RiverPark Advisors, an investment advisory firm and sponsor of the RiverPark family of mutual funds, released its “RiverPark Large Growth Fund” Q3 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. U.S. equity markets recorded strong gains in the third quarter, with the S&P 500 Total Return Index rising 8.12% and the Russell 1000 Growth Index returning 10.51%. The fund also surged in the quarter and returned 4.73%. Market leadership was narrow in the quarter, with a few mega-cap tech and con ...

文章核心观点 - 戴尔技术公司是当前估值水平较低的人工智能基础设施股票 其长期增长潜力可能被市场低估 有望成为多倍增值股 [1][4][5] 行业背景与市场机遇 - 人工智能数据中心的大量投资推动人工智能基础设施股票受到广泛关注 从芯片制造商到云基础设施提供商等公司收入和盈利均实现增长 [2] - 全球人工智能服务器市场预计到2030年将以近34%的年增长率增长 预测期末年收入将达到7300亿美元 [8] - 生成式人工智能个人电脑市场预计到2030年将产生2310亿美元收入 而去年为500亿美元 [14] 公司业务概况 - 公司业务分为基础设施解决方案集团和客户端解决方案集团两大板块 [6] - 基础设施解决方案集团业务涉及通用和人工智能优化服务器 以及数据中心存储和网络产品 [7] - 客户端解决方案集团业务涉及个人电脑、工作站及其他外围设备的销售 [13] 财务表现与估值 - 2026财年第二季度基础设施解决方案集团收入同比增长44% 达到创纪录的168亿美元 [7] - 公司当前市销率仅为1倍 追踪市盈率为21倍 远期市盈率为13倍 [4] - 公司当前市值为990亿美元 [12] - 过去12个月公司总收入略超过1010亿美元 [10] 增长催化剂与前景 - 公司预计本财年人工智能服务器收入将翻倍以上增长至200亿美元 [9] - 若公司人工智能服务器市场份额与其整体服务器市场份额保持一致 其人工智能服务器收入在未来五年可能增长七倍 [9] - 公司报告第二财季末人工智能服务器积压订单为117亿美元 [10] - 全球个人电脑出货量在第三季度同比增长9.4% 而去年同期为下降2.4% 戴尔是全球第三大个人电脑厂商 市场份额略高于13% [15] - 假设2028财年后三年保持8%的保守增长率 公司收入到本十年末可能跃升至1600亿美元 [18]

个人电脑行业复苏态势 - 全球个人电脑出货量已连续四个季度加速增长，第三季度同比增长9.4%，第二季度增长6.5%，第一季度增长4.9%，2024年第四季度增长1.8% [1] - 此次增长标志着个人电脑更新周期已经开始，在此之前，2024年第三季度出货量曾同比下降2.4% [1] 增长驱动因素 - 微软Windows 10操作系统于近期终止支持，促使消费者和企业升级至运行Windows 11的人工智能电脑 [2] - 个人电脑销售的增长动力包括“围绕人工智能电脑解决方案的兴奋情绪”以及Windows 11更新，预计这一趋势将在2025年剩余时间加速并持续至2026年 [3] - 迄今为止大部分升级活动来自消费者，但企业更新周期刚刚开始，预计第四季度将遵循类似路径 [3] 对产业链公司的影响 - 个人电脑销售复苏对戴尔和惠普公司股票构成利好 [1] - 升级周期对超微半导体和英特尔公司同样有利，这两家公司生产个人电脑的中央处理器 [2] - 汇丰银行分析师将惠普股票评级从持有上调至买入，目标股价从28.10美元上调至30美元，理由是个人电脑和打印机销售表现优于预期 [4] - 在今日早盘交易中，惠普股价上涨超过3%至28.35美元，而戴尔股价下跌超过1%至150.66美元 [4]

Back to market on close. Shares of Dell are 8 and a half% higher on the day so far after a group of analysts raised its price targets on shares following the raising of its long-term guidance yesterday. Mazuo, Cityroup, Goldman Sachs, JP Morgan, Wells Fargo, and Bernstein all boost their targets and kept a buy or an overweight rating on shares.Dell has now gained more than 15% on the week and is up more than 40% in 2025. And with that, it's time for Options Corner. Joining us here is our lead market technic ...

