报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上 反内卷推动周期复苏 国产替代引领成长主线 [5] - 周期主线：反内卷推动行业复苏 建议关注有机硅、PTA及涤纶长丝、己内酰胺、氨纶、维生素、代糖、制冷剂、磷化工等行业 [5] - 成长主线：国产替代引领发展 推荐关注合成生物学、润滑油添加剂、显示材料、陶瓷、氟化工、高频高速树脂、电子化学品等行业 [5] 本周行业回顾 - 市场表现：本周（2026/01/19-2026/01/23）化工板块涨跌幅为7.29% 在申万一级行业中排名第4位 跑赢上证综指6.45个百分点 跑赢创业板指7.63个百分点 [5][20] - 子板块表现：化工细分板块上涨个数为30个 下跌1个 周涨幅前三子板块为纺织化学制品（13.10%）、氮肥（10.58%）、其他化学原料（10.09%） [21] - 个股表现：本周化工个股涨幅前三为江化微（46.41%）、九鼎新材（28.47%）、红宝丽（26.73%） 跌幅前三为神剑股份（-15.12%）、上海新阳（-6.66%）、宝莫股份（-6.33%） [26][29] - 产品价格：本周重点化工产品价格上涨37个 下跌16个 持平46个 价格涨幅前五为NYMEX天然气(期货)（61.29%）、纯苯（华东）（7.78%）、丁二烯（东南亚CFR）（7.66%）、甲苯（华东）（7.34%）、顺丁橡胶（高顺，华东）（6.56%） [40] - 产品价差：本周价差涨幅前五为PTA（1358.15%）、黄磷（26.41%）、PVA（8.63%）、制冷剂R22（5.49%）、乙烯法PVC（4.82%） 价差跌幅前五为磷肥DAP（-117.13%）、PET（-47.13%）、热法磷酸（-33.68%）、涤纶短纤（-33.47%）、顺酐法BDO（-23.50%） [43] 行业供给侧跟踪 - 产能状况：本周行业内主要化工产品共有165家企业产能状况受到影响 其中统计新增检修3家 重启2家 [13][45] - 新增检修：涉及生产丙烯的江苏瑞恒、巨正源二期 以及生产丁二烯的海南炼化 [45] - 装置重启：涉及生产丁二烯的茂名石化2和生产乙二醇的中科炼化 [45] 重点行业核心观点与动态 - 有机硅：行业盈利步入修复通道 2025年行业无新增产能 供给增速见顶 需求端新能源汽车、光伏等领域高速增长 行业达成动态定价与减产协议 [5] - PTA/涤纶长丝：行业拐点渐近 产能扩张周期步入尾声 2025年工信部组织研讨会防范内卷 涤纶长丝已建立行业自律机制 内外需持续改善 [6] - 制冷剂：配额政策落地 行业进入高景气周期 三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段 需求端热泵、冷链等市场发展稳定 2025年核心品类价格大幅上涨 [7] - 合成生物学：奇点时刻到来 生物基材料成本下降及“非粮”原料突破 有望迎来需求爆发期 是未来盈利估值与业绩双重提升的高景气赛道 [8] - OLED显示材料：政策驱动与技术突破推动OLED全尺寸渗透提速 技术工艺优化使生产成本下降和良品率提升 折叠屏手机出货量持续提升 苹果入局将加快PC端渗透 [9] - 高频高速树脂：AI算力需求提升带动超低损耗电子树脂需求 预计2026年AI服务器出货量占整体服务器比重将从2023年的9%增长至15% 年复合成长率为29% [10] - 电子化学品：为电子信息产业关键性基础化工材料 充分受益于晶圆产能扩张 中国电子化学品市场主要被海外企业垄断 严重依赖进口 需求随集成电路集成度提高而倍增 [11] - 行业重要政策：五部门出台《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》 计划从2026年起遴选零碳工厂 到2027年在汽车、锂电池等多个行业培育一批零碳工厂 [35] - 国际动态：美国政府计划于2026年3月初最终确定2026年度生物燃料强制掺混配额 初步提案设定2026年可再生燃料强制掺混总量为240.2亿加仑 其中生物基柴油目标为56.1亿加仑 较2025年的33.5亿加仑大幅提升 [35] - 公司业绩：巨化股份预计2025年归母净利润为35.40亿~39.40亿元 同比增长80%~101% 润丰股份预计2025年归母净利润10.3亿~11.7亿元 同比增长128.85%~159.95% [38]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 核心观点 - 2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上 反内卷推动周期复苏 国产替代引领成长主线 [6] - 化工板块本周（2026/01/12-2026/01/16）整体涨跌幅为0.90% 在申万一级行业中排名第8位 跑赢上证综指1.35个百分点 跑输创业板指0.10个百分点 [5][21] 本周行业回顾 市场表现 - 