公司介绍与历史 - 公司名称为Ryder 是一家历史悠久的上市公司 由Jim Ryder于1933年在迈阿密创立 最初仅有一人一车 [4] - 公司于1960年或1955年左右上市 股票代码为R 是纽约证券交易所上市历史最长的公司之一 其上市年限位列前5% [4] - 公司年营收略低于130亿美元 [4] 管理层与会议背景 - 公司首席执行官兼董事长为Robert Sanchez 首席财务官为Cristy Gallo-Aquino 投资者关系主管为Calene Candela [2] - 此次对话发生在花旗集团工业会议上 由花旗集团负责运输设备、航运和交通运输行业的研究分析师Ben Mohr主持 [1][2] - 管理层强调公司已非昔日模样 在过去几年经历了非常有利的转型 [1]

公司及行业分析要点 一、 公司概况与业务结构 * 公司为莱德系统公司 (Ryder System, Inc.)，股票代码 R，是一家北美地区的外包运输物流提供商 [2][3] * 公司成立于1933年，总部位于迈阿密，是纽约证券交易所上市时间最长的公司之一，上市时间约在1955-1960年间 [2] * 公司2025年营收略低于130亿美元 [3] * 公司业务分为三大板块： 1. **车队管理解决方案 (FMS)**：外包卡车（不含司机），占公司营收约43%，拥有略低于240,000辆车的车队 [3] 2. **专用运输解决方案 (DTS)**：外包卡车及司机，占公司营收约19%，拥有约13,000名专业司机 [5] 3. **供应链解决方案 (SCS)**：外包更广泛的供应链活动，主要是仓储运营，拥有超过300个仓库，超过1亿平方英尺的仓储空间 [6] * 公司业务具有合同性质，90%的收入来自多年期合同，相对稳定和具有粘性 [7] 二、 战略转型与财务表现 * 自2019年起，公司实施了“平衡增长战略”，核心包括：1) 降低商业模式风险；2) 提高回报；3) 加速轻资产业务增长 [7] * **降低风险举措**：针对FMS业务，公司降低了新租赁合同中对车辆残值的假设，并提高了租赁价格以改善利差 [8][9][10] * **提高回报举措**：优化维护运营，初始目标是节省1亿美元，现已大幅超额完成 [10] * **加速增长举措**：通过有机增长和收购，加速轻资产的供应链和专用运输业务增长 [10] * **转型成果对比 (2018年 vs. 2025年)**： * **收入结构**：重资产业务收入占比从56%降至38% [11] * **每股收益**：在货运周期高峰的2018年，每股收益略低于6美元；在周期低谷的2025年，每股收益略低于13美元 [11] * **股本回报率**：从2018年高峰时的13%提升至2025年低谷时的17%，目标是在整个周期内达到低20%的水平 [12] * 公司已确定超过2.5亿美元的盈利提升空间，将随着货运市场复苏而实现 [13] * 随着驾驶员市场趋紧，预计专用运输业务将获得更多增长，全渠道网络将得到优化 [13] * 合同业务整体存在增长机会，供应链板块合同销售强劲，但租赁合同业务和专用运输业务均未达目标 [14] 三、 管理层与公司治理 * 现任董事长兼CEO Robert Sanchez将于本月底卸任CEO，转任执行董事长 [15] * John Diez将接任CEO，他已在公司工作超过20年，曾担任CFO和COO，深度参与了过去几年的转型，包括维护计划、租赁定价等关键举措 [17][79][80] * 公司强调团队协作和文化，以及向创新思维的转变，例如通过Ryder Ventures投资初创公司 [16][17] 四、 各业务板块详细分析 1. 车队管理解决方案 (FMS) * **收入前景**：长期目标是中个位数增长，但目前指引低于该目标，增长主要取决于货运市场的复苏 [26][27] * **利润率**：长期目标是利润率（息税前利润占运营收入比例）达到低十位数，目前指引略低于目标，2025年利润率约为10% [28] * **影响因素**：利润率改善同样依赖于货运市场，市场趋紧将有利于租赁和二手车销售业务，从而提升利润率 [29][30] * **二手车销售收益**：2026年指引为与2025年持平，2025年水平约为2200万美元 [32][34] * **外部政策影响**：非本地商业驾驶执照政策、卡车关税以及EPA 2027年排放标准可能产生影响，EPA新规可能导致提前购买，但目前尚未观察到大量车队提前购买 [35][36] 2. 