美债市场动态 - 30年期国债收益率达5.089%，创2023年10月以来新高，10年期收益率升至4.595%，为今年2月最高点 [1] - 20年期国债拍卖表现不佳，恒指当日下跌1.19% [1] 地缘政治与避险资产 - 以色列驻美使馆人员遇袭事件引发避险需求，国内金饰价格突破千元关口：周大福足金涨至1008元/克（+26元），老庙黄金涨至1004元/克（+27元） [2] - 黄金股表现强劲，老铺黄金(06181)、周大福(01929)涨幅超4% [2] 东盟市场机遇 - 印尼作为东南亚最大市场（人口2.8亿），极兔速递(01519)市场份额达30%，正扩建东爪哇省网络并优化成本结构 [3] - 中国船舶租赁(03877)受益于区域贸易增长，股价呈上升趋势 [3] 零售业竞争格局 - 美国高关税政策使山姆进口商品成本承压（进口占比35%），高鑫零售(06808)M会员店自有品牌占比30%，价格较山姆低10%-15% [4] - M会员店瞄准小型家庭需求，推出小包装和地方特色商品，计划三年内新增15家门店，潜在增量收入超30亿元 [4] 消费与科技热点 - 泡泡玛特(09992)因贝克汉姆社交媒体曝光Labubu玩偶，欧美销量激增，TikTok粉丝增长68%，股价创新高 [5] - 人形机器人概念受关注，特斯拉展示擎天柱机器人新功能，德昌电机控股(00179)涨近5% [5] 重组与医药板块 - 东风集团股份(00489)与长安汽车重组方案接近完成，股价涨超3% [6] - 恒瑞医药H股发行价44.05港元（A股55.6元），暗盘交易涨33%，带动金斯瑞(01548)等医药股涨超5% [6] 高股息资产配置 - 降息环境下资金转向银行股（重庆银行01963）及公用事业，江苏宁沪高速(00177)宣布派息每股0.49元，股价涨超2% [7] 钢铁与期货联动 - 钢铁期货定价趋势增强，热卷和螺纹钢交割量上升，鞍钢股份(00347)等钢铁股价值凸显 [8] 游戏行业合作 - 中旭未来(09890)与恺英网络签订三年IP合作备忘录，覆盖传奇、奇迹、斗罗大陆等IP，海外收入同比增长44.9%至6.23亿元 [9][10][11] - 公司通过“投资+合作”模式拓展新品类，《斗罗大陆：史莱克学院》首发登顶App Store免费榜 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 24Q4业绩符合预期，25Q1大超预期，考虑到本季度超预期的利润表现，略微上调业绩预测，预计25 - 27年公司实现收入60/69/77亿元，YOY +18%/14%/11%；实现归母净利润20.2/23.8/26.6亿元，YOY +24%/18%/12%，对于当前市值PE18/15/14x。考虑到公司基本盘稳健，增量清晰，且AI布局深入有望提供估值催化，给予公司25年目标PE区间20 - 25x，对应目标市值403 - 504亿元，目标价18.86 - 23.58元 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q4实现收入11.9亿元，YOY - 6%，QOQ - 13%；实现归母净利润3.5亿元，YOY - 8%，QOQ - 26%；实现扣非归母净利润3.2亿元，YOY + 2%，QOQ - 34%，业绩符合预期。1Q25实现收入13.5亿元，YOY + 3%，QOQ + 14%；实现归母净利润5.2亿元，YOY + 22%，QOQ + 49%；实现扣非归母净利润5.2亿元，YOY + 22%，QOQ + 62%，业绩大超预期 [1] 主要财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 5,118 | 6,046 | 6,902 | 7,692 | | 同比增速(%) | 19.2% | 18.1% | 14.2% | 11.4% | | 归母净利润(百万) | 1,628 | 2,015 | 2,378 | 2,660 | | 同比增速(%) | 11.4% | 23.7% | 18.0% | 11.9% | | 每股盈利(元) | 0.76 | 0.94 | 1.11 | 1.25 | | 市盈率(倍) | 22 | 18 | 15 | 14 | | 市净率(倍) | 5.5 | 4.1 | 3.4 | 2.8 | [3] 公司基本数据 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | 总股本(万股) | 213,644.32 | | 已上市流通股(万股) | 189,083.37 | | 总市值(亿元) | 359.56 | | 流通市值(亿元) | 318.23 | | 资产负债率(%) | 18.91 | | 每股净资产(元) | 3.39 | | 12个月内最高/最低价 | 17.94/8.40 | [4] 业务情况 - 24年移动游戏实现收入41亿元，YOY + 13%，传奇产品基本盘稳定，有《梁山传奇》等新品上线，《怪物联萌》等创新线新品提供增量；信息服务业务实现收入9.4亿元，YOY + 42%，毛利率89.4%，提供高质量收入增量，传奇产业链整合推进，变现能力进一步加强；网页游戏实现收入1.2亿元，YOY + 124% [8] 产品储备 - 25年2月代理发行重点IP向产品《龙之谷世界》，上线初期登顶国内IOS免费榜，畅销榜最高至第8；4月发行IP向产品《数码宝贝：源码》，上线初期免费榜第2。后续还储备有《信長の野望》、《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《纳萨力克崛起》、《大富翁：头号赢家》等创新线产品，以及《王者传奇2》等传奇类产品 [8] AI布局 - AI陪伴：参投企业自然选择于4月底发布EVE女性向版本PV；AI游戏引擎：自研“形意”大模型为国内首个AI工业化管线模型应用，涵盖多个环节，大幅提升游戏开发效率；端侧AI：参投企业大朋布局AI眼镜 [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业总收入6,046百万元，归母净利润2,015百万元等 [9]