本周上涨板块前三名分别为计算机（3.82%）、电子（3.77%）、有色金属（3.03%） 跌幅后三名分别为国防军工（-4.92%）、房地产（-3.52%）、农林牧渔（-3.27%） [21] - 化工细分板块中 上涨排名前三分别为煤化工（3.82%）、炭黑（2.70%）、合成树脂（2.49%） 涨幅排名倒三分别为改性塑料（-3.78%）、钛白粉（-2.85%）、炼油化工（-1.80%） [22] 个股涨跌 - 本周化工个股涨幅前三的公司分别为七彩化学（27.94%）、阿拉丁（20.24%）、新金路（15.50%） [26] - 本周化工个股跌幅前三的公司分别为再升科技（-26.65%）、ST嘉澳（-18.42%）、普利特（-17.28%） [29] 行业动态 - 国家发展改革委牵头制定循环经济发展“十五五”规划 明确重点领域循环经济发展目标任务 部署传统再生资源、稀贵金属、“新三样”固体废物等回收利用重点举措 [35] - 全球化工巨头英威达（INVISTA）宣布关闭美国弗吉尼亚州马丁斯维尔的加工厂和英国格洛斯特的生产 将运营转移到加拿大金斯顿工厂 约有150人的职位受到影响 [37] - 液化空气集团成功完成对韩国领先综合气体公司DIG Airgas的收购 其在韩员工数将翻倍 总销售额将达9亿欧元 [37] - 沙特基础工业公司（SABIC）同意将其欧洲石化资产、欧洲和美洲的工程塑料资产出售给两家德国买家 总价值为9.5亿美元（约合人民币66亿元） [37] 产品价格与价差 - 本周重点化工产品价格上涨35个 下跌21个 持平43个 [41] - 价格涨幅前五：丁二烯（东南亚 CFR）（21.51%）、环氧丙烷（华东）（7.90%）、聚苯乙烯 PS（通用，国内）（5.96%）、丙酮（华东）（5.36%）、聚乙烯（LLDPE 扬子石化）（5.34%） [13][41] - 价格跌幅前五：硝酸（安徽）98%（-6.25%）、己内酰胺（华东 CPL）（-2.14%）、PTA（华东）（-1.49%）、TDI（华东）（-1.41%）、聚合 MDI（华东）（-1.40%） [13][41] - 价差涨幅前五：PET（61.74%）、黄磷（40.59%）、涤纶短纤（12.95%）、环氧丙烷（9.93%）、甲醇（8.13%） [13][42] - 价差跌幅前五：磷肥 DAP（-1282.28%）、PTA（-69.77%）、热法磷酸（-18.28%）、PVA（-17.72%）、己二酸（-9.45%） [13][43] 行业供给侧跟踪 - 据不完全统计 本周行业内主要化工产品共有171家企业产能状况受到影响 其中统计新增检修9家 重启7家 [14][45] - 新增检修的9家企业涉及生产丙烯（4家）、乙二醇（1家）、合成氨（3家）、磷酸一铵（1家） [45] - 重启的7家企业涉及生产丙烯（2家）、丁二烯（2家）、PTA（1家）、DMF（1家）、磷酸一铵（1家） [45] 重点行业投资机会分析 周期复苏主线 - **有机硅**：行业盈利步入修复通道 2025年无新增产能落地 供给端增速见顶 新能源汽车、光伏等新兴领域需求维持高速增长 叠加出口量同比提升 行业供需格局显著改善 [6] - **PTA/涤纶长丝**：行业拐点渐行渐近 产能扩张周期步入尾声 后续新增产能主要集中于头部企业 工信部牵头组织行业研讨会防范化解内卷式竞争 需求端内需延续增长 外需随中美关税风险缓和、印度BIS认证取消而持续改善 [7] - **制冷剂**：配额政策落地 进入高景气周期 24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段 二代制冷剂加速削减 四代制冷剂因专利问题难以替代 供给端持续缩减 需求端随热泵、冷链市场发展及空调存量市场扩张而稳定增长 核心品类价格2025年大幅上涨 [8] 成长主线 - **合成生物学**：能源结构调整背景下 化石基材料或面临颠覆性冲击 生物基材料成本下降及“非粮”原料突破 有望迎来需求爆发期 推荐关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业 [9] - **OLED材料**：政策驱动与技术突破 OLED全尺寸渗透提速 小尺寸领域保持快速增长 中尺寸平板/笔记本电脑及大尺寸电视市场渗透速度显著提升 折叠屏手机出货量持续提升 苹果入局OLED PC市场或加快移动电脑端渗透 政策扶持加快关键材料和设备国产化进程 [10] - **高频高速树脂**：AI算力需求提升带动服务器PCB电子树脂升级为超低损耗材料 根据TrendForce预计 2026年AI服务器出货量占整体服务器比例将由2023年9%增长至15% 年复合成长率为29% 低轨卫星通信等新兴应用场景也将提振高端电子树脂需求 [11] - **电子化学品**：为电子信息产业关键性基础化工材料 充分受益于晶圆产能扩张 中国电子化学品严重依赖进口 随着集成电路集成度提高、特征尺寸减小 制造过程中使用的电子化学品用量成倍增长 市场空间将充分受益于晶圆产能扩张 [12]