供应链解决方案 (SCS) * **收入前景**：长期目标是低双位数同比增长，2026年指引为增速将逐季加快，预计年底将接近目标增长率 [40][44] * **竞争优势**：专业化和执行能力是关键，自动化在更多垂直领域变得重要和适用，公司拥有实施自动化的专业知识 [47][48] * **客户拓展模式**：通常从大型客户（如财富500强公司）外包单个设施开始，通过良好执行逐步获得更多业务 [51][53] * **利润率**：长期目标是高个位数，2025年利润率为8.7%，预计2026年将保持在目标水平附近，业务合同的稳定性和良好的运营执行支撑了利润率的韧性 [54][56][58] 3. 专用运输解决方案 (DTS) * **收入前景**：长期目标是高个位数增长，目前指引低于目标，增长与驾驶员市场状况紧密相关 [60][61] * **市场动态**：驾驶员市场疲软时不利于专用运输业务，市场趋紧时，私营车队更可能选择外包，从而推动业务增长 [61] * **利润率**：长期目标是高个位数，尽管收入面临阻力，但利润率保持韧性，2025年利润率为7.6% [62][64] * **合同管理**：新冠疫情后公司已收紧合同条款，使得工资上涨成本更容易转嫁给客户，减少了利润率波动 [65][66] * **外包驱动因素**：除驾驶员招聘困难外，安全问题和保险索赔等复杂性也促使更多公司寻求莱德等专业公司的帮助 [66] 五、 客户洞察与宏观展望 * 供应链业务的客户（大型企业）正在推进项目计划，而专用运输和租赁业务的客户（中小型企业）则仍持犹豫态度，这部分业务也与疲软的货运市场关联更紧密 [69][70] * 2026年每股收益指引中位数反映同比增长约8%，范围在4%至12%之间，该指引未假设宏观环境改善 [71][72] * 若宏观环境改善，公司此前提及的超过2.5亿美元盈利提升将逐步实现，这并未包含在2026年的指引中 [72][73] * 在正常化市场中，除了市场复苏带来的盈利提升，合同业务若达到目标增长率，每年应能额外贡献超过5000万美元的盈利 [75][76] 六、 资本配置与现金流 * 2026年自由现金流指引为7亿至8亿美元，资本支出将增加 [83] * **资本配置优先顺序**： 1. **有机增长**：如果市场需求强劲，将优先投入 [84] 2. **收购**：持续寻找像Cardinal这样的优质公司进行并购，以补充现有业务或增加新服务 [84] 3. **股息支付**：持续进行 [85] 4. **股票回购**：过去五年已回购公司23%的股份，将继续在维持目标杠杆率的前提下进行回购 [85] 七、 技术与创新 * **人工智能应用**： * **客户系统**：在RyderShare和RyderGuide等专有系统中融入AI，提升运营和客户管理效率 [88] * **内部优化**：通过收购的Baton公司（团队已从5人扩大到40-50人）开发优化软件，将AI整合到为公司和客户账户构建的软件中 [89][90] * **后台系统**：在呼叫中心等后台系统中应用AI，提高座席效率或替代部分座席 [91] * **其他技术实施**： * **FMS维护**：通过数字化看板展示机械师实时关键绩效指标，将机械师从文书工作中解放出来，专注于维修，显著提高了生产力，这是实现1.5亿美元年节约目标的部分举措 [93][99][100] * **SCS自动化**：自动化在仓库中的应用越来越广泛，公司拥有专门的工程团队为不同垂直领域寻找和实施合适的自动化系统 [101][102] 八、 行业与市场观察 * 公司关注PMI、FTR发布的活跃卡车利用率（已高于95%）、现货市场等外部领先指标，以判断货运市场复苏 [36][37] * 通常货运市场或现货市场开始回升后，大约有6个月的滞后期，才会传导至对租赁卡车或二手卡车的需求 [37] * 现货运价已连续11-12周实现中高个位数的同比增长 [59] * 随着更多工业业务回流美国，北美运输物流外包市场前景看好 [16]

