体育业务剥离与财务表现 - 公司2025年上半年营收11.35亿元，同比增长84.58%，归母净利润1.55亿元，同比扭亏（去年同期亏损1.79亿元），主要因西班牙人俱乐部球员转会收入及重返西甲后转播权、票务收入增加 [2][3][4] - 球员霍安·加西亚转会支付违约金2634.15万欧元（约2.19亿元），贡献税后净利润不低于1875万欧元（约1.56亿元） [2][5] - 公司以1.3亿欧元（约10.88亿元）出售西班牙人99.66%股份，彻底退出足球业务，体育业务近7年累计净利润为-4.42亿元 [2][5] 游戏业务经营状况 - 游戏业务收入4.06亿元，同比增长43.19%，毛利率76.85%，但前三名游戏项目推广费用均高于收入，属于亏损状态 [6][8][9] - 头部游戏推广费用破亿，例如游戏一收入1.01亿元，推广费用1.02亿元，推广费用占收入比例达36.32% [8] - 活跃用户及付费用户数显著下滑，如游戏一第二季度用户数从116.73万降至75.49万，付费用户数从15.08万降至8.85万 [10][11] 产品线与研发投入 - 核心游戏依赖老IP如《三国群英传》《冒险岛》，其中《冒险岛R：进化》在日本上线首日登顶双平台免费榜，但多数游戏在iOS免费榜排名150名以外 [7][13][16] - 研发费用仅2965万元，研发费用率2.61%，低于行业水平，公司储备SLG及IP类产品如《三国群英传：策定九州》《代号-M2》等 [12][13][14] - 新游《仙境传说：破晓》全球发行中，《少女的王座》等IP尝试未达预期 [13][17] 行业竞争与战略转型 - 公司进军小程序游戏赛道，但2024年市场份额不足1%（行业规模398.36亿元），且货币资金余额仅1.2亿元，难以支撑高额买量投入 [17][18] - SLG赛道竞争激烈，新游需直面《三国志战略版》（阿里巴巴）、《率土之滨》（网易）等头部产品，海外市场存在ST华通《无尽冬日》等强势产品 [17] - 2024年小程序游戏市场内购收入273.64亿元（占比68.7%），广告变现收入124.72亿元（占比31.3%），行业买量成本高企，如三七互娱2024年流量费用达53.6亿元 [18]

腾讯游戏外挂治理 - 腾讯游戏《三角洲行动》在5月19日至25日期间封禁超11.6万个作弊账号，涉事账号均被处以十年封禁、排行榜数据清零等处罚 [1] - 公司重点打击"DMA"和"雷达"两类技术门槛较高的外挂，展现反作弊技术升级决心 [1] - 有效治理外挂可延长游戏活跃用户留存周期，间接支撑营收稳定性 [1] Nexon游戏运营调整 - Nexon宣布《冒险岛2》全球停服，韩服于5月29日正式终止运营，标志着这款运营近10年的游戏彻底退出历史舞台 [2] - 公司核心收入仍依赖《冒险岛》《地下城与勇士》等经典IP，但《冒险岛2》的失败可能引发投资者对"经典IP续作化"能力的担忧 [2] - Nexon近年来多次尝试将老游戏现代化，但表现参差不齐，此次事件或加剧市场对其创新力的谨慎态度 [2] From Software新作发布 - From Software发布《艾尔登法环：黑夜君临》中文版发售宣传片，确认将于5月30日登陆PS5、Steam等平台 [3] - 该游戏是2025年游戏行业关键事件之一，其意义不仅在于销量，更关乎高难度动作游戏的商业化边界拓展 [3] - 多人玩法有望吸引新用户并形成持续活跃社区，推动万代和角川股价上行，并可能催生更多衍生内容（如电竞、动画化） [3]