纪要涉及的公司 Energy Services of America Corporation（ESOA），一家位于西弗吉尼亚州亨廷顿的公司，业务涉及建筑、总承包、水和天然气分配传输、工业服务等多个领域 [1][14] 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司名称与业务不符**：公司名称为能源服务，但实际业务多为公用事业和工业服务，股东建议更名为美国公用事业服务或基础设施服务公司 [4] 2. **业务具有发展潜力** - **水业务**：需求大，此前多年维护被忽视导致有大量延迟工作，美国水务和阿夸等公司对公共系统的私有化对中型到大型承包商有益 [9] - **天然气业务**：疫情后一直低迷，现在客户开始有建设新产能的咨询需求 [10] - **工业和化工业务**：由于制造业回流，公司团队今年已全部排满工作，还在为明年寻找工作机会 [10] 3. **公司对股东友好**：内部人士持有大量股份，公司最大股东是总裁；支付股息，当股价下跌时会回购股票 [11] 4. **财务状况** - **营收**：2024财年营收3.52亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）略低于2900万美元 [15] - **积压订单**：2021财年积压订单约7200万美元，截至2025年3月31日增长至约2.8亿美元 [17] - **EBITDA**：去年创纪录的调整后EBITDA为2850万美元，利润率约8.2%，过去12个月降至约2100万美元，第二季度因恶劣天气业绩不佳 [47] - **债务**：3月债务约5000万美元，其中600万美元与运营信贷额度有关，2000万美元与收购融资有关，1500万美元为设备融资，1000万美元为PPP贷款（已被赦免但出于谨慎重新计入账面） [61] 5. **战略目标**：继续发展新并入的子公司，如西弗吉尼亚管道公司、SQP建筑公司、Tribute承包公司等；重点发展水分配服务，通过有机增长或并购实现增长 [21][42] 6. **不同业务合同类型** - **天然气和水分配合同**：多为多年期、基于单位定价的合同，每三年提交一次价格清单进行协商 [55] - **天然气和石油合同**：多为硬投标合同 [57] - **电气和机械合同**：维护合同多为协商定价，新建工厂合同多为硬投标价格，但也有很多基于单位的定价 [57] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **公司子公司情况** - **CJ Hughes**：成立于1946年，去年营收约1.57亿美元，主要从事天然气和水分配以及石油和天然气传输工作 [25] - **Nitro Construction**：成立于1959年，主要在工业领域工作，提供机械、电气、HVAC、消防保护等服务 [29] - **Tri State Paving**：为美国水务在多个城市提供公用事业恢复工作，收购该公司可与其他业务协同 [31] - **West Virginia Pipeline**：收购后业务规模在四年内从每年约600万美元增长到约1200万美元以上 [33] - **Ryan Construction**：从破产中收购，开展宽带电信、定向钻井、腐蚀预防等业务 [34] - **Tribute Contracting**：最新收购的公司，预计年业务规模达8500万美元，主要从事公共废水下水道项目，与CJ Hughes业务侧重不同 [36] 2. **新技术应用**：公司客户开始使用一种在管道内部进行修复的新技术，公司正在为路易斯维尔水务公司进行一个大型项目 [52] 3. **安全和环境工作**：公司重视安全，认为安全是首要目标，因为不安全的工作可能导致失去客户和业务；开展了一些环境相关工作，如完整性维护、腐蚀修复、电动汽车电池厂项目等 [37][39] 4. **PPP贷款情况**：2020年申请的PPP贷款于2021年被赦免，但两年后收到相关审查通知，目前未收到美国小企业管理局（SBA）的回复，出于谨慎将其重新计入账面 [62]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并收入总计5.501亿美元，较2024年第一季度增长4.2% [21] - 2025年第一季度合并毛利为2030万美元，较上年同期增长53.1%，毛利率从2024年第一季度的2.5%提升至3.7% [21] - 2025年第一季度GAAP基础下归属于普通股的净亏损为1790万美元，摊薄后每股亏损0.20美元，较2024年同期的净亏损2510万美元（每股亏损0.35美元）有所改善 [22] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2420万美元，较上年同期增长约20%，调整后EBITDA利润率从2024年第一季度的3.8%提升至4.4% [22] - 2025年第一季度非GAAP调整后净亏损为1050万美元，摊薄后每股调整后亏损0.12美元，优于2024年同期的1440万美元（每股调整后亏损0.20美元） [22] - 2025年第一季度净资本支出为2320万美元，低于2024年同期的2460万美元，自由现金流较2024年第一季度改善4460万美元 [28] - 