核心观点 - 美国制造业就业在2026年1月出现积极转变 当月净增5,000个工作岗位 与去年同期经修订后净减少20,000个工作岗位相比 是巨大改善[1] - 行业观点认为 这可能是一个转折点 因为这是在经历了连续13个月的工厂就业岗位流失后首次出现增长[4] 就业数据与修订 - 美国劳工统计局报告显示 2026年1月制造业增加了5,000个工作岗位[1] - 根据联邦储备经济数据 经修订后的数据显示 去年同期制造业减少了20,000个工作岗位 而最初公布的数据为减少5,000个岗位[1] - 劳工统计局会根据企业和政府机构后续报告修订数据 并进行年度基准调整 将基于样本的就业估计与前一年3月的全人口统计数据进行重新评估[2] - 经修订的数据显示 在2025年1月1日至2026年1月1日期间 制造业估计减少了103,000个工作岗位[6] 分行业就业变化 - 运输设备部门是1月份就业增长的主要贡献者 增加了约4,800个岗位 该部门包括机动车车身、拖车和零部件制造 以及航空航天产品和船舶制造[3] - 非金属矿物产品、机械、造纸以及电气设备、电器和元件部门各自新增员工均超过1,000人[3] - 服装和化工部门就业岗位减少最多 各自裁员约1,800人[4][5] - 石油和煤炭部门紧随其后 减少了1,400个工作岗位[5] 劳动力市场其他指标 - 1月份制造业失业人数降至约541,000人 同比下降近11%[5] - 根据2月5日发布的职位空缺和劳动力流动调查数据 制造业离职总数同比下降约1.3% 至约311,000人[5] - 离职总数中包括184,000人主动辞职和111,000人被解雇或遣散[6] - 11月JOLTS报告的修订数据显示 离职总数为301,000人 较最初报告的数字增加了约22% 修订后的数据还包括主动辞职增至182,000人 解雇和遣散增至104,000人[6]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为29.7亿美元，同比增长14.8% [1] - 季度每股收益为2.10美元，去年同期为1.68美元 [1] - 营收超出市场共识预期2.86亿美元，超出幅度为3.79% [1] - 每股收益超出市场共识预期2.07美元，超出幅度为1.45% [1] 股价与市场评级 - 过去一个月公司股价回报率为+8.3%，同期标普500指数回报率为-0.3% [3] - 公司股票目前获Zacks评级为2级（买入），预示其近期可能跑赢大市 [3] 订单储备情况 - 总订单储备为274.1亿美元，高于两位分析师平均预估的240亿美元 [4] - 运输集团订单储备为49.1亿美元，高于两位分析师平均预估的46亿美元 [4] - 货运集团订单储备为224.9亿美元，高于两位分析师平均预估的194亿美元 [4] 分部门销售收入 - 货运部门对外销售收入为21.2亿美元，高于三位分析师平均预估的20亿美元，同比增长18.3% [4] - 运输部门对外销售收入为8.42亿美元，略低于三位分析师平均预估的8.5365亿美元，但同比增长6.7% [4] - 货运集团服务业务对外销售收入为6.67亿美元，与两位分析师平均预估的6.669亿美元基本持平 [4] - 货运集团部件业务对外销售收入为4.29亿美元，高于两位分析师平均预估的3.9469亿美元 [4] - 货运集团设备业务对外销售收入为6.66亿美元，高于两位分析师平均预估的6.5124亿美元 [4] - 货运集团数字电子业务对外销售收入为3.61亿美元，高于两位分析师平均预估的3.1742亿美元 [4] 分部门运营利润 - 货运部门运营利润为3.18亿美元，低于三位分析师平均预估的3.9994亿美元 [4] - 运输部门调整后运营利润为1.18亿美元，低于三位分析师平均预估的1.3313亿美元 [4] - 货运部门调整后运营利润为4.70亿美元，高于三位分析师平均预估的4.453亿美元 [4]

