行业投资评级 - 维持传媒互联网行业"推荐"评级 [4] 核心观点 - 坚定推荐SLG游戏赛道及细分行业龙头公司，包括神州泰岳、南方传媒、分众传媒、完美世界、恺英网络、巨人网络、腾讯控股、昆仑万维、中国科传、芒果超媒、哔哩哔哩、中文在线等 [2] - 传媒行业年初至今累计上涨22.99%，在所有板块中位列第7，游戏板块呈现稳步走强趋势 [2] - SLG游戏占全球游戏市场份额接近10%，收入约175亿美元，为2024年收入最高品类 [2] - SLG出海趋势强化，呈现轻量化发展与多品类玩法融合，微信小游戏畅销榜TOP10中已有多款产品具备SLG元素 [2] - 头部公司通过精品化研发与动态买量策略保持领先，以ST华通为例，《无尽冬日》全球累计收入突破28亿美元，累计投放广告素材超44万条 [2] 市场表现回顾 - 过去一周传媒行业整体上涨1.25%，在全部行业中排名第16位 [2][11] - 个股表现方面，吉视传媒上涨45.19%，游族网络上涨19.88%，每日互动上涨18.16%，东方财富上涨15.34%，浙文互联上涨12.92% [13] - 中概股方面，阅文集团上涨21.57%，腾讯音乐上涨15.45%，哔哩哔哩上涨9.23% [14][16] 重点公司业绩 - 网易25Q2游戏业务实现收入228亿元，同比增长13.7%，其中在线游戏收入占比97.1% [3] - 增长主要来源于《第五人格》《燕云十六州》《漫威争锋》及代理游戏 [3] - 有道业务25Q2实现收入14亿元，同比增长7.69% [3] - 云音乐业务25Q2实现收入20亿元，同比持平；经调整净利润19.46亿元，同比增长121% [3] 影视数据表现 - 电影票房TOP10中8部为中国影片，《浪浪山小妖怪》周票房43365.3万元，《南京照相馆》周票房35658.6万元 [17][18] - 电视剧收视率前三为湖南卫视《锦月如歌》(2.082%)、上海东方卫视《雁回时》(2.076%)、北京卫视《六姊妹》(1.682%) [22] - 网络剧播映指数前三为《凡人修仙传》(82.6)、《锦月如歌》(79)、《定风波》(77) [25] 游戏数据表现 - iOS游戏畅销榜前十中腾讯发行7款，《王者荣耀》排名第一 [32] - 安卓热玩榜前三为《心动小镇》《我的休闲时光》《崩坏：星穹铁道》 [33] - 《无尽冬日》进入iOS畅销榜第6位 [32] 图书市场表现 - 虚构类图书前三为《红岩》《一句顶一万句》《红楼梦》 [34] - 非虚构类图书前三为《寒门诡将》《你不努力，谁也给不了你想要的生活》《民间秘方》 [37] - 少儿类图书前三为《成大事者：我命由我不由天》《漫画中华文化1000问》《中国常识大百科》 [38]

公司业绩表现 - 网易25Q1实现收入288亿元 同比增长7 4% [1] - 毛利润185亿元 同比增长8 6% [1] - 归母净利润103亿元 同比增长35 5% [1] - non-gaap净利润112亿元 同比增长31 76% [1] 游戏业务表现 - 游戏及相关增值服务收入240亿元 同比增长12 1% [1] - 在线游戏收入占比97 5% 高于24Q4的96 7%和24Q1的95 2% [1] - 增长主要来自《第五人格》《燕云十六州》《漫威争锋》及代理游戏 [1] 新游戏产品线 - 展示多款新游戏包括《漫威秘法狂潮》《命运：群星》《遗忘之海》等 预计2025年下半年推出 [2] - 《灵兽冒险》预计10月推出 [2] - 《暗黑破坏神2》近期获重新推出许可 [2] - 《Frostpunk》将于6月5日发布 [2] 行业展望 - 游戏业务增长势头预计增强 受新游戏产品线和传统游戏韧性推动 [2]