**Clarivate (CLVT) FY Conference 关键要点总结** **1 公司及行业概述** - Clarivate 是一家全球信息和流程解决方案公司，服务于大学、制药和法律领域的客户[2] - 公司业务分为三大板块：学术与政府（A&G）、知识产权（IP）、生命科学与医疗（LS&H）[2] **2 业务分拆计划（IP业务）** - 正在评估出售IP业务或业务单元的可能性，预计在2025年2月年度财报中公布最终决定[3] - 任命Maroon Murad为IP业务总裁，以推动该业务增长[3][4] - 公司强调将继续投资IP业务创新[4] **3 价值创造计划（VCP）进展** - 2024年启动的VCP计划进展顺利，重点优化业务结构以提高订阅和经常性收入占比[7] - 订阅和经常性收入占比从2024年的80%提升至2025年上半年的88%（有机计算）[8] - 销售组织调整完成，客户留存率和ACV（年度合同价值）提升[9][10] - 推出10款AI驱动的产品，覆盖现有产品升级和新产品开发[10][11] **4 各业务板块表现与展望** **4.1 学术与政府（A&G）业务** - 93%的A&G业务为经常性收入，续约率达96%[20] - 核心产品Web of Science（学术研究必备）和Alma（图书馆管理系统）市场领先[22] - 预计长期有机增长率为3%-4%，与市场增速一致[29][30] - 已签约4800+学术机构使用其AI解决方案[58] **4.2 知识产权（IP）业务** - 专利续费业务（占IP收入）2025年上半年增长1.5%（Q1 +5%，Q2 -2%，主要受美国专利价格调整影响）[36][37] - 长期增长驱动力：AI创新带动专利需求增长，预计市场增速为5%[39][69] - 推出AI驱动的Derwent专利监控解决方案，可单独收费[45][46] **4.3 生命科学与医疗（LS&H）业务** - 研发支出稳定，AI产品（如Cortella套件）提升客户续约率和增购[48] - 商业化业务表现一般，但新AI产品（如Fusion平台）有望改善增长[50] **5 AI战略与产品进展** - 公司成立AI创新中心，推动各业务AI应用[52] - 重点AI产品： - **Web of Science**：AI文献综述功能（Agentic AI）[62][63] - **Derwent**：AI专利监控与搜索[44][45] - **Cortella**：药物研发AI助手[48] - AI应用不仅提升产品价值，还优化内部成本[60] **6 财务与资本配置** - 2025年预计自由现金流中位数3亿美元，用途包括： - 股票回购（2025年上半年侧重） - 债务偿还（长期目标降低杠杆） - 暂未计划大规模并购[65][66] **7 长期增长目标** - 目标各业务有机增长率： - A&G：3%-4%[29][69] - IP：5%[69] - LS&H：高于行业增速[69] - 经常性收入占比提升（当前88%）将增强收入可预测性[14][15] **8 其他关键数据** - 经常性收入混合比例： - 含待剥离业务：84% - 不含剥离业务（有机计算）：88%[12][13] - 专利续费业务历史增速：3%-5%[37][39] （注：未提及部分如具体财务数据、细分市场TAM等未在纪要中披露）

财务数据和关键指标变化 - 第二季度核心收入增长56% 其中客户因预期价格和关税上涨而提前采购带来部分贡献 [8] - 调整后EBITDA利润率124% 同比提升240个基点 主要受益于G&A效率提升 但部分被美元疲软导致的交易性外汇损失抵消 [8] - 调整后EPS为026美元 同比增长015美元 主要得益于EBITDA增长和税率下降 [8] - 自由现金流7600万美元 同比下降1000万美元 主要因营运资本增加 [16] - 第二季度销售额682亿美元 核心销售增长56% 汇率带来约200个基点的正面影响 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 设备及耗材业务增长约7% 特种产品增长接近5% [9] - 特种产品与技术部门核心收入增长72% 其中正畸业务Spark低双位数增长 托槽和弓丝高个位数增长 [22] - 种植体业务中Premium全球增长 Challenger恢复增长 [22] - 设备及耗材部门核心销售增长73% 其中耗材业务实现双位数增长 [24] - 诊断业务核心销售增长为正 北美市场中等个位数增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲、印度太平洋、中东和非洲地区第二季度实现双位数增长 [13] - 中国托槽和弓丝业务Q1下降近50% Q2小幅上升 上半年整体下降20-30% [50] - 北美和欧洲诊断业务中等个位数增长 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 价值创造计划包括四大支柱：挖掘核心市场未开发增长、新产品创新、拓展高优先级相邻市场、通过增值并购放大增长 [11] - 上半年研发投入增长14% 推出多款新产品包括Spark保持器、DTX Studio Clinic新版本等 [13] - 在中国苏州新建生产基地 实施"本地为本地"供应链战略 [14] - 上半年完成两起小型收购 均以具有吸引力的EBITDA倍数成交 [13] - 继续执行25亿美元的两年股票回购计划 第二季度回购480万股 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 牙科市场保持稳定 没有显著改善或恶化迹象 [28] - 消费者信心回升 但行业数据仍显示市场缓慢但稳定 [37] - 预计全年汇率对销售额的正面影响约150个基点 但对EBITDA影响中性 [28] - 