文章核心观点 - 公司宣布已收到其轻型车业务部门剥离交易中的一笔里程碑付款 这笔非稀释性资金增强了公司的现金状况 用于支持运营和战略计划 [1][2] 交易与财务 - 公司已收到650万美元（550万欧元）的托管付款 该款项是此前宣布的轻型车业务剥离交易的一部分 [1] - 该笔付款的释放是基于交易完成后达成特定里程碑而触发的 [1] - 预计随着交易阶段的完成 未来还将收到额外的付款 [2] - 这笔中期付款增强了公司当前的现金状况 以支持持续运营和战略计划 [2] 公司战略与运营 - 公司正在严格执行剥离过程的剩余环节 并持续推进运营效率提升 [2] - 公司是一家技术和创新公司 致力于连接协同技术以推动更清洁的未来 [3] - 公司是经济型替代燃料、低排放运输技术的领先供应商 设计、制造和供应先进的零部件和系统 以实现从传统燃料向更清洁能源解决方案的过渡 [3] 技术与业务 - 公司成熟的技术支持多种清洁燃料 包括天然气、可再生天然气和氢气 [4] - 公司的技术赋能原始设备制造商和商业运输行业 以经济高效的方式满足性能要求、监管要求和气候目标 [4] - 公司凭借数十年的专业知识和对卓越工程的承诺 帮助合作伙伴实现可持续发展目标 同时不牺牲性能或成本效益 [4] - 公司总部位于加拿大温哥华 [5]

流动性合约执行情况总结 - 阿尔斯通委托罗斯柴尔德马丁莫雷尔执行流动性合约 截至2025年12月31日 公司流动性账户资源情况已披露 [1] - 在2025年7月1日至2025年12月31日期间 共执行买入交易18,132笔 涉及5,521,744份证券 总金额为120,335,974.01欧元 [1] - 同期共执行卖出交易23,824笔 涉及5,521,744份证券 总金额为120,329,409.53欧元 [1] - 截至2025年6月30日 流动性账户资源情况也已披露 该报告依据法国金融市场管理局2021年6月22日第2021-01号决定实施 [1] 公司业务与财务概况 - 阿尔斯通致力于通过开发和推广创新、可持续的交通解决方案 为低碳未来做出贡献 [4] - 公司产品组合广泛 包括高速列车、地铁、单轨列车、有轨电车、交钥匙系统、服务、基础设施、信号系统和数字移动解决方案 [4] - 公司在63个国家开展业务 拥有来自184个国家的超过86,000名人才 [4] - 截至2025年3月31日的财年 公司销售额为185亿欧元 [4]

制造业整体就业市场动态 - 2023年10月美国制造业职位分离数达329,000个 较9月的327,000个环比增长约0.6% [1] - 10月职位空缺数环比跃升约6.5%至410,000个 但较去年同期的455,000个同比下降约10% [2] - 10月雇佣人数环比下降4.4%至306,000个 低于9月的320,000个 同比亦呈下降趋势 [2] 制造业失业与数据发布情况 - 制造业失业人数同比大幅增长18.7%至571,000人 [3] - 美国劳工统计局因联邦政府停摆及拨款中断 延迟发布了9月数据 并将9月就业形势报告发布时间推迟至11月20日 [3] - 9月制造业失业人数中 裁员导致约6,000人失业 [3] 细分行业就业增减情况 - 饮料、烟草、皮革及相关产品制造业就业岗位增加最多 约3,300个 [4] - 非金属矿物产品制造业增加约1,500个岗位 机械制造业增加约1,300个岗位 [4] - 塑料和橡胶制品行业受冲击最严重 裁员约3,500个岗位 [4] - 半导体及其他电子元件行业裁员约2,500名员工 [5] - 运输设备行业裁员2,400名员工 其中一半来自汽车车身、拖车及零部件领域 [5] 运输设备行业前景与挑战 - 由于电动汽车销售放缓、成本上升以及铝和钢等材料关税影响 运输设备行业的裁员预计将持续至2026年 [6] - 通用汽车计划从1月开始在美国工厂裁员数千人 并暂停其位于田纳西州斯普林希尔和俄亥俄州沃伦的Ultium电池工厂的生产 [6] - 供应链管理协会制造业商业调查委员会主席指出 关税在激励制造商将生产迁回美国方面产生了相反效果 对运输设备行业尤其如此 [7]

核心观点 - 美国ISM制造业调查显示，关税环境正导致企业进行结构性调整，包括裁员、转移生产和调整股东指引，制造业活动已进入收缩区间（ISM指数为48.2%）[1][3] - 尽管宏观经济数据如第三季度GDP年化增长率（3.9%）和9月非农就业（增加119,000人）表现稳定，但企业层面已出现劳动力市场恶化和成本上升的早期迹象，预示未来挑战[6][8][9] 制造业调查与商业状况 - ISM制造业指数降至48.2%，低于50%的荣枯线，表明商业活动处于收缩状态[3] - 调查中的就业分项指标下降2点至44%，为8月以来最低水平，与劳动力市场持续疲软的趋势一致[3] - 