元 同比下降10.6% 低于市场预期6.8% [1] - GAAP每股收益为70美分 低于去年同期的80美分 [1] - 净销售额达32.4亿美元 同比增长3.2% 超出预期0.6% [2] - 按固定汇率计算净销售额增长2.7% [2] - 毛利润10.2亿美元 同比下降0.2% 毛利率收缩110个基点至31.4% [8] - 销售成本上升5% [8] - 营业费用下降0.4%至7.78亿美元 调整后营业利润增长0.4%至2.38亿美元 [10] 业务板块表现 - 全球分销与增值服务销售额27.3亿美元 增长2.9%(固定汇率增长2.4%) [3] - 全球牙科分销商品销售额(固定汇率)下降0.4% 美国销量增长但平均售价下降 [3] - 牙科设备销售额(固定汇率)增长1.6% 国际市场强劲增长抵消美国市场疲软 [4] - 医疗分销销售额(固定汇率)增长6% 受益于患者就诊量增加和家庭解决方案业务增长 [4] - 增值服务销售额(固定汇率)增长3.7% 受去年高基数影响 [5] - 专业产品销售额3.86亿美元 增长4.2%(固定汇率增长3.3%) [6] - 科技业务销售额1.67亿美元 增长7.4%(固定汇率增长6.6%) [7] 现金流与资本运作 - 期末现金余额1.45亿美元 较一季度末1.27亿美元有所增加 [11] - 经营活动净现金流1.57亿美元 远低于去年同期的4.93亿美元 [12] - 回购370万股普通股 均价70.88美元/股 总金额约2.59亿美元 [12] - 剩余股票回购授权4.32亿美元 [12] 2025年展望 - 维持全年调整后EPS指引4.80-4.94美元 同比增长1-4% [13] - 预计收入增长2-4% 市场预期收入129.6亿美元 [13] - 推进BOLD+1战略计划 重点提升运营效率 增强客户体验 发展数字化解决方案 [15] 市场反应 - 财报公布后股价在盘前交易中下跌4.7% [2] - 目前Zacks评级为3(持有) [16]

业绩总结 - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.56亿美元，同比下降4.5%[57] - 总销售额为32.4亿美元，同比增长3.3%[53] - 非GAAP稀释每股收益为1.10美元，同比下降10.6%[53] - 2025年第二季度营业收入为1.51亿美元，同比下降5.3%[69] - 2025年第二季度净收入为8600万美元，同比下降16.8%[69] - 2025年第二季度稀释每股收益为0.70美元，同比下降12.5%[69] - 2024年全年净销售额为126.73亿美元，同比增长2.7%[72] - 2024年全年营业收入为6.21亿美元，同比增长1.0%[72] - 2024年全年净收入为3.90亿美元，同比下降6.3%[72] - 2024年全年稀释每股收益为3.05美元，同比下降3.5%[72] 用户数据 - 全球分销和增值服务集团销售增长为2.4%[15] - 全球专业产品集团销售增长为3.3%[15] - 全球技术集团销售增长为6.6%[15] - 医疗业务在美国表现强劲，同比增长6.3%[59] - 公司在美国的牙科商品销售下降1.2%[22] 未来展望 - 公司维持2025年非GAAP稀释每股收益指导为4.80至4.94美元[46] - 2025财年调整后EBITDA预计将比2024年增长中个位数[46] - 2025财年总销售额预计增长2%至4%[48] 新产品和新技术研发 - 公司与KKR Capstone合作，聘请两家全球领先的管理咨询公司以提升分销毛利率[12] 负面信息 - 运营利润率为4.67%，较去年同期下降42个基点[69] - 非GAAP营业收入为2.25亿美元，同比下降7.1%[53] - 负债与调整后EBITDA比率为2.7倍[39] 其他新策略 - 第二季度运营现金流为1.2亿美元[39]

Zacks Premium服务 - Zacks Premium提供每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List、股票研究报告和高级股票筛选工具，帮助投资者更智能、更自信地进行投资 [1] - 该服务还包括Zacks Style Scores，作为Zacks Rank的补充指标 [1] Zacks Style Scores - Zacks Style Scores根据价值、成长和动量三个投资方法论对股票进行评级，评级分为A、B、C、D或F，A为最佳 [2][3] - 该评分分为四个类别：价值评分、成长评分、动量评分和VGM评分 [3] 价值评分 - 价值评分利用P/E、PEG、Price/Sales、Price/Cash Flow等比率，帮助投资者发现被低估的股票 [3] 成长评分 - 成长评分分析公司未来前景、财务健康状况，通过历史及预测的盈利、销售和现金流数据筛选可持续增长的股票 [4] 动量评分 - 动量评分通过一周价格变动和月度盈利预测变化等因子，识别股票价格趋势的最佳入场时机 [5] VGM评分 - VGM评分综合价值、成长和动量三个评分，帮助投资者找到最具吸引力价值、最佳增长前景和最强劲势头的股票 [6] Zacks Rank与Style Scores的结合 - Zacks Rank基于盈利预测修正对股票进行评级，1（强力买入）股票自1988年以来年均回报率达25.41%，超过标普500同期表现的两倍 [7][8] - 每日有超过200家公司被评为1（强力买入），600家被评为2（买入），总计超过800只高评级股票 [8] - 投资者应优先选择Zacks Rank 1或2且Style Scores为A或B的股票，以最大化回报潜力 [9] - 即使股票被评为3（持有），若其Style Scores为A或B，仍可能具备上行潜力 [9] - 盈利预测修正趋势是关键因素，避免选择Zacks Rank 4（卖出）或5（强力卖出）的股票，即使其Style Scores较高 [10] 重点关注股票：Cardinal Health (CAH) - Cardinal Health总部位于俄亥俄州都柏林，是一家全球医疗服务和产品分销商，业务涵盖制药与专业解决方案、全球医疗产品与分销（GMPD）及其他领域 [11] - 该公司Zacks Rank为3（持有），VGM评分为B [11] - 动量评分为B，过去四周股价上涨5.6% [12] - 过去60天内，8位分析师上调了2025财年盈利预测，Zacks共识预期每股盈利上调0.18美元至8.12美元，平均盈利惊喜为10.3% [12] - 凭借稳健的Zacks Rank和较高的动量及VGM评分，CAH值得投资者关注 [12]