美国PC市场出货量分析 - 2025年第一季度美国台式机和笔记本出货量同比增长15%，达到1690万台，主要由于厂商为应对关税政策调整而加大出货力度 [1] - 渠道库存大幅增加导致后续面临清理库存压力，同时消费者支出减弱将使全年增长放缓 [1] - 预计2025年全年PC出货量年增长率仅为2%，但2026年出货量增速有望回升至4%，主要受Windows 10服务终止后系统升级推动 [1] 细分市场表现 - 商用PC出货量预计2025年增长8%，而消费市场PC出货量预计下降4%，形成鲜明对比 [1] - 2025年消费市场出货量预计为25,198千台(-4.2%)，商用市场31,794千台(+7.9%)，政府部门4,083千台(+6.4%)，教育领域9,362千台(-2.4%) [5] - 2026年消费市场出货量预计增长6.5%至26,848千台，商用市场增长3.9%至33,025千台 [5] 厂商竞争格局 - 2025年第一季度惠普以4,116千台(24.3%)市场份额领先，同比增长13.1% [5] - 戴尔以3,895千台(23.0%)位居第二，同比增长8.3% [5] - 联想以3,109千台(18.4%)排名第三，同比增长19.9%，增速最快 [5] 市场驱动因素 - 美国企业向Windows 11过渡进展顺利，预计2025年下半年中小企业商用PC需求将进一步增长 [2] - 消费者PC需求未明显提振，主要购买驱动力仍是电池续航下降、设备运行缓慢或硬件故障等问题 [4] - 产品参数复杂、信息传递不清导致购买决策困难，厂商需简化产品组合并优化购买流程 [4] 宏观经济影响 - 尽管PC未被纳入加征关税范围，但其他主要消费品类受影响引发通胀压力，美联储暂停原定降息计划 [2] - 零售渠道库存充足，2025年下半年厂商出货量可能面临压力 [2]

行业概况 - 全球PC市场预计2025年规模达2226.4亿美元，2030年增至3441.3亿美元，2025-2030年复合增长率9.1% [2] - 2025年全球PC出货量预计增长4.1%至2.74亿台 [3] - AI PC将成为重要增长点，未来三年40-60%的PC将配备AI功能 [9] 戴尔(DELL)分析 - 企业级产品组合优势显著，涵盖服务器、存储设备和AI基础设施，商业客户收入同比增长9%至110.4亿美元 [1][6] - 2026财年Q1客户解决方案集团(CSG)总收入125亿美元（同比+5%），但消费端收入下降19%至14.6亿美元 [6] - 推出搭载NVIDIA RTX PRO Blackwell GPU及Intel/AMD最新处理器的AI PC产品线，强化企业级应用场景 [5] - 与NVIDIA扩大AI工厂合作，推动边缘计算和AI商业化部署 [4][7] - 当前估值：远期市销率0.74倍，2026财年每股收益预期9.25美元（30日内上调3.9%） [16][19] 惠普(HPQ)分析 - 消费PC和打印机业务占主导地位，近期推出HP EliteBook/EliteDesk等AI PC产品线 [1][10] - 面临中国供应链风险，若中美关税升级将直接冲击其在中国组装的PC/打印机产品利润率 [12] - 2025财年每股收益预期3.09美元（30日内下调8.8%），远期市销率0.43倍低于戴尔 [16][19] - 股价年内下跌22.2%，受科技板块疲软和关税担忧拖累 [13] 核心对比 - 戴尔商业端增长强劲（Q1商用收入+9%），惠普更依赖消费市场且面临地缘政治风险 [6][12] - 戴尔AI布局更全面（企业级+边缘计算），惠普聚焦消费级AI PC产品迭代 [4][9] - 戴尔2026年盈利预期同比+13.64%，惠普2025年预期同比-8.58% [19]

全球PC市场出货量增长 - 2025年第一季度全球台式机、笔记本电脑和工作站总出货量同比增长9.4%，达到6270万台 [1] - 笔记本电脑（包括移动工作站）出货量4940万台，同比增长10% [1] - 台式机（包括台式工作站）出货量1330万台，同比增长8% [1] - 增长主要源于OEM厂商在特朗普政府宣布首轮关税政策前加快对美国市场的出货节奏 [1] 厂商表现与市场份额 - 联想保持全球PC市场领先地位，出货量1520万台，同比增长11% [3] - 惠普出货量1280万台，同比增长6% [3] - 戴尔出货量950万台，同比增长3% [3] - 苹果出货量650万台，同比增长22%，市场份额10.4% [3] - 华硕出货量400万台，同比增长9% [3] 关税政策影响 - 厂商为应对首轮关税政策提前向美国加速出货推动增长 [1] - 联想和惠普第一季度在美国的出货量分别增长约20%和13% [1] - 厂商为2025年4月9日生效的新一轮关税采取相似措施 [1] - 消费者面临更高价格可能导致未来几个季度市场表现放缓 [1] 生产转移趋势 - 头部OEM厂商加速推进生产多元化，持续将产能从中国转移至越南、泰国和印度等国家 [3] - 预计到2025年底，大部分PC厂商将完成面向美国市场的出货转移 [3] - 惠普在美国销售的产品中将有90%在中国以外生产 [3] Windows 10停止服务影响 - 14%的中小企业客户不知道Windows 10即将停止服务 [1] - 21%的中小企业客户虽然知情但暂无升级计划 [1] - 计划延迟可能导致这些客户在更新设备时面临更高成本 [1]