受访制造商普遍表达了对关税环境加剧的担忧，供应链不确定性甚至比新冠疫情时期更具挑战性[1][4][5] 企业应对措施与行业影响 - 运输设备行业公司因关税环境开始实施永久性变革，包括裁员、向股东提供新指引以及发展额外的离岸制造产能（这些产能原本计划用于美国出口）[1] - 石油和煤炭行业公司预计2026年现金流和员工人数将发生重大变化，已出售部分产生自由现金流的业务，并向员工提供自愿离职计划[4] - 电气设备、电器及元件行业的管理人员表示，关税导致的商业环境比新冠危机期间更为艰难[4] - 一家大型零售商的平均成本因关税同比上涨约20%，正在评估如何分摊这些成本增加[9] 宏观经济与劳动力市场信号 - 亚特兰大联储跟踪的第三季度国内生产总值年化增长率为3.9%[6] - 9月份非农就业人数增加119,000人，强于预期，但与此同时亚马逊等大型雇主宣布裁员高达30,000人[6] - 美联储近期的报告指出，过去约七周就业“略有下降”，制造商认为关税及其不确定性仍是阻力[9] - 经合组织报告指出，提高关税的影响尚未在美国经济中完全显现，受关税影响的美国进口商品价值“急剧下降”，预计随着关税全面生效，将继续拖累贸易量[7][8] 关税影响的差异性 - 不同企业对关税影响的感受存在差异，例如一家大型零售商未预见进一步的成本增加，认为关税影响已趋于稳定[10]

埃隆·马斯克对关税的立场 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克透露曾试图说服前总统特朗普不要实施全面关税 认为关税会“扭曲市场”并可能导致经济衰退和商品价格上涨 [1][2] - 马斯克在采访中将关税类比为个人之间、城市之间或美国各州之间的壁垒 认为这会使生活困难、令人烦恼并对经济造成灾难性后果 以此论证国家间关税的不合理性 [3] - 特斯拉公司业务已受到关税直接影响 例如其电动汽车制造商在4月份因面临125%的报复性关税而停止在中国接受某些车型的订单 [2] 美国制造业现状与关税影响 - 美国供应管理协会数据显示 11月制造业采购经理人指数连续第九个月收缩 新订单、供应商交付和就业均出现回落 [5] - 部分制造业受访者将业务放缓和劳动力紧缩归因于关税环境 甚至表示因此增加了海外生产 [5] - 运输设备行业的一位受访者表示 由于关税环境 公司开始实施更永久性的变革 包括裁员、向股东提供新指引以及发展额外的海外制造业 这些产能原本可能用于美国出口 [6] 关税对制造业就业的影响 - 美国劳工统计局数据显示 10月份制造业就业岗位减少了6,000个 而非农就业总人数增加了119,000个 [6] - 自特朗普4月份推动关税以来 根据数据 制造业累计失去的就业岗位已达到59,000个 [6] - 美国制造商将特朗普的关税与行业萎缩以及为维持运营而不得不进行的艰难裁员联系起来 这与特朗普声称关税将促使制造业岗位回流美国的意图相反 [4]

美国制造业持续收缩 - 美国制造业活动在11月连续第九个月收缩 制造业采购经理人指数从10月的48.7下降至11月的48.2 低于50的荣枯线[1][4] - 制造业占美国经济的比重为10.1%[4] 关税政策对制造业的负面影响 - 不可预测的关税环境持续拖累制造业[3] - 有运输设备制造商将裁员归因于关税环境 并开始实施更永久性的调整 包括裁员、向股东发布新指引以及发展额外的海外制造产能[2] - 化学产品制造商表示 关税和经济不确定性持续压制主要用于建筑行业的粘合剂和密封剂的需求[6] - 杂项制品制造商报告称 由于关税导致成本上升、政府关门以及全球不确定性增加 商业环境依然疲软[6] - 美联储褐皮书指出 关税和关税不确定性仍是制造业的阻力[5] 具体关税措施与行业影响 - 美国对价值超过4600亿美元的年度汽车和零部件进口征收了25%的关税 此后已达成协议降低对部分国家的关税[2] - 对进口中型和重型卡车及零部件的新25%关税于11月1日生效[2] - 在ISM调查中 仅计算机及电子产品、机械等四个行业报告增长 而木材产品、运输设备和纺织厂等行业则出现收缩[5] 其他影响因素与潜在缓和 - 部分制造商提到了近期结束的美国政府关门的影响[4] - 尽管人工智能投资的激增提振了部分制造业领域 但进口关税削弱了制造业整体[5] - 考虑到政府关门的影响结束 制造业可能出现轻微改善 但工厂活动可能仍将保持低迷[4]