纪要涉及的公司 Henry Schein (HSIC) 纪要提到的核心观点和论据 牙科市场需求趋势 - 1月牙科市场疲软，归因于美国中部天气和加州火灾影响；2月患者流量好转，3月进一步改善；3 - 4月整体情况令人鼓舞 [3][4][5] - 美国牙科服务需求超过现有供应，标准卫生就诊较为稳定，且牙科诊所新建速度有所提升 [6][7] 新建牙科诊所增加原因 - 大型牙科服务组织（DSO）意识到需求超过供应，对新增牙科诊所的利用率有信心；可能之前因期待利率下降而有所犹豫，现在决定开始投资 [10] - 新建牙科诊所分布较广，可能在填补美国农村地区牙科资源短缺 [10] 需求超过供应的原因 - 疫情初期年长牙医退休增加，导致供应减少；2020 - 2021年患者更换牙医，市场出现波动，之后设备销售增长趋于平稳 [12][13] 2025年业绩指引情况 - 外汇方面，原指引假设2025年汇率与2024年一致，第一季度外汇带来约1.5个百分点的营收逆风，但目前认为若汇率保持一致，全年可实现外汇中性，维持2% - 4%的营收增长，主要为内部增长，收购增长不足1% [14][15][16] - 业务其他方面基本符合预期，尽管1月开局缓慢，牙科耗材和设备在第一季度有小挑战，但整体仍达标 [16][17] BOLD plus one战略增长驱动因素 - 推广新产品和服务，如TAPR Pro锥形种植体产品和Henry Schein One的新技术产品；通过收购扩展医疗家庭解决方案业务，如第一季度收购Ascentis，可销售连续血糖监测仪 [19][20][21] - 更好地利用现有基础设施，如通过美国分销销售团队销售更多专业产品，在牙髓病产品销售上取得进展 [22][23] - 持续进行成本管理，预计到2026年成本节约将达到7500万 - 1亿美元目标的高端水平 [23] - 推出全球电子商务平台，下半年将在加拿大和美国推出，有望提升客户体验和促进营收及利润增长 [24] 种植体市场情况 - 欧洲市场：第一季度业务增长接近高个位数，成功获取市场份额，主要在德国、奥地利、瑞士地区，产品接近高端但价格有竞争力 [26][27] - 美国市场：市场相对平稳，高端产品有压力，价值产品有增长；更多全科医生倾向使用价值种植体进行简单手术，DSO客户对此感兴趣；通过收购获得价值种植体，丰富了美国市场产品组合 [28][29][30] 医疗业务情况 - 核心医疗业务稳态利用率处于低个位数范围，2 - 3月因流感季，即时诊断试剂盒等产品销售增长；家庭解决方案业务内部增长达高个位数，收购Ascentis后同比增长23%，内部增长约9%，该业务利润率更高，是有吸引力的投资领域 [36][37][38] 牙科和医疗业务重叠情况 - 业务高度整合，采用共享分销基础设施，约25 - 30%的SKU通用，管理采用联合流程，客户服务统一；仅Henry Schein One的牙科实践管理软件是牙科专属；终端市场中牙科和医疗服务交叉提供的情况增多 [40][41][43] KKR带来的影响 - 与KKR的Capstone部门进行了多次讨论，他们询问公司举措并提供帮助，讨论内容涉及市场策略效率、整体利润率、自有品牌战略和管理费用等方面，目前处于信息共享和获取反馈阶段 [46][47][48] Dentrix Ascend业务情况 - 目前约有10000个客户使用Dentrix Ascend，占客户基础的10%，多数为新客户，也有部分从本地部署的Dentrix产品转换而来；公司将优先发展SaaS模式，以吸引更多客户转换 [50][51] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司对未来一年感到兴奋的点包括牙科供应扩张带来的业务机会，以及与KKR合作带来的专业视角和经验 [52][53]