截至2025年3月30日，公司过去12个月的净债务与调整后EBITDA比率从2024年12月29日的3.6倍改善至3.5倍，季度末资产负债表上的现金及现金等价物为1530万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国天然气业务 - 2025年第一季度收入为1.977亿美元，同比下降12.7%，毛利率从2024年同期的 - 1.8%降至 - 7.5% [23][25] 加拿大天然气业务 - 2025年第一季度收入为3980万美元，较上年同期下降2.9%，但利润率从2024年同期的7.5%提升至17.8% [26] 工会电力业务 - 2025年第一季度收入为1.755亿美元，同比增长7.1%，核心工会电力业务（不包括海上风电和风暴恢复服务）同比增长32.7%，海上风电收入下降64.1%（2230万美元），毛利率与2024年第一季度基本持平 [26] 非工会电力业务 - 2025年第一季度收入为1.371亿美元，同比增长41.9%，核心非工会业务增长27.1%，毛利率从2024年同期的2.9%大幅提升至11.9% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 销售管道中的收入机会接近120亿美元，公司有信心实现超过1.1倍的订单出货比 [14] - 2025年第一季度新订单总额达12亿美元，较2024年第四季度的2.21亿美元大幅增加，推动订单出货比达到2.2倍，积压订单从2024年底的37亿美元增加至2025年第一季度的45亿欧元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施统一的全公司业务发展战略，专注于高增长管道开发、优化市场定位、制定获胜业务策略和获取新奖项，以实现作为全面规模化综合公司的潜力 [11] - 对管道工具和内部销售及业务发展流程进行全面评估，已基本完成并实施初步成果和行动，带来实际效益 [12] - 计划在第二和第三季度深入研究终端市场的长期潜力，制定可操作、可衡量的举措，以提高盈利增长和业务弹性 [13] - 公司通过探索和追求终端市场的新机会来扩大客户基础，第一季度赢得了约500万美元的新MSA和新投标奖项 [17] - 公司致力于以资本高效的方式发展业务，通过优化资本设备采购和车队管理、改善应收账款和销售未收款天数管理来提高资本效率 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年全球贸易战和关税不会对业务产生重大影响，其业务模式在挑战时期具有自然抵抗力，MSA加权投资组合专注于监管批准的公用事业项目，通常不受市场波动影响 [8] - 公司与客户的沟通显示，客户确认预算承诺并表达了对基础设施维护、升级和扩展的需求，公司对2025年全年的展望保持不变 [9] - 公司对各业务板块保持积极增长轨迹充满信心，预计未来几个季度将实现强劲增长和良好业绩 [21] - 公司确认2025年预计收入在26 - 28亿美元之间，调整后EBITDA在2.4 - 2.75亿美元之间，资本支出预计在6500 - 8000万美元之间 [29][30] 其他重要信息 - 公司第一季度财报发布和电话会议延迟是由于财务报表定稿过程中出现问题，目前该问题已解决 [6] - 公司将在网站上进行电话会议直播，并在会议结束后提供回放 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何在2025年实现收入指导上限，弥补美国天然气业务第一季度的疲软？ - 天气仅在1月和2月影响了天然气业务，3月和4月已恢复到预期利润率，全年来看，合同内工作和积压订单推动公司朝着收入指导上限前进，所有运营公司都有望实现预算预期 [35][36] 问题2：战略审查的关键发现有哪些？ - 包括建立全公司实时销售管道以提供决策信息、以统一的世纪公司形象面向市场进行交叉销售、培养员工为客户寻找更多工作的文化、设定自上而下的增长和盈利关键绩效指标 [39][40][41] 问题3：如何看待美国天然气业务第一季度的亏损，该业务在第一季度是否应实现盈利，是否需要结构性调整？ - 公司正在努力在受天气影响较小的州建立业务机会管道，以提高年初的盈利能力；第一季度是天然气业务的季节性淡季，公司仍对全年业绩表现有信心 [46][48] 问题4：第一季度订单出货比超过两倍，后续订单的可见性和节奏如何？ - 第二季度订单情况良好，公司有信心全年实现或超过1.1倍的目标；预计第三季度订单会有一定波动，较为安静，而第二和第四季度订单将较为稳定，包括MSA续约和新投标奖项 [51][52] 问题5：收入有望达到指导上限，调整后EBITDA情况如何，以及业务的季节性和节奏如何？ - 公司目前未调整指导，订单、积压订单和高可能性工作推动公司接近28亿美元的收入目标，且未看到利润率稀释或竞争压力导致的利润率侵蚀；除1 - 2月天然气业务受影响外，其他业务在第二至四季度表现强劲，无进一步季节性影响 [56][57][58] 问题6：新业务（500万美元）的战略投标工作的风险概况如何，是否会改变低风险MSA业务模式？ - 新业务的工作类型和服务与以往相同，风险概况未改变，只是市场定位和业务拓展方式有所调整 [61][62][63] 问题7：为实现全年EBITDA利润率，战略审查后是否需要采取特殊措施，特别是在风暴情况与去年不同时？ - 无需采取激进或特殊措施，公司按预算执行即可实现全年指导目标，天然气业务在3 - 4月的反弹趋势良好 [67][68] 问题8：新MSA业务是取代了现有供应商，还是由于公用事业业务范围扩大而获得的？ - 两者皆有，公司凭借良好表现有机会取代部分竞争对手，同时客户增加支出也带来了新机会 [70] 问题9：非工会电力业务中，剔除风暴因素后的毛利率情况如何，固定成本吸收对毛利率改善的贡献有多大？ - 风暴业务约占收入的10%，毛利率改善主要得益于增加的机组和工作小时数，包括2024年下半年增加的约40个机组 [74] 问题10：MSA续约通常在哪个季度较为集中，第一季度的积压订单与历史数据相比如何？ - MSA续约主要集中在第四季度，第一季度在MSA续约、投标和新投标工作方面都很繁忙，第二季度预计也将忙碌，第三季度MSA续约较少，主要是投标工作，第四季度将有大型MSA续约和大量投标工作 [75][76][77]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并收入达5.501亿美元，较2024年第一季度增长4.2% [22] - 合并毛利润为2030万美元，较上年同期增长53.1%，毛利率从2.5%提升至3.7% [22] - GAAP基础上，普通股净亏损为1790万美元，摊薄后每股亏损0.20美元，较去年同期有所改善 [23] - 调整后EBITDA为2420万美元，较上年同期增长约20%，调整后EBITDA利润率从3.8%提升至4.4% [23] - 非GAAP调整后净亏损为1050万美元，调整后摊薄每股亏损0.12美元，优于上年同期 [23] - 净资本支出从2460万美元降至2320万美元，自由现金流较2024年第一季度改善4460万美元 [28] - 截至2025年3月30日，净债务与调整后EBITDA比率从3.6倍改善至3.5倍，季度末现金及现金等价物为1530万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国天然气业务 - 收入为1.977亿美元，同比下降12.7%，毛利率从-1.8%降至-7.5% [24][25] 加拿大天然气业务 - 收入为3980万美元，下降2.9%，但利润率从7.5%提升至17.8% [26] 工会电力业务 - 收入为1.755亿美元，同比增长7.1%，核心业务增长32.7%，但海上风电收入下降64.1% [26] 非工会电力业务 - 收入为1.371亿美元，同比增长41.9%，毛利率从2.9%提升至11.9% [27] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施统一的公司业务发展战略，专注高增长管道开发、市场定位优化和新业务获取 [12] - 对销售管道工具和内部销售流程进行全面评估，已取得初步成果并实施改进 [13] - 计划深入研究终端市场长期潜力，制定可衡量的举措以提升盈利增长和业务韧性 [14] - 积极拓展销售管道，增加新客户和新机会，以实现业务多元化和风险分散 [9][18] - 加强资本效率，优化资金来源，降低营运资金水平，改善自由现金流和资产负债表 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年全球贸易战和关税对公司业务无重大影响，业务模式具有抗风险能力 [8] - 客户预算承诺和需求稳定，对2025年全年展望保持不变，有望实现收入指引上限 [10][32] - 各业务板块有望保持增长态势，核心终端市场资本投资呈两位数增长，对全年业绩有信心 [22][33] 其他重要信息 - 公司财报发布和电话会议因财务报表定稿问题延迟，现已解决 [6] - 公司将更及时地向市场披露商业成果，部分业务奖项已通过新闻稿公布 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年业务轨迹及收入指引达成情况 - 美国天然气业务受年初天气影响，1 - 2月表现不佳，但3 - 4月恢复，全年各业务有望达到预算预期，推动收入接近指引上限 [35][36] 问题2: 战略审查的关键发现 - 包括建立集成销售管道、加强公司整体市场定位、推动文化转变和设定上下一致的KPI [39][40][41] 问题3: 美国天然气业务亏损情况及盈利目标 - 公司正努力在受天气影响较小的州建立业务机会管道，以实现该业务在年初盈利 [46] 问题4: 全年订单目标及订单节奏 - 有信心实现全年1.1倍的订单目标，第二和第四季度订单预计较稳健，第三季度可能较平淡 [48][51] 问题5: 收入和调整后EBITDA指引及季节性影响 - 目前未调整指引，订单、积压订单和高可能性业务推动收入接近指引上限，未发现利润率稀释和侵蚀情况，除天然气业务1 - 2月受影响外，各业务后续无明显季节性 [55][56] 问题6: 新业务的风险状况 - 新业务与以往服务相同，风险状况未改变，只是市场定位和业务拓展方式有所调整 [59][60][61] 问题7: 实现全年EBITDA利润率目标的措施 - 无需采取激进措施，按预算执行即可实现全年指引，天然气业务3 - 4月反弹趋势良好 [65][66] 问题8: 新MSA业务的情况 - 新MSA业务既有取代现有供应商的情况，也有因客户增加业务范围而获得的机会 [67][68] 问题9: 非工会电力业务剔除风暴因素后的毛利率情况 - 风暴业务占收入约10%，毛利率提升主要得益于增加的机组和工作时长 [72] 问题10: MSA续约周期和积压订单历史情况 - MSA续约主要在第四季度，第一和第二季度业务繁忙，第三季度以投标工作为主，第四季度有大量MSA续约和投标工作 [73][74][75]