市场表现与团队背景 - 游戏《逃离鸭科夫》于10月16日发售，首日即登上Steam畅销榜第二名 [1] - 发售3天后，游戏销量突破50万份 [1] - 游戏最高同时在线人数超过14万 [1] - 开发团队Team Soda规模极小，仅有5名成员 [3] 游戏品类与定位 - 该游戏是俯视角PvE撤离射击游戏，属于“搜打撤”赛道中较为特殊的单机PvE产品 [3] - 游戏品类定位介于“搜打撤”和“类暗黑”刷宝游戏之间，更偏向长线养成的“类暗黑”体验 [5][6] - 游戏移除了主流“搜打撤”游戏中的PvP战斗环节，专注于PvE内容 [5] 核心玩法设计 - 游戏采用非上帝俯视角，具有锥形可视范围设计，白天与夜晚视野不同，需装备耳机获取敌人动向提示 [6] - 战斗设计偏向传统射击游戏，限制防御成长，小兵伤害可观，强调操作与先手优势 [6][8] - 撤离机制为软性限制，通过夜晚刷新强力怪、背包上限和饥渴度引导，仅有10天一次的风暴气候是硬性撤离条件 [8] - 局内搜索有过程，物品稀有度越高搜索时间越长，前期可通过价值5000游戏币的“船票”物品前往高价值地图“农场镇”进行高风险高收益的“跑刀” [8][10] - 角色死亡在“极限”难度以下并非丢失所有装备，而是以掉落物形式留存，可复活后捡回，类似《暗黑破坏神2》的“跑尸”机制 [12] 游戏系统与经济 - 游戏以任务驱动，通过完成任务来解锁新物品、地图和职业 [13] - 玩家通过搜集物品来建设和升级大本营 [13] - 当前首发版本未设置物品颜色等级，局内无法查看物品价值，撤离时也不显示带出物总价值 [14] - 游戏经济系统无需像网游一样依赖PvP进行货币回收和维持平衡 [19] 目标用户与核心乐趣 - 游戏主要承接“搜打撤”玩家中的“跑刀流”玩家，即偏好低风险稳定收益的群体 [16] - 核心乐趣在于“在风险中获取收益”，PvE战斗作为风险来源和物品价值的锚定物，为搜索和撤离过程提供紧张感与刺激 [16][18] - 对于其目标受众而言，仅包含PvE的战斗设计已能提供足够的主观风险体验 [16][18] 行业启示 - 该游戏的成功表明，PvE方向是“搜打撤”这一竞争激烈赛道中一个可行的、值得挖掘的发展方向 [21] - 作为单机游戏，其无需像网游一样考虑PvP对于长线运营和DAU的重要性 [19]

公司业绩表现 - 网易25Q1实现收入288亿元 同比增长7 4% [1] - 毛利润185亿元 同比增长8 6% [1] - 归母净利润103亿元 同比增长35 5% [1] - non-gaap净利润112亿元 同比增长31 76% [1] 游戏业务表现 - 游戏及相关增值服务收入240亿元 同比增长12 1% [1] - 在线游戏收入占比97 5% 高于24Q4的96 7%和24Q1的95 2% [1] - 增长主要来自《第五人格》《燕云十六州》《漫威争锋》及代理游戏 [1] 新游戏产品线 - 展示多款新游戏包括《漫威秘法狂潮》《命运：群星》《遗忘之海》等 预计2025年下半年推出 [2] - 《灵兽冒险》预计10月推出 [2] - 《暗黑破坏神2》近期获重新推出许可 [2] - 《Frostpunk》将于6月5日发布 [2] 行业展望 - 游戏业务增长势头预计增强 受新游戏产品线和传统游戏韧性推动 [2]

游戏业务增长预期 - 预计网易游戏业务增长势头将增强，受新游戏稳健产品线和传统游戏韧性推动 [1] - 将2025至2027年每股盈利预测上调2%至5%，基于更高游戏收入预测 [1] - 重申"买入"评级，12个月目标价由210港元上调至235港元 [1] 新游戏产品线 - 展示多款即将推出游戏，包括《漫威秘法狂潮》(预计2025年下半年)、《命运：群星》(2025年下半年)、《灵兽冒险》(预计10月推出)等 [1] - 《暗黑破坏神2》近期获得重新推出许可 [1] - 《Frostpunk》将于6月5日发布 [1] 传统游戏表现 - 《梦幻西游》在2024年第三季度稳定并在2025年第一季度改善 [1] - 《蛋仔派对》从未成年人保护措施中恢复，玩家活跃度强劲 [1] - 管理层预计《燕云十六声》将成为常青游戏，因玩家从单人模式转向社交模式 [1] 利润率与平台影响 - PC和主机游戏比例上升正在缓和利润率表现 [2] - 国内分发PC游戏因平台费用低而提供高毛利率 [2] - 全球发行和IP许可游戏如《Marvel Rivals》因平台佣金(Steam约20%，PlayStation约30%)和IP收入分成而毛利率较低 [2] 盈利能力展望 - 预计跨平台和国际游戏增长将导致利润率波动 [2] - 通过严格成本和资源管理，总体盈利能力应保持稳定 [2] - 营销支出将从2025年第一季度水平上升，未来几季将重新聚焦品牌建设 [2]