预计供应链、定价和成本节约措施将抵消增加的关税影响 [29] - 预计Spark递延收入将在下半年带来3000万美元的同比收益 大部分在第三季度 [29] 其他重要信息 - 公司预计2025年核心收入增长3%-4% 高于此前1%-3%的指引 [10] - 调整后EPS预期上调至115-125美元 较此前指引提高010美元 [10] - 调整后EBITDA利润率指引维持在约14% [10] - 预计全年非GAAP税率33% 低于此前预期的37% [30] 问答环节所有的提问和回答 问题：牙科市场状况及业务增长驱动因素 - 管理层认为市场环境略有改善 消费者信心上升 但牙科市场整体保持稳定 [36][37] - 正畸业务表现强劲 托槽和弓丝增长主要来自销售营销投入增加和可能的治疗方式转换 [42][43] 问题：中国VBP对托槽和弓丝业务影响 - 中国托槽和弓丝业务Q2小幅上升 预计Q3持平 Q4将强劲增长 [50][51] - 本地生产间接有助于VBP表现 但市场份额和价格仍是关键因素 [54] 问题：Spark业务盈利前景 - 预计Spark业务将在2025年下半年实现盈利 单位成本连续多季度下降 [59][60] - 近期价格变动不大 基本持平 [63] 问题：季度间业绩分布及利润率展望 - 预计下半年核心增长比上半年高约1个百分点 [66] - 全年EBITDA利润率指引14% 下半年预计比上半年高约2个百分点 [69][70] 问题：关税应对措施 - Q2关税成本影响约400万美元 下半年预计1500-2000万美元 [79] - 通过供应链调整、成本削减和适度提价来抵消关税影响 [81] 问题：种植体业务表现 - Challenger种植体Q1下降因工作日减少 Q2恢复低个位数增长 [84][85] 问题：税收政策影响 - 税率下降主要因美国利润增加 正在采取措施进一步降低全球税率 [113][114] 问题：并购战略 - 优先考虑有机增长 但会寻求增值并购机会 上半年完成两起小型收购 [117][119]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为6 21亿美元 上半年总收入为12亿美元 同比变化主要来自非有机因素如业务剥离和汇率影响 [22][23] - 第二季度净亏损7200万美元 同比改善主要由于去年非现金减值费用未重现 [23] - 调整后稀释每股收益为0 18美元 同比变化完全由业务剥离导致 [23] - 上半年自由现金流达1 61亿美元 第二季度为5000万美元 [7][27] - 调整后EBITDA利润率上半年提升50个基点至41% 主要得益于内部成本优化 [7][26] 各条业务线数据和关键指标变化 学术与政府(A&G)业务 - 有机ACV和订阅收入均增长2% 订阅收入占比从79%提升至93% [8][11] - 上半年续约率达96% 截至7月全球75%的年度订阅已完成续约 [11][53] - 超过4800家机构采用AI工具 近期与加拿大研究知识网络达成多年协议覆盖55所大学 [9][12] 知识产权(IP)业务 - 专利续费业务恢复增长 上半年有机经常性收入增长1 5% [13] - iPfolio客户同比增长超50% 扩展至制药和大型律所领域 [16] - AI相关专利年申请量达ChatGPT前水平的5倍 [14] 生命科学与健康(LS&H)业务 - 有机ACV恢复增长 与全球前15制药公司续签多年协议 [18] - 推出DRG Commercial Analytics 360平台强化MedTech商业化能力 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国联邦机构合同减少及高校预算压力对A&G业务构成挑战 但核心产品仍保持高续约率 [11][54] - 亚洲市场(尤其中国)在AI专利申请中占比显著提升 [42] - 美元走弱对收入产生积极汇率影响 [25][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 价值创造计划(VCP)进展顺利 已推出10项AI驱动产品功能 [9][19] - 逐步终止数字藏品和书籍的一次性销售 转向订阅模式 已获70个客户采用 [10] - 战略评估范围已缩小 结果将于2026年2月年报时公布 [19][38] - 被Outsell评为学术研究领域AI领导者 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计全年有机ACV增速将达1 5%(中值) 上半年已实现40个基点加速 [29][30] - 经常性收入占比上半年达88% 同比提升800个基点 [21] - 维持全年自由现金流3 4亿美元的指引 [35] - AI创新浪潮将为IP业务创造持续增长条件 [15] 其他重要信息 - 任命Maroon Murad为IP业务总裁 9月8日生效 [17] - 第二季度斥资5000万美元回购股票 上半年累计回购1亿美元 [28] - 完成5亿美元债务再融资 将部分到期日延至2031年 [29] 问答环节所有的提问和回答 IP业务复苏及AI机遇 - 专利从申请到续费通常需2-3年 AI相关申请激增将逐步利好续费业务 [41] - 中国在AI专利申请中占比突出 但全球主要地区均呈现增长 [42][43] 美国专利费结构潜在变化 - 公司作为30年行业参与者具备适应变化的能力 将与客户协同应对 [47][49] 高校预算压力影响 - 核心产品(如Web of Science)具有不可替代性 订阅转型缓解了预算压力 [54][55] 销售激励机制效果 - 聚焦订阅模式简化销售流程 团队反馈积极 [60][61] LS&H业务复苏动因 - R&D市场稳定 Cortellis产品AI功能升级推动留存率提升 [64][66] 资产剥离延迟原因 - 部分客户需更长时间过渡至替代方案导致延期 [71]